اريخ النشر: 2026-03-16
تلفت مجموعة EBC المالية ("EBC") إلى أن أحدث الاضطرابات حول مضيق هرمز حولت السؤال الأساسي في سوق النفط العالمي من مدى ارتفاع الخام إلى أي مؤشر يحمل الإشارة الأوضح. لامس خام برنت USD119.50 للبرميل ووصل خام غرب تكساس الوسيط (WTI) إلى USD119.48 خلال التعاملات في 9 مارس، وهو أعلى مستوياتهما منذ يونيو 2022. عبر مضيق هرمز نحو 20 مليون برميل يومياً في 2024، ما يعادل نحو 20% من استهلاك السوائل البترولية العالمي. بحلول 10 مارس، انخفض برنت إلى USD94.79 ووصل WTI إلى USD90.96 بعد أن اصطدمت إشارات تخفيف التصعيد من واشنطن مع تهديدات إيرانية مستمرة للحفاظ على حجب صادرات النفط الإقليمية، بينما قال مسؤولون في مجموعة السبع إنهم مستعدون لدعم إمدادات الطاقة دون الحاجة إلى الإفراج عن الاحتياطيات الطارئة في هذه المرحلة. في رأي EBC، هذا مهم لأن سعر النفط الرئيسي قد يتراجع أسرع من علاوة الشحن الكامنة تحته.
قال ديفيد باريت، الرئيس التنفيذي لشركة EBC Financial Group (UK) Ltd: "عندما تؤدي اضطرابات الشحن إلى ارتفاع أجور الشحن وتكاليف تغطية مخاطر الحرب وتكاليف الاستبدال، يمكن لبرنت أن يعكس ذلك الضغط بوضوح أكبر لأنه أقرب إلى تدفقات الخام البحرية وتسعير الصادرات العالمية." "لا يزال WTI قادراً على التحرك بشكل حاد، لكنه يظل أكثر انكشافاً على اللوجستيات الداخلية والتخزين في الولايات المتحدة. وهذا يعني أن ضغط المسارات يظهر غالباً أولاً في فروق الزمن المرتبطة ببرنت وعلاوات التصدير بدلاً من مقارنة بسيطة في السعر الفوري بين المؤشرين."
ملاحظة محللي EBC ليست أن برنت يجب أن يتفوق دائماً على WTI من حيث السعر المطلق أثناء أزمة شحن. النقطة الأهم هي أن ضغوط الشحن تميل إلى الظهور بوضوح أكبر في سوق المشتقات النفطية وفي علاقات الأصناف البحرية بدلاً من سباق بسيط بين أسعار برنت وWTI. بحلول 6 مارس، اتسع الفارق بين برنت الشهر الأمامي وبرنت لستة أشهر إلى حوالي USD10 للبرميل، وهي أشد حالة تراجع للمنحنى الآجل (backwardation) منذ صدمة روسيا-أوكرانيا في 2022. خلال الفترة نفسها، اتسعت علاوة برنت على مقايضات دبي إلى USD10.42 من 69 سنتاً في بداية 2026. في السوق الفوري، ارتفعت علاوة دبي النقدية إلى USD 19.63 للبرميل، بينما وصلت عمان إلى USD 19.15 ومربان إلى USD17.87. في تقييم EBC، هذه هي الإشارات الأكثر كشفاً لأنها تعكس توفر الخام البحري الفوري وتكاليف الاستبدال وتسعير المرتبط بالتصدير، حتى عندما تتقلب الأسعار الفورية بشكل حاد بسبب عناوين دبلوماسية.
ترى EBC أن الحركة الحالية تمثل إعادة تسعير لمخاطر التسليم بقدر ما هي إعادة تسعير لمخاطر العرض. في سوق الناقلات، ارتفع معدل الناقلات العملاقة جداً للخام (Very Large Crude Carriers (VLCC)) المرجعي من الشرق الأوسط إلى الصين فوق USD400,000 في اليوم في 2 مارس، بعد أن تضاعف عن يوم الجمعة السابق ومَدَّ المكاسب من أعلى مستوى خلال ست سنوات بلغه الأسبوع السابق. في سوق التأمين البحري، ارتفعت علاوات مخاطر الحرب على هياكل بعض الناقلات إلى ما يصل إلى 3% من قيمة السفينة مقابل حوالي 0.25% قبل النزاع. على سفينة قيمتها USD250 مليون، يعني ذلك قفزة من نحو USD625,000 إلى نحو USD7.5 مليون لرحلة واحدة. عند تلك النقطة، تتوقف أجور الشحن والتأمين عن كونها تكاليف جانبية وتبدأ في أن تصبح جزءاً من عملية اكتشاف سعر النفط نفسها.
هذا الضغط بات مرئياً بالفعل في الإمداد الفعلي. انخفض إنتاج الحقول النفطية الجنوبية الرئيسية في العراق إلى حوالي 1.3 مليون برميل يومياً من نحو 4.3 مليون قبل النزاع، بانخفاض يقارب 70%. وانخفضت صادرات نفس المنطقة إلى نحو 800,000 برميل يومياً مع امتلاء المخازن وتدهور حركة السفن عبر مضيق هرمز. وحوصر أكثر من 200 سفينة في المنطقة في وقت سابق من الأزمة، مما يبرز مدى السرعة التي يمكن أن يتحول بها صدمة الشحن إلى مشكلة في التخزين والتصدير. في تقييم EBC، هذا هو الدليل الأوضح على أن البرميل المسلَّم الآن أهم من البرميل النظري.
المرحلة التالية من القصة لم تعد مسألة تعطيل فحسب بل مدة استمراره. قالت إيران إن الحصار النفطي سيستمر حتى انتهاء الهجمات. أما واشنطن، وبالمقابل، فعلمت أنها تتوقع حلاً أسرع وقد طرحت إجراءات تشمل احتمال استخدام الاحتياطيات وتعديلات على العقوبات لتخفيف ضغط الإمدادات. كما قال مسؤولون في مجموعة السبع إنهم مستعدون لدعم إمدادات الطاقة إذا لزم الأمر لكنهم لم يفرجوا عن الاحتياطيات بعد. يخلق هذا المزيج سوقاً يمكن أن تنخفض فيه الأسعار الفورية على عناوين تخفيف التصعيد حتى بينما تظل علاوات المسارات المرتبطة ببرنت مرتفعة إلى أن تتحسن ظروف الشحن والتأمين والتحميل فعلياً.
أضاف باريت: "قد يبرد حل دبلوماسي السعر الفوري بسرعة، لكنه لا يخفض تلقائياً معدلات الناقلات أو يوسع طاقة التأمين أو يصف الشحنات المتأخرة." "لهذا السبب يمكن أن يظل هيكل البرنت الفوري أكثر إفادة من سعر المؤشر الصريح عندما تتغير الصورة الجيوسياسية ساعة بساعة."
ترى EBC أن المؤشرات التالية التي يجب على المتداولين مراقبتها ليست مستويات برنت وWTI وحدها، بل أيضاً ما إذا كان فارق سعر برنت الشهر الآجل مقابل برنت الستة أشهر سيتقلص من نحو USD 10، وما إذا كان Brent-Dubai EFS سيتراجع من USD 10.42، وما إذا كانت علاوات دبي وعمان ومربان ستنخفض عن مستوياتها القياسية الأخيرة، وما إذا كانت تكاليف الناقلات والتأمين ستبدأ في العودة إلى وضعها الطبيعي. إذا تراجعت تلك العوامل، فإن علاوة الشحن ستخف. وإذا بقيت مرتفعة حتى مع استمرار تقلب أسعار النفط المطلقة، فإن الحجة لاستخدام برنت كمؤشر أوضح لمخاطر النفط المتعلقة بالشحن تزداد قوة.
في هذا السياق، يوفر نفط برنت XBRUSD وسيلة مركزة لمراقبة كيف تسهم تعطلات المسارات، وإعادة تسعير الشحن، وبنية المؤشر القياسي في تشكيل اكتشاف أسعار النفط العالمية، بينما يظل XTIUSD قراءة مقارنة مفيدة حول كيفية استجابة الأسعار المرتبطة بالولايات المتحدة لنفس الصدمة. توفر EBC Financial Group الوصول إلى كلا الأداتين على منصتها.
تنويه: هذه المادة للمعلومات فقط ولا تشكل توصية أو نصيحة من EBC Financial Group وجميع كياناتها ("EBC"). إن تداول الفوركس وعقود الفروقات (CFDs) بالهامش ينطوي على مستوى عالٍ من المخاطرة وقد لا يناسب جميع المستثمرين. قد تتجاوز الخسائر ودائعك. قبل التداول، يجب أن تأخذ بعين الاعتبار أهدافك التداولية ومستوى خبرتك وميولك للمخاطر، وأن تستشير مستشاراً مالياً مستقلاً إذا لزم الأمر. الإحصاءات أو الأداء الاستثماري السابق ليست ضماناً للأداء المستقبلي. لا تتحمل EBC أي أضرار ناتجة عن الاعتماد على هذه المعلومات.
