2026-07-21 da Chop etilgan
2026-09-06 da Yangilangan
Yevropa Markaziy banki uchun qiyin paytda 2026-yilda Yevropa gaz narxlari megavatt-soatiga 60 yevroga ko'tarildi. Qit'aning etalon ko'rsatkichi bo'lgan Gollandiyaning TTF fyucherslari 21-iyul kuni bir kun oldin 60 yevrodan qisqa vaqt o'tgach, 58 yevro atrofida savdo qildi, bu esa 23-iyulda Yevropa Markaziy banki siyosatini belgilashga tayyorgarlik ko'rayotgan bir paytda, etalon ko'rsatkichini bir yil avvalgiga nisbatan taxminan to'rtdan uch qismga yuqori qildi .
Savol Yevropa bu qishda jismonan gaz tanqisligidan aziyat chekadimi yoki yo'qmi deganda emas. Bu torroq masala: gaz narxlarining oshishi Yevropa Markaziy Bankining inflyatsiya yo'nalishini o'zgartirish uchun yetarlicha doimiy bo'lib qoldimi yoki siyosatchilar buni hali ham ko'rib chiqishlari mumkin bo'lgan vaqtinchalik ta'minot shoki sifatida ko'rib chiqa oladimi? Bank o'z qarorini 23-iyul kuni Markaziy Yevropa vaqti bilan soat 14:15 da e'lon qiladi.
AQSh va Eron o'rtasidagi yangilangan harbiy harakatlar suyultirilgan gaz oqimiga xalaqit berayotgan bir paytda, Gollandiyaning TTF fyucherslari 21-iyul kuni bir megavatt-soat uchun 58 yevro atrofida sotildi, bu o'tgan yilga nisbatan taxminan to'rtdan uch qismga ko'p, qisqa vaqt ichida 60 yevrodan oshdi.
Yevropa Ittifoqi gaz omborlari atigi 53% toʻla, bu bir yil avvalgi taxminan 64% ga nisbatan va besh yillik normadan 15 punktga past, bu kamida besh yil ichidagi eng past koʻrsatkich.
Yevropa Markaziy Banki (YMB) 23-iyul kuni depozit stavkasini 2,25% da ushlab turishi kutilmoqda, ammo Reuters agentligining so'roviga ko'ra, iqtisodchilarning taxminan 70 foizi 2026-yilda yana bir marta, sentyabr oyida esa 2,50% gacha ko'tarilishini kutmoqda.
Iyun oyidagi inflyatsiya 2,8% ni tashkil etgani va Yevropa Markaziy Bankining bu yilgi salbiy stsenariysi 3,3% ni ko'rsatayotgani sababli, hal qiluvchi xavf ikkinchi darajali inflyatsiyadir: energiya xarajatlarining yuqori bo'lishi ish haqi va xizmatlarga o'tadi, buni Yevropa Markaziy Bank osongina e'tiborsiz qoldirolmaydi.
Bevosita sabab geosiyosiy tetikdir. AQSh-Eron o'rtasidagi yangilangan adovat Hormuz bo'g'ozi orqali yuk tashishni to'xtatdi va Fors ko'rfazidan suyultirilgan gaz oqimini chekladi, bu esa Yevropa hozirda bog'liq bo'lgan global bozorni qisqartirdi va TTFni taxminan to'rt oylik eng yuqori cho'qqiga olib chiqdi. Ammo sof geosiyosiy ustunlik yangiliklar sarlavhalari tinchlanishi bilan yo'qoladi.
Bu harakatni rad etishni qiyinlashtiradigan narsa shundaki, u strukturaviy zaiflikka asoslangan: Yevropaning Rossiya gazidan chiqishi uning suyultirilgan tabiiy gaz va Norvegiya quvurlari ta'minotiga bog'liqligini oshirdi, iste'molning pasayishi esa bu bo'shliqning bir qismini to'ldirdi.
Bu esa narxlarni global yuk oqimlaridagi har qanday uzilishlarga ko'proq moyil qiladi va yozning boshidagi issiqlik energiya ishlab chiqarishga gazni jalb qilish talabni oshirdi. Mojaro yuzaga kelganda yo'qolishi shart bo'lmagan sabablarga ko'ra bu ko'rsatkich oshib bormoqda.
Yevropa qishdan omon qolish uchun yozda omborlarni to'ldiradi va bu yil to'ldirish ortda qolmoqda. 17-iyul holatiga ko'ra, Yevropa Ittifoqi ob'ektlari taxminan 53% to'lgan edi, bu bir yil avvalgi taxminan 64% ga nisbatan va GIE ma'lumotlaridan foydalangan holda hisob-kitoblarga asoslanib, besh yillik o'rtacha ko'rsatkichdan taxminan 15 foizga past, bu so'nggi besh yil ichidagi eng past ko'rsatkichdir. Bu aprel oyidagi in'ektsiya mavsumidan keyin sodir bo'ldi, u qishda qattiq siqilishlardan so'ng atigi 28% to'lgan holda boshlandi.
Yevropa Ittifoqining majburiy saqlash maqsadi 90% bo'lib qolmoqda, ammo mamlakatlar unga 1 oktyabrdan 1 dekabrgacha bo'lgan istalgan vaqtda erishishlari mumkin va qiyin to'ldirish sharoitlari mavjud bo'lganda 10 foizli moslashuvchanlik chegarasi samarali chegarani 80% gacha tushirishi mumkin.
Iqtisodchining hisob-kitoblariga ko'ra, yaqinda kiritilgan in'ektsiya sur'ati bilan saqlash oktyabr oyining oxiriga kelib taxminan 75% ga yetadi, kuchliroq in'ektsiyalar bilan esa 78% gacha ko'tariladi.
Kamomad faqat chorakning bir qismining omadsizligi emas. Mart oyidagi Eron hujumlari Qatarning suyultirilgan gaz eksport qilish quvvatining taxminan 17 foizini ishdan chiqardi; QatarEnergy kompaniyasining ta'kidlashicha, shikastlangan ikkita poyezdni ta'mirlash uch yildan besh yilgacha davom etishi mumkin, bu esa global ta'minotning sezilarli ulushini ushbu chorakdan keyin ham ishlamay qoldirishi mumkin.
Oldinga egri chiziq stressni yanada kuchaytiradi: yaqinda kuzatilgan TTF egri chizig'i orqaga surildi, yaqinda eskirgan gaz narxi qishki shartnomalardan yuqori bo'ldi, bu esa tezkor gaz sotib olish va uni saqlash uchun tijorat rag'batini zaiflashtiradi, bu Yevropaning o'z vaqtida to'ldirishi kerak bo'lgan xatti-harakatdir.
Yevropa Markaziy Banki energiya inflyatsiyasining pasayishini istagan paytda, saqlash mavsumiy me'yorlardan past bo'lgan bir paytda, bozorni umidsizlikka soladigan in'ektsiya TTFga yuqori bosimni ushlab turadi.
Gaz narxlari inflyatsiya ma'lumotlariga aniq zanjir orqali yetib boradi : saqlash hajmining kamayishi va uzilgan suyultirilgan gaz TTFni oshiradi; yuqori TTF ulgurji elektr energiyasi va sanoat energiyasi narxlarini oshiradi; bu xarajatlar umumiy inflyatsiyani to'g'ridan-to'g'ri ko'taradi, keyin esa agar ular davom etsa, tovarlar va xizmatlarga singib ketadi.
Iyun oyidagi ma'lumotlar Yevropa Markaziy Bankining nima uchun xavotirda ekanligini ko'rsatadi. Bosh inflyatsiya may oyidagi 3,2% dan 2,8% gacha pasaydi , ammo energiya hali ham 8,5% va xizmatlar 3,2% ni tashkil etdi, bu ikkalasi ham 2% maqsadidan yuqori.
| Yevro hududi inflyatsiya komponenti (yillik %) | 2026-yil may | 2026-yil iyun | ECB uchun o'qish |
|---|---|---|---|
| Sarlavha HICP | 3,2% | 2,8% | Sovutish, lekin hali ham 2% maqsadli ko'rsatkichdan yuqori |
| Energiya | 10,8% | 8,5% | To'g'ridan-to'g'ri inflyatsiya kanali; TTFning yangilangan o'sishiga zaif |
| Xizmatlar | 3,5% | 3,2% | Hali ham doimiy ichki bosimning eng aniq belgisi |
| Oziq-ovqat, alkogol va tamaki | 1,9% | 1,5% | Hozircha saqlanmoqda |
| Energiya sarfi bo'lmagan sanoat tovarlari | 0,9% | 0,7% | Hozircha tovarlar narxining o'tish muddati cheklangan |
Manba: Eurostatning 2026-yil iyun oyidagi HICP nashri, 2026-yil 17-iyul. Yangilangan TTF rallisi avval energiya liniyasida qayta paydo bo'ladi, keyin esa xizmat ko'rsatish liniyasini oziqlantirish xavfi tug'diradi.
Iqtisodchilar bu o'tish davrini birinchi va ikkinchi bosqich ta'siriga ajratadilar. Birinchi bosqich inflyatsiyasi energiya va yoqilg'i xarajatlariga bevosita ta'sir qiladi; Yevropa Markaziy Banki odatda buni ko'rib chiqishi mumkin, chunki narxlar barqarorlashgan sari u pasayadi. Ikkinchi bosqich inflyatsiyasini e'tiborsiz qoldirish qiyinroq: firmalar narxlarni ko'taradi, ishchilar ish haqi kompensatsiyasini talab qiladi va kutilgan natijalar yuqoriga ko'tariladi, markaziy banklar taklif shoklari foiz stavkalari bo'yicha qarorlarga ta'sir qila boshlaganda xuddi shu kanallarni kuzatadilar.
Yevro hududida soatlik ish haqi 2026-yilning birinchi choragida o'tgan yilga nisbatan 3,4% ga oshdi, bu esa ishchi kuchi narxiga bosim barqaror bo'lib qolganini ko'rsatmoqda, ammo Yevropa Markaziy bankining ish haqi kuzatuvchisi 2026-yil uchun taxminan 2,6% o'sishini kelishib olganini ta'kidlamoqda, bu esa asosiy bosim mo'tadil ekanligini ko'rsatadi.
Shok ikkinchi kanalga o'tgandan so'ng, u vaqtinchalik bo'lishni to'xtatadi, bu esa Yevropa Markaziy Banki tomonidan xavfsiz tarzda e'tiborsiz qoldirilishi mumkin bo'lgan ma'noda.
Shokni "ko'rib chiqish" narxlarning o'sishi vaqtinchalik va yillik taqqoslashdan o'chib ketishi haqidagi qarashda siyosatni barqaror ushlab turishni anglatadi. Yevropa Markaziy Bankining buni amalga oshirish uchun imkoniyati bor, chunki agar narxlar barqarorlashsa, bazaviy effektlar energiya inflyatsiyasini 2027-yilga qadar pastga tushirishi kerak, ammo xato qilish chegarasi juda oz.
Avvalgi energiya ko'tarilishi munosabati bilan iyun oyida depozit stavkasini 2,25% gacha oshirgan holda, u 2026-yilgi inflyatsiya prognozini o'rtacha 3,0% gacha qayta ko'rib chiqdi. Energetika shoki davom etayotgan uning salbiy stsenariysi umumiy inflyatsiyani 2026-yilda 3,3% va 2027-yilda 3,0% ga ko'taradi, ammo Yevropa Markaziy banki bu stsenariylar prognoz emasligini va hech qanday ehtimollik belgilanmaganligini ta'kidlaydi.
Yangilangan gaz rallisi bu yo'lni yanada ishonchli qiladi va oz miqdordagi omborxonalar ko'tarilgan narxlar bank ko'rib chiqa olmaydigan ikkinchi bosqich ta'sirini keltirib chiqaradigan darajada uzoq vaqt saqlanib qolish ehtimolini oshiradi.
23-iyul kuni kechiktirish bir ovozdan qabul qilingan qaror, shuning uchun asosiy savol sentyabr oyida, ya'ni yangi xodimlar prognozlari kutilmoqda. Reuters agentligining so'nggi so'roviga ko'ra, 74 nafar iqtisodchidan 52 nafari, taxminan 70%, 2026-yilda yana bir marta ish haqining oshishini, ehtimol sentyabr oyida 2,50% ga ko'tarilishini kutishgan va mojaro qayta avj olganidan beri bozorlar narxlarni yanada qattiqlashtirgan.
Uchta signal muvozanatni ushbu ko'tarilishga yo'naltiradi: TTF bir necha hafta davomida keskin o'sish va chekinish o'rniga 60 yevroga yaqin yoki undan yuqori narxni ushlab turishi; bugungi orqaga qaytishdan qishki qattiq premiumga o'tadigan oldinga siljish egri chizig'i, bu isitish mavsumi boshlanganidan beri bozor narxlari tanqisligini ko'rsatadi; va ikkinchi bosqich o'tishini ko'rsatadigan asosiy inflyatsiya, xizmatlar inflyatsiyasi yoki ish haqi bo'yicha kelishuvlarning har qanday ko'tarilishi.
Agar sentyabr oyidagi prognozlar yuqori energiya yo'lini va qat'iyroq inflyatsiyani o'z ichiga olishi kerak bo'lsa, 2.50% ga o'lchovli harakatga qarshilik ko'rsatish qiyin bo'ladi.
| Stsenariy | Gaz va saqlash yo'li | Yevropa Markaziy Bankining ehtimoliy javobi |
|---|---|---|
| Xavfsiz | Yaqin Sharqdagi keskinlik pasaydi, Fors ko'rfazidagi suyultirilgan gaz oqimi tiklandi, saqlash prognozlarning yuqori chegarasiga yetdi va TTF pasaydi | ECB iyul oyidagi keskin o'sishni ko'rib chiqadi va kuzgacha stavkalarni ushlab turadi |
| Baza | Mojaro na hal bo'ladi, na yomonlashadi; ombor mavsumni 70-yillarning o'rtalaridan eng yuqori darajasigacha tugatadi va TTF yuqoriligicha qolmoqda, ammo masofa chegaralangan. | Sentyabr oyida 2,50% gacha bitta o'sish, keyin esa pauza |
| Salbiy | LNG bilan bog'liq uzilishlar chuqurlashdi, saqlash 75% ga yaqin yoki undan past darajada tugadi va qishning sovuq boshlanishi TTFni 60 yevrodan ancha yuqoriga ko'tardi | Yevropa Markaziy Banki joriy bozor kutganlaridan ham yuqori darajada qattiqlashmoqda |
Bazaviy holatning sentyabr oyidagi natijasi Reuters so'roviga mos keladi, garchi uning TTF va saqlash bo'yicha taxminlari misol bo'la oladi; zararsiz va salbiy yo'llar orasidagi tafovut deyarli butunlay Fors ko'rfazi ta'minoti qancha vaqt uzilib qolishiga va qishning ochilish haftalari qanchalik sovuq bo'lishiga bog'liq.
Tizim bo'ylab jismoniy tanqislik asosiy muammo emas, garchi rasmiy prognozlar kafolat emas, balki stsenariylarni baholashdir. Eng jiddiy xavf shundaki, Yevropa qishki gazni yetarli miqdorda ta'minlash uchun to'lashi kerak bo'lgan narx va bu narx energiya komponentidan ish haqi va xizmatlarga tarqalish uchun yetarlicha yuqori bo'lib qoladimi. 23-iyul kuni ushlab turish xavfsiz ko'rinadi.
Sentabr oyiga kelib, Yevropa Markaziy Banki bu shokni vaqtinchalik deb atash mumkinmi yoki qishki saqlash matematikasi uni gazga o'tkinchi muammo emas, balki pul-kredit siyosati muammosi sifatida qarashga majbur qiladimi, degan qarorga kelishi kerak.
