Дата публикации: 2025-06-04
Доллар США упал на 8,9% в 2025 году, более чем сведя на нет его достижения 2024 года. Белый дом предположил, что Трамп и Си Цзиньпин могут провести разговор о торговле уже на этой неделе.
Банки Уолл-стрит усиливают свои прогнозы о том, что доллар продолжит слабеть из-за снижения процентных ставок, замедления экономического роста и нестабильной торговой и налоговой политики Дональда Трампа.
По данным Morgan Stanley, к этому времени в следующем году доллар США упадет до 91, а доходность 10-летних казначейских облигаций достигнет 4% к концу этого года, прежде чем в следующем году произойдет гораздо более существенное падение.
Банк перечислил евро и иену среди крупнейших победителей от падения доллара, наряду со швейцарским франком. Аналогичным образом JP Morgan рекомендовал длинные ставки на иену, евро и австралийский доллар на прошлой неделе.
Goldman Sachs отметил, что потенциальное изменение ставок налогообложения в США для иностранных физических и юридических лиц, как ожидается, усилит опасения по поводу рисков инвестиций в США, которые и так оказались под давлением.
В отдельном отчете говорится, что их модели предполагают, что доллар переоценен примерно на 15%, и поэтому он должен упасть еще больше. Снижение, вероятно, будет обусловлено перераспределением и переоценкой глобальных активов.
Wells Fargo также заявил, что «формируется среднесрочная ситуация вокруг слабого доллара». Трейдеры ожидают на этой неделе ряда данных по занятости, чтобы определить следующие изменения в политике ФРС и их последствия для доллара.
Фундаментальный сдвиг
Тесная связь между доходностью казначейских облигаций и долларом сломалась. В последние годы они, как правило, двигались в ногу друг с другом, поскольку более высокая доходность обычно привлекает иностранные капиталы.
С тех пор, как были объявлены тарифы "дня освобождения" Трампа, доходность 10-летних облигаций выросла примерно на 250 базисных пунктов, в то время как доллар понес большие потери. В этом месяце корреляция достигла самого низкого уровня почти за три года.
По словам аналитика UBS Шахаба Джалинуса, распродажа долгов стала результатом неустойчивого бюджетного дефицита и непредсказуемой торговой политики, а не сильных экономических перспектив, что чаще случается на рынках развивающихся стран.
ФРС воздерживается от смягчения денежно-кредитной политики с декабря 2024 года. Однако более высокие расходы по долгосрочным заимствованиям представляют угрозу для федерального правительства, которое стремится стимулировать рост и сбалансировать бюджет.
Но это не беспрецедентный случай. Во время европейского долгового кризиса, который начался в 2009 году, греческие 10-летние облигации приносили доходность почти на 4000 базисных пунктов больше, чем французские государственные облигации на пике.
Новая модель может увеличить риски для инвесторов, ищущих активы-убежища, сказал Андреас Кёниг, глава глобального валютного направления в Amundi. Золото становится все более популярным как инструмент для хеджирования портфеля, деноминированного в долларах.
По данным сообщения CNBC, опубликованного в мае, сверхбогатые люди все чаще переводят свое золото в офшоры, отдавая предпочтение физическим золотым слиткам вместо бумажных.
BNPP прогнозирует доходность 10-летних облигаций к концу 2025 года на уровне около 4,25%. Компания не ожидает снижения ставки ФРС в этом году, ссылаясь на инфляционные опасения, многочисленные политические неопределенности и по-прежнему устойчивый фон роста.
Возникающая угроза
Президент ЕЦБ Кристина Лагард заявила, что непредсказуемая политика Трампа предоставляет «отличную возможность» укрепить международную роль евро и позволить валютному блоку пользоваться большими привилегиями, которые до сих пор были зарезервированы для США.
Она повторила призывы завершить единый рынок, сократить регулирование и построить сберегательный и инвестиционный союз. Рынок капитала блока сильно фрагментирован, что подрывает его конкурентоспособность.
Российская агрессия и протекционизм США, похоже, являются «палкой о двух концах» для Европы. Хотя события наносят удар по экономике, солидарность на континенте усилилась, включая примирение между ЕС и Великобританией.
Лагард повторила, что на европейском уровне необходимо больше совместного финансирования мер, включая оборону, поскольку прогресс на этом фронте будет означать, что инвесторы получат доступ к более обширному пулу ценных бумаг.
Джордж Бакли, главный европейский экономист Nomura, видит в евро определенный рост. «Евро все еще находится на втором месте, но он значительно набирает обороты, учитывая все происходящее».
20%-ная доля евро в мировых резервах оставалась довольно постоянной на этом уровне в течение последних 10 лет. За этот период доля доллара упала на семь процентных пунктов.
В докладе экономиста Федерального резервного управления Колина Вайса подчеркивается, что примерно три четверти иностранных официальных активов США принадлежат странам, имеющим военные связи с Вашингтоном.
Военный бум расходов поднимает вопросы о том, как Европа будет рассматривать свои долларовые резервы в будущем. И потенциально более глубокий раскол в трансатлантическом альянсе, вероятно, повлияет на остальной мир.
Отказ от ответственности: этот материал предназначен только для общих информационных целей и не предназначен (и не должен считаться) финансовым, инвестиционным или иным советом, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, транзакция или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного человека.
