Жарияланған күні 2025-10-15
Жаңартылған күні 2026-09-06
Адамдар көп жиналған шұңқырлардағы айқай-шулы брокерлерден бастап, секундына миллиондаған сауда жасайтын үнсіз серверлерге дейін қор биржалары айтарлықтай өзгеріске ұшырады. Ағаш үстелдер мен қолжазба кітаптар ретінде басталған нәрсе қазіргі заманғы қаржыны қолдайтын жаһандық, деректерге негізделген экожүйелерге айналды.
Контекст үшін, қор биржалары брокерлердің физикалық кездесу орындарынан (Амстердамның 1602 жылғы саудасы және 1792 жылғы NYSE Баттонвуд келісімі) жоғары жылдамдықты алгоритмдермен, үлкен ETF-термен және блокчейн токенизациясымен тәжірибе жасап жатқан гибридтенген инфрақұрылыммен басқарылатын жаһандық, электрондық, көп активті нарықтарға айналды.
Бүгінгі биржалар нарықты айтарлықтай үлкен капиталдандырумен, ETF/IPO белсенділігінің рекордтық деңгейімен және бір ұрпақ бұрын елестету мүмкін емес технологиялар мен ережелермен жұмыс істейді.
| Жыл / Кезең | Кезең | Неліктен маңызды (қысқаша) |
|---|---|---|
| 1602 ж. | Нидерландтық Шығыс Үндістан компаниясы саудаланатын акциялар шығарады (Амстердам) | Көбінесе алғашқы заманауи акционерлік қоғам және үздіксіз қайталама сауданың бастауы ретінде айтылады. |
| 1792 ж. | Баттонвуд келісімі (Нью-Йорк) | NYSE құрылған кезеңнің және АҚШ-тағы брокерлік ережелер мен ұйымдастырылған сауданың ерте ресімделуінің негізін қалаушы құжат |
| 1971 ж. | NASDAQ алғашқы электрондық қор нарығы ретінде іске қосылды | Электронды тапсырыс кітаптарына және кейінірек алгоритмдік саудаға жол ашқан автоматтандырылған баға белгілеу және сауда енгізілді. |
| 1990–1993 жылдар | Алғашқы ETF-тер іске қосылды (Канада 1990; SPY 1993 жылы АҚШ-та тіркелді) | ETF-тер пассивті инвестициялау мен биржалық өнім ағындарын өзгерткен жаңа, биржалық саудаланатын қаптаманы жасады. |
| 1990–2000 жылдар (біртіндеп) | Электрондық сауда және алгоритмдік нарық құру шкаласы | Телефониядан электронды тапсырыс кітаптарына, сәйкестендіру жүйелеріне, ақылды тапсырыстарды бағыттауға және HFT-ге дейінгі ілгерілеу; спредтерді азайтты, бірақ жаңа сынғыштық векторларын қосты. |
| 2000–2020 жылдар | ETF-тердің күрт өсуі, туынды құралдардың өсуі, шоғырландырылған деректер бизнесі | Биржалар деректер/инфрақұрылым жеткізушілеріне айналды; ETF AUM және туынды құралдар көлемі нарық құрылымын қайта қалыптастырды. |
| 2010–2020 жылдар | Листингті әртараптандыру, бөлшек саудаға қатысу, бөлшек акциялар | Комиссиясыз қолданбалар, фракциялау және бөлшек сауданың серпіні күндізгі көлемдер мен мінез-құлық үлгілерін өзгертті. |
| 2020 жылдар (2023–2025) | Токенизация пилоттық жобалары және есеп айырысу эксперименттері (DTCC, биржалар) | Токенделген бағалы қағаздарға арналған нарықтық инфрақұрылымның пилоттық жобалары атомдық есеп айырысуды қысқартуға және жаңа бөлшек модельдерді іске қосуға бағытталған — пилоттық → өндіріске көшу 2020 жылдардың соңында күтілуде. |
| 2024–2025 жылдың ортасы (контекст) | Әлемдік AUM және нарық ауқымы: рекордтық AUM; өте үлкен әлемдік акция нарығы капитализациясы | 2025 жылдың ортасына қарай жаһандық AUM шамамен 147 триллион АҚШ долларына жетті; 2025 жылы жаһандық акциялар нарығының капитализациясы 120 триллион АҚШ долларынан төмен диапазонда бағаланды. |
Ең алғашқы танымал биржалық қызмет саудагерлер вексельдермен, айырбастау вексельдерімен және сауда компанияларының акцияларымен сауда жасау үшін кездесетін еуропалық сауда залдары мен кофеханаларда орын алды.
1602 жылы Нидерландтық Шығыс Үндістан компаниясының сатылатын акцияларын шығаруы көбінесе қазіргі заманғы акция нарықтарының бастамасы ретінде қарастырылады; Амстердам биржасы алғаш рет акционерлер үшін қайталама сауданы жалғастыруға мүмкіндік берді.
Келесі екі ғасырда Лондон, содан кейін Нью-Йорк сияқты биржалар контрагенттердің тәуекелін азайту үшін сауда ережелерін, мүшелікті және кейінірек орталықтандырылған клирингті ресми түрде бекітті. NYSE өзінің институционалдық бастамасын 1792 жылғы Баттонвуд келісімінен бастайды. Бұл кезеңдер қазіргі биржалар әлі күнге дейін сілтеме жасайтын заңды және операциялық ДНҚ-ны жасады.
Осыдан кейін өзгерген нәрсе нарықтық құрылымның біртіндеп жаңғыртылуы (үздіксіз сауда, ережелер, мамандандырылған жүйелер), содан кейін 20 ғасырдың соңында коммуникация мен есептеу техникасы саласындағы төңкеріс болды, бұл бүгінгі нақты уақыт режиміндегі жаһандық нарықтардың негізін қалады.
Корпорациялар тізімге енгізіліп, бөлшек сауда инвесторлары қолжетімділікке ие болған сайын капиталдың қалыптасуы кеңейді. Биржалар ақпаратты ашуды, андеррайтингті және реттеуші есептілікті стандарттады.
Телефония электронды тапсырыс кітаптарына, сәйкестендіру жүйелеріне және қашықтан қолжетімділікке жол берді, бұл спредтерді айтарлықтай қысқартып, сауда көлемін арттырды.
ETF, туынды құралдар, жоғары жиілікті нарық құру және қазір токенизация және активтерді цифрландыру биржалардың саудасын және олардың позицияларды қалай реттейтінін өзгертті.
Қор биржалары қазір үлкен жаһандық капитал экожүйесінің орталығында орналасқан. Басқарудағы жаһандық активтер 2025 жылы рекордтық деңгейге жетті, McKinsey 2025 жылдың ортасына қарай жаһандық AUM шамамен 147 триллион долларды құрайды деп бағалады, ал пассивті ETF/индекстеу активтері айтарлықтай әсер етті. [1]
Инвестициялық компаниялар институты индекстелген өзара қорлар мен ETF-тердегі жалпы активтердің өсіп келе жатқанын, индекстелген активтер мен ETF-тер бірнеше триллион доллардан асып түсетінін көрсетеді.
Сонымен қатар, 2025 жылы жаһандық IPO белсенділігі күрт өсті: EY 2025 жылдың 3-ші тоқсанында IPO көлемінің жоғарылауын тіркеді, ал Renaissance Capital 2025 жылы шамамен 170 IPO жасады (жыл басынан бері көрсеткіштер дереккөзге байланысты өзгеріп отырады). [2]
Бұл сандар биржаларды тек сауда алаңдары ретінде ғана емес, сонымен қатар негізгі капитал тарту платформалары ретінде де көрсетеді.
Адамдардың нарық құруынан электронды тапсырыс кітаптарына және алгоритмдік өтімділікті қамтамасыз етуге көшу ең көрінетін өзгерістердің бірі болып табылады.
Біріншіден, электрондық сәйкестендіру жүйелері және ақылды тапсырыстарды бағыттау тапсырыстарды микросекундтар ішінде орындар бойынша кесіп, орындауға болатынын білдіреді. Жоғары жиілікті сауда (HFT) фирмалары мен алгоритмдік маркет-мейкерлер қазір көптеген дамыған нарықтарда көлемнің айтарлықтай үлесін құрайды.
Салалық бағалаулар мен нарықтық зерттеулер туралы есептер HFT компаниясының ізі АҚШ нарығындағы белсенділіктің айтарлықтай бөлігін құрайтынын көрсетеді. Солтүстік Америка 2024-25 жылдары HFT нарығында айтарлықтай үлеске ие болды және бұл үрдіс 2025 жылы және одан кейін де сақталады деп күтілуде. Бұл фирмалар нарықтарды адами келіссөздерден машиналық оңтайландыруға ауыстырды, бұл сұраныс пен ұсыныс спредтерін қысқартты, сонымен қатар стресс кезінде өтімділік динамикасын өзгертті.
Ең маңызды екі салдары:
Қалыпты күндердегі өтімділік жақсарды (тар спрэдтер, тереңірек кітаптар).
Шектен тыс жағдайларда әлсіздік артты (алгоритмдер тоқтаған кезде кенеттен істен шығулар және өтімділік вакуумдары).
Реттеушілер мен биржалар бұл тәуекелдерді азайту үшін автоматты ажыратқыштармен, құбылмалылықты бақылаумен және өтімділікті қамтамасыз ету талаптарымен жауап берді.
Бүгінгі таңда биржалар бір акциямен сауда жасаудан әлдеқайда көп нәрсені қабылдайды. Биржада саудаланатын қорлар (ETF) соңғы екі онжылдықта негізгі ағымға еніп, қазір басым өнім класына айналды.
ETF инвесторларға реттелетін құрылымдар арқылы жинақтарды, факторлық тәуекелдерді, тауарларды және тіпті цифрлық активтерді сатып алуға мүмкіндік береді; ETF активтері мен ағындары 2025 жылы биржалық операцияларда негізгі фактор болып қала береді.
Сонымен қатар, туынды құралдар нарықтары (опциондар, фьючерстер, своптар, орталықтан тазартылған) шартты құндылықтар бойынша айтарлықтай кеңейді, бұл қазіргі заманғы қаржы саласындағы хеджирлеу мен спекуляцияның негізі болды.
Сонымен қатар, соңғы кездегі шекара активтерді токендеу болып табылады: институттар мен нарықтық инфрақұрылымдар (мысалы, DTCC, ірі биржалар және клирингтік орталықтар) акцияларды, облигацияларды және қорларды таратылған бухгалтерлік есеп кітаптарында сандық токендер ретінде көрсету үшін токендеу жобаларын сынақтан өткізуде.
DTCC және көптеген биржалар токенделген бағалы қағаздардың реттеуші бақылауды сақтай отырып, жылдам есеп айырысуды, атомдық аударымдарды және жаңа фракциялау модельдерін қалай ұсына алатынын зерттеп жатыр.
2025 жылғы салалық мақалаларда токенизацияның енді теориялық емес екендігі атап өтілген, себебі Еуропада, Солтүстік Америкада және Азияда пилоттық және өндірістік жобалар жүзеге асырылуда. Бұл эволюцияның келесі қадамы болуы мүмкін, ол қамқорлық, есеп айырысу және бөлшек меншік механизмдерін өзгертеді.
Есеп айырысу жылдамдығы айтарлықтай жақсарды. Тарихи тұрғыдан алғанда, есеп айырысу тәуекелі (бір тараптың орындай алмау мүмкіндігі) шектеуші фактор болды, сондықтан орталықтандырылған клирингтік орталықтар пайда болды.
Соңғы екі онжылдықта көптеген ірі акция нарықтары есеп айырысу циклдарын T+2-ге дейін қысқартты, ал кейбір қатысушылар T+1 немесе тіпті сол күні және нақты уақыт режимінде есеп айырысу эксперименттерін жүргізуді талап етті.
Токенизация кейбір нарықтарда есеп айырысуды атомдық (лезде) аударымға көшіруге уәде береді, бұл делдал қадамдарды алып тастайды және қарсы тараптардың тәуекелдерін азайтады. Дегенмен, толық қабылданғанға дейін реттеушілік, заңдылық және өзара әрекеттесу мәселелері әлі де бар.
Қазіргі уақытта биржа қызметінде үш пайдаланушы тобы басым:
Қазіргі уақытта AUM-ның айтарлықтай бөлігін құрайтын пассивті инвестициялар мен ETF биржалар арқылы айтарлықтай ағындарды бағыттайды.
Менеджерлер нарыққа әсерді азайту үшін ақылды тапсырыстарды бағыттауды және алгоритмдік орындауды барған сайын көбірек пайдаланады. McKinsey және ICI деректері 2025 жылы рекордтық AUM және индекстелген ETF активтерінің өсуін көрсетеді.
Олар өтімділікті, сауда алаңдары мен уақыт белдеулері бойынша арбитраждық баға тиімсіздігін қамтамасыз етеді және адам трейдерлері тең келе алмайтын жылдамдықта жұмыс істейді. Олардың рөлі күндізгі өтімділік үшін маңызды, бірақ нарықтар күйзеліске ұшыраған кезде даулы болып келеді.
2010 жылдан кейін комиссиясыз өтінімдер мен бөлшек акциялардың енгізілуі арқылы бөлшек саудаға қатысу күрт өсті.
Мем акциялары, опциондармен сауда және бөлшек саудаға негізделген IPO ынтасын қоса алғанда, бөлшек сауда қызметі құбылмалылық үлгілерін өзгертіп, фирмалар мен инвесторлар арасында жаңа байланыс жолдарын орнатты.
Биржалар бөлшек саудаға қолайлы өнімдер мен білім беру ресурстарын қосу арқылы әрекет етті. Бұл топтар бірге нарықтарды қарапайым уақытта тереңдете түседі, бірақ өзара байланысты және трансактивті және трансшекаралық күйзелістерге сезімтал етеді.
Болашаққа көз жүгіртсек, ең маңызды өзгеріс жылдамдықтың тағы бір жақсаруы емес, биржалардың жұмыс істеуіндегі өзгеріс болуы мүмкін. Биржалар сәйкестендірушілер сияқты деректер, технология және инфрақұрылым фирмаларына айналуда. Олар нарықтық деректерді, бұлттық қызметтерді және клирингтік технологияларды сатады; олар ақылды тапсырыс маршрутизаторлары мен аналитиканы орналастырады. [3]
Токенизация және бағдарламаланатын бағалы қағаздар биржаларға бөлшек меншікті, белгілі бір активтер үшін тәулік бойы сауда терезелерін және ендірілген есеп айырысу логикасын қолдауға мүмкіндік бере алады. Бірақ оларды енгізу цифрлық бағалы қағаздарды заңды түрде тануға, жүйелер арасындағы өзара әрекеттесуге және масштабталатын сақтау шешімдеріне байланысты.
Негізгі инфрақұрылымдық субъектілер мен кастодиандық желілер қазіргі уақытта бұл модельдерді 2025 жылы сынақтан өткізуде; пилоттық кезеңнен өндіріске көшу 2020 жылдардың соңында болады деп күтілуде.
1) ETF ағындары және AUM өсуі
2) IPO және листинг қызметі
3) Алгоритмдік/HFT саудасының көлемдік үлесі
4) Токенизация пилоттық жобаларындағы ілгерілеушілік
5) Реттеуші бастамалар және біріктірілген таспа жобалары
Иә. Орталықсыздандырылған қаржыландыру балама сауда модельдерін ұсынса, реттелетін биржалар ірі институционалдық капитал үшін маңызды сенім, қамқорлық және құқықтық негіздерді қамтамасыз етеді.
HFT қалыпты күндерде транзакциялық шығындарды қысқартты және өтімділікті жақсартты, бірақ сонымен бірге стресс кезіндегі әлсіздікті арттырады.
Кейбір өнімдер (криптовалюта, токенделген құралдар) тәулік бойы сауда жасай алады, бірақ реттелетін акция нарықтарының көпшілігі белгіленген сауда сессияларын сақтайды, себебі реттелетін есеп айырысу және нарықты бақылау терезелері әлі де маңызды.
Қорытындылай келе, сауда механикасы адами келіссөздерден цифрлық дәлдікке ауысқанымен, қор биржаларының идеяларды капиталмен байланыстыру миссиясы мәңгілік болып қала береді. Келесі тарау сауда алаңдарында емес, таратылған есепшоттарда өрбитін болады.
Инвесторлар үшін негізгі сабақ қарапайым: пайда болатын тәуекелдерді (алгоритмдік осалдық, токендерді сақтау мәселелері, реттеушілік болжамсыздық) мойындай отырып, ресурстарды (қолжетімді ETF-тер, жақсартылған орындау және жаңа эмиссия әдістері) пайдалану.
Ескерту: Бұл материал тек жалпы ақпараттық мақсаттарға арналған және қаржылық, инвестициялық немесе басқа кеңес ретінде қарастырылмауы керек (және қарастырылмауы керек). Материалда берілген ешқандай пікір EBC немесе автордың кез келген нақты инвестиция, бағалы қағаз, транзакция немесе инвестициялық стратегия кез келген нақты адамға сәйкес келетіні туралы ұсынысы болып табылмайды.
