カナダドルの車輪に油を注ぐためのオイルはまだある

カナダ銀行が予想通り政策金利を据え置き、今月初めの会合で金融緩和に近づく可能性を示唆したことを受けて、カナダドルは引き続き低迷している。

ティフ・マックレム総裁 ティフ・マックレム総裁は、コアインフレ率のさらなる低下は「ごく最近」であるとし、政策担当者は「これが単なる一時的な落ち込みではないという確信」を得たいと述べた。

ＣＩＢＣのエコノミスト、アンドリュー・グランサム氏は「次回のＣＰＩ発表でコアインフレ率の下降傾向が持続するかどうかが、６月の次回会合でそのプロセスを開始できるかどうかの鍵となるだろう」と述べた。

政策立案者らは現在、インフレ率が今年末までに2.2％に低下すると見込んでいる。これは以前の予想よりもやや速い減速であり、当局は引き続きインフレ率が2025年に2％に達すると見込んでいる。

同国の年間インフレ率はエネルギーコストの上昇により3月に2.9％に上昇したが、コア指数は3カ月連続で低下を続け、市場予想を下回った。

スイス中銀は3月に先進国市場の緩和サイクルの先駆けとして利下げを実施し、投資家を驚かせた。物価上昇の回復の兆しが見られる中、スイス中銀は他の中央銀行の行動意欲を高めるかもしれない。

広い格差

データによると、カナダの経済は1月に予想より0.6％拡大し、1年で最も高い成長率となった。2月のGDPも0.4％成長したとみられる。

「2024年の驚くほど健全なスタートは、第1四半期に潜在成長率を上回る成長が見込まれることを示し、BOCがインフレ見通しに少し不安を抱く可能性がある」とBMOキャピタル・マーケッツはメモで述べた。

それでも、これらの数字は、米国の第1四半期の予想年率3.4%を上回っている。労働市場も、先月カナダが純雇用者数を2,200人減らしたことで大きなギャップを浮き彫りにしている。

ウェルズ・ファーゴ、マネックス・ヨーロッパ、RBC、バンク・オブ・アメリカは、今年、カナダ銀行がFRBよりもハト派的な姿勢に転じると予想しており、今後数カ月で通貨がさらに下落すると予想している。

マネックス・ヨーロッパは、この通貨ペアは6月までに1.39に達する可能性が高いと述べ、一方RBCは1.3750で取引されると予想している。1週間のリスクリバーサルは、先週のトレーダーが1年で最も通貨に対して弱気だったことを示している。

トンネルの出口にはまだいくらか光が見える。SOFR先物市場のトレーダーは、ウォール街の現在のコンセンサスとは対照的に、米ドルに対して逆張りの賭けに群がっている。

取引が利益を得るシナリオとしては、11月の大統領選挙前にFRBが前倒しで利下げを実施することや、予想以上に積極的になることなどが挙げられる。

火に油

為替レートのXファクターはエネルギーだ。イランと中東のイランの代理勢力がイスラエルへの攻撃を激化させているため、指標となる原油価格は年初来15％以上急騰している。

イランの国連代表団は、イスラエルがさらなる報復を行えば、イランの対応はより厳しくなるだろうと警告した。英国の外務大臣は、イスラエルの報復は避けられないだろうと認めた。

市場関係者によると、1バレル90ドル前後で取引されている原油価格は、100ドル以上に急騰する可能性がある。米国経済の好調と中国の第1四半期の予想を上回る成長は、旺盛な需要の前兆となるかもしれない。

一方、石油は大幅な自然減産に直面している。モルガン・スタンレーの推計によると、従来の油井の減産率は、設備投資がない場合、約15％である。

しかしIEAは先週、OECD諸国の供給が「例外的に弱い」こと、新型コロナ後の回復がほぼ完了していること、EVブームが起きていることなどを理由に、2024年の石油需要の伸びの予測を引き下げた。

TDエコノミクスは、パイプライン不足やその他のコストにより、WCSは長年WTIよりも割安で取引されてきたが、今年後半に予定されているトランス・マウンテン・パイプラインの完成により、割安水準は縮まるはずだと指摘した。

産業レベルで見ると、石油・ガス部門は総 GDP の 4% を占めています。年間生産量の 6～10% の潜在的成長は、カナダ経済の 0.2～0.4% の増加につながる可能性があります。

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