Нийтэлсэн огноо: 2026-06-05
Lululemon-ийн Q1 орлогын өсөлтийг Америк дахь сул эрэлт, маржийн дарамт, мөн одоо бүх жилийн хэтийн төлөв нь хэвэндээ эсвэл бага зэрэг сөрөг өсөлтийг харуулж байгаагаар дарсан. Дараагийн шалгуур нь Хойд Америк дахь худалдан авагчдын урсгал тогтворжих эсэх — үүний дараа хувьцыг сэргэх түүх гэж үзэх эсэх шийдэгдэнэ.
LULU хувьцаа нэг улирал хангалттай байсан эсэхээс илүү хүнд асуулттай тулж байна. Компанийн ашигтай, дэлхий даяар ажиллагаатай, мөн бэлэн мөнгөтэй хэвээр ч зах зээл түүний хамгийн том бүс нутгийг итгэлцлийн асуудал мэтээр үнэлж эхэлсэн. Энэ зөрчил нь удирдамжийн шинэчлэлийн дараа эзэмшигчид үнэ төлөх ёстой зүйл юм.
LULU хувьцаа хаалтын дараа үнэ унав, учир нь Q1 орлого $2.5 billion болж 4%-иар өссөн ч зах зээл үнэлж буй нь гүйцэтгэсэн улирал бус ирээдүйн сул удирдамжийг шингээсэн байсан.
Америк бүс нутгийн орлого 3%-иар буурч, америк бүсийн харьцуулсан борлуулалт 5%-иар буурсан тул Хойд Америк нь Lululemon-ийн үнэлгээнд төвлөрсөн эрсдлийн хувьсагч болж байна.
Нийт ашигны маржин 410 базис оноогоор буурч 54.2% болсон нь зах зээлд борлуулалт болон маржийн хоёр асуудлыг зэрэг нь бодоход хүргэж байна.
Хятадын эх газрын орлого 30%-иар өссөн ч олон улсын өсөлт нь үнэлгээнд доод дэвсгэр болж, гол хөдөлгөгч биш, харин Хойд Америк сулрах үед хамгаалалт болж байна.
Q2-д Хойд Америкийн худалдан авагчдын урсгал шийдвэрлэх дохио байх болно. Хэрвээ тогтворжвол удирдамжийн огцруулалт нь зөвхөн шинэ эхлэл мэт харагдана; хэрвээ дахин хоёр оронтой багахан бууралтаар үргэлжилбэл зах зээл Lululemon-ийг зүгээр л сул үеийг удирдаж байгаа бус, эрэлтийг сэргээж байна гэж үзэх болно.
Lululemon-ийн Q1 тоон үзүүлэлтүүд хэврэг уналт байгаагүй. Нийт цэвэр орлого 4%-иар өсч $2.5 billion болсон, олон улсын орлого 22%-иар өссөн, мөн компани улирлыг 2.2 сая хувьцааг $358.3 million-д буцаан худалдан авсны дараа $1.5 billion бэлэн мөнгө болон бэлэн мөнгөний эквиваленттайгаар дуусгасан. Эдгээр нь хямралтай компанийн үзүүлэлт биш.
Асуудал нь эдгээр тоон үзүүлэлтүүд одоо үнэлгээг хамгаалахгүй болсон явдал юм.
Q2-д Lululemon орлогоо $2.45 billion-аас $2.475 billion гэж таамаглаж байна, энэ нь жилийн өсөлттэй харьцуулахад 2%-аас 3% хүртэл буурахыг илэрхийлнэ. Удирдлага мөн Хойд Америкт хоёр оронтой багахан түвшний бууралтыг, АНУ мөн ижил хүрээнд буурахыг хүлээж байна. Өндөр үнэлгээний олонлог нэг сул улирлыг давах боломжтой; харин доод ашиг, сул хэрэглэгчийн урсгал, маржийн бууралтыг зэрэг давах нь илт хэцүү.
Эзэмшигчдэд хамгийн хэцүү нь муу мэдээ компанийн ард үлдээгүй — харин энэ нь аль хэдийн хэтийн төлөвт шингэсэн байна.
Доорх хүснэгт хувьцаа толгой мөрийн орлогын өсөлтийг яагаад анхааралдаа аваагүйг харуулна: хамгийн хүчтэй тоон үзүүлэлтүүд одоогоор үнэлгээг хянаж буй бүсээс гаднаас ирсэн.
| Дохио | 2026 санхүүгийн Q1 үр дүн | Энэ нь юу хэлж байна вэ |
|---|---|---|
| Цэвэр орлого | $2.5B, 4%-иар өссөн | Өсөлт эерэг хэвээр байгаа ч сул удирдамжийг нөхөхүйц хангалттай хүчтэй биш |
| Америк бүс нутгийн орлого | 3%-иар буурсан | Гол бүс нь одоо үнэлгээний төв эрсдэл болж байна |
| Америк бүсийн харьцуулах борлуулалт | 5%-иар буурсан | Одоогийн эрэлт суларч байна; энэ нь зөвхөн өргөтгөлөөр тайлбарлагдахгүй |
| Олон улсын орлого | 22%-иар өссөн | Дэлхийн өргөтгөл үргэлжлэн үр дүнтэй байна, гэхдээ зах зээл эхлээд АНУ-ын дарамтыг тооцоолж байна |
| Хятад эх газрын орлого | 30%-иар өссөн | Хамгийн хүчтэй өсөлтийн хөдөлгүүр нь олон улсын зах зээл хэвээр байна |
| Бруто маржин | 54.2%, 410 базис оноогоор буурсан | Тариф ба үнийн хямдруулалтууд маржид дарамт үзүүлж тууштай байдал буурч байна |
| Нарийссан EPS | $1.69 ба Q1 FY2025-д байсан $2.60 | Нэг хувьцааны ашиг жилээс жилд ойролцоогоор 35%-иар буурч, маржийн дарамт болон зардлын үр ашиг бууралт аль хэдийн ашигт нөлөөлж байна гэдгийг харуулж байна |
| 2026 орлогын хэтийн төлөв | $11.0B to $11.15B | Өмнөх өсөлтийн таамаглалууд одоо хэвэндээ буюу бага зэрэг сөрөг рүү шилжсэн |
| 2026 EPS хэтийн төлөв | $10.95 to $11.15 | Үнэлгээ одоо доод ашигтай үндсэн дээр тогтож байна |
Цэвэр ашигны маржин механизмийг тайлбарлаж байна, харин шингэрүүлсэн EPS нь учирсан хохирлыг харуулж байна. Нэг хувьцаанд ногдох ашиг жилээс жилд ойролцоогоор 35%-иар буурсан нь сул эрэлт, өссөн зардал, үйл ажиллагааны рычаг сулрах зэрэг нь зөвхөн орлогын мөрийн асуудал биш гэдгийг баталж байна.
Энэ улирлын гол асуудал нь өсөлт үнэхээр байхгүй байснаар биш байв. Асуудал нь өсөлт хаана, ямар чанартай байгаанд байв. Олон улсын зах зээлийн хүч нь түүхийг амьд байлгасан ч АНУ-ын сул тал, маржийн шахалт, EPS буурсан нь зах зээл яагаад толгой орлогын өсөлтөд үнэ төлөхөө больсныг харуулж байна.
Хамгийн цэвэр тайлбар бол хэрэглэгч сул байгаа явдал байх байсан. Тэгвэл энэ асуудал ихэнхдээ Lululemon-ы хяналтаас гадуур байх байв.
Гэхдээ удирдлагын тайлбар илүү эвгүй байв. Компанийн тайлбар дээр брэндийн талаархи сөрөг хэвлэл мэдээлэл, нийгмийн сүлжээний шүүмжлэл болон хэрэглэгчээс хүлээгдэж байсан хариуцлыг өдөөгүй бүтээгдэхүүний шинэчлэлтүүдийг онцолсон байна. Энэ нь сулралын хэсгийг өргөн хэрэглээний орчны гадна байхаас илүүтэйгээр Lululemon-ы брэнд ба бүтээгдэхүүний мөчлөгийн доторхи асуудал болгож байна.
Макро сулрал нь эрэлтийг доройтуулна. Бүтээгдэхүүний сул байдал нь брэндэд эргэлзээ төрүүлнэ. Зах зээл хоёр дахь асуудлыг илүү ширүүн шийтгэдэг.
Lululemon-ын өндөр олонлог (premium multiple) нь зөвхөн дэлгүүрийн урсгалаас бус, бүтээгдэхүүний эрх мэдэлд тулгуурлана. Компанид хамгийн хямд хувцасны брэнд байх шаардлагагүй. Харин хэрэглэгчид түүний бүтээгдэхүүн өндөр үнэ, байнгын шинэчлэлт, бүрэн үнэ дээр худалдагдана гэж итгэх хэрэгтэй. Хэрэв урсгал сулраад, бүтээгдэхүүний шинэчлэлүүд зорилгодоо хүрэхгүй бол асуулт "Хэрэглэгч сэргэх үү?" гэдэгтээс "Брэнд татах хүчээ алджээ үү?" руу шилжиж эхэлнэ.
Тушаал бууруулсан заалт нь байнгын хохирол болсон гэдгийг баталдаггүй. Харин удирдлага энэ асуудлыг бүрэн зассан эсэхэд итгэлтэй биш байгааг баталж байна.
Энэ нь LULU-ийн хувьцыг зарсны дараах байдлаар үнэлэхийг хэцүү болгодог зөрчил юм. Нийтийн санал судалгаа дунджаар орлогын тайлангийн дараах арилжааны түвшнээс дээш үнэ зорилтыг харуулсаар байгаа ч үнэлгээний холимог нь хүчтэй итгэлийг харуулдаггүй.
MarketBeat нь 33 аналитик үнэлгээнд тулгуурлан Lululemon-ы тухай Hold (Барих) консенсусыг жагсаасан бөгөөд үүнд 28 Барих, 2 Зар, 2 Худалдан авах, 1 Хүчтэй худалдан авах үнэлгээ оржээ. Тэдний дундаж үнэ зорилт $197.09 нь сүүлийн жирийн арилжааны хаалтнаас ихээхэн өсөх боломжийг илэрхийлж байна, гэвч энэ өсөлт нь хүчтэй худалдан авах дохио биш юм.
StockAnalysis нь ижил төстэй зөрүүг харуулж байна. Түүний өгөгдлийн багц нь Барих консенсус болон дундаж зорилт $172.44-ыг харуулж байгаа бол сүүлийн үеийн зорилт бууруулалтуудад Truist $170-аас $135 руу, Evercore ISI $175-аас $130 руу, UBS $176-аас $153 руу бууруулсан нь оржээ. Тушаал шинэчлэл орсон үед нийтлэгдсэн зорилтууд ихэвчлэн зах зээл аль хэдийн хөнгөлж тооцоолдог орлогын суурийг араасаа дагаж хоцордог.
"Барих" үнэлгээ нь итгэл найдвар биш. Ихэнхдээ энэ нь эвдрэл болсон хөдөлгөөний болон батлагдсан сэргээлтийн хооронд зах зээлийн хүлээх өрөө байдаг.
Хятадын эх газрын орлого 1-р улиралд 30%-иар өсч, харьцангуй борлуулалт 20%-иар нэмэгдсэн. Бүтэн жилийн хувьд удирдлага Хятадын эх газрын орлого ойролцоогоор 20%-иар өснө гэж хүлээж байна. Энэ нь Lululemon-ы түүхийн хамгийн хүчтэй хэсэг хэвээр байна.
Зах зээл Хятадыг үл тоож байгаа хэрэг биш. Харин нотолгоог ангилан үнэлж байна.
Брэндийн эх орон тогтвортой байвал олон улсын өсөлт боломжит зах зээлийг өргөж, өндөр олонлогийг дэмждэг. Гэрийн зах зээлийн сулрал нь олон улсын өсөлттэй хэсэгчлэн нөхөн тэнцвэржүүлдэг. Хятад үнэ тогтоох доод түвшийг дэмжиж чадах боловч хувьцаанд итгэлийг дахин сэргээж чадахгүй, харин Хойд Америкийн заалт ойрын хугацаанд илүү гүн уналт руу зааж байна.
Энэ нь Lululemon-ыг дэлхийн өсөлтийн түүх гэж худалдан авсан хөрөнгөгчдөд урам хугарсан шалтгаан: дэлхийн хөдөлгүүр нь ажилласаар байгаа ч одоо олонлогийг тооцоолоод байгаа тоог тогтоож байгаа зүйл биш байна.
Гурван дохио хувьцааны нэг өдрийн хариу үйлдлээс илүү чухал байна.
Нэгдүгээрт, Хойд Америкийн урсгал унахаа зогсоох ёстой. Удирдлага саяхны бууралт ихэвчлэн урсгалтай холбоотой гэж тодорхойлсон ба хувиргалт сул байдал илүү бага хэмжээгээр нөлөөлсөн гэжээ. Зочдын зочлолтын тогтворжилт нь нэг амжилттай бүтээгдэхүүний эхлэлтээс илүү их ач холбогдолтой байх болно, учир нь энэ нь брэндийн тасалдал шийдэгдэж байна гэж үзүүлэх болно.
Хоёрт, нийт үнийн борлуулалт сэргэх ёстой. Lululemon-ийн ашигийн өгүүлэмж нь шинэ бүтээгдэхүүнүүдэд хэрэглэгчид өндөр үнэ төлөхөд тулгуурлана. Хөнгөлөлт нэмэгдэж, бүтээгдэхүүний ашиг маржин буурсан тохиолдолд нэг үе Lululemon-ийн орлогын өсөлтийг сэтгэл татам болгож байсан үйл ажиллагааны өсөлтийн давуу тал эсрэгээрээ ажиллаж эхэлнэ.
Гуравт, бүтээгдэхүүний шинэлэг байдал АНУ-ын хэрэглэгчдийн дунд дахин эрх мэдлээ сэргээх ёстой. Удирдлага зарим нээлтүүд ажилласан гэдгийг дурдсан, үүнд run ассортиментийн хэсгүүд орсон ч йогийн кампанит ажлын шинэ төрх нь өргөн ассортиментад хүлээгдэж байсан эерэг сүүдэр нөлөөг үүсгэж чадсангүй. Энэ нь маркетингийн хэмжээ ганцаараа биш харин ассортиментийн чанар, бүтээгдэхүүний цаг арга хэмжээ ба брэндийн хэрэгжилтэд ачаалал үүсгэдэг.
Энд дараагийн улирал ердөө л дахин нэг орлогын тайлангаас илүү утгатай болно. Энэ нь компанийн таамаглал буурсан нь шинэ эхлэл байсан эсэхийг эсвэл эрэлтэд илүү гүн гүнзгий асуудал байгааг баталсан эсэхийг шалгах анхны цэвэр шалгалт болно.
LULU-ийн хувьцаа унав, учир нь зах зээл дууссан улирлын орлогоос илүү ирээдүйн таамаглал руу анхаарсан. Орлого Q1-д 4% өссөн ч удирдлага Q2-ын орлогыг бага гэж таамагласан бөгөөд бүтэн жилийн хүлээлтийг бууруулсан. Хувьцаа аль хэдийн тайлагнасан улирал биш, харин дараагийн дөрвөн улирлыг үнэлж байна.
Аль аль нь, гэхдээ брэндтэй холбоотой дохионуудыг үл тоомсорлож боломгүй. Удирдлага сөрөг хэвлэлийн мэдээлэл, олон нийтийн шүүмжлэл, мөн хүлээлтийг хангаагүй бүтээгдэхүүний нээлтүүдийг нэрлэсэн. Энэ нь сул талын нэг хэсгийг зөвхөн хэрэглэгчийн сулралд бус Lululemon-ийн бүтээгдэхүүн ба брэндийн мөчлөгийн доторт байрлуулж байна.
Худалалтаас хойш LULU-ийн хувьцаа харьцангуй хямд харагдаж байгаа ч үнэлгээний шинэчлэл Q2 Хойд Америкийн хүн хөдөлгөөн тогтворжиж байгаа эсэхийг баталгаажуулах хүртэл бүрэн дууссан байж магадгүйгүй. Өсөх хувилбар нь олон улсын өсөлт, эргэн хувьцаа худалдан авах, брэндийн тэсвэр тэвчээрээс хамаарна. Эрсдэл нь таамаглал буурснаар орлогын урт хугацааны шинэчлэлийн эхлэл болох явдал юм.
Таамаглал буурснаар байнгын гэмтэл үүссэнийг нотлохгүй. Гэхдээ энэ нь сөрөг хувилбарыг ширээнд тавьж байна. Lululemon нь олон улсын өсөлт, хүчтэй брэндийн танигдалт, бэлэн мөнгө, эргэн хувьцаа худалдан авах чадвартай хэвээр байгаа ч Хойд Америкийн хүн хөдөлгөөний үргэлжилсэн сулрал ба ашиг маржины шахалт нь урт хугацаанд үнэлгээ багасахад хүргэж болно.
Хятадын өсөлт тус нэмэр болдог ч одоогоор хувьцааны хэд дахиныг удирдах боломжгүй байна. China Mainland-ийн орлого Q1-д 30% өссөн бөгөөд удирдлага энэ жил ойролцоогоор 20% өсөлт хүлээж байна. Хятад нь Хойд Америкийг абсолют хувь нэмрээр нь нөхөх хүртэл эх орон зах зээлийн сэргэлт гол шалгалт хэвээр байна.
Lululemon одоо зөвхөн брэндэд дурлах үзэлтээр үнэлэгддэггүй. Одоогийн үнэлгээ нь АНУ-ын хүн хөдөлгөөн илүү гүн хөнгөлөлтгүйгээр сэргэх боломжтой гэдгийг нотлох баримтуудад тулгуурлаж байна.
Хятадын өсөлт, эргэн хувьцаа худалдан авах чадвар ба олон улсын өргөжилт өсөлтийн хувилбарыг хадгалж байгаа ч эдгээр нь ойрын хугацааны үнэлгээний хэд дахиныг удирдаж чадахгүй болсон.
Хэрэв Q2 Хойд Америкт дахин бага давхар цифрт уналтыг баталбал, зах зээл таамаглалын бууралтыг шинэ эхлэл гэж авч үзэхээ зогсоож, Lululemon-ийг засварт байгаа брэнд гэж үзэж эхэлнэ. Одоогоор брэнд хэвээр байна. Q2 нь хөдөлгөөний эрч байгаа эсэхийг харуулах болно.
