प्रकाशित तिथि: 2026-01-28
प्लाजा समझौता इस बात की याद दिलाता है कि विदेशी मुद्रा (एफएक्स) बाजार हमेशा "स्वतंत्र रूप से चलने" के लिए नहीं छोड़े जाते हैं। जब सरकारें यह तय करती हैं कि विनिमय दर आर्थिक और राजनीतिक रूप से असहनीय हो गई है, तो वे नीति और हस्तक्षेप का समन्वय करके इसे पुनर्व्यवस्थित करने के लिए मजबूर कर सकती हैं।
बार-बार सामने आने वाले "मजबूत डॉलर" के चक्रों, बढ़ते व्यापार घाटे और मुद्रा संबंधी बयानबाजी के इस दौर में, प्लाजा समझौता एक ऐसे क्रांतिकारी समाधान का पर्याय बन गया है जिससे बाजार अभी भी डरते हैं या उम्मीद करते हैं, यह स्थिति पर निर्भर करता है।
22 सितंबर, 1985 को न्यूयॉर्क के प्लाजा होटल में हस्ताक्षरित यह समझौता अमेरिकी डॉलर में आई तेजी और घरेलू राजनीतिक जोखिम के रूप में उभर रहे अमेरिकी व्यापार असंतुलन के बाद हुआ था। 1985 से पूर्व के पांच वर्षों में, डॉलर अन्य प्रमुख मुद्राओं के मुकाबले 44 प्रतिशत तक चढ़ गया, जबकि 1985 में अमेरिकी व्यापार घाटा 122 अरब डॉलर तक पहुंच गया।
उस संयोजन ने आधुनिक मैक्रोइकॉनॉमिक्स में एक दुर्लभ घटना के लिए परिस्थितियाँ बनाईं: स्पष्ट, बहुराष्ट्रीय मुद्रा समन्वय।
प्लाजा समझौते ने 1985 में डॉलर की कीमत में 44 प्रतिशत की वृद्धि के बाद एक "व्यवस्थित" गिरावट को अंजाम दिया, जिसने अमेरिकी मूल्य प्रतिस्पर्धा को कमजोर कर दिया था और संरक्षणवादी दबाव को बढ़ा दिया था।
समझौते के बाद का समायोजन बड़ा था: 1985-87 में, प्रमुख मुद्राओं के आधार पर डॉलर लगभग 40 प्रतिशत गिर गया, जिससे कई वर्षों के अतिमूल्यांकन का उलटफेर हुआ।
यह समझौता केवल स्पॉट इंटरवेंशन के बारे में नहीं था। इसमें मांग को संतुलित करने के उद्देश्य से बनाई गई नीतियों के साथ समन्वय भी शामिल था, क्योंकि विदेशी मुद्रा व्यवस्था को मात्रा नहीं बल्कि विश्वसनीयता प्रभावित करती है।
इसका राजनीतिक उद्देश्य व्यापारिक संघर्ष को शांत करना था। अमेरिका का व्यापार घाटा सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 3 प्रतिशत तक पहुंच गया था, जिससे विधायी जवाबी कार्रवाई की संभावना बढ़ गई थी।
"प्लाजा अकॉर्ड 2.0" बार-बार सामने आता रहता है, लेकिन चीन-केंद्रित व्यापार प्रणाली और कहीं अधिक बड़े, तेज गति वाले विदेशी मुद्रा बाजार में इसकी नकल करना संरचनात्मक रूप से कठिन है।
प्लाजा समझौता ग्रुप ऑफ फाइव (जी5) (संयुक्त राज्य अमेरिका, जापान, पश्चिम जर्मनी, फ्रांस, यूनाइटेड किंगडम) द्वारा प्रमुख मुद्राओं, विशेष रूप से जापान और जर्मनी के मुकाबले डॉलर को कम करने के लिए समन्वित संदेश, नीतिगत संरेखण और विदेशी मुद्रा (एफएक्स) हस्तक्षेप के माध्यम से की गई एक संयुक्त प्रतिबद्धता थी।
इस बयान का मूल आधार यह था कि गैर-डॉलर मुद्राओं का "कुछ और व्यवस्थित मूल्यवृद्धि" वांछनीय है, जो वित्त मंत्रालयों और केंद्रीय बैंकों के एक समूह के लिए एक असामान्य रूप से सीधा संकेत था।
यह एक दिन का "डॉलर बेचो" अभियान नहीं था जिसने यंत्रवत् रूप से एक नया संतुलन स्थापित कर दिया हो। इसका स्थायी प्रभाव नीतिगत प्रतिक्रिया फलन के बारे में अपेक्षाओं में बदलाव से उत्पन्न हुआ। व्यवहार में, प्लाज़ा इसलिए सफल रहा क्योंकि इसने बाजारों को आश्वस्त किया कि अमेरिका और उसके प्रमुख सहयोगी अत्यधिक मूल्यवान डॉलर का बचाव नहीं करेंगे, और ब्याज दर और राजकोषीय व्यवस्थाएं पुनर्संतुलन के अनुरूप डॉलर के लिए नकारात्मक दिशा में विकसित होंगी।
आज यह अंतर महत्वपूर्ण है क्योंकि आधुनिक "प्लाजा अकॉर्ड 2.0" पर अधिकांश टिप्पणियाँ यह मानकर चलती हैं कि एक प्रेस कॉन्फ्रेंस और कुछ अरब डॉलर के हस्तक्षेप से वैश्विक पूंजी प्रवाह पर काबू पाया जा सकता है। इतिहास इसके विपरीत संकेत देता है। समन्वय विदेशी मुद्रा को तब प्रभावित करता है जब वह अपेक्षित नीतिगत मार्ग को बदलता है, न कि जब वह दैनिक कारोबार पर हावी होने का प्रयास करता है।
1985 तक, डॉलर की मजबूती एक व्यापक आर्थिक और राजनीतिक समस्या बन गई थी। मुद्रा में उछाल से वित्तीय स्थितियां सख्त हो जाती हैं, आयात सस्ता हो जाता है और व्यापार योग्य क्षेत्रों के लाभ मार्जिन कम हो जाते हैं। इससे अर्थव्यवस्था के भीतर वितरण संतुलन भी बिगड़ जाता है: उपभोक्ताओं को सस्ते आयात का लाभ मिलता है, जबकि निर्माताओं और निर्यातकों की मूल्य निर्धारण शक्ति कम हो जाती है।
अमेरिका का व्यापार संतुलन एक स्पष्ट दबाव बिंदु था। 1985 में, अमेरिका का व्यापार घाटा 122 अरब डॉलर तक पहुँच गया, जो एक रिकॉर्ड था और इससे संरक्षणवादी कानूनों का खतरा बढ़ गया। यह कोई काल्पनिक बात नहीं थी। इतना बड़ा व्यापार घाटा, मजबूत मुद्रा के साथ मिलकर, "अनुचित" प्रतिस्पर्धा की एक ऐसी कहानी गढ़ता है जो जल्दी ही दोनों दलों के बीच सहमति का विषय बन जाती है।
प्लाज़ा परियोजना का उद्देश्य विनिमय दर के माध्यम से प्रतिस्पर्धात्मकता को बहाल करके और अधिशेष अर्थव्यवस्थाओं को घरेलू मांग का समर्थन करने के लिए प्रोत्साहित करके इस स्थिति को बदलना था। इसका लक्ष्य व्यापार युद्ध के बिना व्यापक संतुलन स्थापित करना था।
तो प्लाज़ा ने अमेरिकी डॉलर को नीचे कैसे धकेला? मुद्रा समन्वय के तीन माध्यम होते हैं, और प्लाज़ा ने तीनों का इस्तेमाल किया।
1) संकेत और अपेक्षाएँ।
जब कई प्राधिकरण सार्वजनिक रूप से किसी वांछित दिशा पर सहमत होते हैं, तो वे "कितनी दूर जाना अनुचित है" के बारे में अनिश्चितता को कम कर देते हैं। व्यवस्थित गैर-डॉलर मूल्यवृद्धि के बारे में प्लाजा की भाषा अपेक्षाओं को पुनः स्थापित करने का एक सीधा प्रयास था।
यदि विनिमय दर के उद्देश्य मौद्रिक नीति से टकराते हैं, तो आमतौर पर विदेशी मुद्रा बाजार को लाभ होता है। प्लाज़ा की सफलता का कारण यह था कि यह डॉलर और अंतर्राष्ट्रीय समन्वय के प्रति अमेरिकी दृष्टिकोण में व्यापक नीतिगत बदलाव के साथ मेल खाता था, न कि इसलिए कि केवल हस्तक्षेप ही सर्वशक्तिमान है।
यहां तक कि "नियंत्रित" हस्तक्षेप भी महत्वपूर्ण मोड़ पर असर डाल सकता है, यदि यह कम तरलता को प्रभावित करता है, जोखिम प्रबंधकों को जोखिम कम करने के लिए मजबूर करता है, या गति और प्रवृत्ति-अनुसरण प्रणालियों को सक्रिय करता है। लेकिन यह तब सबसे अच्छा काम करता है जब यह व्यापक परिदृश्य और ब्याज दर के अनुरूप हो।
यह ढांचा बताता है कि लूव्र समझौते का अनुसरण क्यों किया गया। डॉलर के काफी गिरने के बाद, अधिकारियों ने आगे की गिरावट को रोकने और मुद्राओं को मौजूदा स्तरों के आसपास स्थिर करने का प्रयास किया।
प्लाज़ा घटना के बाद मैक्रो मानकों के हिसाब से समायोजन तेज़ी से हुआ। फ्रैंकल का विश्लेषण इसकी व्यापकता को दर्शाता है: डॉलर 1985 में 44 प्रतिशत चढ़ गया था और फिर 1985 से 1987 तक लगभग 40 प्रतिशत गिर गया। 1987 की शुरुआत तक, प्रतिभागियों ने मूल्यह्रास को पर्याप्त माना और लूवर समझौते के माध्यम से स्थिरीकरण की ओर रुख किया।
येन की चाल एशिया के लिए निर्णायक प्रेरक शक्ति बन गई। समझौते के समय अमेरिकी डॉलर/जापानी डॉलर का भाव लगभग 242 येन प्रति अमेरिकी डॉलर था, जो 1986 में गिरकर लगभग 153 येन और 1988 तक लगभग 120 येन तक पहुंच गया। जापान के निर्यातकों के लिए यह मामूली बदलाव नहीं था, बल्कि एक क्रांतिकारी परिवर्तन था।
| मीट्रिक | प्री-प्लाज़ा / शिखर | प्लाज़ा के बाद का परिणाम | यह क्यों महत्वपूर्ण था |
|---|---|---|---|
| प्रमुख मुद्राओं के मुकाबले अमेरिकी डॉलर | 1985 तक 44% की वृद्धि | 1985 से 1987 के बीच लगभग 40% की गिरावट | इससे सापेक्षिक मूल्य प्रतिस्पर्धात्मकता बहाल हुई और व्यापार बाधाओं पर दबाव कम हुआ। |
| अमेरिकी व्यापार घाटा | $122 बिलियन (1985) | लैग के साथ सुधार हुआ | व्यापार संतुलन की गतिशीलता विदेशी मुद्रा से पीछे रहती है; मूल्य निर्धारण का प्रभाव पहले पड़ता है, मात्रा का बाद में। |
| यूएसडी/जेपी (जेपी प्रति यूएसडी) | लगभग 242 येन (सितंबर 1985 के आसपास) | लगभग 153 येन (1986); लगभग 120 येन (1988) | येन की मजबूती ने जापान के निर्यात तंत्र के लिए वित्तीय परिस्थितियों को और कठिन बना दिया। |
| नीति व्यवस्था | डॉलर की मजबूती सहन की गई | लौवर समझौते के माध्यम से स्थिरीकरण (1987) | अधिकारियों ने मूल्यह्रास को रोकने के बजाय अतिवृद्धि और अस्थिरता से बचाव पर ध्यान केंद्रित किया। |
प्लाज़ा समझौते को अक्सर एक कारण-कार्य श्रृंखला की शुरुआत के रूप में देखा जाता है: येन का सुदृढ़ीकरण, निर्यात में होने वाले नुकसान की भरपाई के लिए नीतिगत ढील, परिसंपत्ति मुद्रास्फीति, बुलबुला और फिर दीर्घकालिक आर्थिक ठहराव। यह वर्णन दिशात्मक रूप से तर्कसंगत है, लेकिन अक्सर इसे अति सरलीकृत कर दिया जाता है।
जो पाठक पौराणिक कथाओं के बजाय प्रासंगिकता को समझने की कोशिश कर रहे हैं, उनके लिए दो बिंदु आवश्यक हैं।
सबसे पहले, येन का झटका वास्तविक था। मुद्रा की तीव्र वृद्धि से लाभ कम होता है, विदेशी राजस्व का स्थानीय मुद्रा मूल्य घटता है और व्यापार योग्य वस्तुओं के क्षेत्र में रोजगार पर दबाव पड़ता है। जापान की प्रतिक्रिया इस झटके को कम करने की थी, जो निर्यात-आधारित मॉडल के अचानक प्रतिस्पर्धात्मकता में गिरावट आने पर एक सामान्य नीतिगत प्रतिक्रिया है।
दूसरा, केवल प्लाज़ा को दोष देना घरेलू नीति और वित्तीय कारकों की अनदेखी करना है। जापान की आर्थिक मंदी केवल समझौते का परिणाम नहीं है, बल्कि इसमें मौद्रिक सख्ती और वित्तीय संतुलन में सुधार सहित व्यापक नीतिगत विकल्प भी शामिल हैं।
संक्षेप में, प्लाज़ा ने एक महत्वपूर्ण मोड़ को गति दी। इसने येन की तीव्र वृद्धि को बढ़ावा दिया, घरेलू नीतियों को आसान बनाने के लिए प्रोत्साहन दिया और परिसंपत्ति बुलबुले की संभावना को बढ़ाया, लेकिन इसने अकेले इसे उत्पन्न नहीं किया।
डॉलर के बहुत मजबूत होने पर, खासकर जब इससे वैश्विक वित्तीय परिस्थितियां बिगड़ती हैं या उभरते बाजारों में अस्थिरता आती है, तो 'प्लाजा अकॉर्ड 2.0' का चलन देखने को मिलता है। हाल की चर्चाओं में इस अवधारणा को एशियाई मुद्राओं में अचानक होने वाले उतार-चढ़ाव और डॉलर के समन्वित रूप से कमजोर होने की अटकलों से जोड़ा गया है।
इसी बीच, एक समानांतर शब्द चर्चा में आया है: "मार-ए-लागो समझौता"। यह कोई औपचारिक समझौता नहीं है। यह एक ऐसा नाम है जिसका इस्तेमाल विश्लेषक जानबूझकर डॉलर को कमजोर करने की एक काल्पनिक योजना का वर्णन करने के लिए करते हैं, जिसका उद्देश्य अमेरिकी व्यापार घाटे को कम करना है, और इसके लिए प्लाजा समझौते की कार्यप्रणाली को ऐतिहासिक मिसाल के तौर पर इस्तेमाल किया जा रहा है।
ये बहसें इसलिए जारी हैं क्योंकि अंतर्निहित व्यापक तनाव बना हुआ है। अमेरिका का बाहरी घाटा बहुत अधिक है, डॉलर प्रमुख आरक्षित और भुगतान मुद्रा है, और ब्याज दरों में अंतर के कारण डॉलर लंबे समय तक मजबूत बना रहता है जिससे वैश्विक तरलता पर दबाव पड़ता है।
जब वह मजबूती राजनीतिक रूप से महंगी साबित होती है, तो नीति निर्माताओं के सामने एक विकल्प होता है: घरेलू मांग के माध्यम से समायोजन को स्वीकार करना, या विनिमय दर के माध्यम से समायोजन आयात करने का प्रयास करना।
1985 में, अमेरिका, जापान और यूरोप के बीच प्रमुख विनिमय दरों का प्रबंधन प्रासंगिक व्यापार प्रणालियों के अधिकांश भाग में किया जाता था। आज, चीन की भागीदारी के बिना पुनर्गठन का कोई भी प्रयास आर्थिक रूप से अपूर्ण और राजनीतिक रूप से असंगत होने का जोखिम रखता है।
प्लाज़ा सहयोगियों के बीच समन्वय स्थापित कर रहा था। आधुनिक मुद्रा समन्वय एक अधिक प्रतिस्पर्धी ढांचे के भीतर होगा, जहां विनिमय दर में होने वाले बदलावों को केवल व्यापक स्थिरीकरण के बजाय रणनीतिक उपकरण के रूप में देखा जाएगा।
विदेशी मुद्रा बाजार अधिक गहन, तीव्र और अधिक लीवरेज्ड हैं। हस्तक्षेप का प्रभाव अब भी सीमित है, लेकिन प्रमाण प्रस्तुत करने का भार अधिक है। बाजार को केवल एक विज्ञप्ति नहीं, बल्कि एक सुसंगत नीतिगत मिश्रण की आवश्यकता है।
प्रमुख केंद्रीय बैंक 1980 के दशक के मध्य की तुलना में वित्त मंत्रालयों से अधिक स्वतंत्र हैं। मुद्रा लक्ष्यों के प्रति सार्वजनिक प्रतिबद्धता मुद्रास्फीति संबंधी आदेशों और विश्वसनीयता के साथ टकराव पैदा कर सकती है।
यही कारण है कि गंभीर संस्थागत आवाजें "प्लाजा अकॉर्ड 2.0" को एक उपयोगी सादृश्य के रूप में मानती हैं, न कि अल्पकालिक आधार स्थिति के रूप में, भले ही डॉलर ऐतिहासिक रूप से मजबूत हो।
प्लाजा का महत्व इसलिए है क्योंकि यह स्पष्ट करता है कि टिकाऊ फॉरेक्स व्यवस्था में बदलाव के लिए क्या सच होना चाहिए।
डॉलर के मजबूत होने का चक्र राजनीतिक रूप से महंगा साबित होना चाहिए: जब व्यापार घाटा और औद्योगिक नीति प्रमुख राजनीतिक मुद्दे बन जाते हैं, तो मुद्रा संबंधी स्पष्ट बयानबाजी की संभावना बढ़ जाती है।
नीतिगत मिश्रण सुसंगत होना चाहिए: यदि अमेरिका नीति को सख्त कर रहा है जबकि उसके सहयोगी देश नरमी बरत रहे हैं, तो समन्वित "डॉलर को नीचे लाने" की बातचीत शायद ही कभी ब्याज दर में अंतर के संपर्क में आने पर टिक पाती है।
केवल प्रवाह पर ही नहीं, बल्कि संदेशों पर भी ध्यान दें: प्लाज़ा ने डॉलर की मजबूती के प्रति आधिकारिक सहनशीलता के बारे में अपेक्षाओं को बदलकर बाजारों को प्रभावित किया। आधुनिक समकक्ष सबसे पहले जी7 की भाषा, वित्त मंत्रालय के दृष्टिकोण और "बाजार-निर्धारित दरों" की बयानबाजी में बदलाव में दिखाई देते हैं।
असलियत आमतौर पर दूसरे चरण में ही पता चल जाती है: लूव्र समझौता एक आदर्श उदाहरण है। नीति निर्माताओं को सफलता मिलने के बाद, वे अक्सर अतिवृद्धि और अस्थिरता को रोकने के लिए तुरंत कदम उठाते हैं।
प्लाज़ा समझौता 1985 में अमेरिका, जापान, पश्चिम जर्मनी, फ्रांस और ब्रिटेन के बीच हुआ एक समझौता था जिसका उद्देश्य अत्यधिक मूल्यवान अमेरिकी डॉलर को कमजोर करना था। इसमें डॉलर में नियंत्रित गिरावट लाने के लिए समन्वित सार्वजनिक मार्गदर्शन, विदेशी मुद्रा हस्तक्षेप और नीतिगत संरेखण को शामिल किया गया था।
1985 तक अमेरिकी डॉलर में लगभग 44 प्रतिशत की वृद्धि हो गई थी, जिससे निर्यात प्रतिस्पर्धा को नुकसान पहुंचा और अमेरिका का व्यापार घाटा बढ़ गया, जो उस वर्ष 122 अरब डॉलर तक पहुंच गया। इस असंतुलन ने संरक्षणवाद के लिए राजनीतिक दबाव बनाया, इसलिए अधिकारियों ने व्यापार संघर्ष को कम करने के लिए मुद्रा को पुनः संरेखित करने का विकल्प चुना।
विनिमय दरों के संदर्भ में, हाँ। 1985-87 में, प्रमुख मुद्राओं के आधार पर डॉलर लगभग 40 प्रतिशत गिर गया। व्यापार में, समायोजन में देरी हुई क्योंकि आयात कीमतें तुरंत बढ़ गईं जबकि मात्राओं में बाद में वृद्धि हुई। घाटे की समस्या समय के साथ कम हो गई, लेकिन परिणाम साझेदारों के अनुसार भिन्न-भिन्न रहे।
येन में तीव्र मजबूती आई, जिससे USD/JPY का मूल्य सितंबर 1985 में लगभग 242 येन प्रति अमेरिकी डॉलर से बढ़कर 1986 में लगभग 153 येन और 1988 तक लगभग 120 येन तक पहुंच गया। इस बदलाव ने निर्यातकों के लिए परिस्थितियां कठिन कर दीं और जापान के बाद के नीतिगत निर्णयों को प्रभावित किया, जो अक्सर बुलबुला युग की पृष्ठभूमि से जुड़े थे।
लूव्र समझौते (फरवरी 1987) का उद्देश्य डॉलर के काफी अवमूल्यन के बाद विनिमय दरों को स्थिर करना था। इसने कमजोर डॉलर को बढ़ावा देने से लेकर आगे की गिरावट और अस्थिरता को रोकने की दिशा में एक महत्वपूर्ण बदलाव को चिह्नित किया, जो सफल पुनर्संरेखण के बाद अतिवृद्धि के जोखिम को दर्शाता है।
प्लाज़ा समझौता एक ऐसा दुर्लभ उदाहरण था जिसमें दुनिया की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्थाओं ने विनिमय दर को एक साझा व्यापक आर्थिक जोखिम के रूप में माना और इसे ठीक करने के लिए संयुक्त रूप से कार्रवाई की। इसकी सफलता व्यापकता और विश्वसनीयता के कारण मिली: मजबूत डॉलर की समस्या राजनीतिक रूप से गंभीर हो गई, जी5 ने अपने संदेशों को एक समान किया और बाजारों को विश्वास हो गया कि नीति में भी इसी के अनुरूप प्रगति होगी।
1985 में डॉलर में हुई 44 प्रतिशत की वृद्धि और 1985-87 के दौरान इसमें आई लगभग 40 प्रतिशत की गिरावट उस शासन परिवर्तन की भयावहता को दर्शाती है।
आज के समय में इसकी प्रासंगिकता केवल अतीत की यादें नहीं हैं, बल्कि यह एक महत्वपूर्ण निदान है। जब निवेशक "प्लाजा समझौता 2.0" के बारे में सुनते हैं, तो उन्हें शीर्षक से आगे बढ़कर वास्तविक आवश्यकताओं की जांच करनी चाहिए: राजनीतिक दबाव, समन्वित नीतिगत मार्ग, विश्वसनीय संकेत और एक समन्वित व्यापार प्रणाली। इनके बिना, प्लाजा समझौता इतिहास बनकर रह जाएगा। इनके साथ, यह इस बात का प्रमाण बन जाता है कि विदेशी मुद्रा प्रणालियों को अभी भी बदला जा सकता है।
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