한국 주식 시장이 인도를 제치고 세계 6위 규모로 도망치며 시가총액 5조 달러라는 역사적인 마일스톤을 달성했습니다. 올해 초 이미 캐나다와 유럽 주요국들을 차례로 추월한 한국 증시는 인공지능(AI) 산업 내 압도적인 영향력을 바탕으로 글로벌 자본 시장의 지형도를 새로 쓰고 있습니다. 이러한 AI 열풍 외에도, 정부가 주도하는 기업 지배구조 개선(밸류업 프로그램) 정책 역시 외국인 자금을 끌어모으는 강력한 유인책이 되고 있습니다.
한국의 5월 수출은 시장 예상을 뛰어넘으며 무려 40여 년 만에 가장 가파른 연간 성장률을 기록했습니다. 이에 발맞춰 한국은행(BOK)은 지난주 올해 경제성장률 전망치를 기존 2.0%에서 2.6%로 상향 조정했습니다.
반면, 인도는 AI 인프라와 직접적으로 연계된 대형 기술주가 부족해 상대적으로 약세를 보이고 있습니다. 게다가 이란 전쟁 여반파로 촉발된 에너지 비용 상승이 인플레이션 우려를 자극하며 향후 성장 전망에 먹구름을 드리우고 있습니다.
스미토모 미쓰이 DS 자산운용은 "인도의 1인당 GDP가 4,000달러 이상으로 올라서면 국내 소비가 폭발하는 'J-커브' 구간에 진입할 것이라는 장기적 관점은 여전히 유효하지만, 단기적으로는 인플레이션이 강한 역풍을 만들어내고 있다"고 분석했습니다.
아시아 국가의 5월 수출은 예상치를 상회하는 증가세를 보이며 40여 년 만에 최고 연간 성장률을 기록했습니다. 한국은행은 올해 경제 성장률 전망치를 지난주 2.0%에서 2.6%로 상향 조정했습니다.
한편, 엔비디아(Nvidia)의 젠슨 황 CEO가 이번 주 후반 한국을 방문해 국내 주요 기업 경영진과 만날 예정입니다. 현재 삼성전자와 SK하이닉스는 모두 시가총액 1조 달러(약 1,300조 원 이상)라는 경이적인 고지를 밟았습니다.
문제는 이 두 반도체 거인이 코스피(KOSPI) 전체 시가총액의 40% 이상을 차지하고 있다는 점입니다. 시장 분석가들은 이 같은 극단적인 시총 쏠림 현상(집중도)으로 인해, 향후 공급망 차질이나 AI 투자 둔화 같은 대외 리스크가 발생했을 때 한국 증시 전체가 더 취약하게 노출될 수 있다고 경고합니다.
최태원 SK그룹 회장은 지난 화요일 메모리 반도체 자회사인 SK하이닉스의 웨이퍼 생산 능력을 향후 5년간 두 배로 확대하겠다고 밝혔습니다. 그는 지난 3월에도 글로벌 반도체 웨이퍼 부족 현상이 오는 2030년까지 지속될 가능성이 높다고 경고한 바 있습니다.
이와 별개로 삼성전자는 지난 금요일 최신 고대역폭메모리(HBM) 칩 샘플을 고객사들에 인도(이동)하기 시작했다고 발표했습니다. 그동안 삼성전자는 HBM 시장에서의 경쟁력 열세로 인해 SK하이닉스 대비 주가 밸류어션 디스카운트(할인)를 적용받아 왔습니다.
골드만삭스는 AI 수요의 지속성을 근거로 SK하이닉스와 삼성전자의 2028년 영업이익 전망치를 각각 24%와 23.3% 상향 조정한 454조 원과 610조 원으로 제시했습니다.
이러한 구조적인 공급 부족으로 인해 메모리 반도체 가격은 향후 몇 년간 고공행진을 이어갈 가능성이 큽니다. 노무라 증권은 향후 12개월 내에 SK하이닉스는 400만 원, 삼성전자는 59만 원까지 치솟을 수 있다고 내다봤습니다.
그러나 기술 산업은 언제나 파괴적 혁신이 공존하는 영역입니다. 구글은 지난 3월 대규모 언어 모델(LLM)을 구동하는 데 필요한 메모리 용량을 최대 6배까지 줄일 수 있는 새로운 압축 기술인 ‘터보퀀트’를 공개했습니다.
도이치방크는 화요일 보고서를 통해 "이 기술이 메모리 반도체 수요의 구조적 패러다임 변화를 이끌어낼지는 조금 더 지켜봐야 한다"면서도, "현재 시장은 이 하방 리스크를 가격에 완전히 반영하지 않은 상태"라고 짚었습니다.
스탠다드차타드의 스티브 브라이스 글로벌 최고투자책임자(CIO)는 "한국 증시에 대한 낙관론의 정점(피크 아웃)이 그리 멀지 않았을 수 있다"며, 국내 개인 투자자(개미)들의 시장 참여 심리가 극도로 과열(포모)되어 있다는 징후를 우려했습니다.
수출이 사상 최대치를 기록하고 주식 시장이 유례없는 호황을 누리고 있음에도 불구하고, 원/달러 환율은 수십 년 만의 최고치(원화 가치 기준 최저치) 부근에서 거래되고 있습니다. 이는 원화 강세를 점쳤던 정책 당국자들과 외환 트레이더들을 당혹스럽게 만드는 기현상입니다.
한국은행은 이달 초 "원화 가치가 경제 펀더멘털에 비해 과도하게 저평가되어 있다"고 진단하며, 필요할 경우 외환 시장 안정화를 위해 "단호한 조치(시장 개입)"에 나설 것이라고 구두 개입성 경고를 날렸습니다.
SK증권에 따르면 삼성전자, SK하이닉스 등 국내 주요 대기업들이 글로벌 사업 확장 및 설비 투자를 위해 막대한 수출 대금을 본국으로 환전하지 않고 외화(달러) 형태로 보유하고 있는 점이 원화 약세를 부추기는 원인으로 지목됩니다.
미국 외교관계협의회(CFR)의 브래드 세서 선임연구원은 이 같은 반도체 주도형 제조업 흑자 자금을 과거 산유국들이 오일머니를 미국 자산에 재투자했던 것에 비유해 ‘디램 달러(DRam dollars)’라고 명명하기도 했습니다.
RBC의 분석가들은 향후 원화가 강세 돌아서기 시작하면 기업들이 축적해 둔 외화를 본국으로 송금하는 '환전 러시'가 일어날 것으로 예측했습니다. 주피터 자산운용의 아시아 주식 배당형 펀드 매니저인 샘 콘래드 역시 원화 가치의 점진적인 절상을 전망했습니다.
통화 가치 강세(원화 절상)가 본격화되면 주식 시장 내부에서 급격한 구조적 순환매가 촉발될 수 있습니다. 원화 강세는 초대형 반도체 수출 기업들의 마진(수익성) 압박을 가할 수 있는 반면, 수입 원가를 낮춰 내수 중심 기업과 로컬 비즈니스에는 대형 호재로 작용할 수 있습니다.
올해 들어 미국 증시에 상장된 iShares MSCI South Korea ETF(EWY)는 120% 이상 폭등했습니다. EBC 파이낸셜 그룹의 분석가는 "그동안 소외되었던 기술주 외 일반 섹터와 기술주 간의 수익률 격차가 좁혀지고 있다"며, 이는 한국 증시가 특정 종목 쏠림에서 벗어나 보다 건강하고 안정적인 랠리를 이어갈 수 있는 긍정적인 신호라고 평가했습니다.
