Нийтэлсэн огноо: 2026-01-30
АНУ-ын Ерөнхийлөгч Дональд Трамп Баасан гарагийн өглөө Холбооны Нөөцийн Сангийн (Fed) дараагийн даргыг зарлана гэдгээ илэрхийлсэнтэй холбоотойгоор зах зээл нэг өдрийн дотор “бодлогын итгэлцлийн шимтгэл”-ийг дахин үнэлж чадах хоёр талт (binary) үйл явдалтай нүүр тулж байна. Дараагийн Fed-ийн даргын асуудал нь Вашингтонд удаан үргэлжлэх улс төрийн сэдэв байхаа больж, богино хугацаат хүүгийн (front-end rates) бодит катализатор болж, АНУ-ын доллар, өгөөжийн муруйн хэлбэр, хувьцааны хугацааны мэдрэмжид шууд нөлөөлөх болсон.
Энэ цаг хугацаа онцгой ач холбогдолтой. Учир нь Холбооны Нөөцийн Сан өмнөх бодлогын зөөлрүүлэлтийн дараа түр зогсолт хийж, суурь хүүг 3.50 хувиас 3.75 хувийн хооронд хадгалж байна. Ийм нөхцөлд зах зээлийн байршуулалт нь бодлогын “зөөлөн” чиг хандлага эсвэл бие даасан байдалд эрсдэл үүсэх талаарх ойлголтод маш мэдрэмтгий болдог.
Бодлого төвийг сахисан түвшинд ойртох тусам удирдлагын талаарх хүлээлтийн зах зээлд үзүүлэх ахиу нөлөө нэмэгддэг. Арилжаачид үүнийг хамгийн түрүүнд АНУ-ын 2 жилийн өгөөжийн прокси, АНУ-ын долларын зах зээл, мөн хүүгийн өөрчлөлтөд хамгийн мэдрэмтгий хувьцааны хүчин зүйлсээр дамжуулан илэрхийлэх хандлагатай байдаг.
Макро: Бодлогын хүү 3.5–3.75 хувьд хадгалагдаж байгаа нөхцөлд зах зээлийн суурь таамаглал нь “дараа нь бууруулна, одоо биш” гэсэн байр суурьтай байна. Тиймээс илүү зөөлөн чиг баримжаатай нэр дэвшигч нь урт хугацаанаас илүүтэйгээр богино хугацаат хүүг огцом дахин үнэлэх эрсдэлтэй.
Суурь хүчин зүйлс: Нэр дэвшилтийн зах зээлд үзүүлэх нөлөө нь тухайн хүний зан чанараас илүүтэй, бодлогын “хариу үйлдлийн функц”-ийг хэрхэн ойлгуулж байгаагаас шалтгаална. Өөрөөр хэлбэл, наалдацтай инфляцид хэр хүлээцтэй хандах, эсвэл өсөлт харьцангуй тэсвэртэй хэвээр байгаа үед хүү бууруулахад хэр бэлэн байх вэ гэдгээс хамаарна.
Салбар: Хүүгийн өөрчлөлтөд мэдрэмтгий хувьцаанууд “түргэн буурах хүү”-гийн хүлээлтээр өсөж болох ч банкуудын хувьд нөлөө хоёрдмол байж магадгүй. Өгөөжийн муруй огцом налуу болох нь цэвэр хүүгийн ашгийг дэмжих боловч бодлогын итгэлцлийн эрсдэл нь зээлийн спрэдийг тэлж болзошгүй.
Эрсдэл: Холбооны Нөөцийн Сангийн бие даасан байдлын талаарх ойлголт нь одоо арилжаалагддаг хувьсагч болсон. Сенатын батламж болон үргэлжилж буй улс төрийн зөрчилдөөнүүд нь зөвхөн зарласан өдрөөс цааш ч зах зээлийн үйл явдлын эрсдэлийг нэмэгдүүлж чадна.
Байршуулалт: Хамгийн цэвэр илэрхийлэл нь олон зах зээлийн огтлолцолд илэрнэ. Үүнд: доллар ба алт, богино хугацаат хүү ба урт хугацааны хугацааны шимтгэл, өсөлтийн хугацаанд мэдрэмтгий хувьцаа ба үнэ цэнэд суурилсан мөчлөгт салбарууд орно.
Fed-ийн дарга нар ихэвчлэн шууд бодлогын огцом өөрчлөлт хийдэггүй ч боломжит үр дүнгийн тархалтыг өөрчилдөг. Арилжаачид зөвхөн дараагийн хурлыг бус, дараагийн “алдаа”-г хүртэл үнэлдэг.
Дарга нь Хорооны дотоод тэнцвэр, харилцааны стратеги, инфляцийн хэтрэлтийг хэрхэн тэсвэрлэх хандлагыг тодорхойлдог. Зах зээл зөөлрүүлэх босго буурсан гэж үзвэл, төгсгөлийн хүүгийн хүлээлт доошилж, АНУ-ын долларын өгөөжийн давуу тал сулрах хандлагатай.
Гэхдээ хамгийн том арилжаа нь итгэлцэлтэй холбоотой. Хэрэв хөрөнгө оруулагчид институцийн бие даасан байдалд эрсдэлийн шимтгэл нэмж эхэлбэл, өгөөжийн муруй таагүй байдлаар огцом налуу болж чадна. Богино хугацаат өгөөж “хүү буурна” гэсэн хүлээлтээр унаж, харин урт хугацаат өгөөж инфляцийн өндөр хүлээлт эсвэл хугацааны шимтгэлээс шалтгаалан өснө.
Ийм зөрүү нь түүхий эд, хэлбэлзэлд эерэг нөлөө үзүүлж болох ч хувьцаанд илүү савлагаатай орчныг бий болгодог.
Эхлэх цэг нь энгийн:
Холбооны нөөцийн сангийн зорилтот хязгаар: 3.50 хувиас 3.75 хувь хүртэл
АНУ-ын бондын өгөөжийн муруй (хамгийн сүүлийн): дээд 3-ын урд хэсэг, дунд 4-ын урт хэсэг
| Хувь хэмжээ / Төлөвшил | Түвшин |
|---|---|
| Холбооны сангийн зорилтот хүрээ | 3.50%-иас 3.75% хүртэл |
| 3 сарын хугацаатай Сангийн сан | 3.67% |
| 1 жилийн хугацаатай Сангийн сан | 3.50% |
| 2 жилийн хугацаатай Сангийн сан | 3.53% |
| 5 жилийн хугацаатай Сангийн сан | 3.80% |
| 10 жилийн хугацаатай Сангийн сан | 4.24% |
| 30 жилийн хугацаатай Сангийн сан | 4.85 |
10 жилийн өгөөж бодлогын хүүгээс нэлээд өндөр байгаа нь зах зээл урт хугацааны өсөлт, инфляцийн эрсдэл, төсвийн эрсдэлийн шимтгэл — эсвэл эдгээрийн хослолыг үнэлж байгааг харуулна. Ийм орчинд инфляцийн сахилга батад эргэлзээ төрүүлэх даргын сонголт нь, богино хугацаат өгөөж унаж байсан ч, урт хугацаат өгөөжийг улам дээш түлхэж чадна.
Энэ зөрүү бол гол арилжаа юм. Иймээс Fed-ийн даргын шийдвэр нь эсрэг тэсрэг үр дүнг бий болгож чадна: 2 жилийн өгөөж буурч, 10 жилийн өгөөж өсөхийн зэрэгцээ АНУ-ын доллар суларна.
Одоогийн бичлэг нь арилжаалагдах проксигоор дамжуулан бодлогын замыг ажиглаж буй зах зээлийг аль хэдийн тусгасан байна. Доор хувьцаа, ам.долларын чиглэл, хүү, үргэлжлэх хугацаа, хеджийн өргөн хэрэглэгддэг хэрэгслүүдийн товч тоймыг харуулав.
| Зах зээлийн төлөөлөгч | Тикер | Хамгийн сүүлийн үеийн | Энэ юуг төлөөлдөг вэ |
|---|---|---|---|
| S&P 500 индексийн өртөлт | ТАГНУУЛЧ | $6926.59 | Ам.долларын өргөн чиглэл ба эрэлтийн эрэлт |
| Фронт-эндийн үнийн прокси | ИЧИМХЭН | $82.92 | Богино хугацааны хүүгийн хүлээлт |
| Хэвлийн үргэлжлэх хугацаа | ОУЭФ | $96.00 | Завсрын Сангийн хугацаа |
| Урт хугацааны ханш | ХТТ | $87.62 | Хугацааны урамшуулал болон урт хугацааны мэдрэг чанар |
| Алтан хедж | GLD | $495.90 | Инфляцийн хедж болон бодлогын найдвартай байдлын эрсдэл |
| Бүс нутгийн банкууд | KRE | $69.03 | Муруйн мэдрэмж ба зээлийн өнгө |
Энэ холимог нь зах зээл бүрэн сандралын горимд ороогүй байгааг илтгэж байна. Бондын зах зээлийн тайван байдлын талаарх тайлбар нь хөрөнгө оруулагчид хараахан эмх замбараагүй бие даасан байдлын цочролыг үнэлээгүй байгааг харуулж байна.
Гэсэн хэдий ч зөөлөн ам.долларын прокси болон бат бөх алтны хеджийн хослол нь товгор гэнэтийн зүйл эсвэл найдвартай байдлын асуултаас хамгаалахыг хүсч буй зах зээлтэй нийцэж байна.
Invesco DB АНУ-ын долларын индекс Bullish сан нь АНУ-ын зах зээл дээрх сан юм.
Үнэ одоогоор 26.59 ам.доллар байгаа нь өмнөх хаалтын ханшаас 0.05 ам.доллар (-0.00%)-аар буурсан үзүүлэлт юм.
Хамгийн сүүлийн нээлтийн үнэ 26.57 ам.доллар байсан бөгөөд өдрийн доторх арилжааны хэмжээ 1592485 байв.
Өдрийн дээд ханш 26.7 ам.доллар, өдрийн доод ханш 26.57 ам.доллар байна.
Хамгийн сүүлийн арилжааны цаг нь Баасан гараг, 1-р сарын 30, 09:15:00 +0800 байна.
Тайлан болон зах зээлийн яриа нь Кевин Уорш, Кристофер Уоллер, Рик Ридер, Кевин Хассетт гэсэн дөрвөн нэр дээр төвлөрсөн. Арилжаа хийх практик асуулт бол профайл бүр зах зээлийн зам болон Холбооны нөөцийн системийн харилцааны байр суурийн эргэн тойронд магадлалыг хэрхэн өөрчилдөг вэ гэдэг юм.
| Боломжит нэр дэвшигч | Зах зээлийн товчлол | Хамгийн мэдрэмтгий зах зээл | Магадлалтай анхны хариу |
|---|---|---|---|
| Кевин Варш | Итгэлцлийн “шонхор”, шинэчлэгч өнгө аяс | Урт хугацааны өгөөж, USD, санхүү | Итгэлцлийн шимтгэл өсвөл USD чангарч, муруй тэгширнэ |
| Кристофер Уоллер | Бодлогын техникч, хорооны залгамж чанар | Богино төгсгөл, хүүгийн хэлбэлзэл | Дахин үнэлэлт бага, анхаарал дата руу шилжинэ |
| Рик Ридер | Зах зээлийн практикт суурилсан зөөлөн байр суурь | Богино төгсгөл, хувьцаа, алт | Богино хугацаат өгөөж буурч, эрсдэлтэй актив өсөж, USD суларна |
| Кевин Хассетт | Цагаан ордонтой ойр байдал | USD, урт хугацааны шимтгэл | Итгэлцлийн том маргаан, муруй огцом налуу болох эрсдэл |
Чухал анхааруулга: Энэ нь үр дүнгийн таамаглал биш. Харин зах зээл удирдлагын дохиог хүүгийн замналын магадлал болгон хэрхэн хөрвүүлдэгт тулгуурласан анхны шатны хамгийн боломжит хариу үйлдлүүдийн зураглал юм.
Энэхүү мэдэгдлийг тэгш бус хэлбэлзэлтэй хэлбэлзлийн үйл явдал гэж үзэх нь хамгийн сайн арга юм. Алгоритмын хэлээр бол энэ нь горимыг өөрчлөх өдөөгч юм: корреляцийн матрицууд хурдан эргэлдэж, тархалтууд өргөжиж, өдрийн доторх хүрээний тэлэлтийг хүндэтгэх шаардлагатай.
| Хувилбар | Хувь хэмжээ (2 жилийн) | ам.доллар | Хувьцаа | Алт |
|---|---|---|---|---|
| Хокиш, тусгаар тогтнолын төлөөх нэр дэвшигч | Дээш | Дээш | Доош эсвэл холимог | Доош эсвэл холимог |
| Довишийн нэр дэвшигч | Доош | Доош | Дээш | Дээш |
| Улс төрийн хувьд хамааралтай нэр дэвшигчийг итгэл үнэмшлийн эрсдэл гэж үздэг | Холимог (эрсдэлийн хураамж нэмэгдсэн тохиолдолд) | Холимог | Доош | Дээш |
| Нэр дэвшигч гэнэтийн, байр суурь тодорхойгүй байна | Тогтворгүй | Тогтворгүй | Тогтворгүй | Тогтворгүй |
Хэрэв зах зээл нэр дэвшигчийг хүүг хурдан бууруулахыг дэмжинэ гэж үзвэл, эхний импульс ихэвчлэн богино төгсгөлөөр дамжина.
Хүү: Богино хугацаа болон дунд хугацаа эхэлж өснө. 2 жилийн прокси нөлөө эхлээд богино хугацааны Төрийн сангийн ETF-үүд дээр илэрнэ.
FX: Carry давуу тал багассанаар USD суларч, ялангуяа өндөр чанартай өгөөжтэй валютуудын эсрэг буурна.
Эрсдэлтэй актив: Хөнгөлөлтийн хүү буурснаар хувьцааны индексүүд үсрэх боломжтой ч, муруй хугацааны шимтгэлээс болж огцом налуу болох эсэхээс үргэлжлэл хамаарна.
Хэрэв анхаарал “хүү бууруулна”-аас “итгэлцэл”-рүү шилбэл, өгөөжийн муруй сөрөг байдлаар огцом налуу болно.
Хүү: Богино төгсгөл өсөж байсан ч урт хугацаа зарагдаж магадгүй, энэ нь инфляцийн нөхөн төлбөр эсвэл хугацааны шимтгэл өссөнийг илтгэнэ.
Алт: Үр дүнг бүтцийн хувьд инфляц дагуулна гэж үзвэл хамгаалах эрэлт нэмэгдэнэ.
Хувьцаа: Өсөлт нарийсаж, урт хугацааны өсөлтийн хувьцаанаас илүү үнэ тогтоох чадвартай салбарууд, бодит активууд давуу болно.
Технократ, хороотой нийцтэй гэж үзэгдсэн нэр дэвшигч нь үйл явдлын нөлөөг хурдан багасгана.
Хүү ба FX: Далд хэлбэлзэл дундаж руугаа буцаж, үнэ инфляц болон ажлын байрны дата зэрэг мэдээлэлд дахин төвлөрнө.
Хувьцаа: Бодлогын тодорхойгүй байдал багассанаар зах зээлийн өргөн хүрээний оролцоо сайжирна.
Жером Пауэллын даргын бүрэн эрх 2026 оны 5-р сарын 15-нд дуусах боловч, ТУЗ-ийн гишүүний бүрэн эрх нь 2028 оны 1-р сарын 31 хүртэл үргэлжилнэ. Хэрэв тэр ТУЗ-д үлдвэл, зах зээл “хоёр төвтэй” харилцааны эрсдэлийг үнэлж, дотоод зохицол удааширна гэж үзэж, хугацааны шимтгэл ба хэлбэлзэл өндөр хэвээр үлдэх магадлалтай.
Практикт анхны тод дохио ихэвчлэн дараах гурван газраас харагддаг.
USD цогц: Хэрэв USD хүчтэй эвдэрвэл, зах зээл зөвхөн гарчиг бус, бодит хүү ба төгсгөлийн хүлээлтийг дахин үнэлж байна гэсэн үг.
Өгөөжийн муруйн прокси: Дунд хугацаа урт хугацаанаас илүү гүйцэтгэвэл “итгэлцэлд гэмтэлгүй хүү бууруулалт” гэсэн хандлагыг илтгэнэ. Харин урт хугацаа сулрахад хугацааны шимтгэл өснө.
Хамгаалалт: USD сул, алт хүчтэй байвал арилжаачид зүгээр эрсдэл хайж бус, даатгал авч байгааг харуулна.
Fed-ийн даргыг одоогийн гишүүдээс сонгож, Сенатын батламж шаарддаг бөгөөд 4 жилийн хугацаатай, 14 жилийн гишүүний бүрэн эрхээс тусдаа байдаг. Энэ нь нэр дэвшилт хоёр үе шаттай арилжаа болдог гэсэн үг: эхлээд зарлалын өдрийн дахин үнэлэлт, дараа нь батламжийн явцын дахин үнэлэлт.
Пауэлл ТУЗ-д үлдвэл “сүүдэр удирдлага” гэсэн дүр зураг үүсч, шинэ даргын ирээдүйн чиглүүлгийг зах зээл өөрөөр тайлбарлахад хүрч болзошгүй.
Улс төрийн хүчин зүйлс ч оролцоно. Сенатын эсэргүүцэл, өргөн хүрээний маргаан, шалгалтууд нь тодорхойгүй байдлыг анхны зарлалаас цааш ч сунгаж чадна.
Зах зээлийн тайлбарыг баталгаажуулах хамгийн хурдан арга нь нэр дэвшигчийн намтар бус, дараагийн хэмжигдэхүйц дохио юм.
Эхний 30–90 минутанд:
Fed funds / SOFR фьючерс: Хүү бууруулах хүлээлт урагшилж байна уу, эсвэл хойшилж байна уу?
2 жилийн өгөөж vs 10 жилийн өгөөж: Цэвэр өсөлт үү, эсвэл огцом налуу өөрчлөлт үү?
DXY / USD гол валютууд: “Илүү зөөлөн бодлого” юу, эсвэл “эрсдэлийн шимтгэл” үү?
Банк vs Nasdaq: Огцом налуу муруй банкуудад ашигтай, харин хугацааны шимтгэлийн цохилт урт хугацаанд мэдрэмтгий хувьцаанд сөрөг.
1) Трамп дараагийн FED-ийн даргыг хэзээ зарлах вэ?
Тэрээр Баасан гарагийн өглөө зарлана гэж мэдэгдсэн. Энэ нь зах зээл хүү болон FX-ийн дахин үнэлэлтийн ойрын катализатор гэж үзэж байна. Цаг хугацаа чухал, учир нь зах зээлийн өмнөх ба үндсэн сессийн хөрвөх чадвар эрс ялгаатай.
2) Жером Пауэллын бүрэн эрх хэзээ дуусах вэ?
Даргын бүрэн эрх 2026 оны 5-р сарын 15-нд, харин гишүүний бүрэн эрх 2028 оны 1-р сарын 31-нд дуусна. Энэ зөрүү нь бодит “сүүлний эрсдэл” үүсгэнэ.
3) Одоогийн АНУ-ын хүү хэд вэ?
Fed-ийн бодлогын хүү нь 3.50–3.75 хувийн зорилтот хүрээтэй бөгөөд хамгийн сүүлийн шийдвэрээр өөрчлөгдөөгүй.
4) Дараагийн FED-ийн дарга хүүг шууд өөрчилж чадах уу?
Үгүй. Бодлогыг FOMC тогтоодог. Дарга нь “тэнцүү гишүүдийн дундах тэргүүн” бөгөөд хөтөлбөр, харилцаа, эвсэлд нөлөөлдөг.
5) Яагаад дараагийн FED-ийн дарга зах зээлийг шууд хөдөлгөдөг вэ?
Учир нь тэр ирээдүйн бодлогын боломжит үр дүнгийн тархалтад нөлөөлдөг. Зах зээл хүү бууруулах замнал, инфляцийн хүлцэл, бодлогын алдааны магадлалыг дахин үнэлдэг.
6) Хэрэв хүү буурна гэж хүлээж байхад 10 жилийн өгөөж яагаад өсөж болох вэ?
Учир нь 10 жилийн өгөөж урт хугацааны инфляцийн эрсдэл ба хугацааны шимтгэлийг агуулдаг. Зөөлөн дохио 2 жилийн өгөөжийг бууруулж болох ч, инфляцийн шимтгэл өссөнөөр 10 жилийн өгөөжийг өсгөж чадна.
Дараагийн Fed-ийн даргын шийдвэр нь нэг удаагийн хүүгийн өөрчлөлт бус, бодлогын шинэ тархалтыг зах зээлд үнэлүүлэх тул арилжааны үйл явдал болдог. Одоогийн 3.50–3.75 хувийн нөхцөлд, бодлогын хариу үйлдлийн талаарх ойлголтын өчүүхэн өөрчлөлт хүртэл доллар, өгөөжийн муруй, хамгаалах эрэлтэд томоохон хөдөлгөөн үүсгэж чадна.
Анхааруулга: Энэхүү материал нь ерөнхий мэдээллийн зорилготой бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын эсвэл бусад зөвлөгөө биш юм. Энд дурдсан аливаа санал нь EBC эсвэл зохиогчоос тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, стратегийг хэн нэгэнд тохиромжтой гэж зөвлөсөн гэсэн утга агуулахгүй.
