Publicado em: 2026-08-04
Atualizado em: 2026-08-04
A aquisição da Atkore pela Prysmian expande a atuação da maior fabricante de cabos do mundo para os sistemas de conduítes, gerenciamento de cabos e estruturas instalados em torno de seus próprios produtos. O grupo italiano está pagando US$ 95,00 por ação em dinheiro, um valor de mercado de aproximadamente US$ 3,8 bilhões, e as ações da Atkore subiram cerca de 27% nas negociações pré-mercado em 3 de agosto de 2026, com a oferta 30% acima do fechamento anterior de US$ 72,96.
O preço merece uma análise mais aprofundada do que o prêmio. A Prysmian cita 9,8 vezes o EBITDA, considerando o resultado fiscal da Atkore para 2025. Considerando os lucros dos últimos doze meses da Atkore, os mesmos US$ 3,8 bilhões equivalem a cerca de 11,7 vezes.
A Prysmian está pagando um prêmio de 30,2% em relação ao fechamento de 31 de julho e 56,5% acima do preço anterior ao início da revisão estratégica da Atkore.
A Prysmian fornece cabos de energia e dados; a Atkore fornece os conduítes, bandejas, conexões e estruturas que os encaminham e protegem, através de um canal de distribuição na América do Norte.
Segundo nossos cálculos, o múltiplo de 9,8x, que representa o valor principal, passa a ser de 11,7x em relação ao EBITDA ajustado dos últimos doze meses da Atkore, de US$ 325,8 milhões.
A meta de receita anual recorrente de US$ 150 milhões equivale a 46% do valor dos últimos 12 meses, antes dos custos de integração de US$ 45 milhões a US$ 50 milhões.
A Atkore representa cerca de 11% da receita combinada pro forma, mas eleva a participação da América do Norte nas vendas do grupo de aproximadamente 40% para 45%.
| Medir | Detalhe |
|---|---|
| Comprador/Público-alvo | Prysmian SpA (BIT: PRY) / Atkore Inc. |
| Consideração | US$ 95,00 por ação, à vista. |
| Valor da empresa | Aproximadamente US$ 3,8 bilhões (€ 3,3 bilhões) |
| Prêmio até o fechamento de 31 de julho | 30,2% a partir de US$ 72,96; aproximadamente 23% em relação ao VWAP de 90 dias. |
| Declarou múltiplos | 9,8x EV/EBITDA com base no EBITDA ajustado para o ano fiscal de 2025. |
| meta de taxa de execução | Aproximadamente US$ 150 milhões em benefícios anuais de EBITDA antes dos impostos em três anos. |
| Custo de integração | De US$ 45 milhões a US$ 50 milhões ao longo de três anos |
| Financiamento | Aproximadamente 60% em dívida, mais de 20% em instrumentos híbridos e cerca de 20% em capital próprio. |
| alavancagem pro forma | Relação dívida líquida/EBITDA de aproximadamente 1,4x no final de 2026. |
| Fechamento da meta | Final do ano civil de 2026 |
Informações obtidas a partir dos comunicados da Prysmian e da Atkore de 3 de agosto de 2026 e dos comentários da administração aos analistas no mesmo dia, conforme relatado pela Reuters.
A Prysmian já fabrica os cabos de energia, de construção e de comunicação instalados em centros de dados e fábricas. A Atkore fabrica quase tudo o que é instalado ao redor deles: eletrodutos de aço, PVC e alumínio, conexões, bandejas de cabos, escadas e cestos, armaduras e estruturas, e tubos de plástico.
| Etapa do projeto | Prysmian Hoje | Atkore acrescenta |
|---|---|---|
| Energia para o local | Cabos de média tensão e de energia | Eletrodutos, conexões e infraestrutura de suporte |
| Distribuição interna | Cabos para construção civil e indústria | Bandejas, escadas, cestos e molduras |
| Dados | Cabos de cobre e fibra óptica | Sistemas de roteamento e gerenciamento de cabos |
| Canal | Relações entre empresas de serviços públicos e de telecomunicações | Distribuidores e empreiteiros de materiais elétricos |
A última linha é a que tem maior peso. A Prysmian vende principalmente para concessionárias de serviços públicos e grandes empreiteiras, enquanto a Atkore vende através do canal de distribuição elétrica da América do Norte. Esse canal é mais difícil de replicar do que a capacidade de instalação de dutos, e isso explica por que uma empresa que contribui com aproximadamente 11% da receita combinada importa mais do que seu tamanho sugere: ela eleva a participação da América do Norte nas vendas do grupo de cerca de 40% para 45%.
Separe a computação da infraestrutura elétrica. A Nvidia e suas concorrentes fornecem capacidade de computação, as concessionárias fornecem eletricidade, a Prysmian transporta energia e dados por meio de cabos, e os produtos da Atkore roteiam, protegem e dão suporte a esses cabos.
As cargas de trabalho de IA aumentam a densidade de energia porque grandes clusters de aceleradores consomem muita energia simultaneamente, e o resfriamento desses clusters representa, por si só, uma carga elétrica. A conexão à rede elétrica, o acesso à transmissão e a capacidade das subestações tornaram-se restrições primárias ao desenvolvimento, em vez de meros detalhes.
Um projeto precisa de conexão de rede, cabos de média e baixa tensão, fibra óptica, eletrodutos para proteção dos cabos, bandejas para passagem dos cabos pelo edifício, suportes estruturais para instalações elétricas e de refrigeração, e caminhos que permitam a expansão da capacidade posteriormente. A Atkore fornece tudo isso, e sua estrutura Unistrut suporta bandejas, cestos de cabos, iluminação, barramentos e sistemas de refrigeração.
A exposição é indireta, mas real. A Atkore não fabrica chips nem opera instalações; ela fornece os sistemas sem os quais os chips não podem receber energia confiável. Além disso, sua história não se limita à inteligência artificial, atendendo também aos setores de construção comercial, serviços públicos, energias renováveis e ferrovias.
O relatório "Eletricidade 2026" da Agência Internacional de Energia prevê um crescimento da demanda global de eletricidade de 3,6% ao ano até 2030, contra 2,8% na década anterior, impulsionado pela indústria, veículos elétricos, refrigeração e data centers. Essa amplitude é o que impede que o acordo dependa de um único ciclo de investimento de capital.
O múltiplo declarado pela Prysmian baseia-se no EBITDA ajustado da Atkore para o ano fiscal de 2025, de US$ 386,4 milhões. Desde então, as ações da Atkore têm sido negociadas abaixo desse patamar. O EBITDA ajustado dos últimos doze meses, até 26 de junho de 2026, foi de US$ 325,8 milhões, aproximadamente 16% menor.
| Base de avaliação | EBITDA ajustado | EV/EBITDA |
|---|---|---|
| Ano fiscal de 2025 real, base principal da Prysmian | US$ 386,4 milhões | 9,8x |
| Últimos 12 meses até junho de 2026 | US$ 325,8 milhões | 11,7x |
| Última previsão para o ano fiscal de 2026 (ponto médio). | US$ 350 milhões | 10,9x |
| Últimos 12 meses mais a meta total de US$ 150 milhões | US$ 475,8 milhões | 8.0x |
| Perspectiva intermediária mais meta total de US$ 150 milhões | US$ 500 milhões | 7,6x |
Valor da empresa de US$ 3,8 bilhões dividido por cada base. A primeira linha reproduz o valor divulgado pela Prysmian, confirmando que o método é comparável; a apresentação da aquisição da Prysmian identifica os US$ 386,4 milhões como EBITDA ajustado, portanto, as bases diferem por período, e não por definição.
Note que o valor médio de US$ 350 milhões não é uma previsão definitiva. A Atkore manteve sua projeção de US$ 340 milhões a US$ 360 milhões em 5 de maio e não a atualizou nem a reafirmou ao divulgar os resultados do terceiro trimestre juntamente com a fusão.
Aplicando o valor de US$ 95 às 33.767.266 ações ordinárias em circulação em 1º de maio de 2026, essas ações são avaliadas em aproximadamente US$ 3,21 bilhões. Esse valor não representa a totalidade da contraprestação em ações, pois a fusão também prevê o pagamento em dinheiro de opções e unidades de ações em circulação.
A Atkore vinha realizando uma revisão estratégica desde o final de 2025, e a aquisição conclui esse processo, em vez de ter surgido de forma espontânea. A Prysmian garantiu a aquisição por meio de um processo competitivo, o que explica o prêmio de 56,5% em relação ao preço de fechamento pré-revisão de US$ 60,69.
O terceiro trimestre, divulgado no mesmo dia, mostra crescimento em meio à pressão sobre as margens. As vendas líquidas aumentaram 8,1% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 794,8 milhões, o segmento de Elétrica cresceu 10,9%, para US$ 578,3 milhões, e o EBITDA ajustado subiu 4,7%, para US$ 104,7 milhões. A margem bruta caiu para 22,2%, ante 23,4%, devido ao aumento de US$ 48,9 milhões nos custos de insumos, que superou os US$ 22,4 milhões em reajustes de preços. O lucro líquido GAAP foi de US$ 0,7 milhão, ou US$ 0,02 por ação diluída, após um acordo judicial de US$ 50 milhões.
Os números GAAP e os números ajustados contam histórias opostas, e essa discrepância é justamente o objetivo. O caixa permite que os acionistas realizem um prêmio antes que a oportunidade ou o risco de execução se concretizem.
Os US$ 150 milhões representam um benefício recorrente do EBITDA antes dos impostos, não um programa de redução de custos, e a Prysmian não divulgou a distinção entre as fontes comerciais e operacionais. O diretor executivo, Massimo Battaini, disse aos analistas que as duas empresas vendem produtos complementares para os mesmos clientes e que devem conquistar mais negócios com uma oferta conjunta, o que indica um componente comercial significativo.
Essa distinção é importante para determinar o nível de confiança que a meta merece. Os custos que um comprador elimina estão sob seu controle; persuadir distribuidores e contratados a adquirir um pacote mais amplo, não. Com base em um valor de mercado de US$ 325,8 milhões, a meta representa um aumento de 46,0%, com um investimento em integração entre US$ 45 milhões e US$ 50 milhões nos primeiros três anos.
O argumento aqui é que a Prysmian está pagando o preço integral pelo alcance e pela proximidade dos canais, em vez de buscar lucros baixos. Se as margens da Atkore se recuperarem para os níveis do ano fiscal de 2025, à medida que os custos de insumos se normalizarem, o múltiplo efetivo se comprime para cerca de 9,8x e o preço parece razoável. Se as reduções de custos por si só se aproximarem de US$ 150 milhões, o ceticismo acima é infundado.
Em relação ao próprio negócio, a fusão precisa ser aprovada pela maioria das ações em circulação da Atkore, e as aprovações antitruste estão pendentes em diversas jurisdições, incluindo as sob a Lei Hart-Scott-Rodino e na Áustria, Austrália e Canadá. O financiamento parece ser a menor preocupação: não há condição de financiamento, e a Prysmian prevê uma alavancagem pro forma de aproximadamente 1,4 vezes no final de 2026, caindo para perto de uma vez em 2027. As aprovações e a integração, e não o financiamento, são as restrições vinculativas.
A Prysmian concordou em comprar a empresa por US$ 95,00 por ação em dinheiro, 30,2% acima do fechamento anterior, eliminando a incerteza que pairava sobre a Atkore desde o início de sua revisão estratégica.
O valor da empresa é de aproximadamente US$ 3,8 bilhões, dos quais cerca de US$ 3,21 bilhões correspondem ao valor das ações ordinárias atualmente em circulação ao preço da oferta.
Os cabos devem ser protegidos, encaminhados e suportados por meio de conduítes, conexões, bandejas, cestos e estruturas. É isso que a Atkore fabrica.
30,2% em relação ao fechamento de 31 de julho, de US$ 72,96, cerca de 23% em relação ao VWAP de 90 dias e 56,5% em relação ao preço pré-revisão de US$ 60,69.
Os acionistas receberão US$ 95,00 por ação em dinheiro. Até lá, as ações poderão ser negociadas abaixo desse valor, refletindo o valor temporal e o risco residual de regulamentação e fechamento do negócio.
