Макропереход возвращает сырьевые валюты в нужное русло

Кратковременный сырьевой бум, последовавший за пандемией, был в значительной степени непредсказуемым благодаря самым быстрым темпам роста после рецессии за десятилетие, прежде чем опасения инфляции затормозили ралли.

Но инфляция, которая достигла своего пика во всем мире, вероятно, останется высокой еще долгие годы – в условиях, когда сырьевые товары обычно показывают хорошие результаты, в частности, цветные металлы и энергоносители.

Это уже очевидно в заметном росте товарного индекса Доу-Джонса примерно на 6%. Между тем, две основные сырьевые валюты – австралийский доллар и канадский доллар – упали примерно на 3%.

Раннее начало цикла смягчения со стороны большинства крупных центральных банков было многообещающим в первом квартале, но ШНБ оказался в стороне от неожиданного снижения процентных ставок в марте.

Среди экономистов разгорелись серьезные дебаты о том, вернутся ли в долгосрочной перспективе ставки к допандемическому уровню или стабилизируются выше. Последняя миля дефляции может оказаться самой трудной.

В апреле МВФ увеличил свои ожидания относительно глобального экономического роста в этом году, одновременно предупредив, что прогноз остается осторожным на фоне сохраняющейся инфляции и геополитических рисков.

Долгосрочный бычий рост сырьевых товаров маловероятен, учитывая мнение агентства о том, что среднесрочные перспективы остаются самыми слабыми за последние десятилетия. Тем не менее чувствительные к риску валюты могут иметь возможности для большей прибыли.

Бенефициары войны

Россия начала подготовку к ракетным учениям вблизи Украины, имитирующим применение тактического ядерного оружия в ответ на "угрозы" со стороны западных чиновников, заявил в понедельник официальный представитель Кремля Дмитрий Песков.

Президент Франции Макрон повторил, что не исключает отправки войск в Украину, а министр иностранных дел Великобритании Кэмерон заявил, что киевские силы смогут использовать британское оружие дальнего действия в войне.

Инвесторы обеспокоены возможной эскалацией продолжающихся войн в Европе и на Ближнем Востоке. Обычно подобные хвостовые события наносят ущерб рискованным активам, но есть и некоторые хорошо известные исключения.

Нефть и золото, несомненно, являются одними из крупнейших бенефициаров войны. Нефть марки Brent поднялась выше 130 долларов за баррель вскоре после того, как два года назад Москва начала полномасштабное вторжение в Украину.

Железная руда оказалась еще одним победителем, собрав в среднем 135,54 доллара за 2021-2022 финансовый год. Россия и Украина добывают железную руду и производят сталь, поэтому их беспокоят перебои в поставках.

По данным TD Economics, после относительно слабого года для производителей нефти в Канаде значительный рост производства в 2024 году может поставить страну в число крупнейших источников роста мировых поставок нефти.

В других странах Австралия является вторым по величине производителем золота в мире и обладает крупнейшими запасами золотых рудников в мире. Кроме того, это ведущий производитель и экспортер железной руды.

Академическая ересь

Возрождение доллара произошло на фоне множества признаков того, что экономика США остановила замедление, которого многие ожидали. Еще одним попутным ветром для доллара является его роль непревзойденного убежища.

Теория долларовой улыбки предполагает, что доллар растет, когда экономика США либо процветает, либо находится в глубоком спаде. Некоторые экономисты даже утверждают, что повышение ставок помогло ускорить восстановление экономики из-за резкого увеличения дефицита бюджета США.

Они полагают, что скачок базовых ставок впервые за два десятилетия обеспечивает американцам значительный поток доходов от инвестиций в облигации и сберегательных счетов.

Таким образом, дополнительных расходов более чем достаточно, чтобы компенсировать падение спроса со стороны тех, кто прекращает занимать деньги, что делает цикл повышения ставок симуляционным.

Марк Занди, главный экономист Moody's Analytics, назвал новую теорию просто «необоснованной». Но он признает, что «более высокие ставки приносят меньший экономический ущерб, чем в прошлые времена».

Министр финансов США Джанет Йеллен заявила, что «маловероятно» возвращение процентных ставок к уровням, которые преобладали до того, как пандемия Covid-19 спровоцировала волну инфляции и повышение доходности.

Доходность 10-летних казначейских облигаций сейчас находится на одном уровне с доходностью сопоставимых AGB и почти на 90 б.п. выше, чем у аналогичных канадских облигаций. Разница в курсах могла бы помочь подтолкнуть австралийский доллар выше канадского доллара.

Близкая игра

Недавно МВФ повысил прогноз роста экономики Азии до 4,5% на 2024 год, отражая повышение прогнозов по Китаю. Он также сохранил оптимизм в отношении Индии, где «государственные инвестиции остаются важным драйвером».

Азиатский банк развития придерживался аналогичного тона, заявив, что Китай останется крупнейшим двигателем роста мировой экономики, несмотря на его замедление, в то время как экономика Индии, несомненно, является «светлым пятном».

Прогноз ставит австралийский доллар в хорошую позицию, чтобы превзойти канадский доллар, хотя сектор недвижимости Китая представляет серьезный риск для спроса в Азии.

Продажи подержанных домов в Китае в прошлом году превысили продажи новых домов по площади впервые с 1990-х годов, что предвещает продолжающуюся слабость строительной активности.

Президент Джо Байден призвал утроить тарифы на некоторые виды стали из Китая в апреле, но экономисты в основном видят в этой угрозе скорее политический инструмент, чем экономический.

Высокие тарифы могут иметь непредвиденные экономические последствия, которые в конечном итоге нанесут больше ущерба американским импортерам и потребителям, чем предполагаемым китайским экспортерам.

Короче говоря, канадский доллар и австралийский доллар, скорее всего, продолжат свое ралли против доллара США с начала мая в краткосрочной перспективе с несколько лучшими перспективами для последнего.

Отказ от ответственности: этот материал предназначен только для общих информационных целей и не предназначен (и не должен считаться) финансовым, инвестиционным или другим советом, на который следует полагаться. Никакое мнение, изложенное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит какому-либо конкретному человеку.