Publicado em: 2025-11-06 Atualizado em: 2025-11-07
Richard Dennis provou que seguir tendências de forma disciplinada e baseada em regras pode gerar retornos extraordinários e que as habilidades de negociação podem ser ensinadas.
Seu experimento Turtle Traders criou um modelo para negociação sistemática que ainda influencia fundos quantitativos e traders discricionários atualmente.
Richard Dennis começou sua carreira no pregão em Chicago e ascendeu rapidamente ao explorar grandes e persistentes tendências de commodities nas décadas de 1970 e início de 1980.
Ele transformou uma participação modesta em uma enorme fortuna pessoal, comprando sistematicamente ações em alta e acumulando posições vencedoras, enquanto reduzia rapidamente as perdas quando os mercados revertiam.
Seu estilo contrastava fortemente com o dos scalpers intraday, pois ele mantinha posições por períodos intermediários a longos para capturar movimentos importantes.
Em essência, a abordagem de Dennis era direta. Ele acreditava que os mercados produzem tendências sustentadas e que regras claras e repetíveis poderiam capturá-las.
O método combinava entradas mecânicas em rompimentos, saídas em sinais definidos, dimensionamento de posição baseado na volatilidade e limites de risco rigorosos. A psicologia era importante, mas secundária ao design do sistema; os traders devem seguir regras objetivas em vez de agir por impulso. Essa combinação de regras, controle de risco e disciplina formou a base do experimento Turtle.
Em 1983, Dennis e William Eckhardt realizaram um experimento ao vivo para testar se o sucesso no mercado financeiro era inato ou se podia ser aprendido. Eles recrutaram novatos, treinaram-nos em um conjunto conciso de regras durante um curto período e forneceram capital de negociação para aqueles que passaram no teste.
Os participantes receberam o apelido de Tartarugas. Ao longo dos cinco anos seguintes, o grupo gerou lucros agregados substanciais para Dennis, demonstrando que novatos disciplinados podiam implementar um sistema mecânico de acompanhamento de tendências. A história das Tartarugas tornou-se um estudo de caso fundamental no trading sistemático.
| Ano | Evento | Significado |
|---|---|---|
| 1983 | Primeiro grupo de treinamento Turtle recrutado | Prova de conceito: o ensino de regras começa |
| 1984 | Segundo grupo treinado | Experimento ampliado; gestores adicionais financiados. |
| 1983–1988 | As tartarugas negociaram o capital de Dennis. | Os lucros totais divulgados da ordem são frequentemente citados como sendo de cerca de 175 milhões de dólares. |
| Final da década de 1980 | Mudanças no regime de mercado e reduções | Demonstrou-se a suscetibilidade do sistema às mudanças nas condições de mercado. |
As regras da Tartaruga eram explícitas e mecânicas. Elas abrangiam:
Lógica de entrada: Compre em rompimentos acima de uma máxima histórica e venda em rompimentos abaixo de uma mínima histórica.
Lógica de saída: Feche as posições em rompimentos opostos ou stops móveis definidos.
Dimensionamento da posição: Ajuste o risco de acordo com a volatilidade do mercado, de forma que o tamanho da posição reflita a movimentação típica do instrumento.
Piramidação: Aumente suas posições lucrativas em incrementos calculados à medida que as tendências se desenvolvem.
Limites de risco: Arrisque apenas uma pequena porcentagem fixa do capital total por operação para sobreviver às inevitáveis sequências de perdas.
Esses componentes formavam um sistema coeso. Quando os mercados apresentavam tendências, o sistema capturava grandes movimentos. Quando os mercados estavam em consolidação, o sistema produzia pequenas perdas frequentes. A adesão às regras determinava o sucesso a longo prazo mais do que previsões de mercado individuais.
| Elemento | Propósito | Efeito prático |
|---|---|---|
| Entradas em destaque | Descubra as novas tendências antes de todo mundo. | Captura movimentos direcionais, aceita muitos sinais falsos pequenos. |
| Dimensionamento da volatilidade | Normalizar o risco em todos os mercados | Impede a exposição excessiva a instrumentos voláteis. |
| Saídas de emergência | Proteger os lucros | Deixa os vencedores correrem, mas garante os ganhos quando as tendências se invertem. |
| Piramidação | Aumentar a exposição a tendências confirmadas | Amplifica os retornos durante fortes tendências, mas aumenta o risco de perda se a tendência falhar. |
A principal vantagem da abordagem de Dennis é a capacidade de capturar tendências lucrativas e prolongadas sem depender de julgamento discricionário. O método é escalável para diversos mercados e pode ser implementado mecanicamente. A principal limitação é a dependência do desempenho em relação ao regime de mercado.
A estratégia de seguir tendências tende a apresentar desempenho inferior durante períodos prolongados de mercados laterais, resultando em uma série de pequenas perdas que testam a resiliência do investidor. Historicamente, o desempenho desse sistema declinou após meados da década de 1980, quando o comportamento do mercado mudou, o que reforça a necessidade de controles de risco robustos e maior conhecimento do regime de negociação.
Dennis enfrentou grandes reveses no final da década de 1980, principalmente durante e após a quebra da bolsa de valores de 1987, quando sofreu perdas significativas e, posteriormente, resolveu reclamações de investidores sobre o cumprimento das regras. Esses eventos evidenciaram riscos operacionais e comportamentais: os sistemas podem ser comprometidos pela escala, pela alavancagem e pelo desvio humano das regras estabelecidas.
Em resposta, Dennis e outros enfatizaram o aprimoramento do sistema, um melhor registro de dados e uma governança de riscos mais clara. O episódio é instrutivo porque demonstra que um bom desempenho histórico não garante imunidade a futuras mudanças estruturais ou a erros de execução.
O experimento de Dennis lançou as bases para ideias que perduram no trading sistemático moderno. Muitos fundos quantitativos e CTAs (Consultores de Negociação de Commodities) que seguem tendências têm suas raízes nos princípios das Tartarugas Ninja: regras mecânicas, escalonamento da volatilidade, diversificação entre mercados e dimensionamento robusto de posições.
Até mesmo gestores discricionários adotam a filosofia de deixar os investimentos vencedores renderem e cortar as perdas rapidamente. Embora os mercados e a tecnologia tenham evoluído, a ideia central — de que sistemas claros, aliados a uma execução disciplinada, podem superar a intuição vaga — continua sendo extremamente influente.
Os investidores que desejam aprender com Dennis devem se concentrar nestes pontos principais:
Elabore regras claras e testáveis e documente-as por escrito.
Utilize o dimensionamento de posições baseado na volatilidade para equalizar o risco entre os instrumentos.
Esteja preparado para longas sequências de derrotas e planeje-se para elas; a sobrevivência é fundamental.
Testar sistemas em múltiplos regimes e realizar validação fora da amostra.
Manter a disciplina operacional; a execução e o registro de dados são tão importantes quanto a estratégia.
Aplicar essas lições exige humildade, testes rigorosos e adesão consistente ao plano de negociação.
O experimento da Tartaruga testou se a habilidade de negociação poderia ser ensinada por meio de um sistema conciso e baseado em regras. Dennis treinou novatos em regras de acompanhamento de tendências e financiou suas contas. Os resultados mostraram que seguidores disciplinados conseguiram gerar lucros substanciais.
Dennis utilizou a volatilidade para determinar o tamanho das posições, arriscando uma pequena porcentagem fixa do capital por operação. Essa abordagem reduziu o risco de ruína, permitiu a diversificação entre mercados e garantiu que nenhuma posição individual pudesse destruir a carteira.
Grandes perdas resultaram de mudanças rápidas de regime, alta alavancagem e casos em que, segundo relatos, as regras não foram seguidas. A crise de 1987 e as subsequentes perdas expuseram as limitações na execução e na gestão de riscos em larga escala.
Sim. Os princípios de detecção de tendências, dimensionamento da volatilidade e limites de risco rigorosos são transferíveis. Os investidores de varejo devem realizar backtesting, adaptar os parâmetros de análise retrospectiva aos mercados modernos e controlar a alavancagem de acordo com seu capital e tolerância psicológica.
Richard Dennis deixou uma marca indelével na teoria e na prática do trading. Sua mensagem central era simples e profunda: crie regras robustas, dimensione o risco de forma inteligente e execute com disciplina. O experimento da Tartaruga demonstrou que educação estruturada e uma abordagem mecânica podem formar traders profissionais.
Os contratempos subsequentes que ele enfrentou são igualmente instrutivos, pois lembram aos profissionais modernos que sistemas robustos exigem implementação cuidadosa, gestão de riscos sólida e adaptação contínua a novos regimes de mercado. Os traders que internalizarem tanto seus sucessos quanto seus desafios estarão mais bem preparados para construir estratégias resilientes para os mercados atuais.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
