اريخ النشر: 2026-08-12
تاريخ التحديث: 2026-08-12
ارتفع سهم شركة CoreWeave بنسبة تقارب 16% في تداولات ما بعد إغلاق السوق في 11 أغسطس، على الرغم من إعلان الشركة عن خسارة صافية قدرها 626 مليون دولار أمريكي وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. وتضاعفت الإيرادات بأكثر من الضعف، وبلغت قيمة الطلبات المتراكمة 104.2 مليار دولار أمريكي، وتحسنت توقعات عام 2026 مع وصول التزامات إضافية من العملاء بقيمة تزيد عن 25 مليار دولار أمريكي في وقت مبكر من الربع الثالث.
أدى رد الفعل على الأرباح إلى تحويل الانتباه بعيدًا عن الخسارة الحالية ونحو ما إذا كان بإمكان CoreWeave تحويل الطلب الاستثنائي على الذكاء الاصطناعي إلى أرباح بالسرعة الكافية لدعم فاتورة البنية التحتية المتنامية.
تجاوزت إيرادات الربع الثاني التوقعات بنحو 15 مليون دولار فقط، مما يشير إلى أن التوقعات الأقوى والالتزامات الجديدة هي المحركات الأكثر أهمية للتحرك بعد ساعات العمل الرسمية.
يمثل مبلغ 103.7 مليار دولار من إجمالي الأعمال المتراكمة البالغة 104.2 مليار دولار التزامات الأداء المتبقية، على الرغم من أنه من المتوقع الاعتراف بنسبة 21% منها بعد أكثر من أربع سنوات من الآن.
ارتفع متوسط الإنفاق الرأسمالي بنسبة 12.1٪ بينما ارتفع متوسط الإيرادات بنسبة 2.4٪، وحوالي 36٪ فقط من قاعدة الطاقة المتعاقد عليها الأخيرة لشركة CoreWeave نشطة.
انخفض هامش الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل بنسبة 59% إلى هامش تشغيل معدل بنسبة 5%، في حين أن الإهلاك والفوائد وحدها تعادل حوالي 79% من إيرادات الربع الثاني.
تحتاج شركة CoreWeave إلى ما يقرب من 906 مليون دولار من الدخل التشغيلي المعدل في النصف الثاني من العام للوصول إلى منتصف توقعاتها لعام 2026، مما يعني زيادة هامش الربح بشكل أكبر بحلول نهاية العام.
تجاوزت إيرادات شركة CoreWeave في الربع الثاني البالغة 2.575 مليار دولار متوسط توقعات المحللين البالغ 2.56 مليار دولار الذي ذكره موقع MarketWatch بحوالي 15 مليون دولار فقط، وهو ما يعتبر مفاجأة متواضعة بجانب تحرك السهم بنسبة 16% تقريبًا.
ارتفعت توقعات الإيرادات السنوية إلى ما بين 12.4 و13.2 مليار دولار، وبلغت توقعات الربع الثالث ما بين 3.45 و3.60 مليار دولار، وتم تأمين التزامات من العملاء بقيمة تزيد عن 25 مليار دولار في وقت مبكر من الربع الثالث. وكان لتوقعات الطلب المستقبلية وزن أكبر بكثير من حجم الإيرادات الفصلية التي فاقت التوقعات.
حققت شركة CoreWeave أرباحًا معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 1.51 مليار دولار في الربع الثاني، أي ما يعادل هامش ربح قدره 59%. وبلغ الدخل التشغيلي المعدل 128 مليون دولار فقط، أو 5% من الإيرادات، قبل أن تصل قائمة الدخل في نهاية المطاف إلى خسارة صافية قدرها 626 مليون دولار وفقًا للمعايير المحاسبية المقبولة عمومًا.
بلغت مصاريف الاستهلاك والإطفاء 1.393 مليار دولار، بينما بلغت مصاريف الفائدة الصافية 640 مليون دولار. وشكّلت هاتان التكلفتان وحدهما ما يقارب 79% من إيرادات الربع. ويُعدّ الاستهلاك والتمويل عنصرين أساسيين في أي عمل تجاري قائم على وحدات معالجة الرسومات والخوادم وسعة مراكز البيانات، مما يجعل الفارق بين الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء وصافي الربح ذا أهمية اقتصادية بالغة.
تحسن هامش التشغيل المعدل من 1% في الربع الأول إلى 5% في الربع الثاني. وتتطلب توقعات عام 2026 تسريع هذا التحسن بشكل أكبر.
تتضمن قائمة مشاريع CoreWeave المتراكمة، والتي تبلغ قيمتها 104.2 مليار دولار، التزامات أداء متبقية بقيمة 103.7 مليار دولار، ونحو 500 مليون دولار فقط من الإيرادات المستقبلية المقدرة بموجب العقود المبرمة. ولا يزال الاعتراف بالإيرادات يعتمد على التسليم وتوافر الخدمة، إلا أن هذا التكوين يمنح قائمة المشاريع المتراكمة أهمية أكبر بكثير من خطة مبيعات غير محددة المعالم.
كما أن مدتها تتزايد. من المتوقع أن يتم الاعتراف بنحو 21% منها لأكثر من أربع سنوات، مقارنةً بـ 10% في العام السابق. وقد ضمنت CoreWeave لنفسها المزيد من الأعمال المستقبلية مع تمديد الفترة التي يجب خلالها تمويل القدرات ونشرها والحفاظ على قدرتها التنافسية.
رفعت شركة CoreWeave نقطة المنتصف لتوقعاتها بشأن الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 بنسبة 12.1٪، مقارنة بزيادة قدرها 2.4٪ في نقطة المنتصف للإيرادات.
| متري | يمكن | أغسطس | يتغير |
|---|---|---|---|
| نقطة منتصف الإيرادات | 12.5 مليار دولار | 12.8 مليار دولار | +2.4% |
| نقطة منتصف الإنفاق الرأسمالي | 33 مليار دولار | 37 مليار دولار | +12.1% |
يُعزى جزء كبير من الفجوة إلى التوسع المادي. أنهت شركة CoreWeave الربع الثاني من العام بأكثر من 1.5 جيجاواط من الطاقة الفعّالة، ونحو 3.7 جيجاواط من الطاقة المتعاقد عليها، ثم أضافت حوالي 500 ميجاواط بعد نهاية الربع ليصل إجمالي الطاقة المتعاقد عليها إلى حوالي 4.2 جيجاواط. ولا تزال حوالي 36% فقط من قاعدة الطاقة المتعاقد عليها الأخيرة فعّالة.
بلغت النفقات الرأسمالية في الربع الثاني 9.35 مليار دولار، بزيادة عن 6.8 مليار دولار في الربع الأول. وبالتالي، فإن جزءًا كبيرًا من الاستثمار في البنية التحتية يصل قبل أن تتمكن القدرة المرتبطة به من توليد الإيرادات.
حققت شركة CoreWeave دخلاً تشغيلياً معدلاً قدره 149 مليون دولار في النصف الأول من العام. ويبلغ متوسط توقعاتها للعام بأكمله، والتي تتراوح بين 960 مليون دولار و1.15 مليار دولار، 1.055 مليار دولار، مما يعني أن حوالي 906 ملايين دولار ستُنتج في النصف الثاني من العام.
باستخدام متوسط توقعات الربع الثالث، سيحتاج الربع الرابع إلى حوالي 676 مليون دولار من الدخل التشغيلي المعدل على إيرادات تبلغ حوالي 4.62 مليار دولار. وهذا يعني هامش ربح تشغيلي معدل يقارب 14.6%، أي ما يقارب ثلاثة أضعاف هامش الربع الثاني البالغ 5%.
يمثل الرقم 14.6% متوسطًا تقريبيًا، وليس توجيهًا من الشركة. ويتطلب التوقع السنوي الآن تسارعًا أكبر بكثير في نمو الأرباح التشغيلية مقارنةً بالنصف الأول من العام.
أغلق سهم CRWV عند 90.32 دولارًا أمريكيًا قبل أن يختتم التداول الممتد عند حوالي 104.5 دولارًا أمريكيًا، مما رفع القيمة الضمنية لحقوق الملكية من حوالي 47.6 مليار دولار أمريكي إلى حوالي 55 مليار دولار أمريكي. وبإضافة ما يقرب من 35.1 مليار دولار أمريكي من الديون وطرح 5.5 مليار دولار أمريكي من النقد، ينتج عن ذلك قيمة مؤسسية مبسطة تقارب 84.6 مليار دولار أمريكي، باستثناء التزامات عقود الإيجار التشغيلية.
وهذا يعادل تقريبًا 6.6 أضعاف متوسط الإيرادات المتوقعة لعام 2026 والبالغة 12.8 مليار دولار، و4.5 أضعاف متوسط الإيرادات السنوية المتوقعة لعام 2026 والبالغة 19 مليار دولار.
تزيد القيمة السوقية المرتفعة من أهمية تحويل الأرباح إلى أرباح. يجب أن يحقق حجم الطلبات المتراكمة البالغ 104 مليارات دولار أرباحًا أعلى باستمرار، وليس فقط إيرادات أعلى، حتى يستمر التقييم بعد إعلان الأرباح.
لا. أعلنت شركة CoreWeave عن خسارة صافية قدرها 626 مليون دولار وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا في الربع الثاني، على الرغم من تحقيق هامش ربح معدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 59٪.
بلغت ديون شركة CoreWeave، سواءً كانت مضمونة أو غير مضمونة، حوالي 35.1 مليار دولار أمريكي في 30 يونيو، إلى جانب 5.52 مليار دولار أمريكي نقدًا. وتشير التوقعات إلى أن مصروفات الفائدة للربع الثالث ستتراوح بين 860 و940 مليون دولار أمريكي.
لا. إن مبلغ 104.2 مليار دولار من الطلبات المتراكمة لا يشمل أكثر من 25 مليار دولار من التزامات العملاء التي تمت إضافتها في وقت مبكر من الربع الثالث.
يتمثل الخطر الرئيسي في ارتفاع تكاليف البنية التحتية والتمويل بوتيرة أسرع من الأرباح الناتجة عن الطلب المتعاقد عليه. وتعتمد توقعات شركة كورويف الآن على تحسن كبير في الربحية التشغيلية خلال النصف الثاني من العام.
يجب أن تُحقق نتائج الربع الثالث لشركة CoreWeave نموًا إضافيًا في الإيرادات مصحوبًا بتحسن ملحوظ في هامش الربح التشغيلي. لم يعد الاختبار الحاسم هو حجم الطلب على الذكاء الاصطناعي الذي تستطيع CoreWeave تلبيته، بل مدى سرعة تحول هذا الطلب إلى إيرادات مربحة.
