公開日: 2026-02-23
更新日: 2026-02-24
欧州のロシアガス撤退には、明確な法的タイムラインが定められました。課題はタイミングであります。EUは冬季の貯蔵量が急速に減少し、代替供給の大部分がLNGとなることを受け、規制を厳格化しております。これにより、欧州は米国の天候、大西洋沿岸海域の海上輸送、そして日常的な天然ガス安全保障におけるボトルネックリスクへのエクスポージャーが高まります。
重要なポイント
EUはロシア産天然ガスの段階的な輸入禁止を決定しました。ロシア産LNGの輸入は2026年まで段階的に停止され、2027年1月1日から全面禁止となります。パイプラインガスの輸入は2027年9月30日から禁止されますが、貯蔵容量の不足が見込まれる国の場合は、2027年11月1日まで延長できる限定的な選択肢が与えられます。
冬のこの時期にしては、貯蔵レベルはすでに逼迫しております。1月29日時点で、欧州のガス貯蔵量は44％と、2022年以来の最低水準でありました。この傾向が続けば、3月までに貯蔵量は30％以下にまで減少する可能性があり、夏季の補充が困難になり、ボラティリティリスクが高まります。
米国は現在、EUにとって最大のLNG供給国であります。2026年1月時点で、米国はEUのLNG供給量（536万トン）の60％を供給しており、前年の53％から増加しております。その結果、米国の供給状況と輸送ルートは、2022年以前よりも欧州にとって重要になっております。
何が変わったか
2026年1月26日、EU加盟国はロシアからのパイプラインガスおよびLNG輸入を段階的に廃止する規制を承認しました。スロバキアとハンガリーは反対し、ブルガリアは棄権しましたが、適用される投票規則に基づき可決されました。ハンガリーは訴訟を起こす可能性を示唆しておりますが、この政策は既にEU規則の一部となっております。
タイムライン:
ロシアのLNG: 2026年までに段階的に廃止され、2027年1月1日から全面禁止。
ロシアのパイプラインガス：2027年9月30日に終了。ただし、規定の「貯蔵庫を満たすことができない」状況では、2027年11月1日まで延期される可能性があります。
直ちに影響が出るのは契約面と運用面であります。最終期限前であっても、厳格な規則により、契約更新、スケジュール調整、コンプライアンス遵守の柔軟性が低下します。これにより直ちに供給不足が発生することはないかもしれませんが、特に保管スペースが不足し、購入者の遅延に対する余裕が限られている場合には、市場が逼迫する可能性があります。
移行の規模は既に明らかであります。理事会の文書によると、ロシア産ガスのEU輸入量は2025年には13％に達すると推定されております。これは戦前の40％以上から減少しております。今回の政策は、この割合をゼロにすることを目指しております。
貯蔵によりタイミングが悪化するリスク
貯蔵は市場のショックアブソーバーとして機能します。貯蔵量が多ければ、貨物の遅延は対応可能です。貯蔵量が少なければ、同様の遅延により在庫が減少するため、価格に影響を与える可能性があります。
1月29日時点で、欧州の天然ガス備蓄量は44％で、この日付の10年間の平均を下回っております。現在の消費が続けば、3月までに備蓄量は30％以下にまで減少する可能性があります。ロイター通信は、欧州が来冬までに在庫を約83％まで回復させるには、約600億立方メートル（bcm）の備蓄が必要になると推計しております。
貯蔵量の低下は市場行動にも変化をもたらします。夏季には買い手がより早く、より安定的に供給を確保するため、LNG供給の混乱や予想外の需要に対する敏感さが高まります。これは、供給が十分であっても、しばしばボラティリティの上昇につながります。
さらに、EUは貯蔵枠組みを見直し、「必ず買わなければならない」という期限を一律に設けることを避けました。90％の目標は、困難な状況下でも柔軟に対応できるよう、10月1日から12月1日までのどの時点でも達成できるようになりました。これにより価格の歪みは軽減される可能性がありますが、冬季に貯蔵量が少ない場合の補充問題が解消されるわけではございません。
代替ストーリーはLNGであり、LNGは海運ストーリーである
「大西洋盆地」とは、米国のLNG輸出と欧州の買い手、そして貨物の迅速な方向転換が可能な近隣の供給業者を結ぶ供給・輸送ネットワークを指します。このシステムへの依存度が高まることで、輸送リスクや天候リスクがより迅速に価格に反映されることになります。
欧州はLNG輸入において再び記録的な年を迎える見込みであります。IEAは、欧州の2026年のLNG輸入量が1,850億立方メートルに達し、2025年の1,750億立方メートルという過去最高記録を上回ると予測しております。
これには2つの実際的な結果があります。
1) 輸送の混乱は「到着リスク」となる
航海期間が長くなったり、航路へのアクセスが困難になったりすると、市場は一時的に輸送能力を失います。そうなると、価格は理論上の供給量だけでなく、到着リスクも反映することになります。
貯蔵スペースが不足している環境では、たとえ短時間の混乱であっても、価格に大きな変動が生じる可能性があります。市場が貨物の到着遅延や不着を予測した場合、一部の路線では急遽運賃が改定される可能性があります。
2) EUは、禁止措置が完全に発動する前から、米国に強く依存している
2026年1月時点で、米国はEUのLNG輸入量の60％（536万トン）を供給しておりました。ロイター通信は、1月のEUのLNGの約19％が依然としてロシア産であったと指摘しており、これが移行期間と遵守の詳細が重要である理由の一つとなっております。
XNGUSDトレーダーの市場動向：米国が引き続き市場を牽引するが、欧州が動きを増幅させる可能性
ほとんどの小売XNGUSD商品は、日々の現物価格ではなく、米国天然ガスの主要ベンチマークであるヘンリーハブ先物価格（NYMEXガス契約に用いられるルイジアナ州の価格ポイント）に基づいております。価格の方向性は一般的に時間の経過とともに一致しますが、特に契約満了時期や月次ロールオーバー期間においては、タイミングと規模が異なる場合があります。
1月下旬、ヘンリーハブのスポット価格は急騰しました。EIAのデータによると、ヘンリーハブは1月23日に30.72ドル/MMBtuに達した後、2月9日までに3.25ドル/MMBtuまで急落しました。
EIAの2月の短期エネルギー見通しも、このショックの先物市場の「形状」を捉えておりました。2月限は1月28日に7.46ドルで決済したのに対し、3月限は3.73ドルで引けました。これは、少なくとも2014年以来最大の期先物と期先物の価格差であります。この差は、典型的な気象ストレスのシグナルです。市場は、需給逼迫を恒久的なものではなく、深刻なものと捉えました。
欧州への架け橋
欧州のLNG価格はヘンリーハブ価格を基準に決定されているわけではないが、米国の天候は依然として重要な意味を持ちます。なぜなら、米国のLNG輸出量と機会費用は天候によって左右されるからであります。輸出量が安定している時は、欧州の供給量はより限られます。米国の天候がLNG生産や操業に支障をきたしますと、欧州はLNGの獲得競争を激化させ、その結果、デリバリー価格が上昇し、ボラティリティが高まる可能性があります。
この影響はすでに明らかであります。ロイター通信は、1月下旬の冬の寒波により米国のLNG輸出量が減少し、欧州は同時期に米国LNGの輸入量を増加させたと報じております。
落とし穴
天候は依然として主な短期的要因であります。
1月の価格急騰と2月の反転は、米国の天候が地政学的動向の鈍化をいかに迅速に覆い隠すかを示しました。たとえ欧州の貯蔵量が少なく、補充の課題が続くとしても、穏やかな時期であれば原料ガスの供給が回復し、価格が下落する可能性があります。しかし、再び凍結が発生すれば、特に欧州の在庫が少ない状態で春を迎えた場合、こうした上昇分は急速に反転する可能性があります。
シナリオ分析
基本シナリオ：夏季を通じて需給逼迫が継続
管理された需給逼迫とは、需要の強制的な削減や貨物に対するパニック入札はないが、夏季にはより集中的な補充努力が必要となることを意味します。
欧州では冬季に貯蔵量が低下しますが、夏季を通じて安定して回復します。
米国のLNGフローは依然として堅調であり、海上輸送の混乱も抑えられております。
XNGUSDは依然として変動が激しいものの、平均値に回帰する傾向があり、引き続き天候が最も重要な価格変動要因となります。
きっかけ： 米国の穏やかな天候、夏季を通じて安定した補充ペース、重大なボトルネックとなる混乱がないことです。
無効化要因： メキシコ湾岸の大規模な凍結、またはLNGの液化量を大幅に減らすほど長期間にわたる大規模な輸出施設の停止です。
強気シナリオ：夏季の補充ショック
補充ショックが発生するのは、欧州が十分な速さで貯蔵庫を再建できず、柔軟な貨物を求めてアジアに対してより積極的に入札を開始するときです。
補充期間中に、シーズン後半の寒波や大規模なLNGターミナルの停止が発生する。
船舶の遅延により航海期間が延長され、有効な輸送能力が低下する。
市場は冬季の供給不足リスクを早めに織り込み始めており、欧州のガス価格とヘンリーハブ連動型商品全体のボラティリティが高まっております。
きっかけ： 春の間に寒波が継続するか完全に停止し、低い開始点から補充が遅れることです。
無効化要因： 平均を上回る米国の生産と、貨物を欧州に向けさせるアジアの弱い需要です。
弱気シナリオ：需要は依然として低調で、政策摩擦は管理可能と判明
需要が軟調であるということは、たとえ低い開始点からでも、長期にわたる価格圧迫なしに貯蔵を補充できることを意味します。
欧州の需要が十分に弱いため、慌てる必要もなく補充は進む。
世界的なLNG供給の増加により流動性が改善。
ヘンリーハブの価格は、天候による急騰時を除いて、下落傾向にあります。
きっかけ： 産業需要の弱体化と持続的な寒波の減少。
無効化要因： 米国または欧州での寒波、または主要輸出業者の航海を大幅に延長する船舶の混乱。
注目すべきポイント
冬季の終わりの貯蔵レベルと3月の軌道を監視します。これらによって、夏季の補充負担と価格変動の感応度が決まります。
EUのLNG調達状況を毎月追跡します。特に、米国のシェアが60％付近に留まるか、増加するかを追跡します。
ヘンリーハブの先物曲線の形状（前月と翌月）に注目してください。スプレッドが広い場合、天候による需給逼迫とボラティリティの増加を示すことが多いためです。
到着リスクの一因となるルート変更、貨物の急増、チョークポイント周辺のリスク増大などの輸送シグナルを監視します。
ロシアのLNGエクスポージャーに関する規制の明確化。不確実性により、法的終了日だけでなく、市場参加者の行動や実効供給が変化する可能性があるため。
結論
欧州のロシアガス撤退は法的拘束力を持つようになりましたが、冬季貯蔵量の低下とLNGへの依存度の高まりという状況下で進められております。このため、欧州はロシア産パイプラインからのガス供給転換以前よりも、大西洋沿岸地域の輸送状況や米国の天候ショックに対してより敏感になっております。1月下旬のヘンリーハブ価格の急騰と2月の急反転は、構造転換が続く中でも、天候がいかに急速に市場に影響を与えるかを如実に示しました。
XNGUSDトレーダーにとって重要なポイントは、米国が依然として主要な原動力となっていることであります。欧州のLNG貯蔵量、LNG物流、そして海上輸送の混乱リスクは、特に冬季に貯蔵量が少なくなり、夏季の補充が急務となった場合、市場の動きを増幅させる可能性があります。
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*ワールドファイナンスから3年連続で表彰：2023年最優秀FX取引プラットフォーム、2024年最優秀CFDブローカー、2025年最優秀取引プラットフォーム、2025年最も信頼されるブローカー。2025年オンラインマネーアワード最優秀CFDプロバイダー。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
