Дата публикации: 2025-12-03
В 8:15 утра по нью-йоркскому времени выходит ноябрьский отчёт ADP о занятости в стране. Рынки готовятся к публикации сегодняшнего отчёта ADP: доллар находится на ключевой поддержке, золото торгуется вблизи рекордных максимумов, а индекс S&P 500 находится чуть ниже исторических максимумов.
Прогнозы экономистов относительно роста рабочих мест в частном секторе варьируются от +5000 до +40000, что значительно ниже тенденции до 2024 года, когда ежемесячный прирост составлял около 100000–150000.
Если сопоставить это с еженедельными данными ADP, показывающими, что в начале ноября работодатели сокращали в среднем 13 500 рабочих мест в неделю, то станет понятно, почему трейдеры обеспокоены.
За последние месяцы:
Уровень безработицы вырос почти до четырехлетнего максимума в 4,3%, что свидетельствует об охлаждении рынка труда.
Число вакансий сократилось, а найм замедлился, даже несмотря на то, что еженедельное количество заявок на пособие по безработице остается исторически низким на уровне около 216 тыс.
Из-за приостановки работы правительства, из-за которой публикация отчета Бюро трудовой статистики по занятости задерживается, данные ADP, наряду с еженедельными заявками на пособие по безработице и данными ISM, теперь оказывают огромное влияние на ожидания заседания FOMC 9–10 декабря.
Для справки, ФРС обсуждает, стоит ли вновь сокращать ставку в декабре, при этом чиновники открыто признают ухудшение ситуации на рынке труда.
Рынки закладывают в цены высокую вероятность очередного снижения ставки, но это ещё не гарантировано. Более сильные, чем ожидалось, данные ADP могут снизить эти шансы; слабые данные могут закрепить снижение и подтолкнуть к принятию решения о дальнейшем смягчении в начале 2026 года.
| Месяц 2025 | Частные вакансии ADP | Комментарий | Рост заработной платы (для тех, кто сохраняет рабочие места) | Рост заработной платы (при смене работы) |
|---|---|---|---|---|
| сентябрь | −29,000 | Третий месяц слабого найма; пересмотрено в сторону понижения. | 4,5% | 6,7% |
| Октябрь | +42,000 | Первый положительный месяц с июля; большую часть работы выполнили крупные компании. | 4,5% | 6,7% |
Отчет ADP за октябрь показал:
+42 000 рабочих мест в частном секторе
Пересмотренный показатель -29 000 в сентябре,
Ежегодный рост заработной платы составил 4,5% в годовом исчислении.
Неожиданный рост по сравнению с ожиданиями около +25 тыс. дал доллару кратковременный рост в начале ноября.
Однако уровень найма оставался низким по историческим меркам и соответствовал постепенному ослаблению рынка труда.
Теперь ADP публикует еженедельный отчет NER Pulse, в котором содержится текущая информация о заработной плате в частном секторе:
По оценкам ADP, за четыре недели, закончившиеся 11 октября, в неделю будет создано +14 250 рабочих мест.
За четыре недели, закончившиеся 25 октября, этот показатель составил около -11 250 рабочих мест в неделю.
За четыре недели, закончившиеся 1 ноября, потери снизились примерно до -2500 в неделю.
По данным последнего предварительного исследования ADP, за четыре недели, закончившиеся 8 ноября, в неделю наблюдалось снижение на 13 500 рабочих мест, что говорит о прямых потерях рабочих мест в частном секторе к ноябрю.
В совокупности месячный прирост в октябре и отрицательные недельные показатели рисуют картину рынка, который едва держится на плаву, а не создает рабочие места быстрыми темпами.
Сегодняшняя публикация содержит редкое количество разногласий. Разные источники дают оценки от слегка отрицательного до умеренно положительного роста.
| Источник/Индикатор | Ноябрьский обзор ADP* | Комментарий |
|---|---|---|
| Календарь CME Econoday | +20 тыс. частных рабочих мест | Базовый консенсус-прогноз «умеренного роста» перед публикацией. |
| FactSet | +40к | Подразумевает стабилизацию после +42 тыс. в октябре. |
| Блумберг | +5к | Предполагает, что найм сотрудников практически остановился. |
| Еженедельный пульс NER ADP | Чистые потери рабочих мест | Последние данные показывают около -13,5 тыс. рабочих мест в неделю в начале ноября. |
*Оценки относятся к изменению занятости в частном несельскохозяйственном секторе.
Разброс между +5 тыс. и +40 тыс. показывает, насколько неопределенным является этот отпечаток.
Поскольку собственные высокочастотные данные ADP имеют отрицательный уклон, риск вокруг центрального консенсуса +20 тыс., вероятно, смещен в сторону понижения.
Если ADP печатает 50 тыс. или больше, особенно если разбивка показывает широкомасштабный прирост:
Цены ФРС : Рынки, вероятно, снизят вероятность сокращения ставки в декабре и отложат ожидания смягчения на более поздний срок — на 2026 год.
Доллар (DXY) : DXY в настоящее время колеблется в диапазоне 99,2–99,4, находясь у нижней границы диапазона 99–100,5. Сильное движение может спровоцировать отскок к 99,8–100,5, что соответствует нескольким техническим прогнозам, выделяющим 99 в качестве уровня поддержки и 100 в качестве ключевого потолка.
Доходность 10-летних облигаций США : доходность держится чуть выше 4%, около 4,07–4,10%. В случае роста доходность может приблизиться к 4,15–4,20%, поскольку трейдеры отказываются от агрессивных ставок на смягчение денежно-кредитной политики.
EUR/USD : торгуется чуть выше 1,16 с сопротивлением в районе 1,1650–1,17; сильный ADP будет способствовать снижению до уровня 1,1550–1,16.
Золото (XAU/USD) : около $4200 за унцию, после роста примерно на 7% за последний месяц. Сильный рост рынка труда и повышение доходности могут удержать цену ниже $4250 и спровоцировать откат к $4150–4100, при этом $4000 станет важной границей.
Результат в диапазоне от нуля до ~40 тыс. будет означать «медленное снижение скорости, но без внезапного треска»:
ФРС : вероятность снижения ставки в декабре остается высокой, но не гарантированной; внимание быстро переключается на услуги ISM и основные расходы на личное потребление.
Доллар и доходность : вероятно, останутся в ограниченном диапазоне, при этом DXY будет колебаться в диапазоне 99–99,7, а доходность 10-летних облигаций закрепится на уровне около 4%.
Рисковые активы : ожидается, что индекс S&P 500 и золото будут торговаться в текущих диапазонах, в первую очередь за счет позиционирования и потоков опционов.
Если ADP показывает сокращение рабочих мест или минимальный прирост с учетом низкой заработной платы и компонентов малого бизнеса:
ФРС : Слабые показатели в сочетании с потерями NER Pulse укрепят позицию в пользу снижения ставки в декабре и могут послужить поводом для разговоров о более «голубиной» политике в начале 2026 года.
DXY : Прорыв уровня 99 будет явным сигналом того, что восходящий тренд доллара, наблюдавшийся в сентябре-ноябре, затухает, при этом технические трейдеры будут следить за точкой разворота 98,9, а затем за уровнем 98.
EUR/USD : Слабый отчет ADP может спровоцировать решающий прорыв выше 1,1650, проложив путь к 1,17–1,1780, на что указывают многочисленные технические анализы.
Золото : путь наименьшего сопротивления будет выше. Дневное закрытие выше $4250 усилит аргументы в пользу роста к $4300–4400, что соответствует прогнозам прорыва, составленным некоторыми аналитиками.
S&P 500 : Поначалу акции могут с оптимизмом смотреть на перспективы снижения ставки, но трейдеры быстро зададутся вопросом, смогут ли прибыли удержаться на прежнем уровне в условиях спада на рынке труда. Резкое отклонение от ставки может привести к повышению внутридневной волатильности в районе опорного уровня 6800.
Национальный отчет ADP о занятости будет опубликован сегодня в 8:15 утра по восточному времени.
В первые несколько минут доходность доллара США (DXY) и казначейских облигаций, как правило, наиболее подвержена колебаниям. Вскоре после этого реагируют пары EUR/USD, USD/JPY, золото, фьючерсы на S&P 500 и секторы акций с высокой бетой, поскольку трейдеры пересматривают перспективы снижения ставки ФРС и роста.
Учитывая текущий консенсус-прогноз в +20 тыс., любой показатель, близкий к нулю или отрицательный, особенно в сочетании с медленным ростом заработной платы и слабым наймом в малом бизнесе, скорее всего, будет восприниматься как явно отрицательный для доллара.
Что касается сегодняшнего выпуска ADP, ситуация проста: рынок труда США уже не в самом расцвете, но и не обвалился. Скромный прирост в +42 тыс. в октябре, отрицательный недельный импульс NER и растущий уровень безработицы — всё это указывает на то, что двигатель занятости замедляется, а не рушится.
Настоящее преимущество сегодня заключается в знании своих уровней, понимании того, как ADP вписывается в более широкую дискуссию о «мягкой посадке» или «замедлении», и в достаточной дисциплине, чтобы торговать реакцией, а не заголовками.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какие-либо конкретные инвестиции, ценные бумаги, сделки или инвестиционные стратегии подходят для какого-либо конкретного лица.
