Publicado em: 2025-11-04
Steven Drobny é consultor de fundos de hedge e autor, tendo se tornado uma referência na tradução das práticas de fundos de hedge para investidores institucionais. De mesas de operações à fundação do Clocktower Group, ele dedicou sua carreira a investigar como os principais gestores macroeconômicos geram retornos e gerenciam riscos.
Este artigo explica sua trajetória, experiência em negociação e pesquisa, filosofia central de investimento e conquistas notáveis.
Steven Edward Drobny é um consultor americano de fundos de hedge, fundador e diretor executivo do Clocktower Group, e autor de dois livros amplamente lidos sobre negociação macro global. Seu trabalho ajudou alocadores institucionais a entender melhor as estratégias macro discricionárias e de commodities, e suas entrevistas com gestores de destaque são consideradas fontes primárias de informação sobre como os principais traders pensam e agem.
Drobny iniciou sua carreira profissional em funções voltadas para o mercado, incluindo cargos no grupo de fundos de hedge do Deutsche Bank e na AIG Trading, onde obteve exposição direta aos mercados de metais e energia.
Após adquirir experiência operacional e de mercado, ele fundou a Drobny Global Advisors e, posteriormente, o Clocktower Group, posicionando-se como um elo entre gestores de fundos macro discricionários e investidores institucionais, como fundos de pensão, fundos patrimoniais e escritórios familiares.
Essas experiências influenciaram tanto seu modelo de negócios de consultoria quanto as entrevistas que se tornaram seus livros.
A contribuição singular de Drobny para a literatura sobre investimentos macro é metodológica. Ele combina experiência de mercado em primeira mão com entrevistas estruturadas com gestores bem-sucedidos.
Essa abordagem revela práticas replicáveis em vez de teorias abstratas. Seu trabalho de entrevistas resultou em dois livros importantes que reúnem relatos de gestores, estratégias e estruturas de risco, permitindo aos leitores comparar abordagens divergentes no universo macroeconômico global. A metodologia comparativa, baseada em entrevistas, transforma a prática opaca dos fundos de hedge em conhecimento valioso.
A tese central de Steven Drobny é que a gestão de riscos deve vir antes da geração de retornos. Ele enfatiza repetidamente três temas inter-relacionados:
Priorize o risco: substitua as metas de retorno bruto por objetivos ajustados ao risco e projete posições para limitar a exposição a perdas.
Liquidez como Seguro: Considere o caixa e a liquidez como proteções estruturais que preservam a capacidade de escolha durante períodos de turbulência no mercado.
Diversifique por Correlação: Construa portfólios em torno de fatores de risco não correlacionados, em vez de por categorias convencionais de classes de ativos.
Esses temas são recorrentes em suas entrevistas e análises e refletem uma orientação prática para sobreviver às turbulências do mercado, aproveitando as oportunidades macroeconômicas. Seu trabalho foi particularmente influente após a crise de 2008, quando muitos gestores institucionais repensaram as premissas convencionais de diversificação e liquidez.
A tabela abaixo resume as principais obras publicadas e os principais marcos da carreira de Drobny.
| Ano / Marco | Descrição |
|---|---|
| 2006 | Publicação de Inside the House of Money: Top Hedge Fund Traders on Profiting in the Global Markets , uma coletânea de entrevistas com os principais gestores macro globais. |
| 2010 | Publicação de "As Mãos Invisíveis: Os Melhores Fundos de Investimento em Bolhas, Crises e Dinheiro Real" , que analisa como os gestores se adaptam a eventos extremos e restrições institucionais. |
| 2007–presente | Fundação e liderança do Clocktower Group, uma empresa de consultoria e gestão de ativos focada em conectar gestores macro com capital institucional. |
Além de suas publicações, Drobny tem atuado como moderador e entrevistador em eventos do setor e prestado serviços de consultoria para fundos de pensão, fundações e escritórios familiares que buscam exposição macroeconômica disciplinada.
Seus livros e seu trabalho de consultoria, em conjunto, aumentaram a conscientização institucional sobre seleção de gestores, controle de riscos extremos e gestão de liquidez.
Em "As Mãos Invisíveis", Drobny traça o perfil de gestores que navegaram com sucesso pela turbulência de 2008 e os contrasta com aqueles que não tiveram a mesma sorte. As lições representativas que ele extrai desse período são práticas:
Flexibilidade e convicção:
Os gestores bem-sucedidos combinaram a disposição para adotar perspectivas macroeconômicas concentradas com regras rígidas e predefinidas para o dimensionamento de posições e a lógica de stop loss.
Gestão de riscos extremos:
Os gestores que sobreviveram efetivamente fizeram proteções ou orçamentais para eventos extremos, em vez de presumir que a reversão à média ocorreria rapidamente.
Disciplina de Liquidez:
O acesso à liquidez e sua preservação permitiram que alguns gestores mantivessem suas posições durante períodos de desalavancagem forçada e explorassem preços em situação de vulnerabilidade.
Desalinhamento institucional:
Drobny destaca como alguns investidores com capital real não conseguiram compreender as restrições operacionais dos fundos de hedge, o que gerou uma discrepância entre as expectativas e as alocações.
Essas lições empíricas formam um modelo para alocadores institucionais: alinhar as necessidades de liquidez com a seleção da estratégia, testar a resiliência dos portfólios em busca de picos de correlação e priorizar gestores que articulem protocolos de risco claros.
Os estudos de caso em seu livro mostram não apenas o que funcionou, mas também por que funcionou, e fornecem recomendações práticas para o design de portfólio.
| Citar | O que isso revela |
|---|---|
| “Dinheiro em espécie é a única coisa que pode te salvar em uma crise de liquidez.” | Uma visão estrutural da liquidez: o dinheiro em caixa preserva a flexibilidade e evita vendas forçadas em momentos inoportunos. |
| “Os investidores devem diversificar por correlação, não por classe de ativos.” | Defende a diversificação em torno de fatores de risco não correlacionados, em vez da alocação baseada simplesmente em rótulos. |
| “Somos pré-programados para buscar confirmação, não desconfirmação.” | Uma observação comportamental que lembra aos investidores a importância de combater o viés de confirmação em suas pesquisas e no dimensionamento de suas posições. |
Cada citação reflete uma orientação prática: Drobny privilegia a clareza operacional e a honestidade cognitiva. Ele usa as palavras de profissionais da área para enfatizar que a teoria de portfólio deve ser aliada à disciplina de execução e à consciência comportamental.
O principal legado de Drobny é pedagógico. Ao documentar como os gestores macro de elite pensam e operacionalizam o risco, ele traduziu a prática opaca dos fundos de hedge em lições concretas para alocadores institucionais.
Sua ênfase em liquidez, correlação e armadilhas comportamentais influenciou os debates sobre construção de portfólios após 2008 e incentivou uma abordagem que priorizasse o risco em diversos perfis de investidores. O trabalho de consultoria do Clocktower Group ampliou ainda mais essa influência ao implementar esses ensinamentos nos processos de alocação institucional.
Steven Drobny oferece aos investidores estruturas pragmáticas que combinam conhecimento macroeconômico, gestão de riscos e realismo operacional. Seus livros servem como compêndios de sabedoria prática, e seu trabalho de consultoria tem ajudado clientes com recursos reais a repensarem a seleção de gestores, a liquidez e o controle de perdas.
Para qualquer investidor ou gestor de ativos que busque integrar ideias macro globais em um portfólio robusto, a obra de Drobny continua sendo uma referência essencial.
Ele é o autor de Inside the House of Money: Top Hedge Fund Traders on Profiting in the Global Markets e The Invisible Hands: Top Hedge Funds on Bubbles, Crashes and Real Money.
No início de sua carreira, Drobny trabalhou em funções relacionadas a negociação e fundos de hedge, incluindo cargos no Deutsche Bank e na AIG Trading, mas seu principal papel público é como consultor e fundador do Clocktower Group, e não como um gestor de fundos de hedge de longa data com um único gestor.
A Clocktower Group é uma empresa de consultoria e gestão de ativos fundada por Drobny que ajuda investidores institucionais a acessar e avaliar gestores discricionários de macroeconomia global e de commodities.
Investidores institucionais, escritórios familiares e investidores de varejo experientes, focados em estratégias macro, multiativos ou gestão de liquidez, acharão suas entrevistas e síntese particularmente úteis.
Sim. Sua ênfase em liquidez, correlação e vieses comportamentais é amplamente atemporal e aplicável a regimes de mercado em constante mudança, embora detalhes específicos da estrutura e regulamentação do mercado devam ser verificados com fontes recentes.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
