اريخ النشر: 2026-07-29
تاريخ التحديث: 2026-07-29
قد تتجاوز مايكروسوفت التوقعات للإيرادات وEPS وAzure في تقريرها المؤرخ 29 يوليو ومع ذلك تفقد ثقة السوق. ارتفع التدفق النقدي التشغيلي للربع المالي الثالث بنسبة 26%، إلا أن التدفق النقدي الحر انخفض بنسبة 22% مع وصول إنفاق البنية التحتية إلى $30.9 مليار. نمو Azure قرب 40% سيَدعم MSFT فقط إذا أظهرت مايكروسوفت أن إيرادات الذكاء الاصطناعي بدأت تفوق تكلفة إنتاجها.
تتوقع Visible Alpha إيرادات قدرها $87.71 مليار وEPS بمقدار $4.24، ما يترك مجالاً ضيقاً لربع يقتصر على أن يكون ضمن توجيهات مايكروسوفت.
سيطابق نمو Azure قرب 40% إلى حد كبير الربع المالي الثالث، مما يجعل توجيهات الربع الأول المالي 2027 الإشارة أوضح للتسارع.
تخطط مايكروسوفت لنحو $190 مليار من النفقات الرأسمالية للعام التقويمي 2026، بينما من المتوقع أن يتجاوز الإنفاق في الربع المالي الرابع وحده $40 مليار.
تجاوز Microsoft 365 Copilot 20 مليون مقعد مدفوع، في حين يظل الاستخدام والإيراد لكل عميل والهوامش هي الاختبارات التالية.
تشير أسعار الخيارات إلى تحرك بحوالي 6%، مع أن توجيهات Azure الأضعف وزيادة إنفاق أخرى تشكلان أقوى تركيبة هبوطية.
سيقابل نمو Azure بنسبة 40% قمة توقعات مايكروسوفت للربع المالي الرابع ويطابق إلى حد كبير الربع السابق. نما Azure بنسبة 39% بسعر صرف ثابت خلال الربع المالي الثالث، لذا فإن نتيجة أخرى بنسبة 40% ستؤكد طلباً مستداماً بدلاً من تسارع جديد.
ستحمل توجيهات الربع الأول المالي 2027 وزنًا أكبر من الرقم المبلغ عنه. النمو قرب أو فوق 40% سيدعم توقع مايكروسوفت لتسارع متواضع خلال النصف الثاني من العام التقويمي 2026. التوجيهات دون 39% ستشير إلى أن السعة المتاحة حديثاً تتحول إلى إيرادات أبطأ مما كان متوقعاً.
لا يمكن لهزيمة متواضعة في الإيرادات أو EPS أن تعوض توجيهات Azure الأضعف. سيُظهر معدل النمو المستقبلي ما إذا كان توسع البنية التحتية لدى مايكروسوفت يقوّي الزخم أم يحافظ عليه فقط.
ارتفع التدفق النقدي التشغيلي في الربع المالي الثالث بنسبة 26% إلى $46.7 مليار، بينما قفزت الزيادات النقدية في الممتلكات والمعدات بنسبة 84% إلى $30.9 مليار. انخفض التدفق النقدي الحر بنسبة 22% إلى $15.8 مليار.
ولدت مايكروسوفت نقوداً أكثر من الأعمال واحتفظت بأقل بعد تمويل مراكز البيانات والرقائق ومعدات الشبكات. ستحمل أي زيادة إضافية في الإيرادات أو EPS ثِقلاً محدوداً إذا استمر إنفاق البنية التحتية في امتصاص التحسّن.
موّل نحو ثلثي نفقات الربع المالي الثالث على GPUs وCPUs، التي لها آجال استخدام أقصر من مباني مراكز البيانات. تخلق تلك الأصول تكلفة نقدية فورية وشحنة مستمرة ضد الأرباح المستقبلية.
انخفض هامش الربح الإجمالي لسحابة مايكروسوفت إلى 66% في الربع المالي الثالث، مع توجيهات الربع المالي الرابع قرب 64%. وأي نتيجة دون ذلك المستوى ستظهر أن نمو الذكاء الاصطناعي لا يزال يتحمل تكلفة متزايدة. سيقدّم نمو Azure القوي مع هوامش سحابة مستقرة دليلاً أوضح على أن مايكروسوفت تكسب أكثر من البنية التحتية الموجودة بالفعل.
تجاوز Microsoft 365 Copilot حاجز 20 مليون مقعد مدفوع في الربع المالي الثالث. ارتفعت إضافات المقاعد بنسبة 250% عن العام السابق، وزادت الاستفسارات لكل مستخدم بنحو 20% عن الربع السابق، وتضاعف عدد العملاء الذين لديهم أكثر من 50,000 مقعد أربع مرات. لم يعد الاعتماد هو الشك الرئيسي.
الرقم المفقود هو مقدار الإيرادات والهامش الذي يولده كل عميل مع تزايد الاستخدام. يمكن أن تدعم المزيد من الاستفسارات إيرادات اشتراك واستهلاك أعلى بينما تزيد أيضاً تكلفة الحوسبة التي يجب على مايكروسوفت استيعابها. سيدعم Copilot MSFT فقط إذا نما الإيراد لكل عميل أسرع من تكلفة خدمة ذلك الاستخدام.
يقدّم GitHub Copilot اختباراً ثانياً بعد أن تضاعفت تقريباً اشتراكات المؤسسات ثلاث مرات. سيساعد الانتقال إلى التسعير القائم على الاستخدام فقط إذا رفع الاستهلاك الأثقل الإيراد أسرع من التكاليف.
قَدّمت مايكروسوفت بالفعل مخططاً لنحو $190 مليار من النفقات الرأسمالية للعام التقويمي 2026، بما في ذلك عقود الإيجار التمويلي. قد تطغى زيادة كبيرة أخرى للسنة المالية 2027 على الإيرادات القوية وEPS ونمو Azure.
يمكن للإنفاق الأعلى أن يدعم MSFT إذا رفعت السعة الجديدة إيرادات Azure، وزاد Copilot الإيراد لكل عميل وبدأت هوامش السحابة في الاستقرار. أما الإنفاق الذي يرتفع دون توليد نقد أقوى فسيترك مجالاً ضئيلاً لأخطاء التنفيذ.
تشير أسعار الخيارات إلى تحرك بعد الإعلان بنحو 6%.
| الإشارة | يدعم الصعود | يزيد الهبوط |
|---|---|---|
| إنفاق العام المالي 2027 | تباطؤ نمو الإنفاق | زيادة حادة أخرى |
| Azure | أعلى من 40%، توقع قوي للربع المالي الأول 2027 | أدنى من 39%، توقع أضعف |
| هامش السحابة | ثابت قرب 64% | يتراجع دون التوجيه |
| Copilot | ارتفاع الاستخدام والإيرادات | التبني يفتقر إلى تفاصيل الإيرادات |
| التدفق النقدي الحر | يبقى ثابتًا رغم زيادة النفقات الرأسمالية | يتراجع رغم نمو الأرباح |
سيكشِف إنفاق العام المالي 2027 عن مقدار النمو الذي تحتاجه Microsoft لحماية الهوامش والتدفق النقدي الحر. أكبر مخاطر هبوطية ستنشأ من زيادة الإنفاق مصحوبة بتوقعات Azure أضعف، بينما سيجعل استمرار نمو Azure واستقرار الهوامش تبرير سنة إضافية من الاستثمار أسهل.
تعلن Microsoft بعد إغلاق الأسواق الأمريكية يوم الأربعاء، 29 يوليو. تبدأ مكالمة الأرباح الساعة 2:30 مساءً بتوقيت المحيط الهادئ.
هي تغطي فترات ومعالجات محاسبية مختلفة. تقيس مصروفات رأس المال النقدية المدفوعات للممتلكات والمعدات، بينما قد تتضمن أرقام المصروفات الرأسمالية الأوسع عقود الإيجار التمويلي. إن توقع Microsoft البالغ نحو $190 مليار يغطي السنة التقويمية 2026 ولا يمكن مقارنته مباشرة مع رقم مصروفات رأسمالية نقدية للسنة المالية.
لا. تُفصح Microsoft عن نسبة نمو Azure بدلًا من إيرادات ربع سنوية منفصلة. أنظف مقارنة هي معدل النمو المبلغ عنه، خصوصًا بالعملة الثابتة، بدلًا من تقدير إيرادات طرف ثالث يُعرض كرقم للشركة.
نعم. يمكن أن يعزز الإنفاق الأعلى النظرة المستقبلية عندما تنتج الطاقة الجديدة نموًا أسرع لـ Azure، وارتفاعًا في إيرادات Copilot، واستقرارًا في هوامش السحابة، وتدفقًا نقديًا حرًا مرنًا. يصبح الأمر ضارًا عندما يرتفع الإنفاق بدون تحسّن مماثل في الإيرادات وتوليد النقد.
نعم. تجاوزت نتائج Microsoft للربع المالي الثاني 2026 التوقعات العامة، ومع ذلك تراجعت MSFT بشدة إذ جذبت نمو Azure وزيادة الإنفاق على AI مزيدًا من الانتباه أكثر من التفوق في الأرقام. أظهرت تلك الاستجابة لماذا قد لا يدعم الإيراد القوي وEPS السهم عندما يخيب النمو المتوقّع أو عوائد رأس المال الآمال.
يمكن لتقرير أرباح Microsoft أن يؤكد نمو Azure بنسبة 40% دون إثبات أن هذا التوسع يولّد عوائد نقدية أقوى. سيكشف توجيه Azure للربع المالي الأول 2027 وتعليقات الإدارة حول الإنفاق للعام المالي 2027 ما إذا كانت إيرادات الذكاء الاصطناعي تلاحق فاتورة تكاليف البنية التحتية.
الاختبار الحاسم لم يعد مدى سرعة نمو Azure، بل مقدار النقد الذي تحتفظ به Microsoft بعد دفع تكاليف ذلك النمو.
