Publicado em: 2025-10-14 Atualizado em: 2025-10-15
Os mercados, assim como o comportamento humano, seguem padrões — não perfeitamente previsíveis, mas reconhecidamente cíclicos. Os preços sobem e descem, a confiança oscila, e o otimismo alterna com o desespero.
Em Mastering the Market Cycle, Howard Marks nos lembra que os investidores mais bem-sucedidos não são aqueles que preveem o futuro com precisão, mas aqueles que reconhecem o ritmo dos ciclos e ajustam seu posicionamento de acordo.
"Dominar" o ciclo do mercado não significa cronometrar cada movimento. Significa cultivar o discernimento para distinguir entre condições favoráveis e desfavoráveis — quando a multidão está eufórica, quando a cautela é ignorada e quando o medo cria uma oportunidade genuína.
O mercado, como um pêndulo, nunca se equilibra; oscila constantemente de um extremo a outro. A perspicácia de Marks reside em ajudar os investidores a interpretar esse movimento.
No centro da filosofia de Marks está a ideia de "colocar as probabilidades do seu lado". Investir não é sobre certeza, mas sobre probabilidade — sobre acumular condições de tal forma que, com o tempo, o sucesso se torne mais provável do que o fracasso.
Os melhores investidores pensam em termos de valor esperado, em vez de previsão. Uma operação ou investimento pode ser correto mesmo que cause prejuízo, desde que tenha sido feito com probabilidades favoráveis.
Por outro lado, o lucro obtido com condições imprudentes é mera sorte, não habilidade. Ao avaliar nossa posição no ciclo, os investidores podem inclinar a distribuição de probabilidade — escolhendo momentos em que o risco está subvalorizado e evitando aqueles em que a euforia cega o julgamento.
Essa mentalidade probabilística substitui a ilusão de controle pela disciplina da preparação. Ela nos lembra que investir com excelência tem menos a ver com estar certo e mais com evitar errar com muita frequência.
Cada ciclo de mercado segue um arco emocional e financeiro. Normalmente, começa com ceticismo, evolui para confiança, atinge o ápice da exuberância, desmorona sob o próprio excesso e, por fim, se recupera por meio da cura e da reconstrução.
Marks descreve isso como um pêndulo da psicologia do investidor: do pessimismo excessivo ao otimismo excessivo, e vice-versa. Os extremos do medo e da ganância criam as condições para a próxima reversão. Embora não haja dois ciclos idênticos, sua anatomia costuma rimar:
Recuperação: preços se estabilizam após crise; investidores de valor entram.
Expansão: os fundamentos melhoram, o otimismo cresce.
Euforia: as avaliações se distanciam da realidade; o risco é ignorado.
Colapso: a realidade se reafirma; a alavancagem se desfaz.
Desespero: a oportunidade retorna, mas a confiança está ausente.
Reconhecer onde estamos nessa sequência não garante precisão, mas ajuda os investidores a evitar a loucura das multidões e antecipar o retorno ao equilíbrio.
Nenhuma força impulsiona os mercados isoladamente. Crescimento econômico, disponibilidade de crédito e comportamento humano se entrelaçam para formar a base de cada ciclo de mercado. Marks destaca como esses componentes interagem:
| Tipo de Ciclo | Principais Drivers | Sinais Típicos | Implicações de Investimento |
|---|---|---|---|
| Ciclo Econômico | Crescimento, inflação, mudanças políticas | Tendências do PIB, taxas de juros | Orienta a alocação de ativos de longo prazo |
| Ciclo de Crédito | Alavancagem, padrões de empréstimo, liquidez | Spreads de crédito, taxas de inadimplência | Sinaliza apetite ao risco sistêmico |
| Ciclo Psicológico | Sentimento, confiança, narrativa | Tom da mídia, fluxos de fundos | Reflete excessos comportamentais |
A expansão econômica alimenta o otimismo; o crédito fácil amplifica a tomada de riscos; e a psicologia leva ambos ao excesso. Eventualmente, o aumento dos custos, a restrição do crédito ou a queda da confiança desencadeiam uma reversão. Compreender essa dinâmica ajuda os investidores a enxergar a arquitetura oculta por trás dos preços de mercado.
A mensagem mais persistente de Marks é que a psicologia domina os mercados. Os fundamentos preparam o cenário, mas a emoção escreve o roteiro. Os investidores oscilam entre a confiança excessiva e o medo excessivo — cada um reforçando as tendências de preços até que elas ultrapassem os limites.
Nos picos do mercado, o risco parece invisível. Os investidores racionalizam avaliações inflacionadas, convencidos de que "desta vez é diferente". Nos vales do mercado, as oportunidades abundam, mas o medo paralisa a ação. O paradoxo é que o maior risco geralmente reside quando o risco percebido é menor, e vice-versa.
A maestria, portanto, requer disciplina emocional — a coragem de agir quando os outros não o fazem e a contenção para se conter quando a ganância o cerca. Pensar contraditório é desconfortável, mas é a essência do sucesso a longo prazo.
Em vez de prever as reviravoltas do mercado, Marks recomenda calibrar sua postura de acordo com a sua opinião sobre a situação do ciclo. Investir não é binário — é um continuum entre posicionamento agressivo e defensivo.
Quando as avaliações estão esticadas e o otimismo prevalece, adote uma postura defensiva: mantenha ativos de maior qualidade, reduza a alavancagem e priorize a preservação do capital.
Quando o medo domina e os preços refletem desespero, seja agressivo: aumente a exposição ao risco, expanda as compras e aproveite as pechinchas.
Esse equilíbrio evita o perigo do timing "all-in" ou "all-out". O objetivo não é a perfeição, mas a prudência — ajustar a exposição para se alinhar à probabilidade de sucesso. Ao manter a paciência e a ponderação, os investidores podem acumular vantagem ao longo de vários ciclos.
Identificar o humor do mercado requer dados e intuição. Marks sugere que os investidores aprendam a ler indicadores de extremos, incluindo:
Métricas de avaliação — índices de preço/lucro, spreads de crédito e diferenciais de rendimento.
Condições de crédito — se os credores são imprudentes ou cautelosos.
Sentimento do investidor — tom dos comentários, entradas de fundos e atividade de IPO.
Análogos históricos — padrões recorrentes que ecoam topos ou fundos anteriores.
Condições extremas raramente persistem. Ao reconhecer quando os mercados estão muito quentes ou muito frios, os investidores podem resistir à tentação de seguir a manada e, em vez disso, se preparar para a reversão inevitável.
O pensamento cíclico exige humildade e perspectiva. Marks oferece um modelo mental que combina observação com moderação:
Observe sem exagerar — monitore o tom do mercado, mas não o persiga.
Reconheça vieses cognitivos — evite extrapolar tendências recentes indefinidamente.
Integre ciclos ao planejamento de longo prazo — não como sinais de negociação, mas como contexto para avaliação e risco.
Adote a paciência e a disciplina — as virtudes gêmeas da vantagem acumulada.
Aprenda com a história — cada ciclo é único, mas todos ensinam as mesmas lições.
Sua abordagem é menos uma fórmula do que uma mentalidade: uma consciência de que os mercados são movidos pela natureza humana, e a natureza humana não muda.
Nenhuma estrutura pode eliminar a incerteza. O que separa o grande investidor do investidor médio é a aceitação do desconhecimento. Marks alerta contra a ilusão da precisão — a crença de que modelos complexos podem superar a aleatoriedade.
A verdadeira maestria envolve desenvolver resiliência, não clarividência. Significa preparar-se para múltiplos resultados, manter a liquidez e evitar o excesso de confiança. Como ele mesmo diz: "Você não pode prever, mas pode se preparar". Essa humildade, paradoxalmente, torna-se uma forma de força.
Dominar o ciclo do mercado é encarar o investimento como um jogo de probabilidades, temperamento e disciplina para toda a vida. Trata-se de entender onde estamos, como os outros se sentem e o que isso implica em termos de risco e recompensa. O sucesso não vem apenas da previsão, mas da consciência contextual — saber quando as condições são favoráveis e quando é preciso cautela.
Em última análise, Marks ensina que os ciclos não são inimigos a serem derrotados, mas guias a serem compreendidos. Eles lembram os investidores de permanecerem humildes na vitória, calmos na crise e racionais em todos os momentos. Ao reconhecer seu ritmo e respeitar seu poder, as probabilidades realmente ficam do lado deles.
Aviso Legal: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não se destina a ser (e não deve ser considerado como tal) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza em que se deva confiar. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
