प्रकाशित तिथि: 2026-06-23
फेड की ब्याज दर बढ़ाने का जोखिम 2026 बहस के केंद्र में वापस आ गया है, जब BofA ने 75 bps की कड़ाई का सुझाव दिया, भले ही फेड ने अभी दरें 3.50%–3.75% पर रोक रखी हों। बाजारों ने होल्ड पर प्रतिक्रिया नहीं दी; उन्होंने फेड के उच्च मुद्रास्फीति मार्ग और दर-कट मार्गदर्शक के गायब होने पर प्रतिक्रिया दी। कट ट्रेड इसलिए टूट गया क्योंकि आंकड़े अब Warsh को धैर्य दिखाने की जगह नहीं देते थे।
BofA Global Research का 22 जून का पूर्वानुमान अब 2026 में तीन 25 bps की फेड बढ़ोतरी देखता है, जिनके लिए सितंबर, अक्टूबर और दिसंबर में वृद्धि निर्धारित की गई है।
फेड ने दरें 3.50%–3.75% पर रोकी, लेकिन जून डॉट प्लॉट ने 2026 फंड्स-रेट का माध्य 3.4% से बढ़ाकर 3.8% कर दिया।
मुद्रास्फीति ने कट की कहानी तोड़ दी, 2026 PCE को 2.7% से संशोधित करके 3.6% किया गया और कोर PCE को 2.7% से 3.3% पर।
श्रम बाजार ने फेड को कवर दिया, मई में पेरोल 172,000 बढ़े और बेरोजगारी 4.3% पर स्थिर रही।
25 जून का PCE अगला ट्रिगर है — एक नरम कोर प्रिंट सितंबर की वृद्धि जोखिम को धीमा करता है; एक और कड़ा प्रिंट BofA के मार्ग को मजबूत करेगा।
फेड की अपनी प्रोजेक्शन झटका समझाती हैं: मुद्रास्फीति कूद गयी, बेरोजगारी घट गयी, और 2026 का रेट-path ऊपर चला गया।
| सिग्नल | मार्च से जून बदलाव | बाज़ार संकेत |
|---|---|---|
| 2026 Fed funds median | 3.4% → 3.8% | कट की प्रवृत्ति मिट गई |
| 2026 PCE inflation | 2.7% → 3.6% | मुद्रास्फीति शॉक |
| 2026 core PCE | 2.7% → 3.3% | दबाव व्यापक हुआ |
| 2026 unemployment | 4.4% → 4.3% | फेड के पास गुंजाइश है |
| 2026 GDP growth | 2.4% → 2.2% | विकास कटों को बचा नहीं पाया |
PCE की पंक्ति तर्क को लिए हुए है। फेड धीमी वृद्धि सहन कर सकता है; लेकिन जब उसकी अपनी मुद्रास्फीति पूर्वानुमान लगभग एक प्रतिशत अंक कूदता है तो वह दर कटों को बाज़ार के सामने नहीं बेच सकता।
एक फेड दर वृद्धि अब सक्रिय है, दो संभावित हैं, और तीन के लिए एक और गर्म मुद्रास्फीति की लहर चाहिए। कट अब बाज़ार का मुख्य प्रश्न नहीं रहा।
तीन बढ़ोतरी की संभावना एक सप्ताह में 3% से बढ़कर 19% हो गई, जबकि केवल 11% निवेशक वर्ष के अंत तक कोई बदलाव न होने की उम्मीद कर रहे थे। बाज़ार का केंद्र BofA के तीन के बजाय दो बढ़ोतरी के करीब बना हुआ है, लेकिन दिशा उलट गयी है।
एक वृद्धि के लिए टिकाऊ मुद्रास्फीति चाहिए। दो के लिए कड़ी मुद्रास्फीति और मज़बूत रोजगार चाहिए। तीन के लिए ग्रीष्मकालीन डेटा को गरम पक्ष पर चौंकाते रहना होगा। एक कट के लिए स्पष्ट मुद्रास्फीति ब्रेक या श्रम-बाजार झटका चाहिए।
दिसंबर की प्राइसिंग दिखाती है कि बाज़ार कितना आगे बढ़ गया है। ट्रेडरों ने दिसंबर में वृद्धि का 88% मौका देखा, जो फेड मीटिंग से पहले 61% था, जबकि सोना गिरा क्योंकि डॉलर फेड-हाइक अपेक्षाओं पर मजबूती से रहा।
डॉलर, यील्ड और सोना साथ-साथ कारोबार कर रहे हैं, संकेत दे रहे हैं कि उच्च वास्तविक-दर जोखिम वापस आ गया है।
Reuters द्वारा रिपोर्ट किए गए BofA Global Research के 22 जून के पूर्वानुमान ने इस वर्ष कोई दर परिवर्तन न करने से 75 bps की फेड बढ़ोतरी की ओर झुकाव जता दिया, जिनके लिए सितंबर, अक्टूबर और दिसंबर में चौथाई-पॉइंट की बढ़ोतरी निर्धारित की गई है। यह बदलाव मज़बूत आर्थिक आंकड़ों और Warsh के नेतृत्व में एक ऐसे फेड पर आधारित है जो अब मुद्रास्फीति को इंतजार करते हुए पार करने के लिए कम तत्पर दिखता है।
दर में कोई बदलाव अब यह नहीं दर्शाता कि फेड कट का इंतजार कर रहा है; इसका अर्थ है कि फेड यह परख रहा है कि क्या मुद्रास्फीति बिना और दबाव के ठंडी हो जाएगी।
बाज़ारों ने पूरी तरह से BofA के तीन-हाइक मार्ग को अपनाया नहीं है। LSEG प्राइसिंग 2026 में लगभग 42 bps की बढ़ोतरी की ओर इशारा करती है, जो तीन के बजाय एक या दो चालों के करीब है। BofA सर्वसम्मति से आगे है, पर सर्वसम्मति BofA की दिशा में बढ़ रही है।
जून के फैसले ने लक्ष्य रेंज को 3.50%–3.75% पर रखा, जिसमें सभी 12 वोटिंग सदस्य होल्ड के पक्ष में थे। आश्चर्य उस चीज़ से आया जिसे फेड ने हटा दिया: मंदी का लहजा। Warsh के पहले बयान ने इसे हटाकर मूल्य स्थिरता देने की प्रत्यक्ष प्रतिज्ञा रख दी।
जब फेड का मुद्रास्फीति मार्ग पहले ही बदल चुका हो तो बाजार अगली दर चाल का इंतजार नहीं करते। बयान ने ठोस सक्रियता, कार्यबल के अनुरूप नौकरी में वृद्धि, और मुद्रास्फीति का 2% लक्ष्य से ऊपर बने रहने की ओर इशारा किया। बाजारों ने एक सीधा संदेश सुना: ऐसा कोई श्रम-बाज़ार आपातकाल नहीं है जो मुद्रास्फीति की समस्या को संतुलित कर दे।
कट की सट्टेबाज़ी प्रोजेक्शन तालिका में टूटी, प्रेस कॉन्फरेंस में नहीं। जून की मध्यवत् 2026 फंड-रेट प्रोजेक्शन 3.8% पर पहुँच गई, जो वर्तमान मध्यबिंदु लगभग 3.625% से ऊपर है। मार्च ने निचला संकेत दिया; जून ने ऊँचा संकेत दिया।
Warsh को बाजार हिलाने के लिए दर वृद्धि की जरूरत नहीं थी। उन्होंने वह भाषा हटा दी जिसने कट को जिंदा रखा था।
फेड का जून बयान पिछली बैठक में 300 से अधिक शब्दों से घटकर 114 शब्द पर आ गया, और इसमें अगले कदम के बारे में कोई आगे की मार्गदर्शिका नहीं थी। 18 में से 9 प्रोजेक्शन ने 2026 में कम-से-कम एक दर वृद्धि की ओर संकेत दिया, जबकि बैठक के बाद फ्यूचर्स-मार्केट में वृद्धि की संभाव्यता 85% से ऊपर चली गई।
छोटा बयान तब अधिक हॉकिश लग सकता है जब हटाए गए शब्द डॉविश हों। फेड ने बाजारों को कीमत-स्थिरता का संदेश दिया और कट के बारे में थोड़ी ही सांत्वना छोड़ी।
फेड ने कम कहा, लेकिन उसने जो कहना बंद किया वह ज्यादा मायने रखता था।
मुद्रास्फीति ही वह कारण है जिसकी वजह से कट गायब हुए। फेड ने अपना 2026 PCE पूर्वानुमान 2.7% से बढ़ाकर 3.6% कर दिया, एक ऐसा बदलाव जिसे शोर के रूप में खारिज नहीं किया जा सकता।
मई का CPI फेड को हॉकिश बने रहने का औचित्य दिया। हेडलाइन मुद्रास्फीति महीने के आधार पर 0.5% बढ़ी और वर्षानुसार 4.2% रही, जिसमें मासिक वृद्धि का 60% से अधिक हिस्सा ऊर्जा ने चलाया। कोर CPI कम गंभीर दिखा, लेकिन हेडलाइन मुद्रास्फीति 4% से ऊपर होने से उम्मीदों को अब भी खतरा है।
अप्रैल का PCE, फेड का पसंदीदा मुद्रास्फीति मापक, महीने के आधार पर 0.4% बढ़ा। 25 जून को आने वाली मई PCE रिपोर्ट यह तय करेगी कि क्या सितंबर हाइक की सक्रिय विंडो बनी रहती है या फिर यह फिर से प्रतीक्षा-और-देखो क्षेत्र में लौट जाती है।
विकास की धीमी रफ्तार कट सट्टेबाज़ी को बचा नहीं सकती। फेड ने अपना 2026 GDP पूर्वानुमान 2.4% से घटाकर 2.2% कर दिया, जबकि बेरोज़गारी 4.4% से घटकर 4.3% रही। जब श्रम बाजार फेड को अभी भी जगह देता है तो नरम विकास का महत्व कम है।
मांगे भी कमजोर नहीं हुई हैं। रिटेल सेल्स मई में 0.9% बढ़कर $763.7 बिलियन हो गए, जो एक साल पहले की तुलना में 6.9% ऊपर है। उच्च दरों ने खर्च को इतना धीमा नहीं किया है कि कट को विश्वसनीय बनाया जा सके।
BofA की 75 bps की राह तब टूटेगी जब सितंबर से पहले मुद्रास्फीति ठंडा हो जाए। एक नरम PCE अंक पहले हाइक की घड़ी को धीमा कर देता है; दो नरम मुद्रास्फीति रिपोर्टें तीन हाइक को बचाना कठिन बना देती हैं। कट के लिए नरम मुद्रास्फीति की बजाय श्रम-मार्केट में स्पष्ट कमजोरी चाहिए।
ऊर्जा पहला स्विंग फैक्टर है। मई का CPI काफी हद तक ऊर्जा से चला था, इसलिए तेल और पेट्रोल में स्थायी गिरावट हेडलाइन दबाव को कम कर देगी इससे पहले कि वह कोर कीमतों में फैल जाए। फेड अस्थायी झटके को देख सकता है; वह उस झटके को अनदेखा नहीं कर सकता जो मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं को बदल दे।
नौकरियाँ दूसरा ट्रिगर हैं। स्थिर पे-रोल वृद्धि फेड को हॉकिश रहने की जगह देती है। रोजगार सृजन से श्रम-बाजार की कमजोरी तक का स्पष्ट बदलाव दर बहस को तेजी से बदल देगा।
उपभोक्ता खर्च तीसरी परीक्षा है। मजबूत रिटेल सेल्स हॉकिश दलील का समर्थन करती हैं, क्योंकि उच्च दरों ने अभी तक मांग को पर्याप्त रूप से धीमा नहीं किया है। सेवाओं, वास्तविक खर्च, या विवेकाधीन मांग में तेज कमी तीन हाइक को सही ठहराना कठिन बना देगी।
हाँ, हाइक जोखिम अब 2026 की बहस पर हावी है। फेड ने किसी कदम के लिए प्रतिबद्धता नहीं जताई है, लेकिन जून की प्रोजेक्शंस और BofA का 75 bps का पूर्वानुमान कट से दूर संकेत देते हैं। असली बहस यह है कि क्या फेड एक या दो हाइक पर रुकता है, या मुद्रास्फीति पूरा तीन हाइक थोप देती है।
BofA को लगता है कि मुद्रास्फीति इतनी ठोस रहेगी कि फेड निष्क्रिय नहीं रह सकता। यह अब सितंबर, अक्टूबर, और दिसंबर में 25 bps की हाइक देखता है, जो कि जॉब्स के मजबूती वाले आंकड़ों, मजबूत मांग, और Warsh के अंतर्गत फेड से समर्थित है—ऐसा फेड जो लक्ष्य से ऊपर मुद्रास्फीति को धैर्यपूर्वक सहने के लिए कम तैयार दिखता है।
Warsh ने दर बदलने से पहले संकेत बदल दिया। फेड का जून बयान छोटा, कम निर्देशात्मक और कीमत-स्थिरता पर अधिक केंद्रित हो गया। बाजारों ने गायब कट भाषा को असली संदेश के रूप में पढ़ा।
हाँ, लेकिन मानक ऊँचा है। मुद्रास्फीति को फेड की अपेक्षा से तेज़ी से गिरना होगा, या श्रम बाजार को इतनी कमजोरी दिखानी होगी कि फेड को रोजगार सुरक्षा की दिशा में लौटना पड़े। वर्तमान आंकड़े धैर्य या हाइक का समर्थन करते हैं, कट का नहीं।
25 जून को आने वाली मई PCE रिपोर्ट पहला परीक्षण है। कोर रीडिंग नरम होने पर सितंबर के लिए कीमत निर्धारण धीमा हो जाएगा। जून CPI और अगली पेरोल रिपोर्ट यह तय करेंगी कि क्या BofA का 75 bps मार्ग एक अपवाद बना रहेगा या उसे खारिज करना और भी कठिन हो जाएगा।
25 जून की PCE रिपोर्ट अगला परीक्षण है। कोर रीडिंग नरम होने पर सितंबर-हाइक की घड़ी धीमी हो जाएगी; एक और मजबूत रीडिंग BofA के 75 bps मार्ग को खारिज करना और कठिन बना देगी।
अगला फेड कदम जरूरी नहीं कि पहले वॉशिंगटन से आए; यह एक ऐसी मुद्रास्फीति रीडिंग से आ सकता है जो बाजारों को बताए कि वे अभी भी कल के रेजाइम के अनुसार कीमतें लगा रहे थे।
