Publicado em: 2025-10-21
O pensamento claro é a vantagem mais rara em investimentos — e Market Sense and Nonsense (Wiley, 2012), de Jack D Schwager, é um dos guias mais rigorosos para desenvolvê-lo.
Mais conhecido por sua série Market Wizards, Schwager volta sua lente analítica para dentro, expondo como mitos, interpretações errôneas e vieses comportamentais distorcem a compreensão dos mercados pelos investidores.
Em sua essência, Market Sense and Nonsense faz uma pergunta fundamental: o que realmente importa em investimentos e o que é apenas ruído?
Com base em décadas de pesquisa e entrevistas com gestores financeiros de alto desempenho, Jack D Schwager desmantela muitas das crenças mais valorizadas do setor — desde a confiabilidade das previsões de especialistas até a suposta eficiência dos mercados — e as substitui por raciocínio baseado em evidências.
Este artigo resume as principais lições de Market Sense and Nonsense — como distinguir fatos de ficção, repensar riscos e desempenho, entender as realidades da diversificação e alavancagem e aplicar comportamento disciplinado para um sucesso duradouro em investimentos.
Em sua essência, Market Sense and Nonsense aborda a questão essencial: o que realmente importa em investimentos versus o que é apenas ruído? Schwager enfatiza que os mercados são sistemas complexos onde a sabedoria convencional frequentemente falha.
Objetivo do livro:
Para separar insights factuais e acionáveis de equívocos e exageros.
Público-alvo:
De investidores profissionais e gestores de fundos a estudantes de finanças e investidores individuais informados.
Estrutura:
O livro é dividido em três partes: fundamentos e mitos, comportamento do gestor e investimentos alternativos e construção de portfólio com análise de desempenho.
Conclusão principal: nem todos os conselhos são criados iguais. Entender o que constitui senso de mercado — e o que é pura bobagem — é fundamental para o sucesso a longo prazo.
Os investidores são frequentemente enganados pelo excesso de confiança em previsões, métricas falhas e vieses comportamentais. O trabalho de Schwager destaca os mitos mais difundidos.
Especialistas financeiros e comentaristas da mídia podem influenciar o sentimento do mercado, mas previsões de curto prazo raramente geram lucros consistentes. Segundo Schwager:
Os especialistas muitas vezes não levam em conta a aleatoriedade do mercado.
Seguir "dicas quentes" pode aumentar a exposição ao risco em vez de melhorar os retornos.
O ceticismo é essencial ao avaliar qualquer previsão.
A hipótese do mercado eficiente (HME) postula que os mercados refletem integralmente todas as informações. No entanto, Market Sense and Nonsense demonstra que:
Os mercados são apenas parcialmente eficientes; erros de precificação existem, mas geralmente são passageiros.
Os investidores podem explorar ineficiências, mas somente com análise cuidadosa e consciência de risco.
Assumir cegamente a EMH leva ao excesso de confiança e a potenciais perdas.
Muitos investidores associam risco à volatilidade, mas Schwager distingue entre os dois:
| Conceito | Definição | Equívoco Comum | Perspectiva de Schwager |
|---|---|---|---|
| Volatilidade | Medida estatística das flutuações de retorno | Alta volatilidade = alto risco | Não necessariamente; risco é potencial de perda em relação aos objetivos |
| Risco | Potencial de perda permanente | Risco = desvio padrão | O verdadeiro risco é a probabilidade de resultados adversos que afetam os objetivos do investidor |
Essa diferenciação é a base do Market Sense and Nonsense.
A diversificação é frequentemente apontada como a melhor proteção contra riscos, mas métricas simples como a correlação podem ser enganosas. Schwager destaca que:
A verdadeira diversificação requer avaliação de risco de cauda, liquidez e análise de cenários.
Diversificar demais ou depender apenas de correlações históricas pode criar vulnerabilidades ocultas.
O desempenho passado nem sempre é indicativo de habilidade. Considerações importantes de Market Sense and Nonsense:
Analisar o fator determinante dos retornos: condições de mercado ou habilidade do gestor?
Avalie retornos ajustados ao risco, reduções e correlação com índices mais amplos.
Evite perseguir gerentes após períodos de alto desempenho.
Os fundos de hedge oferecem diversificação além dos tradicionais portfólios long-only, mas apresentam ressalvas:
Benefícios: baixa correlação com ações, potencial de retornos absolutos.
Desvantagens: taxas mais altas, menor transparência, restrições de liquidez.
A alavancagem amplia os retornos, mas também amplifica as perdas. Schwager enfatiza que:
O contexto é crucial: usado criteriosamente, a alavancagem pode gerenciar riscos.
Derivativos não são inerentemente perigosos; uso indevido e mal-entendidos são fatores de risco.
Tanto investidores quanto gestores são propensos a vieses:
| Viés | Efeito na Tomada de Decisões | Insights Sobre o Mercado e o Absurdo |
|---|---|---|
| Excesso de confiança | Superestimar a habilidade | Leva à tomada excessiva de riscos |
| Viés de sobrevivência | Vendo apenas fundos de sucesso | Aumenta a percepção de sucesso |
| Comportamento do rebanho | Seguindo tendências | Pode amplificar o absurdo do mercado |
As estratégias de investimento não são universalmente eficazes:
Mercados em alta favorecem algumas abordagens, enquanto mercados em baixa expõem fraquezas.
Entender o contexto do mercado é essencial para interpretar os retornos.
Um portfólio bem construído prioriza retornos ajustados ao risco em vez de buscar retornos brutos. Schwager enfatiza:
Alinhe as métricas com os objetivos dos investidores.
Foco na proteção contra perdas e no desempenho sustentável.
Uma diversificação eficaz considera correlação, risco de cauda e liquidez. O rebalanceamento garante que o portfólio mantenha a exposição ao risco pretendida.
As principais medidas incluem:
Rebaixamentos
Índice de Sharpe e outras métricas ajustadas ao risco
Comparações de benchmark com interpretação sensível ao contexto
Considerações práticas frequentemente esquecidas:
Custos de transação
Implicações fiscais
Liquidez e restrições regulatórias
Até a melhor estratégia falha sem disciplina:
Evite perseguir o desempenho.
Reconheça preconceitos emocionais.
Atenha-se aos princípios baseados em evidências do Market Sense and Nonsense.
Schwager resume as principais lições:
Os mercados são complexos e a sabedoria convencional muitas vezes engana.
O risco é multidimensional; a volatilidade por si só não é suficiente.
Retornos passados não garantem desempenho futuro.
Diversificação, rebalanceamento e gestão de riscos são indispensáveis.
A consciência comportamental separa o senso de mercado do absurdo.
A aplicação desses princípios permite investimentos informados, disciplinados e baseados em evidências.
Não. Schwager reconhece eficiência parcial, mas destaca ineficiências que os investidores podem explorar com uma análise cuidadosa.
Volatilidade é meramente a flutuação dos retornos; risco é o potencial de perda permanente em relação aos objetivos do investidor.
Não necessariamente. Os benefícios existem, mas custos, liquidez e complexidade exigem consideração cuidadosa.
Avalie a estratégia, os retornos ajustados ao risco, as reduções e o alinhamento com os objetivos do investidor em vez de perseguir os vencedores do passado.
Diversifique cuidadosamente, reequilibre regularmente, reconheça riscos ocultos, evite perseguir fundos "quentes" e mantenha uma tomada de decisões disciplinada.
Aviso Legal: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não se destina a ser (e não deve ser considerado como tal) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza em que se deva confiar. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
