اريخ النشر: 2025-10-30
انخفض سهم Meta بأكثر من 7٪ بعد الإبلاغ عن إيرادات قوية في الربع الثالث ولكن الكشف عن نفقات ضريبية لمرة واحدة بقيمة 15.9 مليار دولار وإنفاق رأسمالي أعلى بشكل حاد مرتبط بالذكاء الاصطناعي لعام 2026.
وعلى الرغم من تحقيق إيرادات قياسية ونمو في عدد المستخدمين، فقد شعر المستثمرون بالقلق من الضربة المفاجئة التي تعرضت لها الأرباح واحتمال ارتفاع التكاليف.
| متري | شكل | ملحوظات |
|---|---|---|
| حركة الأسهم | -8% في التداول بعد ساعات العمل | نتائج الربع الثالث التالية |
| إيرادات الربع الثالث | 51.2 مليار دولار | +22% نمو على أساس سنوي |
| الأرباح لكل سهم المبلغ عنها | 0.5 | انخفاض حاد بسبب الضريبة لمرة واحدة |
| ربحية السهم المعدلة | 516.00% | باستثناء الرسوم لمرة واحدة |
| رسوم ضريبية لمرة واحدة | 15.9 مليار دولار | تعديل المحاسبة |
| النفقات الرأسمالية لعام 2025 | 70-72 مليار دولار | البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات |
| خسارة Reality Labs | 3.7 مليار دولار | استمرار الاستثمار في الواقع الافتراضي والواقع المعزز |
شهد الربع الثالث لشركة ميتا زخمًا قويًا في الإيرادات: بلغت الإيرادات 51.24 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 26% على أساس سنوي، بينما ارتفع عدد المستخدمين النشطين يوميًا عبر تطبيقاتها إلى 3.54 مليار مستخدم، بزيادة قدرها 8%. كما حافظت مقاييس الإعلانات على قوتها، حيث ارتفعت مرات الظهور بنسبة 14% تقريبًا، وارتفعت أسعار الإعلانات بنسبة 10% تقريبًا.
ومع ذلك، لم تكن صورة الأرباح الرئيسية واضحةً تمامًا. فقد سجلت الشركة مخصصًا ضريبيًا لمرة واحدة بقيمة 15.93 مليار دولار أمريكي، مما أدى إلى انخفاض ربحية السهم المُعلنة إلى 1.05 دولار أمريكي، بانخفاض يُقارب 83% على أساس سنوي.
باستثناء هذه الرسوم، سيبلغ ربح السهم المعدل حوالي 7.25 دولار أمريكي، مما يشير إلى استمرار قوة الأعمال الأساسية. بلغ معدل الضريبة الفعلي المُعلن 87%، ولكنه ينخفض إلى حوالي 14% على أساس معدل.
هناك ثلاث ملاحظات تستحق الاهتمام:
يظل نمو الإيرادات قويا:
على الرغم من أنه لا بد من مقارنتها بالاتجاهات التاريخية وأداء النظراء للحكم على ما إذا كان الزخم يتباطأ.
أصبحت استدامة الهامش الآن مركز الثقل:
لقد فاجأ نمو التكلفة السوق، ويتساءل المستثمرون عن المدى الذي قد يستمر فيه انكماش الهامش.
تتضمن الرسوم الضريبية عنصر فائدة ضريبية مستقبلية:
الرسوم غير نقدية في المقام الأول، وهي ناتجة عن الإصلاح الضريبي الأمريكي. تتوقع ميتا تخفيضات مستقبلية في الالتزامات الضريبية النقدية، مما يُخفف من قلق المستثمرين.
باختصار، لا تزال أعمال ميتا الأساسية في طور التوسع - لكن تركيز المستثمرين تحول بشكل صحيح نحو كيفية تأثير نشر رأس المال والغرابة المحاسبية على العائدات طويلة الأجل.
وعكست تحركات السوق ثلاثة مخاوف مترابطة بين المستثمرين.
أدى بند الضريبة غير النقدية البالغ 15.93 مليار دولار إلى انخفاض ربحية الشركة وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، وأحدث صدمةً في عناوين الصحف. غالبًا ما يتفاعل المستثمرون مع البنود المحاسبية الكبيرة وغير المتوقعة لأنها تُغير مؤشرات مقارنة أرباح السهم على المدى القريب، وقد تُعقّد توقعات النماذج.
وقالت الإدارة إن توقعات الإنفاق الرأسمالي قد ارتفعت وأن التكاليف المرتبطة بالتوظيف وبناء مراكز البيانات والمواهب المتخصصة في الذكاء الاصطناعي ستظل مرتفعة حتى عام 2026. وهذا يزيد من عدم اليقين بشأن التدفق النقدي الحر والهوامش في الأمد المتوسط حتى لو استمرت الإيرادات في النمو.
على الرغم من قوة ربحية السهم المعدلة باستثناء بند الضرائب، إلا أن أرقام مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) الرئيسية هي ما يُحرك معنويات السوق على المدى القصير. وقد تفاعل بعض المستثمرين مع التأثير المحاسبي دون تعديل كامل لطبيعته غير النقدية، مما أدى إلى عمليات بيع حادة بعد ساعات التداول.
| التأثير الفوري | التأثير النقدي على المدى الطويل |
|---|---|
| انخفاض كبير في الأرباح المعلنة هذا الربع | الطبيعة غير النقدية تعني عدم وجود تدفق نقدي فوري مكافئ؛ وقد يؤدي ذلك إلى تقليل الضرائب النقدية الفيدرالية المستقبلية. |
| انخفاض ربحية السهم الرئيسية، مما قد يؤدي إلى تأثيرات محتملة على العهد أو المؤشر لبعض المستثمرين | تظل أرباح السهم المعدلة قوية؛ وسوف يقوم المحللون باختبار نماذج التدفق النقدي. |
| رد فعل سلبي قصير المدى وزيادة التقلبات | تعتمد وجهات النظر طويلة الأجل على عوائد الذكاء الاصطناعي وتنفيذه. |
وفي تصريحات أعدتها الإدارة وفي مكالمة الأرباح، أكدت الإدارة على ما يلي:
وتأتي هذه الضريبة نتيجة للتشريع الضريبي الأمريكي الأخير وهي غير نقدية، وتتوقع الشركة أن تعمل على خفض مدفوعات الضرائب الفيدرالية المستقبلية نقدًا.
وتظل شركة ميتا ملتزمة بالاستثمار السريع في الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك البنية التحتية والمواهب، والتي تزعم الإدارة أنها ستمكن من تقديم عروض منتجات متفوقة وفرص تحقيق الربح على المدى الطويل.
وتستمر الشركة في توليد نمو قوي في الإيرادات، وأشارت الإدارة إلى استمرار الزخم في بعض تنسيقات الإعلانات والأسواق الجغرافية.
ويجب على المستثمرين أن يلاحظوا أن نبرة الإدارة كانت تتطلع إلى المستقبل وأكدت على العائد الطويل الأجل على استثمارات الذكاء الاصطناعي على الرغم من الضغط القريب على الأرباح المحاسبية.
إن استعداد شركة ميتا لقبول تقلبات أكبر في الأرباح قصيرة الأجل من أجل بناء قدرات الذكاء الاصطناعي قد يشكل نموذجًا لشركات المنصات الكبيرة الأخرى.
إذا اتبعت العديد من الشركات العملاقة نفس المسار، فسيتعين على السوق تسعير دورة رأس المال متعددة السنوات للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
ويناقش المحللون بالفعل إمكانية أن تؤدي النفقات الرأسمالية الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي في جميع أنحاء الصناعة إلى ضغط الهوامش بشكل إجمالي وزيادة مقاييس كثافة رأس المال لسنوات.
في الوقت الحاضر، يظل الطلب على الإعلانات قويًا بما يكفي لتحقيق إيرادات قياسية لشركة Meta.
سيراقب المعلنون ما إذا كانت تغييرات المنتج والاستهداف المدعوم بالذكاء الاصطناعي تعمل على تحسين العائد على الإنفاق الإعلاني.
إن أي تدهور في أداء الإعلانات أو تباطؤ ملموس في ميزانيات المعلنين سيكون له تأثير أكبر إذا استمر الإنفاق في الارتفاع على جانب التكلفة.
إذا كنت مستثمرًا طويل الأجل تعتقد أن Meta يمكنها تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي التوليدي والأجهزة الجديدة، فقد يمثل الربع اضطرابًا مؤقتًا نسبيًا فيما يتعلق بالقيمة طويلة الأجل.
إذا كنت مستثمرا في الأمد القريب يركز على الأرباح لكل سهم وتوليد النقد في الأشهر الاثني عشر المقبلة، فإن التوجيهات المرتفعة بشأن الإنفاق الرأسمالي والضربات المحاسبية الرئيسية تؤدي إلى حالة من عدم اليقين إلى حد كبير.
وسوف يقوم المستثمرون الحذرون بتحديث نماذج التدفقات النقدية المخصومة لتعكس الإنفاق الرأسمالي الأعلى، ولنمذجة توقيت وتأثيرات الرسوم الضريبية النقدية بشكل صريح.
وتشمل العناصر الرئيسية القريبة الأجل التي من شأنها أن تساعد في حل حالة عدم اليقين في السوق ما يلي:
الأسئلة والأجوبة التفصيلية من مكالمة الأرباح وأي عروض تقديمية متابعة للمستثمرين والتي تفصل عنصر الضريبة وتظهر جدول الضريبة النقدية.
تأكيد إيقاع الإنفاق لعام 2026: ما مقدار الإنفاق الملتزم به في العام المقبل مقابل الإنفاق التقديري، ومدى سرعة قدرة الشركة على زيادة العائدات من استثمارات الذكاء الاصطناعي.
إشارات تحقيق الدخل من المنتج: التحديثات المتعلقة بتنسيقات الإعلانات الجديدة، وتحقيق الدخل من Threads، وإعلانات WhatsApp وأي إيرادات يمكن أن تُعزى إلى الميزات المدعومة بالذكاء الاصطناعي.
يقوم المحللون بمراجعة تقديرات الإجماع وأهداف الأسعار وتوقعات الهامش في الأيام التالية للتقرير.
جمع أحدث تقرير ربع سنوي لشركة ميتا بين أداء قياسي في الإيرادات وتراجع في نتائجها المالية. وعكس رد فعل السوق على المدى القريب قلقًا مفهومًا بشأن فرض ضريبة محاسبية كبيرة لمرة واحدة، بالإضافة إلى تصاعد الإنفاق الرأسمالي والتشغيلي المخطط له والمتعلق بالذكاء الاصطناعي.
بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل فإن السؤال الأساسي هو ما إذا كانت الشركة قادرة على تحويل هذا الاستثمار المرتفع إلى تدفقات إيرادات دائمة وتحسين السيولة.
بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على المدى القصير أو الدخل، فإن الفترة المقبلة سوف تتطلب اهتماما وثيقا بالتدفق النقدي الحر، وانضباط تخصيص رأس المال، وتوقيت المزايا الضريبية النقدية.
إن النية الاستراتيجية للشركة واضحة؛ حيث يقوم السوق الآن بتسعير المخاطر المتمثلة في أن الطريق إلى هذه الجائزة الاستراتيجية سيكون أكثر كثافة في رأس المال وأكثر تقلبًا مما كان متوقعًا في السابق.
وانخفضت أسهم ميتا بسبب رسوم ضريبية بقيمة 15.9 مليار دولار وتحذير الإدارة من ارتفاع الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بحلول عام 2026، مما أثار مخاوف المستثمرين بشأن هوامش الربح والتدفق النقدي.
إن الرسوم الضريبية هي في الأساس تعديل محاسبي غير نقدي لأصول الضريبة المؤجلة، مما يعني أنها تؤثر على الأرباح المبلغ عنها ولكن لها تأثير فوري ضئيل على التدفق النقدي الفعلي أو السيولة لشركة ميتا.
وستستثمر ميتا في توسيع مركز البيانات، وتدريب نموذج الذكاء الاصطناعي، ودمج أدوات الذكاء الاصطناعي عبر فيسبوك وإنستغرام وواتساب وكويست، بهدف تحسين أنظمة التوصية وكفاءة الإعلان.
ويتوقع المحللون تقلبات قصيرة الأجل لكنهم يحافظون على التفاؤل على المدى الطويل، ويتوقعون أن تؤدي استثمارات ميتا في الذكاء الاصطناعي وتكنولوجيا الإعلانات إلى دفع نمو الأرباح وتعافي التقييم بمجرد استقرار النفقات الرأسمالية.
تتداول شركة Meta عند نسبة سعر إلى ربحية مستقبلية أقل من مايكروسوفت وإنفيديا، مما يشير إلى قيمة محتملة إذا أدت استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى تحسين الهوامش وتحقق نمو الإيرادات على المدى الطويل كما هو متوقع.
وتشمل المخاطر الرئيسية ارتفاع تكاليف الذكاء الاصطناعي، والتباطؤ المحتمل في عائدات الإعلانات، والتدقيق التنظيمي، والتحديات في تحقيق الدخل من أدوات الذكاء الاصطناعي بسرعة كافية لتبرير الإنفاق الضخم على البنية التحتية والمواهب.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
