اريخ النشر: 2026-07-17
نتفليكس (NFLX) بلغت ربحية السهم المخففة في الربع الثاني قليلاً فوق توقعات الإجماع، لكن الإيرادات جاءت أقل بقليل. تراجعت الأسهم بعد أن جاءت إرشادات إيرادات وربحية السهم للربع الثالث أقل من توقعات وول ستريت، مما يشير إلى أبطأ نمو في الإيرادات للشركة منذ الربع الثالث 2023.
أعلنت نتفليكس عن ربع ثاني مربح في 16 يوليو، لكن النتيجة كانت مختلطة وليست فوزاً واضحاً. بلغت ربحية السهم المخففة $0.80 مقابل إجماع قدره $0.79، في حين أن الإيرادات البالغة $12.56 مليار جاءت أقل بقليل من نحو $12.58 مليار المتوقع. جاء البيع الأكبر بعد أن توقعت نتفليكس إيرادات وأرباحاً للربع الثالث أضعف من المتوقع.
أغلق السهم عند $74.35 قبل الإعلان ثم تداول لاحقاً حول $67.90 خلال الليل، أي أقل بنحو 8.6% عن الإغلاق في ذلك الحين. استمر تحرك السعر خلال جلسة التداول الليلية، مع اقتراب الانخفاض من 9%.
بلغت إيرادات الربع الثاني $12.56 مليار، بارتفاع 13.4% على أساس سنوي، لكنها جاءت أقل بقليل من إجماع نحو $12.58 مليار. وتغلبت ربحية السهم المخففة البالغة $0.80 على تقدير $0.79.
أغلق سهم NFLX عند $74.35 في 16 يوليو ثم تداول لاحقاً حول $67.90 خلال الليل، أي منخفض بنحو 8.6% في ذلك الوقت، مع اقتراب الانخفاض من 9% مع تقدم الجلسة. هذه الأسعار مُعدلة بعد تقسيم السهم 10 إلى 1 في نوفمبر 2025.
توقعت نتفليكس إيرادات الربع الثالث عند $12.86 مليار وربحية للسهم $0.82، أقل من تقديرات وول ستريت قبل الإعلان بنحو $13 مليار و$0.84.
ستكون الزيادة المتوقعة في إيرادات الربع الثالث بنسبة 11.7% أبطأ نمو لنتفليكس منذ الربع الثالث 2023.
قلصت نتفليكس نطاق إيراداتها للعام بأكمله حول قيمة وسطى ثابتة عند $51.2 مليار وتمسكت بتوقعها لهامش التشغيل عند 31.5%.
كان الربع مربحاً وتوافق إلى حد كبير مع توقعات نتفليكس نفسها، رغم أنه لم يتجاوز كل مؤشرات وول ستريت. نمت الإيرادات إلى $12.56 مليار بارتفاع 13.4% عن العام السابق. ارتفع الدخل التشغيلي إلى $4.19 مليار، ما يعادل هامش تشغيل 33.4%.
جاء هذا الهامش متقدماً قليلاً على خطة نتفليكس الداخلية بشأن توقيت المصروفات، رغم أنه تراجع من 34.1% قبل عام. بلغت الأرباح المخففة للسهم $0.80.
انخفض التدفق النقدي الحر إلى $1.53 مليار من $2.27 مليار قبل عام. وقالت نتفليكس إن التراجع شمل مدفوعات ضريبية نقدية أعلى، مرتبطة جزئياً برسوم إنهاء مع وارنر براذرز، وحافظت على توقعها للتدفق النقدي الحر للعام الكامل بنحو $12.5 مليار.
| المؤشر | الربع الثاني 2026 | ما يعنيه |
|---|---|---|
| الإيرادات | $12.56bn، بارتفاع 13.4% | متوافق مع توقع نتفليكس، وأقل قليلاً من الإجماع |
| هامش التشغيل | 33.4% | قوي، لكنه أقل من 34.1% قبل عام |
| ربحية السهم المخففة | $0.80 مقابل $0.79 | تجاوز طفيف |
| التدفق النقدي الحر | $1.53bn | انخفض من $2.27bn، ويرجع ذلك جزئياً إلى ارتفاع المدفوعات الضريبية النقدية |
| توقعات إيرادات الربع الثالث | $12.86bn، بزيادة 11.7% | أدنى من تقدير ما قبل الإعلان بنحو $13bn |
| توقعات ربحية الربع الثالث | $0.82 | أدنى من تقدير ما قبل الإعلان بنحو $0.84 |
| إعادة شراء الأسهم في الربع الثاني | $4.7bn | أكبر عملية إعادة شراء ربعية، مع تبقٍ من القدرة بقيمة $27.1bn |
على صعيد الإيرادات، عزت الشركة النمو إلى عدد أكبر من المشتركين، وارتفاع الأسعار، وتوسع أعمال الإعلان، وكررت هدفها بتحقيق نحو $3 مليار من إيرادات الإعلانات في 2026، أي نحو ضعف العام السابق. وظل توقع هامش التشغيل للعام الكامل عند 31.5%.
هذا هو السؤال الأول الذي يطرحه معظم الناس، والإجابة تكمن في التوقعات. سعر السهم يعكس بالفعل ما يعتقد السوق أنه سيحدث لاحقاً.
لم يكن إعلان النتائج للربع الثاني انتصاراً واضحاً من البداية. جاءت أرباح السهم (EPS) بفارق سنت واحد عند $0.80، بينما بلغت الإيرادات $12.56 مليار، أي أقل قليلاً من الإجماع الذي يقارب $12.58 مليار. نتيجة مختلطة كهذه لا تمنح المشترين ما يفرحون به وتتيح للبائعين سبباً للتدقيق أكثر في التوقعات.
التوقعات هي المكان الذي حدثت فيه الضرر. أوصت نتفليكس بإيرادات الربع الثالث عند $12.86 مليار، أو نمو بنسبة 11.7%، مقابل تقديرات وول ستريت قبل الإفصاح التي تقارب $13 مليار ونسبة 13%. كما وجهت أرباح السهم (EPS) للربع الثالث عند $0.82، أقل من إجماع ما قبل الإفصاح الذي كان $0.84.
توجيهان مخففان في إفصاح واحد، على سهمٍ كان مُقدَّراً بمعدلات نمو سريعة، كانا كافيين لدفعه نحو الهبوط. توقع الإيرادات عند 11.7% سيُشكل أبطأ نمو لنتفليكس منذ الربع الثالث من 2023.
كان هناك قضية ثانية تحت الأرقام. قالت نتفليكس إنها ستنقل تقرير التفاعل المفصل "ما شاهدناه" إلى مرة واحدة سنوياً اعتباراً من 2027، يُنشر في الربع الأول، بدلاً من مرتين في السنة. ستستمر بيانات قائمة أفضل 10 أسبوعياً.
جاء التغيير بالتزامن مع مشاهدة النصف الأول التي تجاوزت قليلاً 97 مليار ساعة، بزيادة 2%، مقابل نمو 1.5% في 2025.
تقول نتفليكس إن تنوّع وجودة المشاهدة لهما أهمية تقارب أهمية عدد الساعات الخام، وهي نقطة عادلة. قرأ بعض المحللين تقليل وتيرة النشر على أنه فقدان للشفافية، لا سيما بينما ظل نمو التفاعل متواضعاً.
عندما يتم الإبلاغ عن مقياس يتابعه كثيرون بشكل أقل تكراراً، يكون هذا الحذر مفهوماً بسهولة، وقد أضاف ذلك ضغطاً على السهم.
دخلت نتفليكس التقرير وهي بالفعل منخفضة بنحو 21% لعام 2026، مقاسة عند إغلاق الجلسة العادية قبل هبوط التداول الممتد. لم تكن وول ستريت تتوقع تسارع النمو من الربع الثاني. كان الإجماع يشير بالفعل إلى تباطؤ طفيف، من 13.4% إلى نحو 13% في الربع الثالث. توقع نتفليكس بنسبة 11.7% أوحى بتباطؤ أشد مما كان متوقعاً، مما زاد الضغط على السهم.
لم يكن كل شيء سلبياً. أعادت نتفليكس شراء أسهمها بقيمة $4.7 مليار خلال الربع، وهو أكبر إعادة شراء ربع سنوية لها، مع تفويض بسعة إضافية قدرها $27.1 مليار.
تُظهر إعادة الشراء أن نتفليكس مستمرة في إعادة السيولة الفائضة للمساهمين بينما تحافظ على توقعها للتدفق النقدي الحر للعام بأكمله عند نحو $12.5 مليار. كما ضيقت نطاق إيرادات العام الكامل حول منتصف ثابت عند $51.2 مليار.
لا يشير أي من هذا إلى عمل تجاري منكسر. قدمت نتفليكس ربعًا مختلطًا وتوقعات أضعف مما أرادته الأسواق، ويبدو أن الهبوط الليلي أشبه بإعادة ضبط للتوقعات منه حكمًا على الشركة نفسها.
قالت الإدارة إن الاستحواذ والاحتفاظ بالعملاء بقيا بصحة جيدة وأن زيادات الأسعار الأخيرة تسير وفق الخطة. السؤال المفتوح هو ما إذا كان ذلك سيستمر مع تبريد النمو وتوسع أعمال الإعلان نحو شيء يكبر بما يكفي لتحريك قاعدة إيرادات بقيمة $50 مليار.
تفوقت أرباح السهم (EPS) بسنت واحد، لكن جاءت الإيرادات أقل قليلاً من الإجماع، كما أن توجيهات إيرادات وأرباح السهم للربع الثالث جاءت خفيفة. باع المستثمرون استجابةً للتوقعات الأضعف، وليس بسبب خط الربح.
نعم. نفذت نتفليكس تقسيم أسهم بمعدل 10 إلى 1 في نوفمبر 2025، لذا فإن الإغلاق عند $74.35 يعادل نحو $743.50 وفق الهيكل القديم. لم يغير التقسيم بحد ذاته قيمة الشركة أو حصة المساهم من الملكية النسبية.
نعم، بمعدل مكوّن من رقمين. ارتفعت الإيرادات 13.4% في الربع الثاني. القلق هو تباطؤ المعدل إلى 11.7% الموجه للربع الثالث، وهو الأبطأ منذ الربع الثالث من 2023، وليس توقف النمو.
السؤال الأول الآن هو ما إذا كان الهبوط الليلي سيمتد إلى جلسة التداول العادية. الثبات في أواخر الستينيات من الدولارات سيُظهر أن الفجوة الأولية تستقر، لكنه لن يثبت أن عمليات البيع قد انتهت.
انهيار مستمر أدنى نطاق التداول الليلي سيُظهر أن مستثمري الجلسة العادية يطبّقون خصماً أكبر على التوقعات الأبطأ.
بعيدًا عن الجلسة الأولى، الأرقام ذات الأهمية هي إيرادات الربع الثالث وEPS، ونمو العائدات الإعلانية، وما إذا كانت نتفليكس ستستمر في الإبلاغ عن معدلات استحواذ واحتفاظ صحية بعد زيادات الأسعار الأخيرة. قالت الإدارة إن هذه الاتجاهات ظلت صحية في الربع الثاني، لذا الاختبار الحقيقي هو ما إذا كان هذا الأداء سيستمر مع تباطؤ نمو الإيرادات.
