2025년 미국 달러는 금리 인하 기대, 경제 불확실성, 무역 정책 등의 영향으로 약세를 보이며 약 9% 하락했습니다.
올해 들어 미국 달러는 8.9% 하락하며 2024년의 상승분을 완전히 반납했습니다. 백악관은 도널드 트럼프 전 대통령과 시진핑 중국 국가주석이 이르면 이번 주 중 무역 문제에 대해 논의할 수 있다고 밝혔습니다.
월가 주요 은행들은 금리 인하, 경기 둔화, 트럼프 전 대통령의 예측 불가능한 무역·세금 정책 등을 이유로 달러 약세 전망을 강화하고 있습니다.
모건스탠리는 달러가 내년 이맘때쯤 91까지 하락할 것으로 전망했으며, 10년 만기 미 국채 수익률은 올해 말 4%에 도달한 뒤 내년에는 더욱 큰 폭의 하락이 예상된다고 밝혔습니다.
이 은행은 유로화, 엔화, 스위스 프랑을 달러 약세의 최대 수혜 통화로 꼽았습니다. JP모건도 최근 유로, 엔, 호주달러에 대한 매수 포지션을 추천했습니다.
골드만삭스는 외국인 개인 및 법인에 대한 미국의 세금 정책이 변경될 가능성이 있으며, 이는 이미 압박을 받고 있는 미국 투자 자산에 대한 리스크 우려를 더욱 증폭시킬 수 있다고 경고했습니다.
또한 별도 보고서에서는 달러가 약 15% 고평가되어 있으며, 글로벌 자산의 재배분과 재가격 조정에 따라 추가 하락 여지가 있다고 분석했습니다.
웰스파고 또한 “달러 약세에 대한 중기적 시각이 형성되고 있다”고 평가했습니다. 트레이더들은 이번 주 발표될 각종 고용 지표를 통해 연준의 정책 변화 가능성과 이에 따른 달러의 향방을 주시하고 있습니다.
근본적 전환: 달러와 국채 수익률의 괴리
최근 수년간 달러와 미 국채 수익률은 높은 상관관계를 보이며 동반 상승하는 경향이 있었지만, 이러한 흐름이 무너졌습니다. 일반적으로 높은 수익률은 해외 자본에 매력적으로 작용하지만, 최근에는 예외가 발생하고 있습니다.
트럼프 전 대통령의 이른바 ‘해방의 날’ 관세 조치 이후 10년물 국채 수익률은 약 250bp 상승한 반면, 달러는 큰 폭으로 하락했습니다. 이 두 자산 간의 상관관계는 3년 만에 최저 수준을 기록했습니다.
UBS의 외환 전략가 샤하브 잘리누스는 이번 채권 매도세는 강한 경제 성장 전망보다는 지속 불가능한 재정 적자와 불확실한 무역 정책 때문이라며, 이는 주로 신흥국 시장에서 흔히 나타나는 현상이라고 분석했습니다.
연준은 2024년 12월 이후 추가 금리 인하에 나서지 않았지만, 성장을 촉진하고 예산 균형을 도모하려는 연방정부 입장에서는 장기적으로 높은 차입 비용이 부담 요인으로 작용할 수 있습니다.
물론 이는 전례 없는 현상은 아닙니다. 2009년 유럽 재정위기 당시, 그리스 10년물 국채 수익률은 프랑스 국채보다 최대 4,000bp 높게 형성되기도 했습니다.
아문디의 글로벌 외환 총괄 안드레아스 쾨니히는 이러한 패턴 변화가 안전자산을 찾는 투자자들에게 새로운 위험 요소가 될 수 있다고 말했습니다. 금은 달러 기반 포트폴리오를 헤지하는 수단으로 점차 각광받고 있습니다.
CNBC에 따르면 초고액 자산가들 사이에서 실물 금괴를 해외에 보관하려는 수요가 증가하고 있으며, ETF나 금 관련 파생상품보다 실물을 선호하는 추세가 확대되고 있다고 전했습니다.
BNP파리바는 2025년 말 10년물 국채 수익률이 4.25% 수준에서 마감될 것으로 전망하며, 인플레이션 지속, 정책 불확실성, 견조한 성장 배경 등을 이유로 올해 안에 연준의 금리 인하 가능성은 낮다고 밝혔습니다.
새로운 위협: 유로화의 부상
ECB 크리스틴 라가르드 총재는 트럼프의 불확실한 정책이 유로화의 국제적 위상을 높이고, 유로존이 미국만이 누려온 금융 특권을 일부 향유할 수 있는 ‘절호의 기회’라고 언급했습니다.
그녀는 단일 시장 완성, 규제 간소화, 저축·투자 연합체 구축 등을 다시금 촉구하며, 유로존의 자본시장이 지나치게 분산돼 있어 경쟁력을 저해하고 있다고 지적했습니다.
러시아의 침략과 미국의 보호주의는 유럽 경제에 충격을 주는 동시에, EU와 영국 간 관계 회복을 포함한 유럽 전역의 연대감 형성에도 기여하고 있다고 평가했습니다.
라가르드는 방위력 강화를 위한 조치를 유럽 차원에서 공동으로 자금 조달해야 한다고 강조했으며, 이러한 진전은 투자자들이 투자할 수 있는 유럽 채권 시장의 깊이를 더욱 넓힐 것이라고 밝혔습니다.
노무라의 조지 버클리 유럽 수석 이코노미스트는 “유로화가 여전히 달러에 비해 한참 뒤처져 있긴 하지만, 최근 여러 흐름을 보면 상당한 모멘텀을 얻고 있다”고 진단했습니다.
유로화는 세계 외환보유액의 약 20%를 꾸준히 차지해왔으며, 지난 10년간 큰 변동이 없는 반면, 같은 기간 달러의 점유율은 7%포인트 하락했습니다.
연준 이코노미스트 콜린 와이스가 발표한 보고서에 따르면, 미국 자산을 보유한 외국 정부의 약 4분의 3은 워싱턴과 군사적 동맹을 맺고 있는 국가들이라는 점에 주목했습니다.
최근 확대되는 군사비 지출은 유럽 각국이 달러 보유 자산을 어떻게 평가할 것인지에 대한 새로운 의문을 제기하고 있으며, 대서양 동맹의 균열 심화 가능성은 전 세계 금융시장에까지 영향을 미칠 수 있습니다.
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