Diterbitkan pada: 2026-08-04
Akuisisi Atkore oleh Prysmian memperluas jangkauan produsen kabel terbesar di dunia ini ke bisnis conduit, sistem manajemen kabel, dan sistem framing yang dipasang di sekitar produk kabelnya sendiri. Grup asal Italia ini membayar US$95,00 per saham secara tunai, dengan nilai perusahaan (enterprise value) sekitar US$3,8 miliar. Saham Atkore melonjak sekitar 27% dalam perdagangan pra-pembukaan pada 3 Agustus 2026, dengan penawaran tersebut berada 30% di atas harga penutupan sebelumnya sebesar US$72,96.
Harga transaksi ini justru lebih perlu dicermati daripada besaran premiumnya. Prysmian mengutip valuasi 9,8 kali EBITDA, diukur terhadap hasil tahun fiskal 2025 Atkore. Namun jika dibandingkan dengan laba dua belas bulan terakhir (trailing twelve months) Atkore yang paling baru, nilai US$3,8 miliar yang sama itu setara dengan sekitar 11,7 kali.
Prysmian membayar premi 30,2% terhadap harga penutupan 31 Juli dan 56,5% di atas harga sebelum tinjauan strategis Atkore dimulai.
Prysmian memasok kabel listrik dan kabel data, sementara Atkore memasok conduit, tray, fitting, dan framing yang menyalurkan serta melindungi kabel tersebut, melalui jalur distribusi yang dipimpin distributor di Amerika Utara.
Berdasarkan kalkulasi kami, multiple utama 9,8 kali berubah menjadi 11,7 kali jika dibandingkan dengan EBITDA yang disesuaikan (adjusted EBITDA) dua belas bulan terakhir Atkore sebesar US$325,8 juta.
Target run-rate tahunan sebesar US$150 juta setara dengan 46,0% dari angka dua belas bulan terakhir tersebut, sebelum memperhitungkan biaya integrasi sebesar US$45 juta hingga US$50 juta.
Atkore menyumbang sekitar 11% dari pendapatan gabungan pro forma, tetapi meningkatkan porsi Amerika Utara dalam penjualan grup dari sekitar 40% menjadi 45%.
| Ukuran | Detail |
|---|---|
| Pembeli / Target | Prysmian S.p.A. (BIT: PRY) / Atkore Inc. (NYSE: ATKR) |
| Kompensasi | US$95,00 per saham, seluruhnya tunai |
| Nilai perusahaan (enterprise value) | Sekitar US$3,8 miliar (€3,3 miliar) |
| Premi terhadap penutupan 31 Juli | 30,2% dari US$72,96; sekitar 23% terhadap VWAP 90 hari |
| Multiple yang dinyatakan | 9,8x EV/EBITDA berdasarkan EBITDA yang disesuaikan tahun fiskal 2025 (FY2025) |
| Target run-rate | Sekitar US$150 juta manfaat EBITDA sebelum pajak per tahun dalam tiga tahun |
| Biaya integrasi | US$45 juta hingga US$50 juta selama tiga tahun |
| Pendanaan | Sekitar 60% utang, lebih dari 20% instrumen hibrida, dan sekitar 20% ekuitas |
| Leverage pro forma | Sekitar 1,4x rasio utang bersih terhadap EBITDA pada akhir 2026 |
| Target penutupan transaksi | Akhir tahun kalender 2026 |
Bersumber dari rilis Prysmian dan Atkore pada 3 Agustus 2026 serta komentar manajemen kepada para analis pada hari yang sama, sebagaimana dilaporkan Reuters.
Prysmian sudah memproduksi kabel listrik, kabel bangunan, dan kabel komunikasi yang dipasang di pusat data dan fabrik. Atkore memproduksi hampir semua yang dipasang di sekitar kabel-kabel tersebut: conduit dari baja, PVC, dan aluminium, fitting, tray kabel, ladder dan basket, armor pelindung dan framing, serta pipa plastik.
| Tahap Proyek | Prysmian Saat Ini | Tambahan dari Atkore |
|---|---|---|
| Pasokan listrik ke lokasi | Kabel tegangan menengah dan kabel listrik | Conduit, fitting, dan infrastruktur pendukung |
| Distribusi di dalam bangunan | Kabel bangunan dan kabel industri | Tray, ladder, basket, dan framing |
| Data | Kabel tembaga dan fiber optik | Sistem penyaluran dan manajemen kabel |
| Jalur distribusi | Hubungan dengan utilitas dan telekomunikasi | Distributor listrik dan kontraktor |
Baris terakhir inilah yang paling penting. Prysmian menjual sebagian besar produknya kepada utilitas dan kontraktor besar, sementara Atkore menjual melalui jalur distribusi listrik di Amerika Utara. Jalur distribusi semacam itu jauh lebih sulit ditiru dibandingkan kapasitas produksi conduit, dan inilah alasan mengapa bisnis yang hanya menyumbang sekitar 11% dari pendapatan gabungan bisa berarti lebih besar daripada ukurannya: bisnis ini mengangkat porsi Amerika Utara dari sekitar 40% menjadi 45% dari penjualan grup.
Pisahkan dahulu antara komputasi dan infrastruktur listrik. Nvidia dan para pesaingnya memasok kapasitas komputasi, utilitas memasok listrik, Prysmian menyalurkan listrik dan data melalui kabel, sementara produk Atkore menyalurkan, melindungi, dan menopang kabel-kabel tersebut.
Permintaan listrik pusat data AI terus meningkat karena kluster akselerator berskala besar menyerap daya dalam jumlah besar secara bersamaan, sementara proses pendinginannya menambah beban listrik. Koneksi jaringan listrik, akses transmisi, dan kapasitas gardu induk kini menjadi kendala utama pengembangan, bukan sekadar detail pelengkap.
Sebuah proyek membutuhkan koneksi jaringan, kabel tegangan menengah dan rendah, fiber, conduit yang melindungi kabel tersebut, tray yang menyalurkannya di dalam bangunan, penyangga struktural untuk instalasi listrik dan pendinginan, serta jalur yang memungkinkan penambahan kapasitas di kemudian hari. Atkore memasok seluruh kebutuhan tersebut, dan framing Unistrut miliknya menopang tray, basket kawat, pencahayaan, busbar, serta containment pendinginan.
Eksposur Atkore terhadap tren AI ini memang tidak langsung, tetapi nyata. Atkore tidak memproduksi chip maupun mengoperasikan fasilitas apa pun; perusahaan ini memasok infrastruktur fisik AI yang tanpanya chip tidak dapat memperoleh pasokan listrik yang andal. Bisnis Atkore juga tidak semata-mata bergantung pada AI, karena turut melayani konstruksi komersial, utilitas, energi terbarukan, dan perkeretaapian.
Laporan Electricity 2026 dari International Energy Agency (IEA) memproyeksikan permintaan listrik global tumbuh 3,6% per tahun hingga 2030, dibandingkan dengan 2,8% pada dekade sebelumnya, didorong oleh sektor industri, kendaraan listrik, pendinginan, dan pusat data. Keragaman sumber permintaan inilah yang membuat kesepakatan ini tidak bergantung pada satu siklus belanja modal (capital expenditure) saja.
Multiple EV/EBITDA yang disebutkan Prysmian didasarkan pada EBITDA yang disesuaikan tahun fiskal 2025 Atkore sebesar US$386,4 juta. Sejak itu, kinerja Atkore berada di bawah run rate tersebut. EBITDA yang disesuaikan untuk dua belas bulan terakhir hingga 26 Juni 2026 tercatat US$325,8 juta, sekitar 16% lebih rendah.
| Basis Valuasi | EBITDA yang Disesuaikan | EV/EBITDA |
|---|---|---|
| Aktual FY2025, basis utama Prysmian | US$386,4 juta | 9,8x |
| Dua belas bulan terakhir hingga Juni 2026 | US$325,8 juta | 11,7x |
| Titik tengah proyeksi FY2026 terakhir yang dipublikasikan | US$350,0 juta | 10,9x |
| Dua belas bulan terakhir ditambah target penuh US$150 juta | US$475,8 juta | 8,0x |
| Titik tengah proyeksi ditambah target penuh US$150 juta | US$500,0 juta | 7,6x |
Nilai perusahaan sebesar US$3,8 miliar dibagi dengan masing-masing basis EBITDA tersebut. Baris pertama mereproduksi angka yang diungkapkan Prysmian, sehingga metode perhitungannya setara (like-for-like); presentasi akuisisi Prysmian sendiri mengidentifikasi angka US$386,4 juta sebagai EBITDA yang disesuaikan, sehingga perbedaan antarbasis tersebut berasal dari periode, bukan dari definisi.
Titik tengah US$350 juta tersebut bukan proyeksi yang masih berlaku. Atkore terakhir kali mempertahankan proyeksinya sebesar US$340 juta hingga US$360 juta pada 5 Mei, dan tidak memperbarui atau menegaskan kembali proyeksi tersebut saat melaporkan kinerja kuartal ketiga bersamaan dengan pengumuman merger.
Jika harga US$95 dikalikan dengan 33.767.266 lembar saham biasa yang beredar pada 1 Mei 2026, nilai saham tersebut mencapai sekitar US$3,21 miliar. Namun, itu bukan nilai ekuitas transaksi secara penuh, karena merger ini juga memberikan perlakuan tunai untuk opsi dan unit saham yang masih beredar.
Atkore telah menjalankan tinjauan strategis sejak akhir 2025, dan pengambilalihan ini menjadi penutup dari proses tersebut, bukan tawaran yang datang tiba-tiba. Prysmian memenangkan Atkore melalui proses kompetitif, yang menjelaskan premi 56,5% terhadap harga penutupan sebelum tinjauan strategis sebesar US$60,69.
Laporan kuartal ketiga yang dirilis pada hari yang sama menunjukkan pertumbuhan penjualan yang dibarengi tekanan margin. Penjualan bersih naik 8,1% secara tahunan (yoy) menjadi US$794,8 juta, segmen Electrical naik 10,9% menjadi US$578,3 juta, dan EBITDA yang disesuaikan naik 4,7% menjadi US$104,7 juta. Margin kotor turun menjadi 22,2% dari 23,4% karena kenaikan biaya input sebesar US$48,9 juta melampaui kenaikan harga jual sebesar US$22,4 juta. Laba bersih berdasarkan GAAP hanya US$0,7 juta, atau US$0,02 per saham terdilusi, setelah memperhitungkan penyelesaian litigasi senilai US$50,0 juta.
Angka GAAP dan angka yang disesuaikan menceritakan kisah yang berlawanan, dan justru kesenjangan itulah yang menjadi inti persoalan. Pembayaran tunai memungkinkan pemegang saham mengunci premi lebih dahulu, sebelum peluang maupun risiko eksekusi tersebut terselesaikan.
Target US$150 juta tersebut adalah manfaat EBITDA sebelum pajak dalam bentuk run-rate, bukan program pemangkasan biaya, dan Prysmian belum mengungkapkan rincian pembagian antara sumber komersial dan operasional. Chief executive Massimo Battaini mengatakan kepada para analis bahwa kedua perusahaan menjual produk yang saling melengkapi kepada pelanggan yang sama, dan seharusnya dapat memenangkan lebih banyak proyek dengan penawaran gabungan (bundled), yang mengindikasikan adanya komponen komersial yang signifikan.
Perbedaan ini penting untuk menilai seberapa besar keyakinan yang layak diberikan pada target tersebut. Biaya yang dipangkas pembeli berada dalam kendali perusahaan, sementara meyakinkan distributor dan kontraktor untuk membeli penawaran yang lebih luas tidak. Terhadap basis dua belas bulan terakhir sebesar US$325,8 juta, target ini mewakili kenaikan 46,0%, dengan pengeluaran integrasi sebesar US$45 juta hingga US$50 juta dalam tiga tahun pertama.
Argumen utamanya adalah Prysmian membayar harga penuh untuk jangkauan jalur distribusi dan kedekatan lini produk, bukan untuk laba yang murah. Jika margin Atkore kembali ke level tahun fiskal 2025 seiring normalisasi biaya input, multiple efektifnya akan menyusut mendekati 9,8x dan harga transaksi ini akan terlihat wajar. Namun, jika pemangkasan biaya saja sudah mendekati US$150 juta, kekhawatiran yang diuraikan di atas menjadi tidak relevan.
Terkait kesepakatan itu sendiri, mayoritas pemegang saham Atkore yang beredar harus menyetujui merger ini, dan persetujuan antitrust masih diperlukan di beberapa jurisdiksi, termasuk berdasarkan Hart-Scott-Rodino serta di Austria, Australia, dan Kanada. Pendanaan tampak menjadi kekhawatiran yang lebih kecil: tidak ada syarat pendanaan (financing condition), dan Prysmian memproyeksikan leverage pro forma sekitar 1,4 kali pada akhir 2026, menurun mendekati 1 kali pada 2027. Persetujuan regulasi dan integrasi, dua risiko utama dalam merger dan akuisisi, menjadi kendala yang benar-benar mengikat.
Prysmian setuju membeli Atkore senilai US$95,00 per saham secara tunai, 30,2% di atas harga penutupan sebelumnya, sehingga menghilangkan ketidakpastian yang membayangi Atkore sejak tinjauan strategisnya dimulai.
Sekitar US$3,8 miliar dalam nilai perusahaan (enterprise value), yang mencakup sekitar US$3,21 miliar sebagai nilai saham biasa yang saat ini beredar pada harga penawaran.
Kabel harus dilindungi, disalurkan, dan ditopang melalui conduit, fitting, tray, basket, dan framing. Itulah produk yang dibuat Atkore.
Premi tersebut sebesar 30,2% terhadap harga penutupan 31 Juli sebesar US$72,96, sekitar 23% terhadap VWAP 90 hari, dan 56,5% terhadap harga sebelum tinjauan strategis sebesar US$60,69.
Pemegang saham akan menerima US$95,00 per saham secara tunai. Hingga transaksi rampung, saham dapat diperdagangkan di bawah level tersebut, mencerminkan nilai waktu serta sisa risiko regulasi dan penyelesaian transaksi.
