El dólar estadounidense ha caído un 8,9% en lo que va de 2025, más que borrando las ganancias de 2024. La Casa Blanca sugirió que Trump y Xi Jinping podrían tener una conversación sobre comercio esta misma semana.
Los bancos de Wall Street están reforzando sus pronósticos de que el dólar se debilitará aún más, afectado por los recortes de las tasas de interés, la desaceleración del crecimiento económico y las volubles políticas comerciales y fiscales de Donald Trump.
El dólar caerá hasta alcanzar 91 aproximadamente en esta misma época el próximo año y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años llegará al 4% a fines de este año antes de experimentar un descenso mucho mayor el próximo año, según Morgan Stanley.
El banco incluyó al euro y al yen entre los principales beneficiados por la caída del dólar, junto con el franco suizo. De igual manera, JP Morgan recomendó la semana pasada invertir a largo plazo en el yen, el euro y el dólar australiano.
Goldman Sachs señaló que se espera que un posible cambio en las tasas impositivas de Estados Unidos para personas y empresas extranjeras exacerbe las preocupaciones sobre los riesgos de las inversiones estadounidenses que ya se han visto bajo presión.
En un informe aparte, indicó que sus modelos sugieren que el dólar está sobrevaluado en aproximadamente un 15% y, por lo tanto, tiene potencial de caer aún más. Esta caída probablemente se deba a la reasignación y la revalorización de los activos globales.
Wells Fargo también afirmó que "se está gestando una narrativa a mediano plazo en torno a un dólar más débil". Los operadores están atentos a una serie de datos de empleo esta semana para determinar los próximos cambios en la política de la Reserva Federal y sus implicaciones para el dólar.
Cambio fundamental
La estrecha relación entre los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar se ha roto. En los últimos años, han tendido a evolucionar de forma paralela, ya que los rendimientos más altos suelen resultar atractivos para el capital extranjero.
Desde que Trump anunció los aranceles del "Día de la Liberación", el rendimiento del bono a 10 años ha subido alrededor de 250 puntos básicos, mientras que el dólar sufrió fuertes pérdidas. La correlación alcanzó su nivel más bajo en casi tres años este mes.
La liquidación de deuda fue resultado de déficits fiscales insostenibles y políticas comerciales impredecibles, más que de perspectivas económicas sólidas, lo que sucede con mayor frecuencia en los mercados emergentes, dijo el analista de UBS Shahab Jalinoos.
La Reserva Federal se ha abstenido de aplicar medidas de flexibilización monetaria desde diciembre de 2024. Sin embargo, se avecinan mayores costos de endeudamiento a largo plazo para el gobierno federal que busca estimular el crecimiento y equilibrar el presupuesto.
Sin embargo, este no es un caso inédito. Durante la crisis de deuda europea que comenzó en 2009, los bonos griegos a 10 años rindieron casi 4000 puntos básicos más que los bonos del gobierno francés en su punto máximo.
El nuevo patrón podría aumentar los riesgos para los inversores que buscan activos refugio, afirmó Andreas Koenig, director de divisas globales de Amundi. El oro se está popularizando como herramienta de cobertura para carteras denominadas en dólares.
Los ultra ricos están trasladando cada vez más su oro al exterior y optando cada vez más por lingotes de oro físicos en lugar de papel, según un informe de la CNBC de mayo.
BNPP prevé que el rendimiento del bono a 10 años cierre 2025 en torno al 4,25 %. No prevé recortes de tipos de interés por parte de la Fed este año, debido a la preocupación por la inflación, las múltiples incertidumbres políticas y un contexto de crecimiento aún sólido.
Amenaza emergente
Las políticas erráticas de Trump ofrecen una "oportunidad privilegiada" para fortalecer el papel internacional del euro y permitir que el bloque monetario disfrute de más privilegios hasta ahora reservados a Estados Unidos, dijo la presidenta del BCE, Christine Lagarde.
Reiteró sus llamamientos para completar el mercado único, reducir la regulación y construir la unión del ahorro y la inversión. El mercado de capitales del bloque está muy fragmentado, lo que socava su competitividad.
La agresión rusa y el proteccionismo estadounidense parecen ser un arma de doble filo para Europa. Si bien los acontecimientos suponen un duro golpe para la economía, la solidaridad en todo el continente ha aumentado, incluyendo la reconciliación entre la UE y el Reino Unido.
Lagarde reiteró que debería haber más financiación conjunta a nivel europeo para medidas que incluyan la defensa, ya que el progreso en ese frente significaría que los inversores tendrían un fondo más amplio de valores al que recurrir.
George Buckley, economista jefe europeo de Nomura, prevé cierto potencial de crecimiento para el euro. «El euro sigue estando en un lejano segundo plano, pero está cobrando impulso de forma significativa con todo lo que está sucediendo».
La participación del euro en las reservas mundiales, que representa el 20%, se ha mantenido prácticamente constante en este nivel durante los últimos diez años. Durante ese período, la participación del dólar ha disminuido siete puntos porcentuales.
Un documento del economista de la Junta de la Reserva Federal, Colin Weiss, se centra en el hecho de que aproximadamente tres cuartas partes de las tenencias oficiales extranjeras de activos estadounidenses están en países que tienen vínculos militares con Washington.
El auge del gasto militar plantea interrogantes sobre cómo Europa considerará sus reservas de dólares en el futuro. Y una posible ruptura más profunda de la alianza transatlántica probablemente afectaría al resto del mundo.
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