ETFのシェアクラスとは何か、そしてなぜファンドは2026年にクラスを追加するのか

ETFのシェアクラスとは、通常の投資信託の株式も発行するファンドに付随する、取引所に上場されている株式クラスのことです。両クラスとも同じ運用会社が同じ運用戦略で同じポートフォリオを保有しているため、異なるのは購入方法、価格設定方法、売却方法です。バンガードのこの構造に関する特許は2023年に失効しましたが、他のすべての運用会社はそれぞれSECの承認を得る必要があり、その承認は2025年後半から始まり、バンガード以外の最初のクラスが2026年に取引所に上場されました。

主なポイント

• ETFのシェアクラスとは、既存のファンドに上場クラスを追加するものであり、投資信託からETFへの転換は、ファンド全体を置き換えるものである。

• 米国のファンド規制では、この構造は原則として禁止されているため、各運用会社はクラスを上場する前に、それぞれSEC(米国証券取引委員会)の免除を受ける必要がある。

• この2つのクラスは通常、異なる経費率が適用され、ETF購入者は投資信託購入者が支払わない買値と売値のスプレッドを支払う。

• 両クラスは同一のポートフォリオ内に存在するため、一方のクラスでの償還によって発生する取引コストや実現利益は、もう一方のクラスにも影響を及ぼす可能性があります。

• 運用担当者は、別のETFを立ち上げるのではなく、既存のポートフォリオ、チーム、実績を再利用するために、株式クラスを追加する。

ETFのシェアクラスとは何ですか？

ETFのシェアクラスとは、従来の投資信託の株式も発行するファンドが発行する上場株式クラスのことです。1つのポートフォリオ、1つの戦略、1つのチーム、2つの扉。ETFについてよく知らない場合は、まずETFとは何か、上場投資信託がどのように機能するのかから始めましょう。

投資家Aはプラットフォームを通じて投資信託を購入し、投資家Bは午前11時に証券会社を通じてETFを購入しました。両者とも保有資産は同じで、異なるのはパッケージのみです。

ETFのシェアクラスとは、投資信託がETFに転換されることとは異なります。転換とは、投資信託を廃止し、すべての株主がETFを保有する状態になることを意味します。一方、株式クラスの転換は、投資信託自体は存続させ、同じポートフォリオに上場クラスを追加するものです。

一つのファンドが投資信託とETFの両方の性質を持 つことは可能なのでしょうか？

この2つのクラスは、投資家の資金の出し入れに異なる仕組みを用いています。その下にあるポートフォリオ自体はどちらにも左右されません。

投資信託の受益証券は、ファンド自身によって発行および償却され、取引終了後に純資産価額で1日1回価格が決定されます。ETFの受益証券は、取引時間中、取引所で投資家間で取引されます。供給量は、認可された参加者によって調整され、彼らは多くの場合、現金ではなく証券のバスケットを交付または受領することによって、大規模な取引ブロックを作成および償還します。

1940年投資会社法第18条(f)項は、ファンドがファンド資産に対する権利が実質的に異なるクラスのファンドを発行することを禁じています。そのため、この仕組みを利用するすべての運用会社は、個別のケースに応じたSEC(米国証券取引委員会)の免除命令を取得しています。これが、ETFのシェアクラスとは、規制上の特例によって成立する特別な構造である所以です。 

ファンドマネージャーがETFのシェアクラスを追加しているのはなぜですか？

スタンドアロン型ETFは、別の資産プール、独立した運用、独立した分配、そしてゼロからの実績を意味します。一方、ETFのシェアクラスとは、これら4つの要素すべてを回避する手段です。

100億ドル規模の投資信託を運用するマネージャーを例にとってみましょう。別々のETFでは、100億ドルと1億ドルの2つのポートフォリオを並行して運用することになります。一方、株式クラスでは、101億ドルが1つのポートフォリオに集約され、既存のチーム、規模、実績を維持できます。

この訴えはニッチなものではありません。ISSマーケットインテリジェンスのデータによると、2025年末までに、米国のアクティブ型投資信託市場の約半数を占める運用会社が同様の救済措置を申請していました。

包装紙1枚あたりの実際のコストはいくらですか？ 

経費率はクラスによって異なり、目論見書にはそれぞれ個別に記載されています。ここでは、投資信託クラスで0.45%、ETFクラスで0.25%の手数料を徴収し、年間総利回りが6%、投資額が5万ドルの架空のファンドを想定します。

• 投資信託クラス：50000ドル × 1.0555¹⁰ = 85803ドル

• ETFクラス：50000ドル × 1.0575¹⁰ = 87446ドル

• 10年間の差額：1643ドル、または当初残高の3.3%。

デメリットとしては、ETFのスプレッドが0.05%の場合、5万ドルの往復取引にかかる費用は約25ドル、つまり年間0.20%の節約額の約3か月分に相当します。スプレッドは取引ごとに支払いますが、経費率は保有期間中毎年支払います。

新規上場銘柄は、流動性が最も低い銘柄でもあります。スプレッドは当初から広く、プレミアムも大きくなる可能性があるため、上記の節約額は、上場初日には存在しない可能性のある条件を前提としています。これは、リバランスを予定しているETFポートフォリオを構築している場合に特に重要です。ETFのシェアクラスは、コスト面での優位性が常に保証されるものではないことを理解しておく必要があります。

投資信託クラスからETFクラスに切り替えることはできますか？

ファンドが転換オプションを提供している場合は、場合によっては可能です。

あるファンドを売却して別のファンドを購入すると、課税対象口座で利益が確定します。同じファンドの異なるクラスの株式を移管する場合は、多くの場合、異なる扱いを受けます。そのため、複数の運用会社が投資信託の株主に対し、ETFクラスへの転換を提供しています。フィデリティは、2026年6月に最初の3つのETFを上場した際に、その1つを公表しました。

転換が可能な場合、通常、元の購入日と取得原価が引き継がれるため、保有期間はリセットされません。ただし、ファンドの規約、ブローカーのサポート状況、口座の種類、および税務管轄区域によって、処理は自動的に行われるわけでも、一律に適用されるわけでもありません。逆に、ETFクラスから投資信託クラスへの転換は、多くの場合提供されていません。憶測で判断する前に、必ず目論見書を確認してください。

ETFのシェアクラスは税金を 軽減してくれるのか？

税負担をある程度軽減することはできますが、税金をなくすことはできません。

投資信託の保有者が現金化を希望する場合、ファンドは保有資産を売却して支払いを行う必要がある場合があります。その売却益は、何も行動を起こしていない人を含め、ファンドに残っているすべての人に分配される可能性があります。ETFの仕組みは、証券を現物で分配することで、こうした問題をある程度回避します。

共有ポートフォリオは、より税効率の良い2つ目の出口手段を得ることになります。ただし、免税措置は得られません。売買回転率、リバランス、コーポレートアクション、投資信託クラスからの現金償還は依然として利益を生み出し、SECの命令により、取締役会はこれらの利益がクラス間でどのように分配されるかを監視することが義務付けられています。また、結果はあなたの居住地とファンドの本拠地によっても異なります。

投資信託というカテゴリーはETF投資家に影響を与えるのか？

はい、なぜなら両方のクラスが同じポートフォリオを共有できるからです。

これこそが、ETFのシェアクラスは、単なる取引形態の違いにとどまらず、リスク共有の構造でもあることを示しています。

多数の投資信託投資家が一斉に解約した場合、ファンドは現金を調達するために証券を売却する必要が生じる可能性があります。その結果、以下のような事態が発生する可能性があります。

• 共有ポートフォリオに影響を与える取引コスト。

• 株主に影響を与える可能性のある実現済みキャピタルゲイン。

• ETF投資家が直接要求していないポートフォリオ変更。

この効果は逆方向にも働く可能性があります。ETFの現物取引は、ポートフォリオが証券を売却する必要性を減らし、結果として共同投資ファンドの取引コストを削減する可能性があります。

そのため、規制当局は、同一ポートフォリオから投資信託とETFの両方を運用するファンドに対し、一定の条件を課しています。ファンドの取締役会は、経費、取引活動、キャピタルゲインの配分方法を含め、両クラスが公平に扱われているかどうかを監視する必要があります。

投資家にとって、実際的な疑問は単純です。共有ポートフォリオによってETFクラスの効率性は向上する可能性がありますが、投資信託クラスは依然として同じファンド構造の一部です。

よくある質問

両方の共有クラスは同じパフォーマンスを発揮しますか？

総収益は一つのポートフォリオから得られるため、連動して動きます。純収益は、クラスごとに経費率が異なるため乖離し、さらにETFの株価が純資産価値に対してプレミアムまたはディスカウントで取引される可能性があるため、実際の収益はさらに乖離します。公表されているクラス別収益を比較してください。

ETFのシェアクラスには独自のティッカーシン ボルがありますか？

はい。上場クラスは独自の取引所ティッカーシンボルで取引され、投資信託クラスは独自の識別子を保持します。どちらもファンドの過去の運用実績に基づきますが、各クラスは独自の純収益率と経費率を報告するため、提示された数値がどちらのクラスを表しているのかを確認してください。

米国以外でもETFのシェアクラスは利用でき ますか？

この仕組みはSEC(米国証券取引委員会)の免除規定に基づいているため、米国特有のものです。他の制度では、マルチクラスファンドは独自の規則で規制されており、上場クラスと非上場クラスを1つのファンドに含めることを認めている場合もあります。利用可能性や税制上の取り扱いは管轄区域によって異なるため、海外ETFに投資する前に確認することをお勧めします。

結論

ETFのシェアクラスとは、2つの扉でポートフォリオを分割する仕組みになっており、どちらの扉を使うかによって、価格、保有コスト、そして出口戦略が決まります。その代償として、資金の流れは共有されるため、もう一方のクラスからの資金流入は、あなたが希望したかどうかに関わらず、あなたのポートフォリオに流れ込みます。扉を選ぶ前に、両方のクラスの目論見書をよく読んでください。