Дата публикации: 2025-10-21
Ясное мышление — это редчайшее преимущество в инвестировании, и книга Джека Д. Швагера «Чувство рынка и бессмыслица» (Wiley, 2012) является одним из самых строгих руководств по его развитию.
Швагер, наиболее известный своей серией «Маги рынка», обращает свой аналитический взгляд внутрь себя, разоблачая то, как мифы, неверные толкования и поведенческие предубеждения искажают понимание рынков инвесторами.
По сути, книга «Чувство рынка и бессмыслица» задает фундаментальный вопрос: что действительно имеет значение в инвестировании, а что — просто шум?
Опираясь на десятилетия исследований и интервью с самыми успешными управляющими финансами, Швагер разрушает многие из устоявшихся убеждений отрасли — от надежности экспертных прогнозов до предполагаемой эффективности рынков — и заменяет их рассуждениями, основанными на фактах.
В этой статье излагаются основные уроки книги «Чувство рынка и бессмыслица» — как отличать факты от вымысла, переосмыслить риск и результативность, понять реалии диверсификации и кредитного плеча, а также применять дисциплинированное поведение для достижения долгосрочного инвестиционного успеха.
По сути, книга «Чувство рынка и бессмыслица» отвечает на важнейший вопрос: что действительно важно в инвестировании, а что — просто шум? Швагер подчёркивает, что рынки — это сложные системы, где общепринятые взгляды часто не работают.
Цель книги:
Отделить фактические, применимые на практике идеи от заблуждений и шумихи.
Целевая аудитория:
От профессиональных инвесторов и управляющих фондами до студентов финансовых вузов и информированных индивидуальных инвесторов.
Структура:
Книга разделена на три части: основы и мифы, поведение менеджера и альтернативные инвестиции, а также формирование портфеля с анализом эффективности.
Ключевой вывод: не все советы равноценны. Понимание того, что представляет собой рыночное чутьё, а что — полная чушь, критически важно для долгосрочного успеха.
Инвесторы часто вводятся в заблуждение из-за чрезмерной уверенности в прогнозах, некорректных показателей и поведенческих предубеждений. Работа Швагера выявляет наиболее распространённые мифы.
Финансовые эксперты и медиа-эксперты могут влиять на настроения рынка, но краткосрочные прогнозы редко приносят стабильную прибыль. По словам Швагера:
Эксперты часто не учитывают случайность рынка.
Следование «горячим советам» может привести к увеличению подверженности риску, а не к увеличению доходности.
При оценке любого прогноза необходим скептицизм.
Гипотеза эффективного рынка (EMH) утверждает, что рынки полностью отражают всю информацию. Однако «Чувство рынка и бессмыслица» показывают, что:
Рынки эффективны лишь отчасти: ошибки в ценообразовании существуют, но зачастую они мимолетны.
Инвесторы могут воспользоваться неэффективностью, но только при условии тщательного анализа и осознания рисков.
Слепое предположение о наличии ГЭР приводит к излишней самоуверенности и потенциальным потерям.
Многие инвесторы отождествляют риск с волатильностью, но Швагер проводит различие между ними:
| Концепция | Определение | Распространенное заблуждение | Перспектива Швагера |
|---|---|---|---|
| Волатильность | Статистическая мера колебаний доходности | Высокая волатильность = высокий риск | Не обязательно; риск — это потенциальная потеря относительно целей |
| Риск | Возможность безвозвратной потери | Риск = стандартное отклонение | Истинный риск — это вероятность неблагоприятных последствий, влияющих на цели инвестора. |
Такое различие является краеугольным камнем концепции «Чувство рынка» и «Бессмысленность рынка».
Диверсификацию часто рекламируют как лучший способ защиты от рисков, но простые показатели, такие как корреляция, могут быть обманчивыми. Швагер подчёркивает, что:
Настоящая диверсификация требует оценки остаточного риска, ликвидности и анализа сценариев.
Чрезмерная диверсификация или опора исключительно на исторические корреляции могут создать скрытые уязвимости.
Прошлые результаты не всегда свидетельствуют о мастерстве. Ключевые моменты из книги «Чувство рынка и бессмыслица»:
Проанализируйте фактор, влияющий на доходность: рыночные условия или навыки менеджера?
Оцените доходность с поправкой на риск, просадки и корреляцию с более широкими индексами.
Избегайте преследования менеджеров после «высоких» периодов эффективности.
Хедж-фонды предлагают диверсификацию, выходящую за рамки традиционных портфелей, состоящих только из длинных позиций, но с оговорками:
Преимущества: низкая корреляция с акциями, потенциальная абсолютная доходность.
Недостатки: более высокие комиссии, меньшая прозрачность, ограничения ликвидности.
Кредитное плечо увеличивает доходность, но также увеличивает убытки. Швагер подчёркивает, что:
Контекст имеет решающее значение: при разумном использовании кредитное плечо может управлять рисками.
Деривативы сами по себе не опасны; факторами риска являются неправильное использование и недопонимание.
И инвесторы, и менеджеры склонны к предубеждениям:
| Предвзятость | Влияние на принятие решений | Понимание смысла и бессмыслицы рынка |
|---|---|---|
| Излишняя самоуверенность | Переоценка мастерства | Приводит к чрезмерному риску |
| Ошибка выжившего | Видим только успешные фонды | Преувеличивает восприятие успеха |
| Стадное поведение | Следуя тенденциям | Может усилить рыночную чушь |
Инвестиционные стратегии не всегда эффективны:
Бычьи рынки отдают предпочтение определенным подходам, в то время как медвежьи рынки выявляют слабые стороны.
Понимание рыночного контекста имеет важное значение для интерпретации доходности.
Грамотно сформированный портфель ставит во главу угла доходность с поправкой на риск, а не гнаться за чистой доходностью. Швагер подчеркивает:
Согласуйте показатели с целями инвесторов.
Сосредоточение внимания на защите от потерь и устойчивой работе.
Эффективная диверсификация учитывает корреляцию, остаточный риск и ликвидность. Ребалансировка обеспечивает сохранение заданного уровня риска в портфеле.
Ключевые меры включают в себя:
Просадки
Коэффициент Шарпа и другие показатели с поправкой на риск
Сравнительные анализы с контекстно-зависимой интерпретацией
Практические соображения, которые часто упускаются из виду:
Транзакционные издержки
Налоговые последствия
Ликвидность и нормативные ограничения
Даже самая лучшая стратегия не принесет результата без дисциплины:
Избегайте погони за производительностью.
Распознавайте эмоциональные предубеждения.
Придерживайтесь принципов, основанных на фактических данных, из книги Market Sense and Nonsense.
Швагер резюмирует основные уроки:
Рынки сложны, и общепринятые взгляды часто вводят в заблуждение.
Риск многомерен; одной волатильности недостаточно.
Прошлые доходы не гарантируют будущих результатов.
Диверсификация, ребалансировка и управление рисками необходимы.
Поведенческая осведомленность отличает рыночное чутье от бессмыслицы.
Применение этих принципов позволяет осуществлять информированное, дисциплинированное и основанное на фактах инвестирование.
Нет. Швагер признает частичную эффективность, но подчеркивает неэффективность, которую инвесторы могут использовать при тщательном анализе.
Волатильность — это всего лишь колебание доходности; риск — это вероятность постоянных потерь относительно целей инвестора.
Не обязательно. Преимущества есть, но затраты, ликвидность и сложность требуют тщательного анализа.
Оценивайте стратегию, доходность с поправкой на риск, просадки и соответствие целям инвесторов, а не гонитесь за прошлыми победителями.
Продуманно диверсифицируйте активы, регулярно проводите ребалансировку, выявляйте скрытые риски, избегайте погони за «горячими» средствами и придерживайтесь дисциплинированного принятия решений.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какие-либо конкретные инвестиции, ценные бумаги, сделки или инвестиционные стратегии подходят для какого-либо конкретного лица.
