Нийтэлсэн огноо: 2026-03-09
Хар Даваа гэдэг нь 1987 оны аравдугаар сарын 19-ний өдрийг хэлдэг бөгөөд тухайн өдөр Dow Jones-ийн аж үйлдвэрийн дундаж индекс нэг сессид 22.6%-иар унасан ба энэ нь түүний түүхэнд бүртгэгдсэн хамгийн их нэг өдрийн хувийн бууралт хэвээр байна.
S&P 500 индекс тэр өдөр ойролцоогоор 20%-иар буурсан. Түүхэн зах зээлийн уналтнаас гадна Хар Даваа нь их хэмжээний зарах ажиллагаа сул хөрвөх чадалтай, тогтворгүй зах зээлийн бүтэцтэй таарахад айдас хэр хурдан тархаж болдгийг харуулсан.
Тэр түүх 2026 оны гуравдугаар сарын 9-нд дахин холбогдмогц санагдаж байна. Дундад Зүүнд нийлүүлэлтийн тасалдах айдсын улмаас газрын тос нэг баррель нь $114-ыг давж өссөн нь Ази зах зээлүүдийг огцом доош нээхэд нөлөөлөв.
Хар Даваа нь 1987 оны аравдугаар сарын 19-ний өдрийн хувьцааны зах зээлийн уналт байв; энэ өдөр голчлон дэлхийн томоохон зах зээлүүдэд хувьцааны үнэ огцом унасан. Борлуулалт Азиас эхэлж Европоор тарж, дараа нь АНУ-д хүрсэн нь санхүүгийн зах зээлүүд хэр ойрхон холбогдсон болохыг харуулсан.
Энэхүү явдал нь зах зээлийн уналтыг ойлгоход шинэ хандлагыг бий болгосон. Энэхүү түүх нь үнэ бууралт нь зөвхөн эдийн засгийн сулрал буюу сөрөг мэдээнээс үүдэлтэй биш, харин зах зээлийн хөрвөх чадлыг шахаж, арилжааны системийг даван туулж болох их хэмжээний зарах ажиллагаанаас ч үүсэж болохыг илчилсэн.
Хар Даваанд хариу болгон зохицуулагчид, биржүүд худалдааг түр зогсоох зэрэг хамгаалалтын арга хэмжээ болон клиринг, тооцооны системийг сайжруулах зэрэг нэмэлт хамгаалалтуудыг хэрэгжүүлж, зах зээлийн эмх замбараагүй уналтын эрсдлийг бууруулахыг зорьсон.
Хар Даваа сануулгагүй тохиогүй. Уналтын өмнөх хэдэн сарын хугацаанд АНУ-ын хувьцаанууд маш хурдан өссөн байв. 1987 оны наймдугаар сарын сүүлч гэхэд Dow ердөө долоон сарын дотор ойролцоогоор 44%-аар өссөн байсан тул үнэлгээ сунжирч, зах зээл сөрөг шокод илүү эмзэг болсон байсан.
1987 оны аравдугаар сарын дунд АНУ ихээр хүлээгдээгүй гадаад худалдааны алдагдлыг мэдээлж, доллар унасан нь итгэлийг сулруулж, хөрөнгө оруулагчид зах зээл хэт хурдан хэтрээд байна гэж эргэлзэж эхэлсэн.
Уналт илүү хурц болсон нь зах зээлийн системүүд тухайн түвшний зарах ажиллагаанд бэлэн бус байсантай холбоотой. Арилжааны бөглөрөл, мэдээллийн урсгалын удаашрал, ихээхэн маржин дуудах зэрэг нь дарамтыг нэмэгдүүлсэн.
Үүний үр дүнд Хар Даваа ердийн өөрчлөлтөөс давсан явдал болов. Энэ нь эдийн засгийн санаа зовнил, автомат зарах ажиллагаа болон сул арилжааны дэд бүтэц зэрэг зүйлсийн нийлбэрээр зах зээлийн цар хүрээтэй эвдрэл рүү хувирсан.
Dow Jones-ийн аж үйлдвэрийн дундаж индекс 1987 оны аравдугаар сарын 16-нд 2,246.73-аас 1987 оны аравдугаар сарын 19-нд 1,738.74 болж унаснаар нэг арилжааны сессид 508 оноогоор буюу 22.6%-иар буурсан. Энэ нь Dow-ийн түүхэн дэх нэг өдрийн хувийн хамгийн их уналт хэвээр байна.
| Dow үзүүлэлт | 1987 оны Хар Даваа |
|---|---|
| Өмнөх хаалт | 2,246.73 |
| 1987 оны аравдугаар сарын 19-ны хаалт | 1,738.74 |
| Нэг өдрийн оноогоор уналт | 508 |
| Нэг өдрийн хувиар уналт | 22.6% |
Ийм учраас Хар Даваа нь зах зээлийн түүхэнд ийм тодорхойлогдсон үйл явдал хэвээр байна: уналтын цар хүрээ нь оноогоор ч, хувиар ч маш онцгой байв.
Зах зээлийн уналтууд ихэвчлэн сулралын үе биш, харин хүчтэй өсөлтийн дараа тохиолддог. 1987 онд хувьцааны үнийн өмнөх хүчтэй өсөлт нь хувьцаа сөрөг үйл явдлыг давах чадвартай хэмээн итгэх итгэлийг нэмэгдүүлсэн. Зах зээлийн сэтгэл зүй өөрчлөгдөхөд энэ итгэл эсрэг эргэлтийг илүү хүчтэй болгосон.
Их гадаад худалдааны алдагдал, сул доллар болон бодлогын тодорхой бус байдал нь дангаараа уналтыг үүсгээгүй. Гэхдээ эдгээр нь хөрөнгө оруулагчдын зах зээлийг харах өнцгийг өөрчлөв. Урьд нь хүчтэй өсөлт гэж үзэгдэж байсан байдал нь богино хугацаанд эрсдлийг бууруулах шалтгаан болж, хөрөнгө оруулагчид уналтыг худалдаж авахын оронд зарах болсон.
Портфелийн даатгал нь хөрөнгө оруулагчдыг доод эрсдлээс хамгаалахаар бүтээгдсэн ч практикт энэ нь зарах ажиллагааг улам дордуулсан. Үнэ унах тусам энэхүү стратеги нь илүү их зарахад хүрч, үнийн уналтыг бүр ч гүнзгийрүүлсэн.
Хэт олон хөрөнгө оруулагч нэгэн зэрэг ашиглахад хамгаалалтын хэрэгсэл хэрхэн тогтворгүй байдал үүсгэж болохыг тод харуулсан жишээ байсан.
Федерал нөөцийн 2007 оны дүн шинжилгээ нь тухайн үед арилжааны системүүд ихээр дарамтлагдаж, мэдээлэл цуглуулахад хүндрэлтэй байсан ба маржин дуудах нь ликвидийг улам цөөлсөн гэж тогтоосон.
Сургаал нь энгийн байлаа: зах зээл дээр дарамт үүсэх үед ликвид ба зах зээлийн үйл ажиллагааг зүгээр л таамаглаж болохгүй.
Одоогийн зах зээлийн нөхцөл нь 1987 оны нөхцлийг яг давтаагүй ч хэд хэдэн анхааруулах дохио ижил хэв шинжтэй байна. Хөрөнгө оруулагчид дахин гадаад цочрол, зах зээлийн манлайллын төвлөрөл, томоохон сэдвийн дагуу төвлөрсөн байрлал, өндөр хэлбэлзэл зэрэгтэй тулгарч байна.
Тэмдэглэл: эдгээр үзүүлэлтүүдийн аль нь ч заавал зах зээлийг уналтад хүргэнэ гэсэн баталгаа биш ч, шинжээчдийн үзэж байгаагаар итгэл сул үед эдгээрийн хослол зах зээлийг илүү эмзэг болгодог.
Хамгийн тод анхааруулах дохио нь шинэ макро цочрол юм. Газрын тосны үнийн өсөлт ба нийлүүлэлтийн тасалдлын айдас нь Азийн хувьцаануудыг огцом унагаж, геополитик хэрхэн хурдан инфляци, өсөлтийн асуудал болон сул сэтгэл зүйд нөлөөлж болдогийг хөрөнгө оруулагчдад сануулж өгсөн.
Гадаад цочрол аль хэдийн сэрэмжит байрлалтай үед тохиолдвол зарах дарамт бүс нутаг, салбар даяар илүү хурдан тархаж болно.
Зах зээлийн төвлөрөл нь чухал эрсдлийг дагуулсаар байна. S&P Dow Jones Indices-ийн мэдээллээр 1-р сарын байдлаар орлогын жинтэй S&P 500 индекс нь стандарт индекстэй харьцуулахад Их 7-д хандах экспозици нь 22.3%‑иар бага байгаа нь индексийн хүрээнд цөөн тооны хувьцаа давамгайлсаар байгааг харуулж байна.
Өнөөгийн зах зээл богино хугацаанд, дүрэмт арилжаанд ихээхэн тулгуурлаж байна. Нэршил 1987 оноос өөр байх ч логик нь танил хэвээр байна.
Goldman Sachs-ын мэдээлснээр AI‑тай холбоотой hyperscaler-ийн капекс нь саяхан ойролцоогоор GDP‑ийн 0.8%-д хүрсэн ба 2026 онд $700 billion хүртэл өсч, 1990‑ээд оны сүүлчийн телеком циклын оргилтай тэнцэж болзошгүй гэжээ.
Хамгийн сүүлд гарсан зарах үйл явц тогтвортой орчинд тохиолдоогүй. Хэлбэлзэл аль хэдийн өндөр байсан нь хөрөнгө оруулагчид энэ шинэ цочрол гарахаас өмнө тодорхойгүй байдлыг тооцоолсон байв.
Энэ нь чухал учир нь сэтгэл зүй тогтворгүй зах зээл шинэ сөрөг мэдээлэл гарч ирэхэд огцом уналтад илүү эмзэг байдаг.
| Дохио | 1987 | 2026 оны 3-р сар |
|---|---|---|
| Гэнэтийн цочрол | Гадаад худалдааны алдагдлын түгшүүр, доллар уналт, бодлогын дарамт | Дундад Дорнодын нийлүүлэлтийн тасалдлаас үүдсэн газрын тосны цочрол |
| Зах зээлийн нөхцөл | Уналтаас өмнөх 7 сарын хугацаанд Dow 44%-иар өссөн | Мега‑кап манлайлалд өндөр төвлөрөл ба AI‑ийн капексийн өсөлтийн өндөр хүлээлт |
| Зарах дарамт | Портфелийн даатгал уналтыг хурдасгасан | Хурдацтай, дүрэмт арилжаа ба төвлөрсөн сэдвүүд хөдөлгөөнийг улам эрчимжүүлж болно |
| Зах зээл дээр илэрсэн хохирол | Dow -22.6%, S&P 500 ойролцоогоор -20% 10-р сарын 19-нд | Nikkei -7%-аас доогуур, Kospi -7.4%, АНУ-ын фьючерсүүд 3-р сарын 9-ний эхэнд -2%-аас доогуур |
| Зах зээлийг хамгаалах хэрэгсэл | Уналтыг удаашруулах цөөн арга хэрэгсэл | 7%, 13% ба 20%-ийн түвшинд ажиллах зах зээлийн зогсолтууд болон хувьцаа тус бүрийн LULD хүрээ |
Хар Даваа нь зах зээлүүд зөвхөн сул суурь үзүүлэлтээс болж л унадаггүйг харуулсан. Хөрвөх чадвар гундэж, зарах ажиллагаа арилжааны системүүдийг давахад алдагдал хөрөнгө оруулагчдын төсөөлж байснаас хамаагүй хурдан түргэсч болно.
Зах зээлийн өргөн цар хүрээтэй зарах үед айдас зэрэгцэн олон бүс нутаг болон хөрөнгө хэлбэрт нөлөөлж болно. Урт хугацаанд төрөлжүүлэлт ашигтай ч гэнэтийн зах зээлийн цочролын үед хамгаалалт нь хязгаарлагдмал байж магадгүй.
Хар Даваа нь хөрөнгө оруулагчид хэлбэлзэл ихсэх үеэс өмнө эрсдлийн удирдлагын төлөвлөгөө боловсруулсан байх ёстойг сануулдаг. Позици хэмжих, хөрвөх чадвартай танил байх болон сахилга баттай шийдвэр гаргалт нь зах зээл гэнэтийн хурдтай хөдөлсөн үед хамгийн чухал байдаг.
Орчин үеийн зах зээлүүд нь 1987 оныхтой харьцуулахад гүйлгээг түр зогсоодог механизм (circuit breakers) болон илүү бат бөх хяналттай болсон. Эдгээр механизм нь паник эхлэхийг саатуулж чаддаг ч зах зээлийн итгэл муудах үед томоохон алдагдлыг бүрэн зогсоож чадахгүй.
Хар Даваа нь үнэлгээ ихссэн байдал, макро-эдийн засгийн дарамт, ам.долларын сулрал, худалдааны тэнцвэр алдагдлын талаарх санаа зовнил, портфолио даатгалтай холбоотой програмын суурьт их хэмжээний зарах ажиллагааны нийлбэр шалтгаанаас болсон. Тухайн үед сул зах зээлийн дэд бүтэц энэ зарах хөдөлгөөнийг улам хурцатгасан.
1987 оны хэмжээнд нэг өдрийн дотор ийм катастроф төрөх магадлал бага болсон, учир нь одоогийн зах зээлүүдэд гүйлгээг зогсоох механизм болон илүү хүчтэй арилжааны хяналтууд бий болсноор. Гэхдээ макро цочрол, олон хөрөнгө оруулагч ижил байрлалтай байх болон хурдан зарах үйл явцууд зэрэгцэн тохиолдвол хурц гэнэт уналтууд гарч болзошгүй.
Өнөөдрийн хамгийн тод сэрэмжлүүлгүүд бол нефтийн шок, Азийн зах зээлүүдэд үүссэн хурц алдагдал, зах зээлийн удирдагчдыг цөөн хэд нь давамгайлж буй өндөр төвлөрөл, мөн зах зээл хурдан, дүрэмд суурилсан үүргүүдэд ихээхэн найдаж байгаагаас бүрдэнэ. Энэ нь заавал баттай дохио биш боловч шинжээчид эдгээр дэлгэрэнгүй үзүүлэлтүүдэд анхааралтай ханддаг.
Үгүй. Уналт ноцтой байсан ч их хямралд хүргээгүй. Нэг шалтгаан нь Federal Reserve-ийн ил харагдахуйц хөрвөх чадварын дэмжлэг байсан нь зах зээлийн үйл ажиллагаа болон итгэлийг тогтворжуулахад тусалсан юм.
Хар Даваа нь зүгээр нэг түүхэн зах зээлийн уналт байгаагүй. Энэ нь олон хүнтэй төвлөрсөн зах зээл макро эдийн засгийн цочрол болон эмзэг арилжааны нөхцөлтэй таарсан тохиолдолд итгэл хэр хурдан унахыг сануулсан дохио байсан.
1987 оны сургамж гэдэг нь бүх хурц зарах хөдөлгөөн гамшиг болдог гэдгийг хэлж байгаа юм биш. Харин хөрөнгө оруулагчид дээгүүрх гарчигуудаас гадна зах зээлийн доорх бүтцэд анхаарах ёстойг сануулж байгаа юм.
Өнөөдрийн сэрэмжлүүлэх тэмдгүүдэд нарийн анхаарал хандуулах нь зүйтэй, учир нь одоогийн нөхцөл 1987 оныхтой яг адил биш ч нефтийн үнэ баррель тутамд $114-аас дээшилсэн, Азийн хувьцаанууд хүчтэй унасан, хэлбэлзэл өндөр хэвээр, төвлөрлийн эрсдэл үргэлжилсээр байна.
Эдгээр нь дахин Хар Даваа болох баталгаа биш ч 1987 оны сургамж өнөөдрийн хөрөнгө оруулагчдад яагаад чухал байгааг тайлбарлаж өгнө. Ямартай ч урьдчилан сэргийлэх нь хожим харамсахаас дээр.
Тайлбар: Энэ материал нь ерөнхий мэдээллийн зориулалттай бөгөөд хөрөнгө оруулалтын, санхүүгийн эсвэл бусад зөвлөгөө гэж үзэх ёсгүй (мөн тийм гэж бодох ёсгүй). Энд өгөгдсөн ямар нэгэн үзэл бодол нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратегийг тухайн хүн бүрт тохирно гэж зөвлөсөн гэсэн үг биш юм.
