Жарияланған күні 2026-07-21
Жаңартылған күні 2026-09-06
Еуропалық Орталық банк үшін қиын сәтте 2026 жылы еуропалық газ бағасы мегаватт-сағатына 60 еуроға дейін көтерілді. Континенттің эталоны болып табылатын алдыңғы айдағы голландиялық TTF фьючерстері 21 шілдеде бір күн бұрын 60 еуродан сәл асып түскеннен кейін 58 еуро шамасында саудаланды, бұл көрсеткіш өткен жылмен салыстырғанда шамамен төрттен үш есеге жоғары , дәл ЕОБ 23 шілдеде саясатты белгілеуге дайындалып жатқан кезде.
Мәселе Еуропаның биыл қыста газ тапшылығынан зардап шегуінде емес. Мәселе тар мәселеде: газ бағасының өсуі ЕОБ инфляция бағытын өзгертетіндей тұрақты ма, әлде саясаткерлер оны әлі де қарастыра алатын уақытша жеткізілім соққысы ретінде қарастыра ала ма? Банк өз шешімін 23 шілдеде Орталық Еуропа уақыты бойынша сағат 14:15-те жариялайды.
АҚШ пен Иран арасындағы қақтығыстардың қайта жандануы сұйытылған табиғи газ ағынына кедергі келтіргендіктен, голландиялық TTF фьючерстері 21 шілдеде мегаватт-сағатына шамамен 58 еуроға сатылды, бұл өткен жылмен салыстырғанда шамамен төрттен үшке жоғары, бұл қысқа мерзімге 60 еуродан асып түсті.
ЕО газ қоймасы тек шамамен 53%-ға толы, бұл бір жыл бұрынғы шамамен 64%-бен салыстырғанда бесжылдық нормадан шамамен 15 пунктке төмен, бұл кем дегенде бес жылдағы осы кезеңдегі ең төменгі көрсеткіш.
ЕОБ 23 шілдеде депозиттік мөлшерлемені 2,25% деңгейінде ұстап тұрады деп күтілуде, бірақ Reuters сауалнамасына қатысқан экономистердің шамамен 70%-ы 2026 жылы тағы бір рет, қыркүйекте 2,50%-ға дейін көтеріледі деп күтеді.
Маусым айындағы жалпы инфляция 2,8%-ды құрағандықтан және ЕОБ-ның биылғы жылы 3,3%-ды көрсететін жағымсыз сценарийі бар болғандықтан, шешуші тәуекел екінші раундтағы инфляция болып табылады: энергия шығындарының жалақы мен қызметтерге ауысуы, оны ЕОБ оңай елемей қоя алмайды.
Тікелей себеп геосаяси жағдай. АҚШ пен Иран арасындағы қайта жанданған қақтығыстар Ормуз бұғазы арқылы өтетін кеме қатынасын үзіп, Парсы шығанағынан келетін сұйытылған табиғи газ ағынын қысқартты, бұл Еуропаның қазіргі тәуелді жаһандық нарығын нығайтып, ТТФ-ты шамамен төрт айлық ең жоғары деңгейге жеткізді. Бірақ жаңалықтар басылған сайын таза геосаяси артықшылық жоғалады.
Бұл қадамды жоққа шығаруды қиындататын нәрсе - оның құрылымдық әлсіздікке негізделгені: Еуропаның Ресей газынан бас тартуы оның сұйытылған табиғи газ бен Норвегия құбырларына тәуелділігін арттырды, ал тұтынудың төмендеуі бұл олқылықтың бір бөлігін толтырды.
Бұл бағаларды жаһандық жүк ағындарындағы кез келген үзілістерге көбірек ұшыратады, ал жаздың басындағы аптап ыстық электр энергиясын өндіруге газ тарту сұранысты арттырды. Бұл көрсеткіш қақтығыс болған кезде жойылып кетпейтін себептерге байланысты өсіп келеді.
Еуропа қыстан аман қалу үшін жаз бойы қоймаларды толтырады, ал биыл толтыру кешігіп жатыр. 17 шілдедегі жағдай бойынша ЕО нысандары шамамен 53%-ға толы болды, бұл бір жыл бұрынғы шамамен 64%-бен салыстырғанда және GIE деректерін пайдалана отырып жасалған есептеулерге сүйенсек, бес жылдық орташа көрсеткіштен шамамен 15 пайыздық пунктке төмен, бұл соңғы бес жылдағы ең төменгі көрсеткіш. Бұл сәуірдегі айдау маусымынан кейін болды, ол қыста қатты газ шығарылғаннан кейін шамамен 28%-ға толы болды.
ЕО-ның міндетті сақтау мақсаты 90% болып қала береді, бірақ елдер оған 1 қазан мен 1 желтоқсан аралығында кез келген уақытта қол жеткізе алады, ал 10 пайыздық тармақ икемділік маржасы қиын толтыру жағдайлары туындаған кезде тиімді шекті 80%-ға дейін төмендетуі мүмкін.
Экономисттің бағалауынша, соңғы айдау қарқынымен қазан айының соңына дейін сақтау көлемі шамамен 75%-ға жетеді, ал күштірек айдау жағдайында 78%-ға дейін артады.
Тапшылық тек төрттен бірінің сәтсіздігімен ғана байланысты емес. Наурыз айындағы Иран шабуылдары Катардың сұйытылған табиғи газ экспорттау қуатының шамамен 17%-ын істен шығарды; QatarEnergy компаниясы зақымдалған екі пойызды жөндеу үш жылдан бес жылға дейін созылуы мүмкін екенін, бұл әлемдік жеткізілімнің айтарлықтай үлесін осы тоқсаннан кейін де жұмыс істемейтінін мәлімдеді.
Алға қарай қисық шиеленісті күшейтеді: жақында пайда болған TTF қисығы кері бағытта болды, яғни газдың бағасы қысқы келісімшарттардан жоғары болды, бұл жедел газ сатып алуға және оны сақтауға коммерциялық ынталандыруды әлсіретеді, бұл Еуропаның уақытында толтыруы қажет мінез-құлықтың өзі.
ЕОБ энергетикалық инфляцияның төмендеуін қалаған кезде, маусымдық нормалардан төмен тұрған кезде нарықтың қолайсыз инъекциясы TTF-ке жоғары қысымды сақтайды.
Газ бағалары инфляция деректеріне айқын тізбек арқылы жетеді : сақтау көлемінің төмендеуі және сұйытылған табиғи газдың үзілуі TTF-ті көтереді; TTF-тің жоғарылауы көтерме электр энергиясы мен өнеркәсіптік энергия шығындарын көтереді; бұл шығындар жалпы инфляцияны тікелей көтереді, содан кейін жалғасатын болса, тауарлар мен қызметтерге сіңіп кетеді.
Маусым айындағы деректер ЕОБ-ның неліктен алаңдаушылық білдіріп отырғанын көрсетеді. Бастапқы инфляция мамырдағы 3,2%-дан 2,8%-ға дейін төмендеді , бірақ энергетика әлі де 8,5%-ды, ал қызмет көрсету 3,2%-ды құрады, бұл екеуі де 2%-дық мақсатты деңгейден жоғары.
| Еуроаймақтағы инфляция құрамдас бөлігі (жылдық %) | 2026 жылдың мамыр айы | 2026 жылғы маусым | ЕОБ үшін оқу |
|---|---|---|---|
| Тақырып HICP | 3,2% | 2,8% | Салқындату, бірақ әлі де 2% мақсатты деңгейден жоғары |
| Энергия | 10,8% | 8,5% | Тікелей инфляция арнасы; TTF-тің жаңартылған өсуіне осал |
| Қызметтер | 3,5% | 3,2% | Тұрақты тұрмыстық қысымның ең айқын белгісі әлі де |
| Азық-түлік, алкоголь және темекі | 1,9% | 1,5% | Қазірше қамтылған |
| Энергия емес өнеркәсіптік тауарлар | 0,9% | 0,7% | Әзірге тауар бағасының шектеулі өтуі |
Дереккөз: Eurostat HICP-тің 2026 жылғы маусымдағы соңғы хабарламасы, 2026 жылғы 17 шілде. Жаңартылған TTF раллиі алдымен энергетикалық желіде қайта пайда болады, содан кейін қызмет көрсету желісіне қоректену қаупін тудырады.
Экономистер бұл өтпелі кезеңді бірінші және екінші кезеңдік әсерлерге бөледі. Бірінші кезеңдік инфляция энергия және отын шоттарына тікелей әсер етеді; ЕОБ әдетте оны қарастыра алады, себебі бағалар тұрақтанған сайын ол төмендейді. Екінші кезеңдік инфляцияны елемеу қиынырақ: фирмалар бағаларды көтереді, жұмысшылар жалақы өтемақысын іздейді және күтулер жоғарылайды, орталық банктер ұсыныс соққылары пайыздық мөлшерлеме бойынша шешімдерге әсер ете бастаған кезде дәл сол арналарды бақылайды.
Еуроаймақтағы сағаттық жалақы 2026 жылдың бірінші тоқсанында жылдық көрсеткішпен салыстырғанда 3,4%-ға өсті, бұл еңбек шығындарына қысымның тұрақты болып қалғанын көрсетеді, дегенмен ЕОБ жалақы трекері 2026 жылға шамамен 2,6%-ға өсу туралы келіссөздер жүргізіп жатқанын көрсетеді, бұл негізгі қысымның қалыпты екенін көрсетеді.
Соққы екінші арнаға өткеннен кейін, ол уақытша болуды тоқтатады, ЕОБ қауіпсіз түрде елемей қоя алады.
Соққыны «тексеріп шығу» бағаның өсуі уақытша және жылдық салыстырудан жоғалып кететіні туралы көзқарасты ескере отырып, саясатты тұрақты ұстауды білдіреді. ЕОБ-да мұны істеуге мүмкіндік бар, себебі бағалар тұрақтанса, базалық әсерлер энергетикалық инфляцияны 2027 жылға дейін төмендетуі керек, бірақ қателік шегі аз.
Маусым айында энергетикалық дағдарыстың алдыңғы кезеңіне жауап ретінде депозиттік мөлшерлемені 2,25%-ға дейін көтерген ол 2026 жылға арналған инфляция болжамын орташа есеппен 3,0%-ға дейін қайта қарады. Энергетикалық шоктың тұрақты болып қалатын көрнекі қолайсыз сценарийі жалпы инфляцияны 2026 жылы 3,3%-ға, ал 2027 жылы 3,0%-ға дейін жеткізеді, дегенмен ЕОБ бұл сценарийлер болжам емес және ешқандай ықтималдық белгілемегенін атап өтеді.
Жаңартылған газ раллиі бұл жолды сенімдірек етеді, ал аз қоймалар бағаның көтерілуі банк қарастыра алмайтын екінші раундтық әсерлерді тудыратындай ұзақ уақыт сақталу мүмкіндігін арттырады.
23 шілдедегі тоқтата тұру бірауыздан қабылданған шешім болып табылады, сондықтан нақты сұрақ қыркүйек айында, яғни жаңа қызметкерлердің болжамдары бойынша. Reuters агенттігінің соңғы сауалнамасында 74 экономисттің 52-сі, шамамен 70%-ы, 2026 жылы тағы бір рет, қыркүйекте 2,50%-ға дейін көтеріледі деп күткен, ал нарықтар қақтығыс қайта ушыққаннан бері бағаларды одан сайын күшейтті.
Үш сигнал тепе-теңдікті сол өсімге қарай бұрады: TTF бірнеше апта бойы 60 еуроға жуық немесе одан жоғары бағаны ұстап тұрып, шегінбейді; бүгінгі кері кетуден қысқы премияның берік деңгейіне ауысатын алға қарай қисық, бұл жылыту маусымының басында нарықтық бағаның тапшылығын көрсетеді; және екінші раундтың өтуін білдіретін базалық инфляцияның, қызмет көрсету инфляциясының немесе жалақы бойынша есеп айырысулардың кез келген өсуі.
Егер қыркүйек айындағы болжамдар жоғары энергетикалық бағытты және негізгі инфляцияны күшейтуі керек болса, 2,50%-ға дейінгі өлшенген қадамға қарсы тұру қиынға соғады.
| Сценарий | Газ және сақтау жолы | ЕОБ-ның ықтимал жауабы |
|---|---|---|
| Қауіпсіз | Таяу Шығыстағы шиеленіс азайды, Парсы шығанағының сұйытылған табиғи газ ағындары қалпына келді, сақтау көлемі болжамның жоғарғы шегіне жетті және TTF төмендеді | ЕОБ шілде айындағы күрт өсуді қарастырады және күзге дейін мөлшерлемелерді ұстап тұрады |
| База | Қақтығыс шешілмейді де, ушығып та кетпейді; сақтау маусымы 70-ші жылдардың ортасынан ең жоғарысына дейін аяқталады, ал TTF жоғары деңгейде қалады, бірақ ауқымы шектеулі. | Қыркүйек айында 2,50%-ға дейін бір рет өсті, содан кейін үзіліс жасалды |
| Жағымсыз | Сұйытылған табиғи газдың бұзылуы тереңдейді, сақтау орны 75%-ға жуық немесе одан төмен деңгейде аяқталады, ал қыстың суық басталуы TTF-ті 60 еуродан әлдеқайда жоғары деңгейге көтереді | ЕОБ ағымдағы нарықтық күтулерден асып түсетіндей қатаңдату саясатын жүргізіп жатыр |
Базалық жағдайдың қыркүйек айындағы нәтижесі Reuters сауалнамасына сәйкес келеді, дегенмен оның TTF және сақтау бойынша болжамдары мысал бола алады; зиянсыз және қолайсыз жолдар арасындағы алшақтық толығымен Парсы шығанағының жеткізілімінің қанша уақытқа дейін үзіліп қалатынына және қыстың алғашқы апталарының қаншалықты суық екенін көрсететініне байланысты.
Жүйелік физикалық тапшылық негізгі мәселе емес, дегенмен ресми болжамдар кепілдік емес, сценарийлерді бағалау болып табылады. Ең өткір қауіп - Еуропаның қысқы газды жеткілікті мөлшерде қамтамасыз ету үшін төлеуі тиіс бағасы және бұл бағаның энергетикалық компоненттен жалақы мен қызметтерге таралу үшін жеткілікті жоғары болып қалуы. 23 шілдедегі тоқтап қалу сенімді болып көрінеді.
Қыркүйекке қарай ЕОБ бұл күйзелісті уақытша деп атай ала ма, әлде қысқы сақтау математикасы газды өтпелі емес, ақша-несие саясатының мәселесі ретінде қарастыруға мәжбүрлей ме, соны шешуі керек.
