Diterbitkan pada: 2026-01-16
Harga emas jarang berubah dengan sendirinya. Harga emas merespons kombinasi kekuatan ekonomi yang membentuk aliran uang, kekuatan mata uang, dan perilaku investor di pasar global. Memahami faktor yang mempengaruhi harga emas memungkinkan investor untuk melihat melampaui berita utama jangka pendek dan fokus pada kekuatan yang secara konsisten memengaruhi harga emas dari waktu ke waktu.
Emas berfungsi sebagai aset moneter dan juga sebagai aset lindung nilai defensif. Kinerjanya kurang terkait dengan pertumbuhan ekonomi dan lebih erat kaitannya dengan imbal hasil riil, ekspektasi inflasi, pergerakan indeks USD, dan pergeseran pembelian bank sentral. Perubahan daya beli, kepercayaan terhadap mata uang kertas, dan permintaan emas yang mendasarinya dari investor dan lembaga tetap menjadi faktor utama dalam menentukan harga emas di pasar global.
Beberapa faktor memainkan peran penting dalam membentuk harga emas. Faktor-faktor ini tidak bekerja secara terpisah. Tergantung pada lingkungan ekonomi, kekuatan-kekuatan ini dapat saling memperkuat atau saling bertentangan.
Imbal hasil riil memengaruhi daya tarik emas dibandingkan dengan aset berbunga lainnya.
Ekspektasi inflasi memengaruhi daya tarik emas sebagai cara untuk mempertahankan daya beli.
Pergerakan indeks USD mengubah persepsi harga emas bagi pembeli di luar AS.
Pembelian oleh bank sentral menambah permintaan yang stabil dan membantu membatasi tekanan penurunan.
Permintaan emas secara keseluruhan dari investor dan konsumen mendukung tren harga jangka panjang.
Unsur-unsur ini menjelaskan sebagian besar pergerakan harga emas jangka menengah dan panjang, bahkan ketika fluktuasi jangka pendek tampaknya didorong oleh berita atau judul berita.
Pandangan jangka panjang ini menyoroti peran emas yang memiliki dua sisi. Emas dapat bertindak sebagai perisai yang efektif selama periode inflasi tinggi atau tekanan pasar yang meningkat, tetapi seringkali tertinggal di belakang aset berorientasi pertumbuhan ketika kondisi ekonomi stabil dan selera risiko kuat.
Apa yang Mempengaruhi Harga Emas?
Suku bunga nominal saja tidak menentukan arah pergerakan emas. Yang penting adalah tingkat imbal hasil riil, atau suku bunga yang disesuaikan dengan ekspektasi inflasi.
Ketika imbal hasil riil meningkat, memegang uang tunai atau obligasi menjadi lebih menarik dibandingkan dengan emas. Ketika imbal hasil riil turun atau menjadi negatif, daya tarik emas meningkat karena biaya peluang untuk memegangnya menurun.
Sebagai contoh, imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun sebesar 4% dengan ekspektasi inflasi 2% menyiratkan imbal hasil riil positif sebesar 2%. Dalam lingkungan seperti itu, emas biasanya menghadapi hambatan. Sebaliknya, jika ekspektasi inflasi naik menjadi 3,5% sementara imbal hasil tetap tidak berubah, imbal hasil riil akan tertekan tajam, yang seringkali memicu kembali aliran dana ke emas.
Oleh karena itu, keputusan kebijakan oleh Federal Reserve sangat penting. Bahkan ketika kenaikan suku bunga mendominasi berita utama, harga emas dapat naik jika ekspektasi inflasi meningkat lebih cepat daripada imbal hasil nominal, sehingga menurunkan imbal hasil riil.
Harga emas tidak hanya bereaksi terhadap berita inflasi saja. Yang lebih penting adalah apakah orang percaya bahwa inflasi akan tetap tinggi cukup lama untuk mengurangi daya beli mereka. Ketika harga naik sebentar lalu stabil, harga emas seringkali tidak banyak berubah. Namun, ketika inflasi tampak berkelanjutan, minat terhadap emas biasanya meningkat.
Pada periode tenang, dengan inflasi mendekati 2% dan bank sentral dianggap kredibel, permintaan emas cenderung tetap stabil. Permintaan meningkat ketika inflasi menjadi lebih sulit dikendalikan atau berlangsung lebih lama dari yang diper预期. Investor kemudian beralih ke emas bukan untuk mendapatkan keuntungan dari inflasi, tetapi untuk melindungi tabungan agar tidak kehilangan nilainya.
Contoh praktis dapat dilihat selama guncangan inflasi yang didorong oleh penawaran. Ketika harga energi atau pangan melonjak dan bank sentral ragu-ragu untuk melakukan pengetatan secara agresif, ekspektasi inflasi seringkali meningkat lebih cepat daripada imbal hasil. Emas cenderung diuntungkan dalam fase-fase seperti itu, bahkan sebelum data inflasi aktual mencapai puncaknya.
Harga emas secara global ditentukan dalam Dolar AS, sehingga indeks USD menjadi salah satu faktor yang mempengaruhi harga emas yang paling langsung.
Dolar yang lebih kuat meningkatkan biaya emas dalam mata uang lokal bagi pembeli non-AS, sehingga menekan permintaan internasional. Dolar yang lebih lemah memiliki efek sebaliknya, meningkatkan keterjangkauan dan memperluas partisipasi global.
Hubungannya tidak sepenuhnya berbanding terbalik, tetapi arahnya konsisten dari waktu ke waktu. Ketika pertumbuhan AS melampaui ekspektasi, dan aliran modal masuk ke aset Dolar, emas seringkali mengalami kesulitan. Ketika kekuatan Dolar melemah karena pelonggaran kebijakan atau pelebaran defisit fiskal, emas biasanya menemukan dukungan.
Yang terpenting, pelemahan dolar, dikombinasikan dengan penurunan imbal hasil riil, merupakan salah satu lingkungan yang paling kondusif untuk harga emas.
Bank sentral telah menjadi kekuatan yang stabil di pasar emas, sering kali membeli ketika investor teralihkan oleh pergerakan harga jangka pendek. Tidak seperti para pedagang, bank sentral biasanya menambahkan emas ke cadangan mereka secara bertahap dan menyimpannya selama bertahun-tahun, yang memberikan efek stabilisasi pada permintaan mereka.
Contoh yang jelas datang dari negara-negara berkembang yang ingin mengurangi ketergantungan pada Dolar AS. Dalam beberapa tahun terakhir, bank sentral secara kolektif telah menambahkan ratusan ton emas setiap tahunnya ke cadangan mereka, laju yang jauh di atas rata-rata jangka panjang.
Data World Gold Council menunjukkan bahwa bank sentral telah membeli lebih dari 1.000 ton emas setiap tahunnya dalam beberapa tahun terakhir, jauh di atas rata-rata sekitar 400–500 ton dalam dekade terakhir.
Angka triwulanan menunjukkan permintaan yang terus kuat, seperti 297 ton sepanjang tahun hingga akhir tahun 2025.
Pembelian ini tidak didasarkan pada pergerakan harga jangka pendek. Bank sentral membeli emas untuk melindungi nilainya dari waktu ke waktu, bukan untuk memprediksi pergerakan pasar.
Hal ini penting karena begitu bank sentral membeli emas, emas tersebut akan tetap berada di luar pasar selama bertahun-tahun. Bahkan ketika minat investor melemah, bank sentral seringkali tetap membeli secara diam-diam, yang membantu memperlambat penurunan harga dan memberikan dukungan dasar.
Alih-alih mencoba memprediksi fluktuasi pasar, bank sentral mengubah cara mereka menyimpan kekayaan nasional, memperkuat peran emas sebagai aset jangka panjang dan dapat diandalkan dalam sistem keuangan global.
Di luar faktor makro, permintaan emas dari investor dan konsumen membentuk kedalaman dan ketahanan pasar.
Permintaan investasi mencakup ETF, batangan, dan koin, yang biasanya merespons ketidakpastian makro, imbal hasil riil, dan tren mata uang.
Permintaan konsumen, khususnya dari Asia dan Timur Tengah, lebih sensitif terhadap harga dan dipengaruhi oleh budaya.
Saat terjadi penurunan harga, pembelian fisik sering meningkat, membantu menstabilkan pasar. Saat terjadi kenaikan harga yang cepat, permintaan konsumen mungkin melemah, tetapi arus masuk investasi biasanya mengimbanginya.
Keseimbangan antara permintaan finansial dan fisik ini membantu menjelaskan mengapa emas sering kali mengalami konsolidasi daripada mengalami penurunan tajam setelah pergerakan harga yang besar.
Emas jarang bereaksi hanya terhadap satu faktor. Sebaliknya, tren harga muncul ketika beberapa faktor pendorong saling berkesinambungan.
Pertimbangkan tiga skenario sederhana:
Kondisi bullish: Penurunan imbal hasil riil, pelemahan indeks USD, peningkatan ekspektasi inflasi, dan pembelian berkelanjutan oleh bank sentral.
Skenario netral: Imbal hasil riil stabil, nilai tukar Dolar AS berada dalam kisaran terbatas, ekspektasi inflasi moderat, dan permintaan fisik tetap stabil.
Kondisi pasar bearish: Imbal hasil riil meningkat, dolar AS menguat, ekspektasi inflasi menurun, permintaan investasi berkurang.
Memahami kombinasi-kombinasi ini memungkinkan investor untuk menilai apakah pergerakan harga emas merupakan reaksi siklikal atau bagian dari tren struktural yang lebih luas.
Selain suku bunga, mata uang, dan aktivitas bank sentral, beberapa faktor tambahan dapat memengaruhi harga emas, terutama dalam jangka waktu yang lebih pendek.
Prinsip ekonomi dasar masih berlaku untuk emas. Meningkatnya permintaan dari perhiasan, teknologi, dan produk investasi mendukung harga, terutama ketika pasokan tambang tumbuh lambat. Biaya penambangan yang lebih tinggi, peraturan yang lebih ketat, dan penemuan baru yang terbatas juga dapat membatasi pasokan, sehingga menambah tekanan kenaikan harga dari waktu ke waktu.
Perilaku investor dapat memperkuat pergerakan harga emas. Selama periode tekanan pasar yang tinggi, emas sering menarik arus masuk jangka pendek sebagai aset defensif. Lonjakan volatilitas pasar, yang sering tercermin dalam ukuran seperti indeks VIX, cenderung bertepatan dengan peningkatan minat pada emas.
Perang, ketegangan perdagangan, dan ketidakstabilan politik seringkali memicu perpindahan aset ke tempat yang aman. Dalam lingkungan seperti itu, emas diuntungkan oleh reputasinya sebagai penyimpan nilai yang stabil, terutama ketika kepercayaan terhadap pasar keuangan atau pemerintah melemah.
Beberapa mitos masih beredar seputar harga emas.
Salah satu anggapan adalah harga emas akan selalu naik selama inflasi. Pada kenyataannya, harga emas merespons ekspektasi dan kredibilitas kebijakan, bukan hanya inflasi semata.
Alasan lainnya adalah kenaikan suku bunga secara otomatis berdampak negatif terhadap inflasi. Jika kenaikan suku bunga tertinggal dari inflasi atau gagal menaikkan imbal hasil riil, emas masih dapat berkinerja baik.
Menghilangkan kesalahpahaman ini membantu investor menafsirkan pergerakan harga dengan lebih jelas.
Harga emas terutama dipengaruhi oleh imbal hasil riil, ekspektasi inflasi, pergerakan Dolar AS, pembelian bank sentral, dan permintaan investor. Ketika beberapa kekuatan ini selaras, mereka sering mendorong tren harga yang berkelanjutan daripada fluktuasi jangka pendek.
Imbal hasil riil mengukur pengembalian setelah inflasi. Ketika imbal hasil riil turun atau menjadi negatif, biaya memegang emas menurun, sehingga membuatnya lebih menarik dibandingkan dengan obligasi atau uang tunai yang menawarkan pengembalian riil terbatas.
Karena harga emas ditentukan dalam Dolar AS, penguatan Dolar membuat emas menjadi lebih mahal bagi pembeli di luar negeri. Hal ini biasanya mengurangi permintaan dan memberikan tekanan ke bawah pada harga.
Bank sentral membeli emas sebagai aset cadangan jangka panjang, bukan untuk diperdagangkan. Pembelian yang terus-menerus ini mengurangi pasokan yang tersedia dan sering membantu menopang harga selama periode ketika permintaan investor melemah.
Emas tidak secara langsung mengikuti inflasi. Emas berkinerja terbaik ketika ekspektasi inflasi meningkat dan kepercayaan terhadap kebijakan bank sentral melemah, bukan selama periode inflasi yang stabil dan terkendali dengan baik.
Harga emas mengikuti serangkaian kekuatan makroekonomi yang konsisten, bukan gejolak pasar jangka pendek. Imbal hasil riil, ekspektasi inflasi, pergerakan indeks USD, dan pembelian bank sentral merupakan faktor utama yang mempengaruhi, sementara investasi dan permintaan konsumen membentuk kekuatan dan ketahanan tren harga.
Bagi investor, fokus seharusnya pada bagaimana kekuatan-kekuatan ini berinteraksi, bukan pada berita utama harian. Ketika imbal hasil riil turun, mata uang kehilangan kekuatan, dan permintaan sektor resmi tetap kuat, peran emas sebagai aset strategis menjadi lebih menonjol. Dalam lingkungan seperti itu, emas menonjol bukan sebagai perdagangan spekulatif tetapi sebagai alat untuk stabilitas dan keseimbangan portofolio jangka panjang.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
