Publicado el: 2026-08-04
Actualizado el: 2026-08-04
La adquisición de Atkore por parte de Prysmian extiende al mayor fabricante de cables del mundo hacia los sistemas de conductos, gestión de cables y estructuras de soporte que se instalan alrededor de sus propios productos. El grupo italiano pagará US$95.00 por acción en efectivo, un valor de empresa de alrededor de US$3,800 millones, y las acciones de Atkore se dispararon cerca de 27% en operaciones previas a la apertura del mercado el 3 de agosto de 2026, con la oferta ubicándose 30% por encima del cierre anterior de US$72.96.
El precio merece más escrutinio que la prima. Prysmian cita un múltiplo de 9.8 veces el EBITDA, calculado sobre el resultado de Atkore en el año fiscal 2025. Frente a las ganancias más recientes de Atkore en los últimos doce meses, los mismos US$3,800 millones equivalen a cerca de 11.7 veces.
Prysmian pagará una prima de 30.2% sobre el cierre del 31 de julio y de 56.5% sobre el precio previo al inicio de la revisión estratégica de Atkore.
Prysmian suministra cables de energía y de datos; Atkore suministra los conductos, bandejas, accesorios y estructuras de soporte que los enrutan y protegen, a través de un canal norteamericano liderado por distribuidores.
Según nuestro cálculo, el múltiplo principal de 9.8x se convierte en 11.7x frente al EBITDA ajustado de Atkore de los últimos doce meses, de US$325.8 millones.
La meta de US$150 millones de beneficio anualizado equivale a 46.0% de esa cifra de los últimos doce meses, antes de considerar entre US$45 millones y US$50 millones en costos de integración.
Atkore representa cerca de 11% de los ingresos combinados pro forma, pero eleva la participación de Norteamérica en las ventas del grupo de alrededor de 40% a 45%.
| Concepto | Detalle |
|---|---|
| Comprador / Objetivo | Prysmian S.p.A. (BIT: PRY) / Atkore Inc. (NYSE: ATKR) |
| Contraprestación | US$95.00 por acción, en efectivo |
| Valor de empresa | Aprox. US$3,800 millones (€3,300 millones) |
| Prima sobre el cierre del 31 de julio | 30.2% sobre US$72.96; aprox. 23% sobre el VWAP de 90 días (precio promedio ponderado por volumen) |
| Múltiplo declarado | 9.8x VE/EBITDA con base en el EBITDA ajustado del año fiscal 2025 |
| Meta de beneficio anualizado | Aprox. US$150 millones en beneficios anuales de EBITDA antes de impuestos en un plazo de tres años |
| Costo de integración | Entre US$45 millones y US$50 millones en tres años |
| Financiamiento | Aprox. 60% deuda, más de 20% instrumentos híbridos y aprox. 20% capital |
| Apalancamiento pro forma | Aprox. 1.4 veces deuda neta sobre EBITDA a finales de 2026 |
| Cierre previsto | Fines del año calendario 2026 |
Con información de los comunicados de Prysmian y Atkore del 3 de agosto de 2026 y de los comentarios de la gerencia a los analistas ese mismo día, según reportó Reuters.
Prysmian ya fabrica los cables de energía, de edificación y de comunicaciones que se instalan en centros de datos y fábricas. Atkore fabrica casi todo lo que se instala alrededor de ellos: conductos de acero, PVC y aluminio, accesorios, bandejas para cables, escaleras portacables y canastillas, blindajes y estructuras de soporte, además de tubería plástica.
| Etapa del proyecto | Prysmian hoy | Lo que aporta Atkore |
|---|---|---|
| Suministro de energía al sitio | Cables de media tensión y de energía | Conductos, accesorios e infraestructura de soporte |
| Distribución interna | Cables de edificación e industriales | Bandejas, escaleras portacables, canastillas y estructuras de soporte |
| Datos | Cables de cobre y fibra óptica | Sistemas de enrutamiento y gestión de cables |
| Canal | Relaciones con empresas de servicios públicos y telecomunicaciones | Distribuidores y contratistas eléctricos |
La última fila es la que tiene más peso. Prysmian vende principalmente a empresas de servicios públicos y grandes contratistas, mientras que Atkore vende a través del canal de distribución eléctrica de Norteamérica. Ese canal es más difícil de replicar que la capacidad de fabricación de conductos, lo cual explica por qué un negocio que aporta alrededor de 11% de los ingresos combinados importa más de lo que su tamaño sugiere: eleva la participación de Norteamérica de cerca de 40% a 45% de las ventas del grupo.
Conviene separar el cómputo de la infraestructura eléctrica. Nvidia y sus pares suministran capacidad de cómputo, las empresas de servicios públicos suministran electricidad, Prysmian transporta energía y datos a través de cables, y los productos de Atkore enrutan, protegen y sostienen esos cables.
La demanda de energía de los centros de datos de IA está aumentando porque los grandes clústeres de aceleradores consumen mucha energía de forma simultánea, mientras que su refrigeración genera una carga eléctrica adicional. La conexión a la red, el acceso a la transmisión y la capacidad de las subestaciones se han convertido en restricciones primarias para el desarrollo de proyectos, más que en detalles secundarios.
Un proyecto necesita una conexión a la red, cable de media y baja tensión, fibra óptica, conductos que protejan ese cable, bandejas que lo dirijan a través del edificio, soportes estructurales para los equipos eléctricos y de refrigeración, y rutas que permitan añadir capacidad más adelante. Atkore suministra productos para toda esa lista, y su sistema de estructuras Unistrut sostiene bandejas, canastillas para cables, iluminación, barras conductoras y contención de refrigeración.
La exposición es indirecta, pero real. Atkore no fabrica chips ni opera instalaciones de cómputo; suministra la infraestructura física de IA sin la cual los chips no pueden recibir un suministro eléctrico confiable. Tampoco se trata únicamente de una historia de IA, ya que también atiende a la construcción comercial, las empresas de servicios públicos, las energías renovables y el sector ferroviario.
El informe Electricity 2026 de la Agencia Internacional de Energía proyecta que la demanda mundial de electricidad crecerá 3.6% al año hasta 2030, frente a 2.8% en la década anterior, impulsada por la industria, los vehículos eléctricos, la refrigeración y los centros de datos. Esa amplitud de fuentes es lo que evita que el acuerdo dependa de un único ciclo de gasto de capital.
El múltiplo VE/EBITDA declarado por Prysmian se basa en el EBITDA ajustado de Atkore del año fiscal 2025, de US$386.4 millones. Desde entonces, Atkore ha operado por debajo de ese ritmo. El EBITDA ajustado de los últimos doce meses al 26 de junio de 2026 fue de US$325.8 millones, cerca de 16% menor.
| Base de valoración | EBITDA ajustado | VE/EBITDA |
|---|---|---|
| Resultado real del año fiscal 2025, base principal de Prysmian | US$386.4 millones | 9.8x |
| Últimos doce meses a junio de 2026 | US$325.8 millones | 11.7x |
| Punto medio de la última proyección para el año fiscal 2026 | US$350.0 millones | 10.9x |
| Últimos doce meses más la meta completa de US$150 millones | US$475.8 millones | 8.0x |
| Punto medio de la proyección más la meta completa de US$150 millones | US$500.0 millones | 7.6x |
El valor de empresa de US$3,800 millones se divide entre cada base. La primera fila reproduce la cifra divulgada por Prysmian, lo que confirma que el método es comparable; la presentación de adquisición de Prysmian identifica los US$386.4 millones como EBITDA ajustado, de modo que las bases difieren por el periodo y no por la definición.
El punto medio de US$350 millones no es una guía vigente. Atkore mantuvo por última vez su proyección de entre US$340 millones y US$360 millones el 5 de mayo, y no la actualizó ni la reafirmó al reportar los resultados del tercer trimestre junto con el anuncio de la fusión.
Al aplicar US$95 a las 33,767,266 acciones comunes en circulación al 1 de mayo de 2026, esas acciones se valoran en alrededor de US$3,210 millones. Esa cifra no representa la contraprestación total en capital, porque la fusión también contempla el pago en efectivo de las opciones y unidades accionarias en circulación.
Atkore ha llevado a cabo una revisión estratégica desde finales de 2025, y la adquisición concluye ese proceso en lugar de surgir sin previo aviso. Prysmian se hizo con la empresa a través de un proceso competitivo, lo que explica la prima de 56.5% sobre el cierre previo a la revisión, de US$60.69.
Los resultados del tercer trimestre, reportados el mismo día, muestran crecimiento junto con presión sobre los márgenes. Las ventas netas aumentaron 8.1% interanual, a US$794.8 millones; el segmento Electrical creció 10.9%, a US$578.3 millones, y el EBITDA ajustado subió 4.7%, a US$104.7 millones. El margen bruto cayó a 22.2% desde 23.4%, ya que un incremento de US$48.9 millones en costos de insumos superó los US$22.4 millones obtenidos por ajustes de precios. La utilidad neta bajo normas GAAP fue de US$0.7 millones, o US$0.02 por acción diluida, tras un acuerdo de litigio de US$50.0 millones.
Las cifras bajo normas GAAP y las cifras ajustadas cuentan historias opuestas, y esa brecha es precisamente el punto clave. El pago en efectivo permite a los accionistas materializar una prima antes de que se resuelva la oportunidad o el riesgo de ejecución.
Los US$150 millones corresponden a un beneficio anualizado de EBITDA antes de impuestos, no a un programa de reducción de costos, y Prysmian no ha publicado un desglose entre fuentes comerciales y operativas. El director ejecutivo, Massimo Battaini, dijo a los analistas que ambas empresas venden productos complementarios a los mismos clientes y que deberían ganar más contratos con una oferta combinada, lo cual apunta a un componente comercial considerable.
Esa distinción es relevante para determinar cuánta confianza merece la meta. Los costos que un comprador elimina están bajo su control; convencer a distribuidores y contratistas de comprar una oferta más amplia no lo está. Frente a una base de los últimos doce meses de US$325.8 millones, la meta representa un incremento de 46.0%, con entre US$45 millones y US$50 millones de gasto de integración en los primeros tres años.
El argumento central aquí es que Prysmian está pagando un precio pleno por el alcance del canal de distribución y la adyacencia de negocio, no por ganancias baratas. Si los márgenes de Atkore se recuperan hacia los niveles del año fiscal 2025 a medida que se normalizan los costos de insumos, el múltiplo efectivo se comprime hacia 9.8x y el precio resulta razonable. Si las reducciones de costos por sí solas se acercan a US$150 millones, el escepticismo planteado antes resultaría infundado.
En cuanto al acuerdo en sí, una mayoría de las acciones en circulación de Atkore debe aprobar la fusión, y aún están pendientes las autorizaciones antimonopolio en varias jurisdicciones, entre ellas la revisión bajo la ley Hart-Scott-Rodino de Estados Unidos y en Austria, Australia y Canadá. El financiamiento parece la menor de las preocupaciones: no existe una condición de financiamiento, y Prysmian proyecta un apalancamiento pro forma de alrededor de 1.4 veces a finales de 2026, que bajaría hacia una vez en 2027. Las aprobaciones y la integración, dos de los riesgos centrales de las fusiones y adquisiciones, son las restricciones determinantes.
Prysmian acordó comprar la empresa por US$95.00 por acción en efectivo, 30.2% por encima del cierre anterior, lo que eliminó la incertidumbre que pesaba sobre Atkore desde que comenzó su revisión estratégica.
Alrededor de US$3,800 millones en valor de empresa, de los cuales cerca de US$3,210 millones corresponden al valor de las acciones comunes actualmente en circulación al precio de la oferta.
Los cables deben protegerse, enrutarse y sostenerse mediante conductos, accesorios, bandejas, canastillas y estructuras de soporte. Eso es justamente lo que fabrica Atkore.
Es de 30.2% sobre el cierre del 31 de julio, de US$72.96; de cerca de 23% sobre el VWAP de 90 días; y de 56.5% sobre el precio previo a la revisión, de US$60.69.
Los tenedores recibirán US$95.00 por acción en efectivo. Hasta entonces, las acciones podrían cotizar por debajo de ese nivel, lo cual refleja el valor del tiempo y el riesgo regulatorio y de cierre que aún persiste.
