公開日: 2025-12-03
更新日: 2025-12-04
ニューヨーク時間午前8時15分、市場が注目する11月のADP雇用統計(全米雇用統計)が発表される。発表を目前に控え、米ドルは主要な支持線近辺で推移し、金(ゴールド)は過去最高値付近、S&P 500種株価指数は史上最高値をわずかに下回る水準で取引されている。
エコノミストによる民間部門の雇用増加予測は、+5.000人から+40.000人の範囲に散らばっており、いずれも2024年以前の月間平均10万～15万人の水準を大きく下回る見込みだ。
この予測に加え、ADPが独自に公表している週次データ「NERパルス」が、11月初旬に週平均13.500人の雇用減少を示している点が、トレーダーの慎重な姿勢を裏付けている。
ここ数ヶ月間:
失業率は4年ぶりの高水準となる4.3%に上昇し、労働市場の冷え込みを示している。
週ごとの失業保険申請件数が21万6千件前後と歴史的に低い水準にとどまっているにもかかわらず、求人数は減少傾向にあり、雇用は鈍化している。
政府閉鎖によりBLS雇用統計の発表が遅れたため、ADP統計は週間失業保険申請件数やISMデータとともに、12月9日～10日のFOMC会合の予想に大きな影響を及ぼすようになった。
背景として、FRBは12月に再度利下げを行うかどうかを議論しており、当局者は雇用市場の軟化を公然と認めている。
市場は追加利下げの可能性を高く織り込んでいるものの、まだ確定ではありません。ADPが予想を上回る数値となれば、その可能性は低下する可能性がある。一方、ADPが予想を下回れば、利下げが確定し、2026年初頭の追加緩和を織り込む可能性が高まる。
| 2025年月 | ADP民間求人 | コメント | 賃金上昇率（継続雇用者） | 給与増加（転職者） |
|---|---|---|---|---|
| 9月 | −29,000 | 雇用は3カ月連続で弱含み、下方修正された。 | 4.5% | 6.7% |
| 10月 | +42,000 | 7月以来初のプラス月。大企業がすべてを牽引した。 | 4.5% | 6.7% |
10月のADPレポートでは次のことが示されている。
民間雇用42,000件以上
9月の修正値は-29,000で、
年間賃金は前年比4.5％増加した。
予想を上回る約 25.000 ドル上昇が予想を上回り、11 月初旬にドルは一時的に上昇した。
しかし、雇用水準は歴史的基準からすると依然として低調であり、徐々に弱まる労働市場と一致している。
ADP雇用統計は現在、民間部門の雇用統計を継続的に示す「NER Pulse」を毎週発行している。
ADPは10月11日までの4週間で週当たり14.250件の雇用増を予測した。
10月25日までの4週間では、週当たり約11.250件の雇用減少に転じた。
11月1日までの4週間、損失は週あたり約-2.500に緩和した。
11月8日までの4週間、最新のADP予備パルス調査では週当たり1万3500件の雇用減が示され、11月にかけて民間部門の雇用が完全に減少することを示唆している。
10月の月間増加と週次マイナスを合わせると、健全なペースで雇用が増えているのではなく、かろうじて持ちこたえている市場の様子が浮かび上がる。
11月のADP雇用統計に対するエコノミストの予想は、以下のようにばらつきが見られる。
| ソース/指標 | 11月のADP見通し* | コメント |
|---|---|---|
| CMEエコノデーカレンダー | 民間の求人2万件以上 | リリース前のベースラインは「緩やかな成長」というコンセンサス。 |
| ファクトセット | +4万 | 10 月の +42k 後の安定化を示唆している。 |
| ブルームバーグ | +5k | 雇用がほぼ停滞していることを示唆している。 |
| ADP週刊NERパルス | 純雇用喪失 | 最新の脈動によれば、11月初旬の週当たりの雇用数は約13.500件減少している。 |
*推定値は非農業部門民間雇用の変化を指す。
+5.000人から+40.000人という予想幅の広さは、今回のADP雇用統計の不確実性の高さを物語っている。
ADP自身の高頻度データがマイナスを示していることから、リスクは下方に傾いていると見る向きもある。
ADP雇用統計が5万以上を記録した場合、特に内訳が幅広い分野での利益を示している場合:
Fedの価格設定：市場はおそらく12月の利下げの可能性を引き下げ、一部の緩和期待を2026年までさらに先送りするだろう。
ドル（DXY） ：DXYは現在99.2～99.4付近で推移しており、99～100.5のレンジの下限付近に位置している。強い数字が出れば、99.8～100.5への反発が期待される。これは、99をサポートライン、100を重要な天井ラインとしている複数のテクニカル分析とも一致している。
米国10年国債利回り：利回りは4%をわずかに上回る4.07～4.10%で推移している。目標を上回る水準になれば、トレーダーが積極的な金融緩和への期待を後退させ、利回りは4.15～4.20%に近づく可能性がある。
EUR/USD : 1.16をわずかに上回る水準で取引されており、抵抗線は1.1650～1.17付近。ADPが堅調であれば、1.1550～1.16への下落が予想される。
金（XAU/USD） ：過去1ヶ月で約7%上昇し、1オンスあたり4.200ドル付近で推移している。雇用統計の好調と利回りの上昇が価格を4.250ドル以下に抑え、4.150～4.100ドルへの下落を誘発する可能性がある。4.000ドルが大きな境界線となる。
フラットから 40k までの間の結果は、「ゆっくりと低下しますが、突然の亀裂はありません」ということになる。
Fed ：12月の利下げの可能性は高いが保証はされていない。焦点はISMサービスとコアPCEに急速に移る。
ドルと利回り: DXY が 99 ～ 99.7 の間で変動し、10 年債利回りが 4% 付近で固定されるため、範囲内で推移する可能性が高い。
リスク資産: S&P 500 と金は、主にポジショニングとオプションのフローによって、現在のレンジ内で取引されると予想される。
ADP雇用統計が雇用の減少、または賃金と中小企業の要素が弱いことでわずかな増加を示した場合:
Fed ：NER Pulseの下落に加えて弱い数値が出れば、12月の利下げの根拠が強固なものとなり、2026年初頭にハト派的な政策路線が議論される可能性がある。
DXY : 99を下回れば、9月から11月にかけてのドル上昇トレンドが衰えつつあることを明確に示すことになり、テクニカルトレーダーは98.9のピボット、そして98のハンドルに注目している。
EUR/USD : 複数のテクニカル分析が指摘しているように、ADPレポートが弱ければ、1.1650を決定的に上回り、1.17～1.1780への道が開かれる可能性がある。
金：抵抗が最も少ない道は上昇だろう。日足終値が4.250ドルを上回れば、一部のアナリストが示したブレイクアウト予想通り、4.300～4.400ドルへの上昇が強まるだろう。
S&P 500 ：株式市場は当初、緩和政策の可能性に好感を抱くかもしれないが、トレーダーはすぐに、雇用の減少の中で企業収益が持ちこたえられるかどうか疑問視するだろう。もし大幅に下回れば、6.800のピボット付近で日中のボラティリティが高まる可能性がある。
1. 11月のADP雇用レポートはいつ発表されるか?
ADP全国雇用報告は本日東部標準時午前8時15分に発表される予定だ。
2. ADP雇用データに最も反応する市場はどれだか?
最初の数分間では、米ドル(DXY)と米国債利回りが最も大きく変動する傾向がある。その後すぐに、トレーダーがFRBの利下げと経済成長見通しを再評価するにつれ、EUR/USD、USD/JPY、金、S&P 500先物、高ベータ株セクターが反応する。
3. ADP雇用統計 のどの数値がドルにとって「悪い」とみなされるだろうか?
現在の+20kコンセンサスを考慮すると、ゼロに近いかマイナスであれば、特に賃金の伸び悩みや中小企業の雇用の弱さが加われば、明らかにドルに対してマイナスと見なされる可能性が高いだろう。
結論
本日のADP雇用統計発表を前に、市場は緊張感を高めている。米国の労働市場は活況からは遠ざかっているものの、崩壊しているわけではないというのが現状だ。今日のデータが、「ソフトランディング」シナリオを支持するのか、それより深刻な「減速」を示唆するのかが焦点となる。
トレーダーにとっての真の優位性は、単なる見出しの数字に反応するのではなく、ADP雇用統計が描き出す労働市場の細かい絵柄を理解し、それがより広範な経済見通しと金融政策のパズルにどのように組み合わさるかを冷静に分析する規律にあるだろう。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
