Нийтэлсэн огноо: 2026-04-29
Bear steepener болон bull steepener нь аль аль нь өрийн өгөөжийн муруйг илүү өнцөгтэй болгодог боловч тэд зах зээлд ижил дохиог өгдөггүй.
Bear steepener нь урт хугацааны өгөөжүүд богино хугацааны өгөөжөөс илүү хурдан өсөх үед үүсдэг. Энэ нь ихэнхдээ урт хугацааны хугацаа өндөртэй бондуудад дарамт үүсгэдэг, учир нь өгөөж өсөхөд бондын үнэ буурдаг. Bull steepener нь богино хугацааны өгөөжүүд урт хугацааны өгөөжөөс илүү хурдан унах үед тохиолддог. Ихэнхдээ энэ нь мөнгөний бодлого зөөлрөх, өсөлт сулрах, эсвэл ирээдүйд хүү буурах хүлээлтийг тусгадаг.
Хөрөнгө оруулагчдын хувьд энэ ялгаа чухал. Өгөөжийн муруйн өнцөгшил нь бондын үнэ, хувьцааны үнэлгээ, банкуудын ашиг, ипотекийн зээлийн хүү, үл хөдлөх хөрөнгийн үнэ болон портфелийн хугацааны эрсдэлд нөлөөлж болно.
Bear steepener нь урт хугацааны өгөөжүүд богино хугацааны өгөөжөөс илүү хурдан өсөх үед үүсдэг.
Bull steepener нь богино хугацааны өгөөжүүд урт хугацааны өгөөжөөс илүү хурдан унах үед үүсдэг.
Bear steepener ихэвчлэн илүү хүчтэй өсөлт, наалдамхай инфляц, өндөр хугацааны премиум, эсвэл урт хугацааны бондын их хэмжээний нийлүүлэлтийг тусгадаг.
Bull steepener ихэвчлэн хүү бууруулах хүлээлт, сул өсөлт, эсвэл эдийн засгийн уналтын эрсдэлийн өсөлтийг илтгэдэг.
2 жилийн болон 10 жилийн өгөөжийн зөрүү, мөн 2s10s spread гэж нэрлэгддэг нь өгөөжийн муруйг өнцөгшиж байгаа эсэхийг хянах хамгийн энгийн аргуудын нэг юм.
Өгөөжийн муруй нь богино хугацааны вексэлээс урт хугацааны бонд хүртэлх хугацаанд хүүгийн түвшинг харуулдаг. Хөрөнгө оруулагчид ихэвчлэн 2 жилийн болон 10 жилийн төрийн бондын өгөөжийн зөрүүг анхаардаг, учир нь энэ нь бодлогын хүүтэй холбоотой богино хугацааны түвшин болон өсөлтөд мэдрэг урт хугацааны түвшний хоорондын харилцааг илэрхийлдэг.
2s10s зөрүүг дараах байдлаар тооцдог: 10 жилийн өгөөж минус 2 жилийн өгөөж
Муруй нь богино болон урт хугацааны өгөөжийн хоорондох зай өргөсөхөд илүү өнцөгшдөг. Энэ нь ихэвчлэн хоёр үндсэн байдлаар тохиолдож болно:
Урт хугацааны өгөөжүүд илүү хурдан өсөж, bear steepener үүсдэг.
Богино хугацааны өгөөжүүд илүү хурдан унаж, өгөөжийн муруй илүү өнцөгшдөг.
Графикийн хэлбэр нь ижил мэт харагдаж болох ч өгч буй дохио ялгаатай. Bear steepener нь урт хугацааны зээллэгийн зардал өсөхийг заана. Bull steepener нь богино хугацааны бодлогын хүүний буурах хүлээлтийг илэрхийлдэг.
Bear steepener нь урт хугацааны хүүний түвшин богино хугацааны хүүний түвшнээс илүү хурдан өсөх үед тохиолддог.
"Bear" гэдэг нэр томьёо нь бондтой холбоотой. Бондын үнэ өгөөжийн эсрэг чиглэлд хөдөлдөг учир өгөөж өсөх нь ихэвчлэн бондын үнэ буурахтай тэнцдэг. Bear steepener тохиолдолд урт хугацаатай бонд хамгийн ихээр хохирдог, учир нь эдгээр нь хүүний өөрчлөлтөд илүү эмзэг байдаг.
Bear steepener ихэвчлэн хөрөнгө оруулагчид инфляцийн эрсдэлд илүү нөхөн олговор шаардах, нэрлэсэн өсөлт өндөр байх, төсвийн алдагдал, эсвэл урт хугацааны бондын их хэмжээний гаргалттай холбоотойгоор гардаг. Мөн зах зээл хугацааны премиум өснө гэж хүлээж байхад үүсэх боломжтой.
Жишээнд, 2 жилийн үр өгөөж 10 базис оноогоор өсөхөд, харин 10 жилийн үр өгөөж 70 базис оноогоор өсдөг. Үр өгөөжийн муруй хурцаддаг учир нь урт хугацааны төгсгөл богино хугацаанаас илүү хурдан өснө.
Энэ нь үр өгөөж өсч байгаатай холбоотой өрийн өгөөжийн өсөлттэй хурцралт юм; томоохон шилжилт нь урт хугацааны хүүд явагдаж байна. Хөрөнгө оруулагчдын хувьд энэ нь ихэвчлэн зах зээл урт хугацааны зээл авах зардлыг дахин тооцоолж эхэлж байгааг анхааруулдаг дохио байдаг.
Өрийн өгөөжийн бууралтаар хурцралт нь богино хугацааны хүү урт хугацааны хүүгээс илүү хурдан буурах үед үүсдэг.
“Bull” гэдэг нэр бондуудтай холбоотой утгатай. Үр өгөөж буурах нь ихэвчлэн бондын үнэ өсөхтэй ижил утгатай. Өрийн өгөөжийн бууралтаар хурцралт тохиолдолд зах зээл Төв банкны хүүг бууруулахыг үнэлэхийн хэрээр богино хугацааны бондууд ихэвчлэн үнэ нь сэргэдэг.
Өрийн өгөөжийн бууралтаар хурцралт ихэвчлэн хөрөнгө оруулагчид бодлогыг зөөлрөх, өсөлт саарна эсвэл ирээдүйд богино хугацааны хүүг бууруулна гэж хүлээж байгаа үед илрэнэ. Хүүг бууруулах нь зөөлөн буултыг дэмжиж байвал дохио нь эерэг байж болно. Харин энэ шилжилт нь эдийн засгийн уналтын эрсдэл өсч байгааг илтгэвэл сөрөг үр дагавартай байж болно.
Энэ жишээнд 2 жилийн өгөөж 90 суурь оноогоор буурч, харин 10 жилийн өгөөж зөвхөн 20 суурь оноогоор буурч байна. Муруй илүү налуу болж байна, учир нь богино хугацааны өгөөжүүд урт хугацааны өгөөжөөс илүү хурдан буурч байна.
Энэ нь булл налуужилт (bull steepener) юм: өгөөжүүд буурч байгаа тул муруйн богино төгсгөлд илүү том өөрчлөлт гарч байна.
Гол ялгаа нь чиглэлд оршино. Өгөөжийн өсөлтээс үүдэлтэй bear steepener нь өгөөжийн өсөлтөөр хөдөлдөг. Өгөөжийн бууралтаас үүдэлтэй bull steepener нь өгөөжийн бууралтаар хөдөлдөг. Аль аль нь хэлхээг илүү хонхойлгодог боловч өсөлт, инфляци, бодлого болон эрсдлийн хандлагын талаар хөрөнгө оруулагчдад өөр өөр дохиог өгдөг.
Bear steepener нь урт хугацааны бондуудад хүндрэлтэй байдаг. 10 жилийн эсвэл 30 жилийн өгөөж огцом өсөхөд бондын үнэ унаж, урт хугацааны мэргэшил ихэвчлэн хамгийн их алдагдлыг хүлээн авдаг.
Bull steepener нь ихэвчлэн богино хугацааны бондыг таатай болгодог, учир нь бодлогын хүү буурна гэж хүлээлт үүссэн тохиолдолд тэд шууд ашиг хүртдэг. Урт хугацааны бондууд бас өсч болно, гэхдээ тэдний хариу үйлдэл нь инфляцийн хүлээлт, хугацааны нэмэлт өгөөж болон бондын нийлүүлэлтийн байдалд тулгуурлана.
Bear steepener нь дисконтын үнийг өндөрсгөснээр хувьцаанд дарамт учруулж болно. Өсөлтийн хувьцаа ихэвчлэн илүү мэдрэг байдаг, учир нь тэдний үнэ цэний ихэнх нь ирээдүйн орлогын хүлээлтэд суурилдаг.
Bull steepener нь нөхцөл шалтгаантай. Хэрвээ богино хугацааны өгөөж буурах нь зөөлөн газардалтыг илтгэж байвал хувьцаа санхүүгийн нөхцлийн зөөлрөлтөөс ашиг хүртэж болно. Харин энэ өөрчлөлт нь хямралын эрсдлийг харуулж байвал орлогын таамаг бууралтууд үнэ цэнийн дэмжлэгийг тэнцвэржүүлж чадна.
Банкнууд ихэвчлэн илүү хонхойсон хэлхээг таалдаг, учир нь уламжлалт банкны загвар нь богино хугацаанд зээл авч урт хугацаанд зээл олгохтой холбоотой. Bear steepener нь өсөлт бат бөх, хадгаламжийн зардал хянагдаж, зээлийн алдагдал хязгаарлагдсан тохиолдолд зээлийн захиалгын зах зээлийг сайжруулж болно.
Bull steepener нь илүү энгийн биш. Санхүүжилтийн зардал буурч тусалж болох ч хямралын эрсдэл нь зээлийн эрэлтийг сулруулж, ашигтай байдлыг шахаж, төлбөрийн чадваргүй болох эрсдлийг нэмэгдүүлэх эрсдэлтэй.
Bear steepener үед үл хөдлөх хөрөнгө ихэвчлэн хүндрэлтэй тулгардаг, учир нь урт хугацааны өндөр өгөөж нь ипотекийн хүү, дахин санхүүжүүлэх зардал болон шаардлагатай өгөөжийг өсгөж болно. Бирж дээр арилжаалагддаг үл хөдлөх хөрөнгөөр хөрөнгө оруулсан итгуулгууд буюу REIT-үүд дисконтын үнийн өсөлттэй үед үнэлгээний дарамттай тулгарч болно.
Bull steepener нь санхүүжилтийн нөхцлийг сайжруулж болно, гэхдээ зөвхөн өсөлт сулрахаас түрээс, дүүрэлт, зээлийн хүртээмж эсвэл хөрөнгийн үнэ цэнийг дордуулахгүй тохиолдолд л ашигтай байна.
Хэлхээний хэлбэр нь зөвхөн эхний дохио төдий. Үүний хөдөлгөгч ямар учраас үүсч байгааг тодорхойлох нь илүү чухал.
Хөрөнгө оруулагчид дараах гурван асуултыг тавих ёстой:
Урт хугацааны өгөөж инфляцийн эрсдэл ихэссэнтэй эсвэл бондын нийлүүлэлтийн даралт нэмэгдсэнтэй холбоотойгоор өсөж байна уу?
Богино хугацааны өгөөж төв банкнууд хүүг бууруулахаар бэлдэж байгаатай холбоотойгоор буурч байна уу?
Хэлхээ нь илүү хонхойж байгаа нь өсөлт сайжирснаас үүдэлтэй юу, эсвэл хямралын эрсдэл нэмэгдсэнтэй холбоотой юу?
Bear steepener нь ихэнхдээ хөрөнгө оруулагчдад хугацааны экспозици, өсөлтийн хувьцааны үнэлгээ, ипотекийн хүү болон бусад хүү мэдрэг салбаруудыг анхаарахыг сануулдаг.
Bull steepener нь ихэвчлэн төв банкны хүлээлт, зээлийн нөхцөл, орлогын хөдөлгөөн болон хямралын дохиог ажиглахыг шаарддаг.
Хамгийн хэрэгцээтэй үзүүлэлт бол 2s10s спред юм. Спред өргөссөн үед хэлхээ илүү хонхойдог. Спред багассан үед хэлхээ хавтгайрдог.
Bear steepener нь ихэвчлэн бондын хөрөнгө оруулалтанд хүндрэлтэй байдаг, учир нь өгөөж өсөхөд урт хугацааны бондын үнэ унадаг. Хувьцаа хөрөнгө оруулалтын хувьд нөлөө нь өгөөж өсөх шалтгаанаас хамаарна. Эрүүл өсөлттэй холбогдсон өндөр өгөөж нь инфляцийн дарамт эсвэл төсвийн стресстэй холбогдсон өгөөжийг бодвол илүү хялбар даван туулах боломжтой.
Үүнийг bear steepener гэж нэрлэх шалтгаан нь өгөөжийн өсөлт нь бондуудад сөргөөр нөлөөлдөгт оршино. Өгөөж өсөхөд бондын үнэ унадаг. Хэлхээ нь урт хугацааны өгөөж богино хугацааны өгөөжөөс илүү хурдан өсөхөөр хэлхээ илүү хонхойж, хугацааны зөрүү тэлдэг.
Bull steepener хувьцаанд тусалж болно хэрэв хөрөнгө оруулагчид хүү бууруулах нь өсөлт, шингэн байдлыг дэмжинэ гэж итгэж байвал. Гэхдээ энэ хөдөлгөөн нь хямралын эрсдлийг, орлогын таамаг буурч байгаа эсвэл зээлийн даралт нэмэгдэж байгааг илтгэж байвал хувьцаанд сөргөөр нөлөөлж болно. Макро орчин нь зах зээлийн хариуг тодорхойлно.
2 жилийн болон 10 жилийн төрийн бондын спред нь хамгийн өргөн хэрэглэгддэг хэмжигдэхүүнүүдийн нэг юм. Энэ нь бодлогод мэдрэг богино хугацааны хүү ба өсөлтөд мэдрэг урт хугацааны хүүгийн харилцааг тусгана. Спред өргөсвөл хэлхээ хонхойж байна, харин спред багасвал хэлхээ хавтгайрна.
Тийм. Цикл нь урт хугацааны хүүг өсгөснөөр эхэлж, баавгай төрлийн хүүгийн муруй хурцралтаар дамжиж болно. Дараа нь өсөлт сулраад зах зээлүүд нь хүүг бууруулахыг хүлээж эхэлбэл богино хугацааны хүү хурдан унаж, хөдөлгөөн нь буга төрлийн хүүгийн муруй хурцралт руу шилжиж болно.
Баавгай болон буга төрлийн хүүгийн муруй хурцралтууд аль аль нь хүүгийн муруйг илүү хурц болгож тодорхойлдог ч тэд ижил дохиог өгөхгүй.
Баавгай төрлийн хүүгийн муруй хурцралт нь урт хугацааны хүүгийн өсөлтийг илтгэдэг ба ихэвчлэн инфляци, эдийн засгийн өсөлт, хугацааны премиум эсвэл төсвийн дарамт зэрэгт заалт өгдөг. Буга төрлийн хүүгийн муруй хурцралт нь богино хугацааны хүү буурч байгааг илтгэж, ихэвчлэн зөөлөн бодлого, өсөлтийн сулрал эсвэл хямралын эрсдлийг зааж өгдөг.
Хөрөнгө оруулагчдын хувьд үнэ цэнэ нь тайлбарлалтад оршино. Муруй нь юу хөдөлж байгааг харуулна. Үүнийг хөдөлж буй хүчин зүйл нь яагаад чухал болохыг тайлбарладаг.
