​Pelaku pasar Wall Street meremehkan supremasi dolar

Dolar AS telah jatuh 8,9% sejauh ini pada tahun 2025, lebih dari sekadar menghapus kenaikannya pada tahun 2024. Gedung Putih mengisyaratkan Trump dan Xi Jinping dapat melakukan pembicaraan tentang perdagangan minggu ini.

Bank-bank Wall Street memperkuat seruan mereka bahwa dolar akan semakin melemah, terkena dampak pemotongan suku bunga, pertumbuhan ekonomi yang melambat, dan kebijakan perdagangan dan pajak Donald Trump yang berubah-ubah.

Dolar AS akan jatuh hingga menyentuh angka 91 sekitar waktu yang sama tahun depan dan imbal hasil Treasury 10 tahun akan mencapai 4% pada akhir tahun ini sebelum mengalami penurunan yang jauh lebih besar tahun depan, menurut Morgan Stanley.

Bank tersebut mencatat euro dan yen di antara mata uang yang paling diuntungkan dari penurunan dolar AS, bersama dengan franc Swiss. Demikian pula, JP Morgan merekomendasikan taruhan jangka panjang pada yen, euro, dan dolar Australia minggu lalu.

Goldman Sachs mencatat potensi perubahan tarif pajak AS terhadap individu dan perusahaan asing diperkirakan akan memperburuk kekhawatiran tentang risiko investasi AS yang telah berada di bawah tekanan.

Dalam laporan terpisah, disebutkan bahwa model mereka menunjukkan dolar dinilai terlalu tinggi sekitar 15% dan karenanya akan terus jatuh. Penurunan tersebut kemungkinan akan didorong oleh realokasi dan penetapan harga ulang aset global.

Wells Fargo juga mengatakan "narasi jangka menengah seputar pelemahan dolar sedang terbentuk." Para pedagang mengamati serangkaian data ketenagakerjaan minggu ini untuk menentukan perubahan berikutnya dalam kebijakan Fed dan implikasinya terhadap dolar.

Pergeseran mendasar

Hubungan erat antara imbal hasil Treasury dan dolar telah putus. Keduanya cenderung bergerak seiring dalam beberapa tahun terakhir karena imbal hasil yang lebih tinggi biasanya menarik bagi modal asing.

Sejak tarif "hari pembebasan" Trump diumumkan, imbal hasil obligasi 10 tahun telah naik sekitar 250 bps, sementara dolar mengalami kerugian besar. Korelasi mencapai level terendah dalam hampir tiga tahun bulan ini.

Penjualan utang terjadi akibat defisit fiskal yang tidak berkelanjutan dan kebijakan perdagangan yang tidak dapat diprediksi, bukan karena prospek ekonomi yang kuat, yang lebih sering terjadi di pasar berkembang, kata analis UBS Shahab Jalinoos.

The Fed telah menahan diri dari pelonggaran moneter sejak Desember 2024. Namun, biaya pinjaman yang lebih tinggi untuk jangka waktu lebih lama tampak besar bagi pemerintah federal yang bertujuan untuk memacu pertumbuhan dan menyeimbangkan anggaran.

Namun, itu bukan kasus yang belum pernah terjadi sebelumnya. Selama krisis utang Eropa yang dimulai pada tahun 2009, obligasi Yunani 10 tahun menghasilkan hampir 4000 bps lebih banyak daripada obligasi pemerintah Prancis pada puncaknya.

Pola baru ini dapat meningkatkan risiko bagi investor yang mencari aset safe haven, kata Andreas Koenig, kepala valuta asing global di Amundi. Emas semakin populer sebagai alat lindung nilai portofolio berdenominasi dolar.

Orang-orang superkaya semakin banyak yang memindahkan emas mereka ke luar negeri dan semakin memilih emas batangan fisik daripada emas kertas, menurut laporan CNBC pada bulan Mei.

BNPP memperkirakan imbal hasil obligasi 10 tahun akan berakhir pada tahun 2025 di kisaran 4,25%. BNPP tidak memperkirakan adanya penurunan suku bunga The Fed tahun ini, dengan alasan kekhawatiran inflasi, berbagai ketidakpastian kebijakan, dan latar belakang pertumbuhan yang masih solid.

Ancaman yang muncul

Kebijakan Trump yang tidak menentu menawarkan "kesempatan utama" untuk memperkuat peran internasional euro dan memungkinkan blok mata uang tersebut menikmati lebih banyak hak istimewa yang selama ini disediakan untuk AS, kata Presiden ECB Christine Lagarde.

Ia mengulangi seruannya untuk melengkapi pasar tunggal, memangkas regulasi, dan membangun persatuan tabungan dan investasi. Pasar modal blok tersebut sangat terfragmentasi, sehingga melemahkan daya saingnya.

Agresi Rusia dan proteksionisme AS tampaknya menjadi "pedang bermata dua" bagi Eropa. Sementara peristiwa tersebut memberikan pukulan bagi ekonomi, solidaritas di seluruh benua telah meningkat, termasuk rekonsiliasi antara UE dan Inggris.

Lagarde menegaskan kembali bahwa seharusnya ada lebih banyak pembiayaan bersama di tingkat Eropa untuk berbagai tindakan termasuk pertahanan karena kemajuan di bidang itu akan berarti para investor akan memiliki kumpulan sekuritas yang lebih dalam untuk dimanfaatkan.

George Buckley, kepala ekonom Eropa di Nomura, melihat potensi kenaikan euro sampai batas tertentu. "Euro masih berada di posisi kedua, tetapi momentumnya meningkat cukup signifikan dengan semua hal yang terjadi."

Porsi 20% cadangan dunia yang dipegang euro tetap stabil pada level ini selama 10 tahun terakhir. Selama periode tersebut, porsi dolar telah turun tujuh poin persentase.

Sebuah makalah dari ekonom Dewan Fed Colin Weiss menunjukkan fokus pada fakta bahwa sekitar tiga perempat kepemilikan resmi asing atas aset AS ada di negara-negara yang memiliki hubungan militer dengan Washington.

Lonjakan belanja militer menimbulkan pertanyaan tentang bagaimana Eropa akan memandang cadangan dolar mereka di masa mendatang. Dan keretakan yang lebih dalam dalam aliansi transatlantik kemungkinan akan memengaruhi seluruh dunia.

Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi oleh EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.