Publicado em: 2026-02-06
A estratégia "Sell America" é a forma como o mercado diz uma coisa: os investidores estão menos confortáveis em manter ativos dos EUA aos preços de ontem. Isso aparece quando a mistura normalmente "segura" dos EUA deixa de funcionar em conjunto. Em vez do dólar e dos Treasuries dos EUA subirem para amortecer a volatilidade das ações, os três podem ficar sob pressão ao mesmo tempo.
Quando isso acontece, o debate muda de “a atividade está desacelerando?” para “qual prêmio os investidores devem exigir para assumir o risco dos EUA?”
Isso é importante porque os EUA ainda estão no centro dos portfólios globais. Mesmo uma pequena reavaliação pode mover preços rapidamente. O mercado de títulos é uma parte-chave do sinal: em 4 de fevereiro de 2026, o rendimento do Treasury de 10 anos estava em 4.29 por cento, e o rendimento de 2 anos estava em 3.57 por cento, uma curva acentuada que reflete riscos de financiamento e de política no longo prazo, mantendo-os na conversa.
A operação "Sell America" refere-se aos investidores se afastando de ativos vinculados aos EUA, incluindo o dólar americano, ações dos EUA e duration dos EUA. Não se trata simplesmente de "quedas nas ações". Por anos, os EUA receberam um prêmio porque ofereciam mercados profundos, instituições fortes e liquidez confiável.
Sell America é o que você vê quando os mercados começam a cobrar mais por esse pacote. Na prática, é visível em três perguntas simples:
O dólar está se comportando como um ativo refúgio ou como um ativo de risco?
Em um clássico momento de aversão ao risco, o dólar frequentemente se fortalece. Em um regime 'Sell America', o dólar pode enfraquecer porque os investidores fazem hedge ou reduzem a exposição aos EUA.
Os Treasuries estão amortecendo o estresse das ações ou contribuindo para ele?
Se os rendimentos de longo prazo permanecerem altos, eles podem deixar de servir como um amortecedor para as ações.
As ações dos EUA estão liderando os mercados globais ou estão perdendo sua liderança?
Se o capital rotacionar para ações fora dos EUA ou para commodities, os índices americanos podem ter desempenho inferior mesmo sem uma recessão.
A estratégia 'Sell America' é melhor definida pelo comportamento observável do mercado, não pelos comentários. Uma definição prática é um reprecificação sustentada em que (1) o dólar americano enfraquece, (2) as taxas de longo prazo dos EUA são reprecificadas para cima ou deixam de subir durante a fraqueza das ações, e (3) as ações dos EUA têm desempenho inferior em relação às alternativas, frequentemente acompanhadas por maior volatilidade.
Uma lista de verificação útil de confirmação exige vários sinais ao mesmo tempo:
| Sinal de confirmação da estratégia 'Sell America' | O que isso normalmente implica para as ações dos EUA |
|---|---|
| O enfraquecimento do dólar persiste em sessões de aversão ao risco | Os ativos dos EUA deixam de se comportar como o hedge global padrão; investidores estrangeiros exigem mais compensação pela exposição ao USD sem proteção. |
| Os rendimentos de longo prazo permanecem elevados ou sobem diante de notícias de crescimento fraco | Um prêmio de termo mais alto comprime os múltiplos; as recuperações das ações ficam mais frágeis. |
| A inclinação da curva de juros aumenta impulsionada por riscos de oferta e de política | Os bancos podem se beneficiar marginalmente, mas as ações em geral enfrentam taxas de desconto mais altas e condições financeiras mais apertadas. |
| A volatilidade permanece elevada mesmo em recuperações | Os dealers e fluxos sistemáticos reduzem risco rapidamente; lacunas de liquidez tornam-se mais frequentes. |
| O crédito deixa de confirmar a recuperação das ações | O apetite por risco está se deteriorando abaixo da superfície dos índices. |
Quando a direção das políticas fica mais difícil de prever, os investidores se protegem exigindo um retorno maior para o mesmo nível de risco. Isso pode aparecer como um dólar mais fraco e um sentimento mais frágil em relação às ações.
A política comercial é um exemplo direto de por que os mercados podem reprecificar rapidamente. O estudo de eventos do Fed de San Francisco sobre o anúncio de tarifas de 2 de abril de 2025 constatou uma reprecificação ampla do mercado entre ações, risco de crédito e taxas de câmbio, consistente com os investidores tratando as tarifas como um choque para toda a economia em vez de uma questão setorial restrita.
Os mercados toleram ruído político até que isso atinja a função de reação percebida da política monetária. Episódios que aumentam a incerteza em torno da independência do Federal Reserve coincidiram com fraqueza do dólar e estresse simultâneo em ações e rendimentos, um padrão que quebra o roteiro clássico de "risk-off".
Déficits elevados não são novidade. O que muda é quando o mercado de títulos passa a precificá-los de forma mais agressiva.
A projeção básica do CBO aponta para um déficit de $1.9 trilhões no ano fiscal de 2025 e a dívida federal detida pelo público subindo para 118 por cento do PIB em 2035. Isso implica emissão elevada ao longo do tempo, o que pode manter os rendimentos de longo prazo sensíveis à demanda em leilões e ao apetite ao risco dos investidores.
Um equívoco comum é achar que o 'Sell America' precisa aparecer como vendas estrangeiras óbvias e sustentadas em todos os conjuntos de dados. Na realidade, os mercados frequentemente recalibram os preços na margem.
A divulgação do TIC do Tesouro mostrou um ingresso líquido de $212.0 bilhões em novembro de 2025 e observou que a próxima divulgação será em 18 de fevereiro de 2026. Isso não é o retrato de uma saída limpa e unidirecional. É consistente com um mundo em que os investidores ainda compram ativos dos EUA, mas exigem retornos maiores e fazem hedge de forma mais agressiva.
Ao mesmo tempo, reportagens do início de 2026 descrevem uma rotação significativa para mercados emergentes enquanto o dólar dos EUA deslizou em direção a uma mínima de quatro anos, reforçando a ideia de que fluxos de diversificação podem importar mesmo sem vendas em pânico.
Uma forma útil de enquadrar isso é em vencedores e perdedores, com base no que os investidores estão comprando em vez disso.
| Para onde o dinheiro tende a rotacionar | Por que atrai fluxos | O que observar |
|---|---|---|
| Europa (especialmente setores mais voltados para value) | Frequentemente múltiplos acionários mais baixos que os dos EUA, cultura de dividendos mais forte e maior peso de bancos e indústrias que podem se beneficiar quando as taxas não caem rapidamente | Risco político, preços de energia e se as revisões de lucros realmente melhoram |
| Japão | Reformas de governança corporativa e recompras aumentaram os retornos aos acionistas; investidores globais também veem o Japão como um diversificador de mercado desenvolvido quando a liderança dos EUA se estreita | O iene: um iene mais forte pode aumentar o poder de compra local, mas limitar a alta dos exportadores |
| Mercados emergentes (seletivamente) | Um dólar mais fraco pode aliviar a pressão sobre o financiamento em EM e apoiar o apetite ao risco; EMs ligados a commodities podem se beneficiar se a demanda global se mantiver | A dispersão entre países é grande: política, credibilidade da inflação e balanços externos importam mais do que o rótulo "EM" |
| Ouro | Um hedge quando os investidores querem proteção sem depender dos títulos dos EUA; beneficia-se quando a confiança na estabilidade das políticas vacila | Rendimentos reais e posicionamento: o ouro pode estagnar se os rendimentos subirem acentuadamente ou se o posicionamento ficar saturado |
| Energia e commodities | Uma proteção prática contra inflação e beneficiário quando a oferta se aperta ou a geopolítica eleva o preço do risco | Sensibilidade do petróleo ao crescimento: commodities podem cair rapidamente se as expectativas de demanda enfraquecerem |
| Ações globais de valor | Fluxos de caixa hoje importam mais quando as taxas estão altas; dividendos e recompras tornam-se mais valiosos | Valor não é um porto seguro: pode ainda sofrer desvalorizações se o crescimento reverter fortemente |
Quando o fim da curva é reprecificado devido ao prêmio de prazo, as ações sofrem pressão de valuation mesmo que as estimativas de lucros não tenham desabado. Setores de longa duração e lideranças concentradas são os mais expostos porque uma parcela maior de seu valor está ancorada em fluxos de caixa distantes.
Nesse regime, o mercado paga menos por "certeza", e paga ainda menos por "certeza que depende de baixa volatilidade".
Um dólar mais fraco pode elevar os lucros reportados das multinacionais dos EUA por efeitos de conversão cambial, mas o benefício é condicional. Se a fraqueza do dólar estiver ligada à credibilidade e ao risco inflacionário, isso pode manter a política mais restritiva por mais tempo e elevar os custos de insumos via importações.
Episódios de tarifas criam uma segunda pressão sobre margens ao elevar custos e forçar ajustes na cadeia de suprimentos, muitas vezes antes que o poder de precificação consiga compensar totalmente o impacto.
Sell America é um regime no qual hedges podem falhar. Se os títulos do Tesouro dos EUA não recuarem de forma confiável quando as ações enfraquecem, carteiras são forçadas a se proteger por meio de opções, produtos de volatilidade ou redução de risco. Isso eleva a volatilidade implícita e pode criar lacunas de liquidez em mercados de índices quando estratégias sistemáticas cortam exposição.
Uma estrutura de portfólio global com forte peso nos EUA significa que mesmo uma pausa em influxos incrementais pode mover preços. Dados TIC reforçam que os fluxos líquidos são voláteis e podem oscilar fortemente de mês para mês, consistente com um mercado que reprecifica na margem em vez de por meio de uma saída limpa e contínua.
1) Espere confirmação, não uma manchete. Trate Sell America como "ativo" apenas se você observar uma combinação: dólar mais fraco + rendimentos de longo prazo sem queda + ações com dificuldade para sustentar recuperações.
2) Reduza o tamanho das posições e mantenha prazos mais curtos. Esse regime pode oscilar rapidamente com movimentos de política e de juros, por isso posições menores ajudam a sobreviver ao ruído e evitar saídas forçadas.
3) Defina o nível de invalidação antes de entrar. Anote o que prova que você está errado, por exemplo o dólar estabilizando e títulos do Tesouro de longa duração consistentemente amortecendo novas quedas das ações.
4) Não dependa dos títulos do Tesouro dos EUA como um hedge automático. Se os bonds deixarem de compensar quedas das ações, rode para hedges que casem com o risco (exposição a opções/volatilidade) e mantenha dimensões conservadoras.
Não. Um mercado baixista é uma direção nas ações. Sell America é um regime de correlação no qual o dólar americano e os títulos do Tesouro podem falhar em proteger contra quedas das ações dos EUA. Essa distinção importa porque muda quais hedges funcionam e com que rapidez o risco pode se acumular.
Nem necessariamente. Os fluxos podem permanecer positivos mesmo enquanto o regime está ativo. Os dados TIC de novembro de 2025 mostraram um influxo líquido de $212.0 bilhões, consistente com um mercado que reprecifica através de custos de hedge e do prêmio de prazo em vez de uma narrativa de liquidação contínua.
Segmentos de crescimento de longa duração e com altas avaliações estão mais expostos a choques no prêmio de prazo. Empresas menores também podem ser vulneráveis porque a sensibilidade à refinanciamento aumenta quando os rendimentos longos permanecem altos e as condições de crédito se apertam, mesmo que índices de manchete pareçam resilientes.
Geralmente é cíclico, não existencial. O dólar pode enfraquecer de forma significativa sem perder seu status de moeda de reserva. A questão de mercado mais imediata é o custo de hedge e o prêmio de risco exigido para manter exposição aos EUA, especialmente quando o prêmio de prazo e a incerteza sobre a política sobem em conjunto.
Sell America é melhor entendido como uma reprecificação dos prêmios de risco dos EUA através dos ativos, não como um slogan sobre ações. O regime emerge quando o dólar enfraquece, os rendimentos de longo prazo permanecem teimosos e as ações perdem liderança, frequentemente junto a uma volatilidade persistentemente mais alta.
Os motores são tangíveis: incerteza de política que alimenta o risco de inflação, um caminho fiscal que sustenta grande oferta de Treasuries e uma estrutura de mercado que pode amplificar o estresse quando correlações se rompem.
Para traders, a vantagem não é prever. É preparar: defina confirmação de regime, reduza correlação oculta, assuma que hedges precisam se provar e trate níveis de invalidação como controles centrais de risco em vez de pensamentos posteriores.
Aviso legal: Este material é apenas para fins informativos gerais e não se destina a ser (e não deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou outro no qual se deva confiar. Nenhuma opinião dada no material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
1) FRED
2) Departamento do Tesouro dos EUA
3) Escritório de Orçamento do Congresso
