Нийтэлсэн огноо: 2026-05-18
NVDA нь $6 trillion үнэлгээнд хүрэхэд нэг хүчтэй орлогын хөдөлгөөн дутуу байгаа тул ердийн давсан үр дүн раллийг тэлэхэд хангалтгүй байж мэднэ.
Nvidia-ийн $95.2 billion нийлүүлэлтийн үүрэг нь FY2026 орлогын ойролцоогоор 44%-тай тэнцэж байгаа тул хиперскейлерүүдийн захиалгууд удааширбал эрэлтээс илүүтэйгээр бэлдэц болон маржийн дарамтад шилжиж магадгүй.
Q1 орлого $78 billion байхад нийт маржийн 100 үндсэн цэгийн алдагдал нь нийт ашгаас ойролцоогоор $780 million-г тасалж, маржийн чанар нь орлогын хамгийн хурдан өдөөгч болно.
Хоёр шууд үйлчлүүлэгч FY2026 орлогын 36%-г үүсгэсэн нь Nvidia-ийн орлогын чанарыг цөөн хиперскейл худалдан авагчидтай холбосон.
Опционын үнийн урьдчилсан хөдөлгөөн 7% байгаа нь Q1 орлого хүлээлтийг давсан ч зөөлөн удирдамжид ерөнхийдөө зай бага үлдээж байна.
Nvidia-ийн орлогын үр дүн одоо эрэлт шалгах биш. Тэд бол $95.2 billion нийлүүлэлтийн үүргийг $6 trillion үнэлгээ шаардсан хэмжээнд өндөр маржтай орлого болгон хувиргаж чадах эсэхийг шалгах туршилт болсон.
Тийм, боловч NVDA-д цэвэр орлогын давсан үр дүнгээс илүү хэрэгтэй. Хувьцаа $245 руу шилжих шаардлагатай бөгөөд зөвхөн удирдамж өргөжиж, маржууд ойролцоогоор 75% орчим хэвээр байвал энэ бодитой болно.
$225.32 дээр Nvidia-ийн зах зээлийн үнэ ойролцоогоор $5.52 trillion байна. $6 trillion үнэлгээ нь сүүлийн ханшнаас ойролцоогоор 8.8% өсөлтийг илтгэж, хэрэв удирдамж нь шинжээчдийг дараагийн орлогын таамгийг дээшлүүлэхэд хүргэвэл энэ зорилт боломжтой байж болно.
Асуудал нь зах зээл аль хэдийн масштабыг хүлээж авсан явдал. Nvidia нь Q1 FY2027 орлогыг $78.0 billion, плюс эсвэл минус 2%-тэй, мөн таамагласан non-GAAP нийт маржийг 75.0%, плюс эсвэл минус 50 үндсэн цэгтэй гэж заасан. Q4 FY2026 орлого $68.1 billion-д хүрсэн бол Data Center орлого $62.3 billion байсан. Хамгийн өндөр өсөлт одоо харьцуулалтын суурь болж байна. (Nvidia мэдээний төв)
$6 trillion-ийн арилжаа гурван дохиог шаарддаг: хүчтэй удирдамж, тогтвортой марж, мөн хиперскейлер эрэлт Nvidia-ийн худалдан авалтын захиалгуудад үргэлж хувирч буйг нотолсон гэрч. Эдгээргүй бол NVDA нь таамгийг давсан ч $245 бүсээр ойртож чадалгүй байж магадгүй.
AI-ийн эрэлт хүчтэй байж магадгүй, гэвч тэр эрэлтийг хангах зардал хүлээлтээс илүү хурдан өсвөл NVDA хөрөнгөөрөө унаж магадгүй. Энэ бол Nvidia-ийн $95.2 billion нийлүүлэлтийн үүрэгт агуулагдаж буй эрсдэл юм.
Компанийн FY2026-ийн төгсгөлд $21.4 billion бэлдэц, мөн $95.2 billion хүчин төгөлдөр бэлдэц худалдан авах болон урт хугацааны нийлүүлэлт, хүчин чадлын үүрэг байв. Энэхүү үүрэг нь FY2026 орлогын ойролцоогоор 44%-тай тэнцэж, томоохон ирээдүйн нийлүүлэлтийн барилга орлогын төлөвийн ард шууд байрлаж байна. (Nvidia SEC-д өгсөн тайлан)
Хувьцааны урвалт нь тэр нийлүүлэлт нь өндөр маржтай борлуулалт руу хувирч байгаа эсэхээс хамаарна. Хэрэв хиперскейлерүүд идэвхтэй захиалсаар байвал уг үүрэг нь орлогын харагдах байдлыг дэмжнэ. Харин захиалгууд удааширч, сунжрах эсвэл үнэ мэдрэмтгий болох юм бол ижил үүрэг нь бэлдэцийн дарамт, сул марж, ба бага үнэлгээний үр дагаварт хүргэх болно.
Чухал нь AI-д зардал байгаа эсэх биш. Чухал нь Nvidia тэдгээр зардлыг одоо шаардсан үнэлгээний хэмжээнд өндөр маржтай орлого болгон хувиргаж чадах эсэх юм.
Хэрвээ сюрприз нь худалдаачид аль хэдийн үнээндээ тусгасан хөдөлгөөнөөс бага байвал хүчтэй тайлан ч гонсойлгож болно.
Visible Alpha-ийн таамаглалыг Инвестопедиа иш татсан судалгаагаар Q1 орлого ойролцоогоор $78.5 billion, тохируулсан EPS $1.75 гэж үзжээ. Опционы үнэ нь тайлангийн дараах хөдөлгөөнд 7% хүртэл боломжтой гэж тооцсоноор NVDA-г эхний заалтын цэгээс $240-аас дээш өргөх эсвэл $210-аас доош татах магадлалтай. (Инвестопедиа)
Энэ нь бодит урвалыг өндөр шалгуурт авчирна. Даруухан орлогын давсан үзүүлэлт нь Nvidia-ийн гүйцэтгэлийг баталж болох ч оргил хүлээлттэй орсон худалдан авагчдыг хангахгүй байж мэднэ. Хувьцаанд ирээдүйд шинэ үнэлгээний тохируулт хэрэгтэй, өнгөрснийг батлах нь хангалтгүй.
Цэвэр эерэг нөхцөл бол Q1 давсан үзүүлэлт ба Q2-ийн удирдамж нь таамгийг дээшлүүлэхэд хангалттай хүчтэй байх явдал. Q1 давсан үзүүлэлттэй боловч болгоомжтой удирдамж NVDA-ийг имплайд хэлбэлзэл буурах, ашиг бариулалт болон $245 үнэлгээний бүс рүү хийсэн бүтэлгүйтсэн хөдөлгөөнд илүү мэдрэг болгодог.
| Тохиолдол | Nvidia-гаас харуулах шаардлагатай зүйл | NVDA-гийн магадлалтай хариу |
|---|---|---|
| Өсөлтийн тохиолдол | 1-р улирлын орлого давсан, 2-р улирлын удирдамж илүү баттай, нийт ашиг ойролцоогоор 75% | Хангамжийн үүрэг нь батлагдсан эрэлт мэт харагдаж байна; NVDA $245 бүс рүү түлхэж чадна |
| Суурь тохиолдол | 1-р улирлын орлого давсан, гэхдээ 2-р улирлын удирдамж нь төсөөллийн дагуу ойрхон байна | Опционын илэрхийлсэн хэлбэлзэл буурч байгаа тул хувьцаа хэлтэрч эсвэл унах магадлалтай; AI-ийн үндэслэл хэвээр байна |
| Уналтын тохиолдол | Орлого давсан ч ашигны түвшин муудаж эсвэл удирдамж зөөлрөх | Зах зээл Blackwell-ыг илүү их хөрөнгө шаардсан мөчлөг гэж үнэлнэ; дэмжлэгийн төвшнүүд болох $222, $219 болон $215 идэвхжиж эхэлнэ |
Цэвэрхэн өсөх нөхцөл нь зөвхөн орлого давсан байхгүй. Энэ бол ирээдүйн удирдамжийг дээш татаж, ашигны чанарыг хамгаалсан орлого давсан тохиолдол юм.
Хятад нь нэмэлт өсөлтийн таамаг, суурь тохиолдол биш юм. Nvidia-ийн 2027 санхүүгийн жилийн 1-р улирлын төлөвлөлт нь Хятадаас өгөгдлийн төвийн (Data Center) тооцооллын орлого орохгүй гэж тооцоолсон тул аливаа бодлого сулруулалт нь орлогын үнэлгээг шийдэхээс илүү нэмэлт өсөлт өгнө. $6 их наяд-ын зам нь Хятадаас бус гиперскейлерүүд Blackwell-ийн нийлүүлэлтийг өндөр ашигтай түвшинд шингээн авах эсэхээс хамаарсаар байна.
Blackwell-ийн орлого давсан нь зөвхөн тэдгээр борлуулалт хувьцаанд аль хэдийн шингэсэн ашигны профайлыг авч явж байвал NVDA-д тусална.
Nvidia нь 2027 санхүүгийн жилийн 1-р улиралд non-GAAP нийт ашигны хэмжээг 75.0% (+- 50 базис оноо) гэж заасан, энэ нь 2026 санхүүгийн жилийн 4-р улиралд 75.2% байсан ажлын дараа. Энэ хүрээ нь одоо Blackwell-ийн эрэлт нь хомсдлын бизнес хэвээр байна уу эсвэл хүргэхэд илүү өртөг өндөр болж байна уу гэдгийг хурдан тодруулах үзүүлэгч болж байна.
Nvidia-ийн хэмжээний хувьд жижигхэн ашигны зөрчил ч их хэмжээний долларын нөлөө авчирна. $78 тэрбумын орлоготой улиралд 100 базис онооны дутагдал нь үйл ажиллагааны зардал тооцохоос өмнөх нийт ашгаас ойролцоогоор $780 сая-ыг хасах болно.
Зөвхөн орлого хувьцааг хамгаалж чадахгүй. Хэрвээ Nvidia удирдамжаа өндөрсгөж, ашигны түвшинг ойролцоогоор 75%-д барьж чадвал Blackwell өсөлтийн тохиолдлыг дэмжинэ. Харин борлуулалт өсөхийн хирээр ашигны маржин сулрах аваас зах зээл NVIDIA-ийн ашигны чанараас хурдан томрох AI-н нэвтрэлтэд хариу болгож үнэлгээг бууруулж болно.
Nvidia-ийн $6 их наяд-ын тохиолдол нь одоо ч хэдхэн худалдан авагч өндөр хэмжээний зардал гаргах дээр тулгуурлаж байна.
Хоёр шууд хэрэглэгч нь 2026 санхүүгийн жилийн орлогын 36%-ийг бүрдүүлсэн бөгөөд аль аль нь голчлон Тооцоолол ба Сүлжээтэй холбогддог. Гиперскейлерүүд AI хүчин чадлыг баталгаажуулахын тулд уралдаж байхдаа энэ төвлөрөл ашигтай байсан ч орлогын талд захиалгын хугацаа зууртлах эсвэл байршуулалтын хугацаа сунснаас үүдэн уян хатан байдал багасна.
Хүчтэй дохио нь эрэлтийн цар хүрээ сургалт, дүгнэлт (inference), сүлжээ болон өгөгдлийн төвийн бүрэн системүүд даяар өргөжиж буйг харуулах ёстой. Хэрэв эрэлт нь ижил том дансуудад төвлөрсөн хэвээр байвал NVDA дахин өсч болох ч $6 их наяд-ын арилжаа нь илүү нарийхан үндэстэй байх болно.
Өсөлтийн тохиолдол нь NVDA өндөр $230-аадыг давж, опционуудын илэрхийлсэн өсөх бүсээс дээш барьж чадсан тохиолдолд л идэвхжнэ.
$225.32 дээр $6 их наяд-ын үнэлгээ нь нэгж хувьцааны үнийг ойролцоогоор $245 гэж заадаг. Опционуудын үнийн тооцоо нь орлогын дараах хөдлөл нь 7%-д хүрч болохыг зааж, өсөх бүсийг $240-аас дээш, буурах бүсийг ойролцоогоор $210-д байрлуулж байна.
$240-аас $245-ын хооронд шилжих нь удирдамжийн дараа зах зээл өндөр орлогын үржүүлэгчийг хүлээн авч байгааг харуулна. Харин 220-ын доод хэсэг рүү буцах нь орлого давсан нь хүлээлтийг дахин үнэлэхэд хангалтгүй байсан гэдгийг илтгэнэ.
Цэвэрхэн өсөх нөхцөл нь 1-р улирлын орлого давсан, 2-р улирлын удирдамж илүү баттай байж, нийт ашиг ойролцоогоор 75% байх явдал юм. Энэ хослол нь Blackwell-ийн эрэлт Nvidia-ийн нийлүүлэлтийн өргөлтийг ашигны чанарыг сулруулахгүйгээр шингээхэд хангалттай байгааг харуулна.
NVDA зогсонги байдалд орох боломжтой хэрвээ 2-р улирлын удирдамж одоогийн хүлээлтийн дагуу хэвээр байж, нийт ашиг 75%-ын зорилтот хүрээнээс доош унаж эсвэл эрэлтийн тайлбар нь ижил том худалдан авагчдад төвлөрсөн хэвээр байвал. Нэг сул дохиог шингээж болох ч эдгээр гурвыг хослуулбал $245 нь тэмдэглэгээ биш эсэргүүцэл мэт харагдах болно.
Хэрвээ орлого давсан нь аль хэдийн үнэлгээнд шингэсэн бол NVDA унах боломжтой. Опционууд томоохон хөдлөлтийг илтгэж байгаа бөгөөд хувьцаа аль хэдийн $6 их наяд-ын үнэлгээний замд ойрхон арилжаалж байна. Зөөлөн удирдамж, сул ашиг эсвэл болгоомжтой эрэлтийн тайлбарууд ашиг хүртэх үйлдлийг өдөөж болно.
Нвидиа ирээдүйн AI нийлүүлэлтийг нөөц худалдан авалт, нийлүүлэлт болон хүчин чадлын үүрэг хариуцлаар ихээхэн баталгаажуулсан. Хэрвээ хэрэглэгчид тэр нийлүүлэлтийг өндөр маржинтайгаар шингээвэл энэ нь өсөлтийн таамгийг дэмжинэ. Харин эрэлт саарвал эсвэл үнэний дарамт нэмэгдвэл маржин дарамтад орж болно.
Нвидиа дахин ашиг орлогын таамгийг давж чадна. Гэхдээ асуулт нь — зах зээл одоо томоохон нийлүүлэлтийн өргөжилт, цөөн хэдэн давамгайлагч худалдан авагч болон бараг унахаар зайгүй маржин дээр тулгуурласан өсөлтийг одоо ч $6 trillion-ээр үнэлсээр байх эсэх юм.
