प्रकाशित तिथि: 2026-01-16
सोने की कीमतें शायद ही कभी अपने आप बदलती हैं। ये कई आर्थिक शक्तियों के संयोजन से प्रभावित होती हैं जो वैश्विक बाजारों में धन प्रवाह, मुद्रा की मजबूती और निवेशकों के व्यवहार को आकार देती हैं। सोने की कीमतों को प्रभावित करने वाले मुख्य कारकों को समझने से निवेशकों को अल्पकालिक खबरों से परे देखने और उन कारकों पर ध्यान केंद्रित करने में मदद मिलती है जो समय के साथ सोने की कीमतों को लगातार प्रभावित करते हैं।
सोना मौद्रिक परिसंपत्ति और सुरक्षात्मक बचाव दोनों के रूप में कार्य करता है। इसका प्रदर्शन आर्थिक विकास से कम और वास्तविक प्रतिफल, मुद्रास्फीति की उम्मीदों, अमेरिकी डॉलर सूचकांक में उतार-चढ़ाव और केंद्रीय बैंकों की खरीद में बदलाव से अधिक जुड़ा हुआ है। क्रय शक्ति में परिवर्तन, कागजी मुद्राओं में विश्वास और निवेशकों और संस्थानों से सोने की अंतर्निहित मांग वैश्विक बाजारों में सोने के मूल्य निर्धारण में महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं।
सोने की कीमतों को निर्धारित करने में कई कारक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं। ये कारक अलग-अलग काम नहीं करते। आर्थिक परिवेश के आधार पर, ये कारक या तो एक दूसरे को मजबूत कर सकते हैं या विपरीत दिशाओं में खींच सकते हैं।
वास्तविक प्रतिफल इस बात को प्रभावित करता है कि ब्याज कमाने वाली संपत्तियों की तुलना में सोना कितना आकर्षक है।
मुद्रास्फीति की आशंकाएं क्रय शक्ति को बनाए रखने के तरीके के रूप में सोने की अपील को प्रभावित करती हैं।
अमेरिकी डॉलर सूचकांक में होने वाले उतार-चढ़ाव से अमेरिका के बाहर के खरीदारों के लिए सोने की कीमत में बदलाव आता है।
केंद्रीय बैंकों द्वारा की गई खरीदारी से स्थिर मांग बनी रहती है और नकारात्मक दबाव को सीमित करने में मदद मिलती है।
निवेशकों और उपभोक्ताओं की ओर से सोने की कुल मांग दीर्घकालिक मूल्य रुझानों का समर्थन करती है।
ये तत्व सोने की कीमतों में होने वाले अधिकांश मध्यम और दीर्घकालिक उतार-चढ़ाव की व्याख्या करते हैं, यहां तक कि तब भी जब अल्पकालिक उतार-चढ़ाव समाचारों या सुर्खियों से प्रेरित प्रतीत होते हैं।
यह दीर्घकालिक दृष्टिकोण सोने की दोहरी भूमिका को उजागर करता है। यह उच्च मुद्रास्फीति या बाजार में बढ़ते तनाव के दौर में एक प्रभावी ढाल के रूप में कार्य कर सकता है, लेकिन जब आर्थिक परिस्थितियां स्थिर होती हैं और जोखिम लेने की प्रवृत्ति मजबूत होती है, तो यह अक्सर विकासोन्मुखी परिसंपत्तियों से पीछे रह जाता है।
सोने की कीमतों को कौन से कारक प्रभावित करते हैं?
केवल नाममात्र की ब्याज दरें ही सोने की दिशा तय नहीं करतीं। महत्वपूर्ण बात वास्तविक प्रतिफल का स्तर है, यानी मुद्रास्फीति की उम्मीदों के अनुसार समायोजित ब्याज दरें।
जब वास्तविक प्रतिफल बढ़ता है, तो सोने की तुलना में नकदी या बांड रखना अधिक आकर्षक हो जाता है। जब वास्तविक प्रतिफल गिरता है या नकारात्मक हो जाता है, तो सोने का आकर्षण बढ़ जाता है क्योंकि इसे रखने की अवसर लागत कम हो जाती है।
उदाहरण के लिए, 4% की 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड और 2% की मुद्रास्फीति की उम्मीदों का मतलब 2% की सकारात्मक वास्तविक यील्ड है। ऐसे माहौल में, सोने को आमतौर पर प्रतिकूल परिस्थितियों का सामना करना पड़ता है। इसके विपरीत, यदि मुद्रास्फीति की उम्मीदें बढ़कर 3.5% हो जाती हैं जबकि यील्ड अपरिवर्तित रहती है, तो वास्तविक यील्ड में तेजी से गिरावट आती है, जिससे अक्सर सोने में नए सिरे से निवेश शुरू हो जाता है।
इसलिए फेडरल रिजर्व के नीतिगत निर्णय बेहद महत्वपूर्ण हैं। ब्याज दरों में बढ़ोतरी की खबरें सुर्खियों में छाई रहने के बावजूद, अगर मुद्रास्फीति की उम्मीदें नाममात्र की पैदावार से अधिक तेजी से बढ़ती हैं, तो सोने की कीमतों में उछाल आ सकता है, जिससे वास्तविक पैदावार कम हो जाती है।
सोने की कीमत सिर्फ महंगाई की खबरों से प्रभावित नहीं होती। महत्वपूर्ण यह है कि क्या लोगों को लगता है कि महंगाई लंबे समय तक इतनी अधिक रहेगी कि उनकी क्रय शक्ति कम हो जाएगी। जब कीमतें थोड़े समय के लिए बढ़ती हैं और फिर स्थिर हो जाती हैं, तो सोने की कीमतों में अक्सर कोई खास बदलाव नहीं होता। लेकिन जब महंगाई लंबे समय तक बनी रहने की संभावना होती है, तो सोने में लोगों की दिलचस्पी आमतौर पर बढ़ जाती है।
शांत अवधि में, जब मुद्रास्फीति लगभग 2% के आसपास होती है और केंद्रीय बैंकों की विश्वसनीयता बनी रहती है, तो सोने की मांग स्थिर रहती है। मांग तब बढ़ती है जब मुद्रास्फीति को नियंत्रित करना कठिन हो जाता है या यह अपेक्षा से अधिक समय तक बनी रहती है। तब निवेशक मुद्रास्फीति से लाभ कमाने के लिए नहीं, बल्कि अपनी बचत को मूल्य घटने से बचाने के लिए सोने की ओर रुख करते हैं।
आपूर्ति-प्रेरित मुद्रास्फीति के झटकों के दौरान इसका एक व्यावहारिक उदाहरण देखा जा सकता है। जब ऊर्जा या खाद्य पदार्थों की कीमतें बढ़ती हैं और केंद्रीय बैंक सख्ती से कदम उठाने में हिचकिचाते हैं, तो मुद्रास्फीति की उम्मीदें अक्सर ब्याज दरों की तुलना में तेज़ी से बढ़ती हैं। ऐसे समय में, वास्तविक मुद्रास्फीति के आंकड़े चरम पर पहुंचने से पहले ही, सोने को लाभ होने की संभावना रहती है।
सोने की वैश्विक कीमत अमेरिकी डॉलर में तय की जाती है, जिससे यूएसडी इंडेक्स सोने की कीमत को प्रभावित करने वाले सबसे तात्कालिक कारकों में से एक बन जाता है।
डॉलर के मजबूत होने से अमेरिका के बाहर के खरीदारों के लिए सोने की स्थानीय मुद्रा में कीमत बढ़ जाती है, जिससे अंतरराष्ट्रीय मांग कम हो जाती है। डॉलर के कमजोर होने से इसका विपरीत प्रभाव पड़ता है, जिससे सोना खरीदना आसान हो जाता है और वैश्विक भागीदारी बढ़ती है।
यह संबंध पूरी तरह से विपरीत नहीं है, लेकिन समय के साथ दिशात्मक रूप से स्थिर रहता है। जब अमेरिकी विकास दर बेहतर होती है और पूंजी डॉलर परिसंपत्तियों में प्रवाहित होती है, तो सोने को अक्सर कठिनाई होती है। जब नीतिगत नरमी या बढ़ते राजकोषीय घाटे के कारण डॉलर की मजबूती कम होती है, तो सोने को आमतौर पर समर्थन मिलता है।
महत्वपूर्ण बात यह है कि डॉलर की कमजोरी, वास्तविक ब्याज दरों में गिरावट के साथ मिलकर, सोने की कीमतों के लिए सबसे अनुकूल वातावरणों में से एक है।
केंद्रीय बैंक सोने के बाजार में एक स्थिर शक्ति बन गए हैं, जो अक्सर निवेशकों के अल्पकालिक मूल्य उतार-चढ़ाव से विचलित होने पर खरीदारी करते हैं। व्यापारियों के विपरीत, केंद्रीय बैंक आमतौर पर अपने भंडार में धीरे-धीरे सोना जोड़ते हैं और इसे कई वर्षों तक रखते हैं, जिससे उनकी मांग को स्थिरता मिलती है।
उभरती अर्थव्यवस्थाओं से एक स्पष्ट उदाहरण मिलता है जो अमेरिकी डॉलर पर अपनी निर्भरता कम करना चाहती हैं। हाल के वर्षों में, केंद्रीय बैंकों ने सामूहिक रूप से अपने भंडार में प्रतिवर्ष सैकड़ों टन सोना जोड़ा है, जो दीर्घकालिक औसत से कहीं अधिक गति है।
विश्व स्वर्ण परिषद के आंकड़ों से पता चलता है कि केंद्रीय बैंकों ने हाल के वर्षों में सालाना 1,000 टन से अधिक सोना खरीदा है, जो पिछले दशक के लगभग 400-500 टन के औसत से कहीं अधिक है।
तिमाही आंकड़े निरंतर मजबूत मांग को दर्शाते हैं, जैसे कि 2025 के अंत तक इस वर्ष अब तक 297 टन की मांग दर्ज की गई है।
ये खरीदारी अल्पकालिक मूल्य उतार-चढ़ाव पर आधारित नहीं है। केंद्रीय बैंक समय के साथ सोने के मूल्य की रक्षा के लिए खरीदते हैं, न कि बाजार के रुझान का आकलन करने के लिए।
यह इसलिए महत्वपूर्ण है क्योंकि एक बार केंद्रीय बैंक सोना खरीद लेते हैं, तो वह कई वर्षों तक बाजार से बाहर रहता है। यहां तक कि जब निवेशकों की रुचि कम हो जाती है, तब भी केंद्रीय बैंक अक्सर चुपचाप सोना खरीदते रहते हैं, जिससे कीमतों में गिरावट धीमी होती है और बाजार को एक बुनियादी सहारा मिलता है।
बाजार में होने वाले उतार-चढ़ाव का अनुमान लगाने की कोशिश करने के बजाय, केंद्रीय बैंक राष्ट्रीय संपत्ति को संग्रहित करने के तरीके को बदल रहे हैं, जिससे वैश्विक वित्तीय प्रणाली में एक दीर्घकालिक और भरोसेमंद परिसंपत्ति के रूप में सोने की भूमिका मजबूत हो रही है।
मैक्रो कारकों के अलावा, निवेशकों और उपभोक्ताओं से सोने की मांग बाजार की गहराई और लचीलेपन को आकार देती है।
निवेश की मांग में ईटीएफ, बार और सिक्के शामिल हैं, जो आमतौर पर मैक्रो अनिश्चितता, वास्तविक प्रतिफल और मुद्रा रुझानों के प्रति प्रतिक्रिया देते हैं।
उपभोक्ताओं की मांग, विशेष रूप से एशिया और मध्य पूर्व से, कीमत के प्रति अधिक संवेदनशील और सांस्कृतिक रूप से प्रेरित होती है।
कीमतों में गिरावट के दौरान, अक्सर भौतिक खरीदारी बढ़ जाती है, जिससे बाजार को स्थिरता मिलती है। तीव्र उछाल के दौरान, उपभोक्ता मांग में कमी आ सकती है, लेकिन निवेश प्रवाह आमतौर पर इसकी भरपाई कर देता है।
वित्तीय और भौतिक मांग के बीच यह संतुलन यह समझाने में मदद करता है कि तेज उतार-चढ़ाव के बाद सोना अक्सर ढहने के बजाय स्थिर क्यों हो जाता है।
सोना शायद ही कभी किसी एक कारक से प्रभावित होता है। इसके बजाय, मूल्य रुझान तब उभरते हैं जब कई कारक एक साथ मिलकर काम करते हैं।
तीन सरल परिदृश्यों पर विचार करें:
तेजी के संकेत: वास्तविक ब्याज दरों में गिरावट, अमेरिकी डॉलर सूचकांक का कमजोर होना, मुद्रास्फीति की बढ़ती उम्मीदें और केंद्रीय बैंक द्वारा लगातार खरीदारी।
तटस्थ परिदृश्य: स्थिर वास्तविक उपज, सीमित दायरे में डॉलर, मध्यम मुद्रास्फीति की उम्मीदें, स्थिर भौतिक मांग।
मंदी के संकेत: वास्तविक उपज में वृद्धि, मजबूत डॉलर, मुद्रास्फीति की उम्मीदों में गिरावट, निवेश की मांग में कमी।
इन संयोजनों को समझने से निवेशकों को यह आकलन करने में मदद मिलती है कि सोने की कीमतों में होने वाले बदलाव चक्रीय प्रतिक्रियाएं हैं या किसी व्यापक संरचनात्मक प्रवृत्ति का हिस्सा हैं।
ब्याज दरों, मुद्राओं और केंद्रीय बैंक की गतिविधियों के अलावा, कई अतिरिक्त कारक सोने की कीमतों को प्रभावित कर सकते हैं, खासकर कम समयावधि में।
सोने पर भी बुनियादी अर्थशास्त्र के नियम लागू होते हैं। आभूषण, प्रौद्योगिकी और निवेश उत्पादों से बढ़ती मांग कीमतों को सहारा देती है, खासकर तब जब खदानों से आपूर्ति धीमी गति से बढ़ती है। खनन की उच्च लागत, सख्त नियम और सीमित नई खोजें भी आपूर्ति को सीमित कर सकती हैं, जिससे समय के साथ कीमतों पर दबाव बढ़ता है।
निवेशकों का व्यवहार सोने की कीमतों में उतार-चढ़ाव को बढ़ा सकता है। बाज़ार में अत्यधिक तनाव के समय, सोना अक्सर एक सुरक्षित निवेश विकल्प के रूप में अल्पकालिक निवेश को आकर्षित करता है। बाज़ार की अस्थिरता में अचानक वृद्धि, जो अक्सर VIX सूचकांक जैसे मापदंडों में परिलक्षित होती है, सोने में बढ़ती रुचि के साथ मेल खाती है।
युद्ध, व्यापारिक तनाव और राजनीतिक अस्थिरता अक्सर सुरक्षित निवेश की ओर पलायन को प्रेरित करते हैं। ऐसे माहौल में, सोने को एक स्थिर मूल्य भंडार के रूप में इसकी प्रतिष्ठा का लाभ मिलता है, विशेष रूप से तब जब वित्तीय बाजारों या सरकारों में विश्वास कमजोर हो जाता है।
सोने की कीमत को लेकर कई मिथक प्रचलित हैं।
एक धारणा यह है कि मुद्रास्फीति के दौरान सोने की कीमत हमेशा बढ़ेगी। वास्तविकता में, सोना केवल मुद्रास्फीति के आंकड़ों से प्रभावित नहीं होता, बल्कि अपेक्षाओं और नीतिगत विश्वसनीयता से भी प्रभावित होता है।
एक और बात यह है कि ब्याज दरों में बढ़ोतरी स्वतः मंदी का संकेत देती है। यदि ब्याज दरों में बढ़ोतरी मुद्रास्फीति से पीछे रह जाती है या वास्तविक प्रतिफल को बढ़ाने में विफल रहती है, तो भी सोने का प्रदर्शन अच्छा रह सकता है।
इन गलत धारणाओं को दूर करने से निवेशकों को कीमतों में होने वाले बदलावों को अधिक स्पष्टता से समझने में मदद मिलती है।
सोने की कीमतें मुख्य रूप से वास्तविक प्रतिफल, मुद्रास्फीति की उम्मीदों, अमेरिकी डॉलर के उतार-चढ़ाव, केंद्रीय बैंकों की खरीद और निवेशकों की मांग से प्रभावित होती हैं। जब इनमें से कई कारक एक साथ काम करते हैं, तो वे अक्सर अल्पकालिक उतार-चढ़ाव के बजाय कीमतों में स्थायी रुझान पैदा करते हैं।
वास्तविक प्रतिफल मुद्रास्फीति के बाद के प्रतिफल को मापता है। जब यह गिरता है या ऋणात्मक हो जाता है, तो सोने को रखने की लागत कम हो जाती है, जिससे यह सीमित वास्तविक प्रतिफल देने वाले बांड या नकदी की तुलना में अधिक आकर्षक हो जाता है।
क्योंकि सोने का मूल्य अमेरिकी डॉलर में निर्धारित होता है, इसलिए डॉलर के मजबूत होने से विदेशी खरीदारों के लिए सोना महंगा हो जाता है। इससे आमतौर पर मांग कम हो जाती है और कीमतों पर दबाव पड़ता है।
केंद्रीय बैंक सोने को दीर्घकालिक आरक्षित परिसंपत्ति के रूप में खरीदते हैं, न कि व्यापार के लिए। उनकी निरंतर खरीद से उपलब्ध आपूर्ति कम हो जाती है और अक्सर निवेशकों की मांग कमजोर होने की अवधि के दौरान कीमतों को स्थिर रखने में मदद मिलती है।
सोने की कीमत मुद्रास्फीति से सीधे तौर पर संबंधित नहीं होती। स्थिर और नियंत्रित मुद्रास्फीति के दौर के बजाय, जब मुद्रास्फीति की उम्मीदें बढ़ती हैं और केंद्रीय बैंक की नीति पर भरोसा कमजोर होता है, तब सोने का प्रदर्शन सबसे अच्छा होता है।
सोने की कीमतें अल्पकालिक बाजार उतार-चढ़ाव के बजाय व्यापक आर्थिक कारकों के एक स्थिर समूह का अनुसरण करती हैं। वास्तविक प्रतिफल, मुद्रास्फीति की उम्मीदें, अमेरिकी डॉलर सूचकांक में उतार-चढ़ाव और केंद्रीय बैंक की खरीदारी इसके मुख्य चालक हैं, जबकि निवेश और उपभोक्ता मांग मूल्य प्रवृत्तियों की मजबूती और स्थायित्व को निर्धारित करते हैं।
निवेशकों को दैनिक समाचारों पर ध्यान देने के बजाय इन कारकों के परस्पर संबंध पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए। जब वास्तविक प्रतिफल गिरता है, मुद्राओं की मजबूती कम होती है और सरकारी क्षेत्र में सोने की मांग स्थिर रहती है, तो एक रणनीतिक परिसंपत्ति के रूप में सोने की भूमिका और भी स्पष्ट हो जाती है। ऐसे वातावरण में, सोना एक सट्टा व्यापार के रूप में नहीं, बल्कि स्थिरता और दीर्घकालिक पोर्टफोलियो संतुलन के एक साधन के रूप में उभरता है।
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