Дата публикации: 2025-10-30
Акции Meta упали более чем на 7% после сообщения о высокой выручке за третий квартал, но при этом выявили единовременные налоговые расходы в размере 15,9 млрд долларов и резкое увеличение капитальных расходов, связанных с ИИ, в 2026 году.
Несмотря на рекордные доходы и рост числа пользователей, инвесторы были напуганы внезапным падением прибыли и перспективой резкого роста расходов.
| Метрическая | Фигура | Примечания |
|---|---|---|
| Движение акций | -8% в торгах после закрытия | По результатам третьего квартала |
| Выручка за 3 квартал | 51,2 миллиарда долларов | +22% роста в годовом исчислении |
| Отчетная прибыль на акцию | 0,5 | Резкое падение из-за единовременного налога |
| Скорректированная прибыль на акцию | 516.00% | Без учета единовременной платы |
| Единовременный налоговый платеж | 15,9 млрд долларов | Корректировка бухгалтерского учета |
| Капитальные затраты 2025 года | 70–72 миллиарда долларов | Инфраструктура ИИ и центры обработки данных |
| Потеря Reality Labs | 3,7 миллиарда долларов | Продолжение инвестиций в VR/AR |
Третий квартал Meta продемонстрировал впечатляющую динамику роста выручки: выручка достигла 51,24 млрд долларов США, увеличившись примерно на 26% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а количество активных пользователей в приложениях выросло примерно до 3,54 млрд, увеличившись на 8%. Рекламные показатели также остались на высоком уровне: количество показов выросло примерно на 14%, а стоимость рекламы выросла примерно на 10%.
Однако общая картина прибыли оказалась далеко не однозначной. Компания зафиксировала единовременный налоговый резерв в размере 15,93 млрд долларов США, что привело к снижению заявленной прибыли на акцию до 1,05 доллара США, что примерно на 83% меньше, чем годом ранее.
Без учёта этого налога скорректированная прибыль на акцию составит около 7,25 доллара США, что свидетельствует о стабильном состоянии основного бизнеса. Эффективная налоговая ставка, заявленная в отчёте, достигла 87%, но после корректировки она снижается примерно до 14%.
Заслуживают внимания три замечания:
Рост выручки остается устойчивым:
Хотя необходимо сравнивать с историческими тенденциями и показателями коллег, чтобы судить о том, замедляется ли динамика.
Устойчивость маржи теперь является центром тяжести:
Рост издержек удивил рынок, и инвесторы задаются вопросом, насколько далеко может зайти сокращение маржи.
Налоговый платеж включает компонент форвардной налоговой выгоды:
Сбор в основном неденежный и связан с налоговой реформой США. Meta ожидает дальнейшего снижения налоговых обязательств, связанных с денежными средствами, что помогает снять некоторые опасения инвесторов.
Короче говоря, основной бизнес Meta по-прежнему масштабируется, но внимание инвесторов справедливо сместилось на то, как распределение капитала и странности бухгалтерского учета повлияют на долгосрочную доходность.
Динамика рынка отражала три взаимосвязанных опасения инвесторов.
Неденежная налоговая статья в размере 15,93 млрд долларов снизила рентабельность по GAAP и вызвала шок в СМИ. Инвесторы часто реагируют на крупные, неожиданные бухгалтерские статьи, поскольку они меняют показатели краткосрочной прибыли на акцию и могут усложнить прогнозирование по моделям.
Руководство заявило, что ожидания по капитальным расходам возросли, а расходы, связанные с наймом персонала, строительством центра обработки данных и привлечением специализированных специалистов в области ИИ, останутся высокими в 2026 году. Это повышает неопределенность относительно свободного денежного потока и рентабельности в среднесрочной перспективе, даже если выручка продолжит расти.
Несмотря на то, что скорректированная прибыль на акцию (EPS) без учёта налогов была высокой, общие показатели по GAAP часто определяют краткосрочные настроения рынка. Некоторые инвесторы отреагировали на снижение бухгалтерской отчетности, не полностью учтя его неденежный характер, что спровоцировало резкие продажи после закрытия торгов.
| Немедленное воздействие | Долгосрочное влияние на денежный поток |
|---|---|
| Значительное сокращение объявленной прибыли в этом квартале | Неденежный характер означает отсутствие эквивалентного немедленного оттока денежных средств; может снизить будущие федеральные налоги на денежные средства. |
| Общая прибыль на акцию (EPS) падает, что может привести к возникновению эффекта ковенанта или индекса для некоторых инвесторов | Скорректированная прибыль на акцию остается высокой; аналитики проведут стресс-тест моделей денежных потоков. |
| Краткосрочная негативная реакция и повышенная волатильность | Долгосрочные перспективы зависят от доходности и исполнения ИИ. |
В подготовленных замечаниях и на телефонной конференции, посвященной финансовым результатам, руководство подчеркнуло, что:
Налоговый платеж является следствием недавнего налогового законодательства США и не является денежным, и компания ожидает, что это позволит сократить будущие федеральные налоговые платежи в денежном выражении.
Meta по-прежнему привержена ускоренным инвестициям в ИИ, включая инфраструктуру и кадры, которые, по мнению руководства, позволят предлагать превосходные продукты и возможности долгосрочной монетизации.
Бизнес по-прежнему демонстрирует уверенный рост выручки, и руководство отмечает сохраняющуюся динамику в определенных форматах рекламы и на определенных географических рынках.
Инвесторам следует отметить, что тон руководства был дальновидным и подчеркивал долгосрочную окупаемость инвестиций в ИИ, несмотря на краткосрочное замедление роста бухгалтерской прибыли.
Готовность Meta мириться с большей краткосрочной волатильностью прибыли ради наращивания мощностей ИИ может стать образцом для других крупных платформенных компаний.
Если несколько гиперскейлеров пойдут по одному и тому же пути, рынку придется заложить в цену многолетний цикл инвестирования в инфраструктуру ИИ.
Аналитики уже обсуждают вероятность того, что значительные капиталовложения в ИИ в отрасли могут привести к сокращению совокупной рентабельности и повышению показателей капиталоемкости на долгие годы.
В настоящее время спрос на рекламу остается достаточно высоким, чтобы обеспечить Meta рекордный доход.
Рекламодатели будут следить за тем, улучшат ли изменения в продукте и таргетинг на основе искусственного интеллекта окупаемость инвестиций в рекламу.
Любое ухудшение эффективности рекламы или существенное сокращение бюджетов рекламодателей будут иметь большее значение, если расходы продолжат расти.
Если вы являетесь долгосрочным инвестором и считаете, что Meta может монетизировать генеративный ИИ и новые устройства, то квартал может стать временным отклонением относительно долгосрочной стоимости.
Если вы являетесь инвестором, ориентированным на краткосрочную перспективу и сосредоточенным на прибыли на акцию и генерировании денежных средств в ближайшие 12 месяцев, завышенные прогнозы по капитальным затратам и основные бухгалтерские показатели вносят значительную неопределенность.
Осторожные инвесторы обновят модели дисконтированных денежных потоков, чтобы отразить более высокие капитальные затраты и явно смоделировать сроки и последствия уплаты налогов.
Ключевые краткосрочные меры, которые помогут разрешить неопределенность на рынке, включают:
Подробные вопросы и ответы из телефонной конференции, посвященной итогам года, а также любые последующие презентации для инвесторов, в которых подробно разбирается налоговая статья и демонстрируется график уплаты налога.
Подтверждение графика расходов на 2026 год: какая часть расходов в следующем году будет гарантированной, а какая — дискреционной, и насколько быстро компания сможет масштабировать отдачу от инвестиций в ИИ.
Сигналы монетизации продукта: обновления о новых форматах рекламы, монетизация Threads, реклама в WhatsApp и любые доходы, связанные с функциями на базе ИИ.
Аналитики вносят поправки в консенсус-оценки, целевые цены и прогнозы маржи в дни после публикации отчета.
В последнем квартальном отчёте Meta рекордная выручка сочеталась с негативными новостями. Краткосрочная реакция рынка отражала вполне понятную обеспокоенность по поводу очень крупного единовременного налога на бухгалтерскую отчётность, а также роста запланированных капитальных и операционных расходов, связанных с ИИ.
Для долгосрочных инвесторов главный вопрос заключается в том, сможет ли компания превратить эти возросшие инвестиции в долгосрочные источники дохода и улучшенную монетизацию.
Для инвесторов, ориентированных на краткосрочную или доходную перспективу, предстоящий период потребует пристального внимания к свободному денежному потоку, дисциплине распределения капитала и срокам предоставления налоговых льгот.
Стратегические намерения компании ясны: рынок сейчас оценивает риск того, что путь к этой стратегической цели будет более капиталоемким и более волатильным, чем предполагалось ранее.
Акции Meta упали из-за налоговых начислений в размере 15,9 млрд долларов США и предупреждения руководства о более высоких расходах на инфраструктуру ИИ в 2026 году, что вызвало обеспокоенность инвесторов относительно рентабельности и денежного потока.
Налоговое начисление в значительной степени представляет собой неденежную корректировку бухгалтерского учета отложенных налоговых активов, то есть оно влияет на отчетную прибыль, но имеет минимальное непосредственное влияние на фактический денежный поток или ликвидность Meta.
Meta будет инвестировать в расширение центра обработки данных, обучение моделей ИИ и интеграцию инструментов ИИ в Facebook, Instagram, WhatsApp и Quest с целью улучшения систем рекомендаций и эффективности рекламы.
Аналитики прогнозируют краткосрочную волатильность, но сохраняют долгосрочный оптимизм, ожидая, что инвестиции Meta в искусственный интеллект и рекламные технологии могут способствовать росту прибыли и восстановлению оценки после стабилизации капитальных затрат.
Акции Meta торгуются по более низкому форвардному коэффициенту P/E, чем акции Microsoft и Nvidia, что подразумевает потенциальную ценность, если инвестиции в ИИ улучшат рентабельность, а долгосрочный рост выручки осуществится, как и ожидалось.
К основным рискам относятся рост затрат на ИИ, потенциальное замедление роста доходов от рекламы, контроль со стороны регулирующих органов и трудности с монетизацией инструментов ИИ достаточно быстро, чтобы оправдать значительные расходы на инфраструктуру и кадры.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
