Market Sense and Nonsense: บทเรียนสำหรับเทรดเดอร์

การคิดอย่างชัดเจนคือข้อได้เปรียบที่หาได้ยากที่สุดในการลงทุน และหนังสือ Market Sense and Nonsense ของ Jack  Schwager (Wiley, 2012) ถือเป็นแนวทางที่เข้มงวดที่สุดสำหรับการพัฒนากลยุทธ์ดังกล่าว

Schwager เป็นที่รู้จักกันดีจากผลงานซีรีส์ Market Wizards โดยเขาใช้มุมมองเชิงวิเคราะห์เข้าด้านใน เพื่อเปิดเผยว่าตำนาน การตีความผิด และอคติทางพฤติกรรมทำให้ความเข้าใจของนักลงทุนเกี่ยวกับตลาดบิดเบือนไปอย่างไร

หัวใจสำคัญของ Market Sense and Nonsense คือการตั้งคำถามพื้นฐานว่า อะไรคือสิ่งที่สำคัญอย่างแท้จริงในการลงทุน และอะไรคือสิ่งที่ควรตัดทิ้ง?

จากการวิจัยและการสัมภาษณ์ผู้จัดการเงินที่มีผลงานดีเยี่ยมหลายสิบปี Schwager ได้ทำลายความเชื่ออันเป็นที่รักของอุตสาหกรรมหลายประการ ตั้งแต่ความน่าเชื่อถือของการคาดการณ์ของผู้เชี่ยวชาญไปจนถึงประสิทธิภาพที่ควรจะเป็นของตลาด และแทนที่ด้วยการใช้เหตุผลโดยอิงจากหลักฐาน

บทความนี้จะสรุปบทเรียนสำคัญจาก Market Sense and Nonsense ได้แก่ วิธีแยกแยะข้อเท็จจริงจากเรื่องแต่ง ทบทวนความเสี่ยงและผลงาน เข้าใจความเป็นจริงของการกระจายความเสี่ยงและการกู้ยืม และประยุกต์ใช้พฤติกรรมที่มีวินัยเพื่อความสำเร็จในการลงทุนที่ยั่งยืน

ถอดรหัสเขาวงกตตลาด: การรับรู้ความรู้สึกท่ามกลางความไร้สาระ

โดยพื้นฐานแล้ว Market Sense and Nonsense กล่าวถึงคำถามสำคัญ: อะไรสำคัญอย่างแท้จริงในการลงทุน เทียบกับสิ่งที่เป็นเพียงสิ่งรบกวน Schwager เน้นย้ำว่าตลาดเป็นระบบที่ซับซ้อน ซึ่งความคิดแบบเดิมๆ มักล้มเหลว

1. วัตถุประสงค์ของหนังสือ:
   เพื่อแยกแยะข้อเท็จจริงที่สามารถนำไปปฏิบัติได้ออกจากความเข้าใจผิดและการโฆษณาเกินจริง
   
   

2. กลุ่มเป้าหมาย:
   จากนักลงทุนมืออาชีพและผู้จัดการกองทุนไปจนถึงนักศึกษาด้านการเงินและนักลงทุนรายบุคคลที่มีความรู้
   
   

3. โครงสร้าง:
   หนังสือเล่มนี้แบ่งออกเป็น 3 ส่วน ได้แก่ พื้นฐานและตำนาน พฤติกรรมของผู้จัดการและการลงทุนทางเลือก และการสร้างพอร์ตการลงทุนพร้อมการวิเคราะห์ผลงาน

ประเด็นสำคัญ: คำแนะนำไม่ได้ถูกสร้างขึ้นมาเท่าเทียมกัน การทำความเข้าใจว่าอะไรคือความหมายของตลาด และอะไรคือเรื่องไร้สาระล้วนๆ เป็นสิ่งสำคัญต่อความสำเร็จในระยะยาว

การวิเคราะห์ตำนานตลาด: รากฐานของความเข้าใจและความไร้สาระของตลาด

นักลงทุนมักถูกหลอกด้วยความเชื่อมั่นมากเกินไปในการคาดการณ์ ตัวชี้วัดที่ผิดพลาด และอคติทางพฤติกรรม ผลงานของ Schwager เน้นย้ำถึงความเชื่อผิดๆ ที่แพร่หลายที่สุด

1. ข้อจำกัดของการพยากรณ์ของผู้เชี่ยวชาญ

ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินและนักวิจารณ์สื่อสามารถมีอิทธิพลต่อความเชื่อมั่นของตลาดได้ แต่การคาดการณ์ระยะสั้นมักไม่ค่อยให้ผลกำไรที่สม่ำเสมอ Schwager ระบุว่า:

• ผู้เชี่ยวชาญมักล้มเหลวในการคำนึงถึงความสุ่มของตลาด

• การปฏิบัติตาม "เคล็ดลับดีๆ" อาจเพิ่มการเปิดรับความเสี่ยงมากกว่าที่จะเพิ่มผลตอบแทน

• ความสงสัยเป็นสิ่งสำคัญเมื่อประเมินการพยากรณ์ใดๆ

2. สมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพเทียบกับความเป็นจริง

สมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ (EMH) ระบุว่าตลาดสะท้อนข้อมูลทั้งหมดอย่างครบถ้วน อย่างไรก็ตาม ความเข้าใจและความไม่สมเหตุสมผลของตลาดแสดงให้เห็นว่า:

• ตลาดมีประสิทธิภาพเพียงบางส่วนเท่านั้น การกำหนดราคาที่ผิดพลาดมีอยู่บ้างแต่เป็นเพียงชั่วคราวเท่านั้น

• นักลงทุนสามารถใช้ประโยชน์จากความไม่มีประสิทธิภาพได้ แต่ต้องผ่านการวิเคราะห์และตระหนักถึงความเสี่ยงอย่างรอบคอบ

• การคิดไปเองว่า EMH ดีนั้นอาจทำให้เกิดความมั่นใจมากเกินไปและอาจเกิดการสูญเสียได้

3. เข้าใจความเสี่ยงที่เหนือกว่าความผันผวน

นักลงทุนจำนวนมากเปรียบเทียบความเสี่ยงกับความผันผวน แต่ Schwager แยกแยะความแตกต่างระหว่างสองสิ่งนี้:

ความแตกต่างนี้ถือเป็นรากฐานสำคัญของ Market Sense และ Nonsense

4. การกระจายความเสี่ยง: มากกว่าแค่เกมตัวเลข

การกระจายความเสี่ยงมักถูกยกย่องว่าเป็นการป้องกันความเสี่ยงขั้นสูงสุด แต่ตัวชี้วัดง่ายๆ เช่น สหสัมพันธ์ อาจทำให้เข้าใจผิดได้ Schwager เน้นย้ำว่า:

• การกระจายความเสี่ยงที่แท้จริงต้องอาศัยการประเมินความเสี่ยงด้านลบ สภาพคล่อง และการวิเคราะห์สถานการณ์

• การกระจายความเสี่ยงมากเกินไปหรือการพึ่งพาความสัมพันธ์ทางประวัติศาสตร์เพียงอย่างเดียวอาจสร้างจุดอ่อนที่ซ่อนอยู่ได้

5. การประเมินผลการปฏิบัติงานของผู้จัดการ

ผลงานในอดีตไม่ได้บ่งบอกถึงทักษะเสมอไป ข้อควรพิจารณาหลักจาก Market Sense and Nonsense:

• วิเคราะห์ปัจจัยขับเคลื่อนผลตอบแทน: สภาวะตลาดหรือทักษะของผู้จัดการ?

• ประเมินผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยง การถอนเงิน และความสัมพันธ์กับดัชนีที่กว้างขึ้น

• หลีกเลี่ยงการไล่ตามผู้จัดการหลังจากช่วงที่มีผลงาน "ร้อนแรง"
  
  

การลงทุนทางเลือกและข้อมูลเชิงลึกด้านพฤติกรรม: ความรู้สึกและเรื่องไร้สาระของตลาด

1. กองทุนป้องกันความเสี่ยงและบัญชีที่บริหารจัดการ

กองทุนป้องกันความเสี่ยงเสนอการกระจายความเสี่ยงนอกเหนือจากพอร์ตการลงทุนแบบ long-only แบบดั้งเดิมแต่มาพร้อมกับข้อควรระวัง:

• ประโยชน์: มีความสัมพันธ์กับหุ้นต่ำ ศักยภาพในการสร้างผลตอบแทนแน่นอน

• ข้อเสีย: ค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้น ความโปร่งใสที่ต่ำกว่า และข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง

2. เลเวอเรจและอนุพันธ์: ดาบสองคม

เลเวอเรจช่วยเพิ่มผลตอบแทน แต่ก็ทำให้ขาดทุนมากขึ้นด้วยเช่นกัน Schwager เน้นย้ำว่า:

• บริบทเป็นสิ่งสำคัญ หากใช้ด้วยความรอบคอบ ก็สามารถจัดการความเสี่ยงได้

• อนุพันธ์นั้นโดยเนื้อแท้แล้วไม่เป็นอันตราย แต่การใช้ในทางที่ผิดและความเข้าใจผิดคือปัจจัยเสี่ยง

3. กับดักทางพฤติกรรม

ทั้งนักลงทุนและผู้จัดการมีแนวโน้มที่จะมีอคติ:

4. ระบบตลาดและความอ่อนไหวต่อกลยุทธ์

กลยุทธ์การลงทุนไม่ได้มีประสิทธิผลในทุกกรณี:

• ตลาดกระทิงสนับสนุนแนวทางบางอย่างในขณะที่ตลาดหมีเผยให้เห็นจุดอ่อน

• การทำความเข้าใจบริบทของตลาดถือเป็นสิ่งสำคัญในการตีความผลตอบแทน

การสร้างพอร์ตการลงทุน: การนำความรู้สึกและความเข้าใจในตลาดมาใช้

1. วัตถุประสงค์และการเพิ่มประสิทธิภาพผลตอบแทน/ความเสี่ยง

พอร์ตการลงทุนที่จัดโครงสร้างอย่างดีจะให้ความสำคัญกับผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยง มากกว่าการไล่ตามผลตอบแทนดิบ Schwager เน้นย้ำว่า:

• ปรับมาตรวัดให้สอดคล้องกับเป้าหมายของนักลงทุน

• มุ่งเน้นการป้องกันด้านลบและการดำเนินงานที่ยั่งยืน

2. การจัดสรรสินทรัพย์ การกระจายความเสี่ยง และการปรับสมดุล

• การกระจายความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพจะพิจารณาถึงความสัมพันธ์ ความเสี่ยงด้านท้าย และสภาพคล่อง การปรับสมดุลช่วยให้พอร์ตการลงทุนสามารถรักษาระดับความเสี่ยงตามที่ตั้งใจไว้ได้

3. การวัดผลการปฏิบัติงานและการควบคุมความเสี่ยง

มาตรการที่สำคัญ ได้แก่:

• การถอนเงิน

• อัตราส่วนชาร์ปและตัวชี้วัดที่ปรับตามความเสี่ยงอื่นๆ

• การเปรียบเทียบเกณฑ์มาตรฐานด้วยการตีความที่คำนึงถึงบริบท

4. การนำไปใช้จริง

ข้อควรพิจารณาในทางปฏิบัติที่มักถูกมองข้าม:

• ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม

• ผลกระทบด้านภาษี

• สภาพคล่องและข้อจำกัดด้านกฎระเบียบ

5. วินัยและการจัดการพฤติกรรม

แม้แต่กลยุทธ์ที่ดีที่สุดก็ล้มเหลวได้หากไม่มีวินัย:

• หลีกเลี่ยงการไล่ตามผลงาน

• จดจำอคติทางอารมณ์

• ยึดมั่นตามหลักการที่อิงหลักฐานจาก Market Sense and Nonsense

บทเรียนจากความเข้าใจตลาดและเรื่องไร้สาระ: บทเรียนเชิงปฏิบัติ

Schwager สรุปบทเรียนสำคัญ:

1. ตลาดมีความซับซ้อน และความรู้ทั่วไปมักจะทำให้เข้าใจผิด

2. ความเสี่ยงมีหลายมิติ ความผันผวนเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ

3. ผลตอบแทนในอดีตไม่ได้รับประกันผลงานในอนาคต

4. การกระจายความเสี่ยง การปรับสมดุล และการบริหารความเสี่ยงเป็นสิ่งที่ขาดไม่ได้

5. การตระหนักรู้ในพฤติกรรมจะแยกแยะระหว่างความรู้สึกทางการตลาดกับความไร้สาระ

การนำหลักการเหล่านี้ไปใช้ทำให้สามารถลงทุนได้อย่างมีข้อมูล มีวินัย และมีหลักฐานอ้างอิง

คำถามที่พบบ่อย (FAQ)

คำถามที่ 1: ตลาดไม่มีประสิทธิภาพหรือไม่?

ไม่ Schwager ยอมรับถึงประสิทธิภาพบางส่วน แต่เน้นย้ำถึงประสิทธิภาพที่ไม่มีประสิทธิภาพซึ่งนักลงทุนสามารถใช้ประโยชน์ได้ด้วยการวิเคราะห์อย่างรอบคอบ

คำถามที่ 2: Schwager กำหนดความเสี่ยงแตกต่างจากความผันผวนอย่างไร

ความผันผวนเป็นเพียงความผันผวนของผลตอบแทน ส่วนความเสี่ยงคือศักยภาพที่จะสูญเสียถาวรเมื่อเทียบกับเป้าหมายของนักลงทุน

คำถามที่ 3: นักลงทุนทุกคนควรใช้กองทุนป้องกันความเสี่ยงหรือไม่?

ไม่จำเป็นเสมอไป มีประโยชน์อยู่ แต่ต้นทุน สภาพคล่อง และความซับซ้อนต้องได้รับการพิจารณาอย่างรอบคอบ

คำถามที่ 4: หากผลการดำเนินงานในอดีตไม่น่าเชื่อถือ ควรเลือกผู้จัดการหรือกองทุนอย่างไร

ประเมินกลยุทธ์ ผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยง การถอนเงิน และการจัดแนวทางให้สอดคล้องกับวัตถุประสงค์ของนักลงทุน แทนที่จะไล่ตามผู้ชนะในอดีต

คำถามที่ 5: นักลงทุนรายบุคคลสามารถนำบทเรียนจากหนังสือไปใช้ได้อย่างไร

กระจายความเสี่ยงอย่างรอบคอบ ปรับสมดุลใหม่เป็นประจำ รับรู้ถึงความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ หลีกเลี่ยงการไล่ตามกองทุน "ร้อน" และรักษาการตัดสินใจอย่างมีวินัย

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ