Publicado em: 2026-04-08
Os preços do petróleo despencaram porque o mercado rapidamente eliminou a parte mais cara do prêmio geopolítico : o temor de um fechamento prolongado do Estreito de Ormuz.
Mesmo após a queda, o WTI ainda era negociado cerca de US$ 24 acima do nível pré-guerra, próximo a US$ 73 , de modo que uma parte significativa do prêmio geopolítico permaneceu embutida no preço.
O último aumento da OPEP+ para abril é de apenas 206 mil barris por dia , o que é ínfimo comparado às estimativas oficiais de 7,5 milhões de barris por dia de paralisações em março e 9,1 milhões em abril.
Os estoques comerciais de petróleo bruto dos EUA subiram para 461,6 milhões de barris na semana que terminou em 27 de março , enquanto o estoque de gasolina caiu para 27,1 dias, o que ajuda a explicar por que a pressão sobre os preços nos postos de gasolina pode persistir após a primeira queda nos preços do petróleo bruto.
Nos Estados Unidos, a gasolina comum atingiu uma média de US$ 4,12 por galão em 6 de abril, enquanto o diesel chegou a US$ 5,64 . Isso significa que, mesmo que o preço do petróleo bruto caia ainda mais, o alívio para o consumidor pode demorar a chegar, pois os mercados de derivados permanecem restritos.
O mercado não se acostumou repentinamente com a oferta do Oriente Médio. Ele reavaliou as probabilidades do pior cenário de choque no transporte. Essa distinção é importante.
O preço do petróleo despencou após as notícias sobre o cessar-fogo porque os operadores de energia estavam precificando um choque no transporte marítimo, e não um colapso na demanda. Quando o mercado acreditou que o Estreito de Ormuz poderia ser reaberto e permanecer aberto, o cenário de escassez mais extremo deixou de parecer o cenário mais provável.
Essa única alteração foi suficiente para derrubar o WTI em 14,3%, para US$ 96,83, e o Brent em 13,3%, para US$ 94,74, em uma única sessão, depois de o petróleo bruto ter sido negociado acima de US$ 117 durante o pico provocado pelo conflito.
A questão mais profunda é se o prêmio de guerra desapareceu ou apenas foi reprecificado. A resposta é a segunda. O Estreito de Ormuz ainda movimenta cerca de um quinto do consumo global de petróleo e derivados e aproximadamente um quarto do comércio marítimo de petróleo, portanto, mesmo uma reabertura temporária não restaura instantaneamente o comportamento normal de frete, seguros ou exportações.
| Mapa de preços do petróleo bruto Brent | Nível |
|---|---|
| Referência pré-conflito, 27 de fevereiro | US$ 71,00/b |
| Pico do pânico, 2 de abril | Aproximadamente US$ 128,00/b |
| Pós-cessar-fogo, 8 de abril | US$ 94,74/b |
| Queda em relação ao pico | US$ 33,26/b |
| A participação do pico foi eliminada. | 58,4% |
| Prêmio ainda acima de 27 de fevereiro | US$ 23,74/b |
| Ainda resta uma parcela do pico total. | 41,6% |
*Este quadro de referência baseia-se em preços oficiais e divulgados pelo mercado, do final de fevereiro até 8 de abril.
A tabela mostra que o mercado eliminou mais da metade dos preços extremos associados à guerra, mas não eliminou completamente o prêmio. Em outras palavras, o prêmio do pânico praticamente desapareceu. O prêmio da disrupção, não.
Uma estimativa conservadora indica que o Brent ainda deve estar embutido em aproximadamente US$ 15 a US$ 25 por barril devido a um prêmio geopolítico e logístico.
Essa variação alinha três pontos da mais recente previsão da Administração de Informação Energética dos EUA: os fundamentos do petróleo antes da guerra eram fracos, esperava-se que os estoques aumentassem e o cessar-fogo ainda deixa o controle do transporte marítimo, os termos do seguro e a segurança regional sem solução.
As previsões oficiais para o setor energético ainda pressupõem que as paralisações na produção permaneçam significativas até abril e diminuam gradualmente apenas posteriormente. Essas mesmas previsões mantiveram um prêmio de risco no petróleo bruto durante todo o período analisado.
Eles projetaram que o Brent teria uma média de US$ 115 por barril no segundo trimestre, antes de cair no final do ano, caso as interrupções diminuam.
A OPEP+ concordou em aumentar a produção em 206 mil barris por dia em abril. Em comparação com os 9,1 milhões de barris por dia estimados para a paralisação da produção em abril, isso cobre apenas 2,3% da oferta perdida.
Mesmo considerando a redução de 7,5 milhões de barris por dia em março, isso compensa apenas cerca de 2,7%. Trata-se de um sinal estabilizador, mas não de um mecanismo de substituição.
Segundo dados da EIA referentes à semana que terminou em 27 de março, os estoques comerciais de petróleo bruto subiram para 461,6 milhões de barris, e o suprimento de petróleo bruto atingiu 28,2 dias, mas o suprimento de gasolina foi de apenas 27,1 dias e o de destilados 29,3 dias.
Isso ajuda a explicar por que os preços dos combustíveis no varejo podem se manter firmes mesmo após a queda dos contratos futuros de petróleo bruto. A gasolina comum nos EUA teve um preço médio de US$ 4,12 por galão em 6 de abril, enquanto o diesel chegou a US$ 5,64.
Em 31 de março, os investidores não comerciais em contratos futuros físicos de WTI detinham 378.087 contratos comprados contra 164.599 contratos vendidos, resultando em uma posição comprada líquida de cerca de 213.488 contratos.
O posicionamento do Brent parecia menos favorável. Nos contratos futuros de Brent com vencimento no último dia, os investidores não comerciais detinham 69.891 contratos comprados e 105.706 contratos vendidos, resultando em uma posição líquida vendida. Esse contraste ajuda a explicar por que um mercado com grande volume de contratos comprados de WTI poderia cair rapidamente assim que o risco inicial gerado pelas manchetes começasse a diminuir.
O prêmio restante desaparece somente se três condições forem atendidas:
Ormuz precisa de uma passagem ampla e sustentada, não de uma janela política de duas semanas.
O fornecimento de petróleo bloqueado no Oriente Médio precisa retornar ao mercado mais rapidamente do que as projeções atuais sugerem.
O atraso nas entregas deve ser resolvido sem novos ataques, revisões nas estruturas de pedágio ou regras de acesso seletivo.
Até lá, o preço do petróleo bruto pode cair ainda mais, mas é improvável que se comporte como um mercado normal com excesso de oferta.
É por isso que a mais recente previsão da EIA ainda mantém o preço do Brent em patamares elevados após a retomada do fluxo de petróleo. Ela pressupõe que o Brent atinja o pico de US$ 115 por barril no segundo trimestre de 2026, tenha uma média de US$ 88 no quarto trimestre e uma média de US$ 76 em 2027, porque a incerteza em relação a futuras interrupções no fornecimento não desaparece da noite para o dia.
Isso indica que o mercado percebe um impacto duradouro, e não apenas um choque temporário.
Não. Embora mais da metade do pico provocado pelo pânico tenha sido eliminado, o petróleo bruto Brent ainda está aproximadamente US$ 24 por barril acima do nível de 27 de fevereiro.
Como o mercado já havia precificado um fechamento prolongado de Ormuz, um cessar-fogo de duas semanas seguido de reabertura eliminou, de uma só vez, o cenário mais extremo de perda de oferta.
Não necessariamente. Os preços dos combustíveis no varejo geralmente acompanham as variações dos preços do petróleo bruto, e o mercado de derivados de petróleo permanece restrito. Em 6 de abril, a gasolina comum nos EUA estava em média a US$ 4,12 por galão, enquanto o diesel estava a US$ 5,64, refletindo as margens das refinarias e as restrições de oferta que persistem além do próprio mercado de petróleo bruto.
O cessar-fogo interrompeu a alta vertical do petróleo, mas não restaurou o mercado aos níveis pré-guerra. A queda significativa do Brent indica que os investidores já não antecipam o pior cenário da crise.
O fato de o petróleo bruto ainda estar muito acima de sua base do final de fevereiro indica que o mercado espera atritos duradouros no transporte marítimo, nos estoques e na segurança regional.
Nossa avaliação é que o prêmio do pânico desapareceu, enquanto o prêmio da guerra apenas foi reduzido.
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