عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات يصل إلى 4.71%. لماذا هبط TLT بنسبة 1.65%؟

هبطت TLT بنسبة 1.65% لأن عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل الأكثر صلة بمحفظتها ارتفعت بشدة، مما قلّص قيمة السندات التي تملكها. وزاد طول مدة الحساسية لها البالغ 15.13 سنة من حدة الانخفاض. وصل عائد أجل 10 سنوات إلى حوالي 4.71%، لكن تحركات عوائد آجال 20 و30 سنة فسّرت خسارة TLT بشكل أوضح.

النقاط الرئيسية

• يتتبع TLT سندات الخزانة التي يتبقى لها أكثر من 20 سنة، لذا فإن عوائد آجال 20 و30 سنة أكثر صلة من العائد العنواني لأجل 10 سنوات.

• ارتفع عائد أجل 20 سنة 10 نقاط أساس،

• وارتفع عائد أجل 30 سنة 11 نقطة أساس في 29 يوليو، بينما هبط صافي قيمة أصول TLT بنسبة 1.64%.

• أشارت مدة TLT البالغة 15.13 سنة إلى خسارة مقدّرة بنحو 1.51% نتيجة ارتفاع قدره 10 نقاط أساس في العوائد ذات الصلة.

• العوائد الأعلى والأسعار الأقل للسندات وجهان لعملية إعادة تسعير واحدة في السوق.

• يمكن لـ TLT أن يحقق دخلاً أعلى تدريجياً بعد ارتفاع العوائد، بينما تظهر خسارة السعر فوراً.

TLT لا يتتبع سندات الخزانة لأجل 10 سنوات

جاء عائد أجل 10 سنوات في العناوين، لكن TLT لا يمتلك محفظة من سندات لأجل 10 سنوات. يتتبع صندوق iShares 20+ Year Treasury Bond ETF مؤشراً لسندات الخزانة التي يتبقى لها أكثر من 20 سنة. واعتباراً من 28 يوليو، كان 99.87% من قيمته السوقية في نطاق الاستحقاق هذا، وكان متوسط الأمد المرجح لديه 26.06 سنة.

كما يحدد دليل منتجات EBC TLT.OQ على أنه iShares 20+ Year Treasury Bond ETF.

الفرق واضح في تحركات العوائد أدناه.

ارتفع عائد أجل 10 سنوات 6 نقاط أساس. نقطة الأساس الواحدة تساوي 0.01 نقطة مئوية، لذا فإن زيادة عائد أجل 20 سنة بمقدار 10 نقاط أساس تعادل 0.10 نقطة مئوية. وارتفع عائد أجل 30 سنة 11 نقطة أساس.

أغلق TLT عند $82.85 في 29 يوليو، منخفضاً $1.39 أو 1.65%. وهبط صافي قيمة أصوله بنسبة تقارب 1.64% إلى $82.83.

كان عائد أجل 10 سنوات العنوان الرئيسي. أما عوائد أجل 20 و30 سنة فوفّرت معظم التفسير.

لماذا يؤدي ارتفاع العوائد إلى هبوط TLT

تعد سندات الخزانة بدفعات فائدة ورأس مال ثابتة. عندما يطالب السوق بعائد أعلى، لا يمكن زيادة تلك الدفعات، لذا يعرض المشترون سعراً أقل.

السعر الأدنى للشراء يزيد العائد المتاح للمشتري التالي. لذا تتحرك الأسعار والعوائد في اتجاهين متعاكسين عندما يعيد السوق تسعير نفس الدفعات الثابتة.

العائد الأعلى لم يكن دفعة تلقتها TLT. بل إن السعر الأدنى للسند أنتج العائد الأعلى.

تحرك طفيف في العائد تسبب في معظم خسارة TLT البالغة 1.65%

العنصر المفقود بين تحرك قدره 10 نقاط أساس وانخفاض ETF بنسبة 1.65% هو المدة.

تقدّر المدة مدى حساسية استثمار السندات لتغير العوائد. وكانت المدة الفعّالة لـ TLT 15.13 سنة اعتباراً من 28 يوليو.

التغير التقديري في السعر ≈ −المدة × تغير العائد

لارتفاع قدره 10 نقاط أساس:

−15.13 × 0.10% = −1.51%

مثال بسيط بمبلغ $100 يعطي نفس النتيجة. من المتوقع أن ينخفض صندوق ETF قيمته $100 ومدة قريبة من 15 سنة إلى حوالي $98.50 بعد ارتفاع قدره 10 نقاط أساس في العوائد ذات الصلة بموجوداته.

انخفض صافي قيمة أصول TLT فعلياً بنسبة 1.64%، وهو قريب من تقدير 1.51%. والتقدير ليس دقيقاً لأن TLT يحتفظ بسندات عبر آجال عدة، ولم تتحرك عوائدها كلها بنفس المقدار.

يبين تقدير المدة لماذا كان تحرك قدره 10 نقاط أساس في العوائد طويلة الأجل كافياً لإحداث انخفاض يقارب 1.5%.

لماذا لم تحمِ إيقاف الاحتياطي الفيدرالي للرفع صندوق TLT

حافظ الاحتياطي الفيدرالي على نطاق معدل الأموال الفدرالية المستهدف عند 3.50% إلى 3.75% في 29 يوليو. ومرَّ القرار بتصويت 9–3.

ينطبق هذا المعدل السياسي على الاقتراض لليلة واحدة. يمتلك صندوق TLT سندات تمتد مدفوعاتها لأكثر من عقدين.

تعكس عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل توقعات التضخم والنمو الاقتصادي والسياسة النقدية المستقبلية والطلب على الدين الحكومي عبر سنوات عديدة. لذلك يمكن للسوق أن يطالب بعائد أعلى على سندات أجل 20 و30 سنة حتى عندما يترك الاحتياطي الفيدرالي معدله لليلة الواحدة دون تغيير.

تجميد سعر الفائدة يجمّد الإعداد السياسي الحالي. لكنه لا يجمّد رؤية السوق للعشر أو الثلاثين سنة القادمة.

صندوق TLT ليس له تاريخ استحقاق واحد، لكن العوائد الأعلى يمكن أن ترفع دخله

للسند الخزاني الفردي تاريخ استحقاق. ومن يحتفظ به حتى تاريخ الاستحقاق يحصل عموماً على قيمته الاسمية، بشرط أن تفي الحكومة الأمريكية بالتزاماتها.

صندوق TLT لا يمتلك تاريخ استحقاق واحد. يحتفظ بالتعرض لسندات تبقى فيها أكثر من 20 عاماً من خلال استبدال الحيازات عندما تقترب من تاريخ الاستحقاق.

الانتظار لا يضمن عودة سعر TLT إلى السعر الذي دفعه شخص ما أصلاً. يستمر سعر السهم بالاستجابة للعوائد طويلة الأجل حتى لو واصلت الحكومة الأمريكية دفع كل مدفوعاتها المجدولة.

ارتفاع العوائد يخلق تكلفة فورية وفائدة أبطأ. تفقد السندات القائمة قيمتها مع إعادة تسعيرها في السوق، بينما يمكن للحيازات الأحدث أن ترفع تدريجياً الدخل الذي يولده المحفظة.

بلغ عائد SEC لمدة 30 يوماً لصندوق TLT 5.04% في 28 يوليو، بينما كان متوسط العائد حتى الاستحقاق 5.15%. تصف هذه الأرقام دخل المحفظة وخصائص العائد الحالية. لكنها لا تعوّض تراجع سعر السوق بنسبة 1.65% أو تمنع خسارة أخرى إذا ارتفعت العوائد طويلة الأجل مرة أخرى.

الشخص الذي يشتري بعد ارتفاع العوائد يبدأ من سعر سند أدنى وعائد محفظة أعلى. أما من كان يحمل TLT بالفعل فيتحمّل إعادة التسعير قبل أن يتراكم ذلك الدخل الأعلى.

يأتي الدخل الأعلى تدريجياً. أما خسارة السعر فتحدث فوراً.

ما الذي قد يحرك TLT بعد ذلك؟

يتوقف التحرك التالي لـTLT بشكل مباشر أكثر على عوائد سندات الخزانة لأجل 20 و30 سنة منه على معدل العشر سنوات وحده.

قد يؤدي مؤشر تضخم أضعف إلى خفض العوائد طويلة الأجل ودعم TLT. وقد يبقي التضخم الأقوى العوائد مرتفعة ويطيل فترة الضغط. ستوفر مزادات الخزانة إشارة أخرى عبر إظهار مقدار العائد الذي يطلبه المشترون لامتصاص الدين الحكومي الجديد.

من المقرر صدور مؤشر أسعار المستهلك لشهر يوليو في 12 أغسطس. وستُظهر طلبات الخزانة في ذات الأسبوع ما إذا كان المشترون مستعدين لقبول عوائد أقل على الدين طويل الأجل.

سيظل عنوان العشر سنوات مفيداً، لكنه لن يروي القصة كاملة. يستجيب TLT بشكل مباشر أكثر للعوائد المرتبطة بالسندات التي يمتلكها فعلاً.

أسئلة شائعة

لماذا انخفض TLT عندما ارتفعت عوائد الخزانة؟

خفض السوق سعر السندات طويلة الأجل داخل TLT حتى أصبحت دفعاتها الثابتة تقدم عائداً ينافس العوائد السائدة الأعلى. كانت الأسعار الأقل والعوائد الأعلى جزءاً من نفس عملية إعادة التسعير.

لماذا انخفض TLT أكثر مما أوحى به عائد العشر سنوات؟

لا يتتبع TLT سندات العشر سنوات فقط. ارتفعت عوائد سندات أجل 20 و30 سنة بمقدار 10 و11 نقطة أساس، وضمّنت مدة الحساسية لـTLT البالغة 15.13 سنة تلك التحركات إلى تراجع سعري مُقدّر بنحو 1.5%.

هل يعني عائد العشر سنوات البالغ 4.71% أن TLT يدفع 4.71%؟

لا. تشير نسبة 4.71% إلى سوق سندات الخزانة لعشر سنوات. يمتلك TLT أوراقاً مالية لأجل أطول وله مقاييس منفصلة تشمل عائد SEC لمدة 30 يوماً، وعائد التوزيعات التاريخي، ومتوسط العائد حتى الاستحقاق.

هل يمكن أن يرتفع TLT قبل أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟

نعم. يمكن أن تنخفض العوائد طويلة الأجل قبل أن يغير الاحتياطي الفيدرالي معدله لليلة الواحدة. قد ترفع توقعات تضخم أقل أو نمو أضعف أو طلب أقوى على سندات الخزانة طويلة الأجل أسعار سندات TLT قبل حدوث خفض رسمي في المعدل.

هل TLT آمن لأنه يملك سندات الخزانة الأمريكية؟

يتمتع TLT بمخاطر ائتمانية منخفضة نسبياً لأنه يمتلك ديون الحكومة الأمريكية. ومع ذلك، تبقى مخاطر أسعار الفائدة مرتفعة. باستخدام مدة الاستحقاق كتقدير تقريبي، قد تعني زيادة أخرى بمقدار 50 نقطة أساس في العوائد ذات الصلة انخفاضاً بنحو 7.6%، على الرغم من أن النتيجة الفعلية ستعتمد على تغيّرات العوائد عبر المحفظة.

عائد السند لأجل عشر سنوات تصدّر العناوين. النهاية الطويلة فسّرت أداء TLT

لم ينخفض TLT لأن مدفوعات الخزانة أصبحت فجأة أقل موثوقية. بل انخفض لأن السوق طالبت بعوائد أعلى على السندات طويلة الأجل، مما دفع أسعارها إلى الانخفاض.

حظي عائد السند لأجل عشر سنوات بالاهتمام، لكن عوائد السندات لأجل 20 و30 سنة ومدة استحقاق TLT البالغة 15.13 سنة فسّرت خسارة قدرها 1.65%.