اريخ النشر: 2026-08-11
تاريخ التحديث: 2026-08-11
تراجع سهم RKLB (Rocket Lab) بنسبة 3.4% خلال جلسة التداول العادية يوم الاثنين، واستمر الانخفاض بعد الإعلان عن النتائج المالية، ليصل التراجع من إغلاق يوم الجمعة إلى نحو 10% في مرحلة ما من تداولات ما بعد الإغلاق. ويعود هذا الضعف إلى تراجع الهوامش، وتوسع الخسائر المتوقعة، وتقلص النافذة الزمنية المتاحة لأول عملية إطلاق لصاروخ Neutron.
أثبتت Rocket Lab قدرتها على تحقيق النمو، وبات على صاروخ Neutron الآن أن يثبت أن هذا النمو قادر على دعم تقييم سهم RKLB.
ارتفعت إيرادات الربع الثاني بنسبة 62% إلى 234.1 مليون دولار، حيث ساهم قطاع أنظمة الفضاء (Space Systems) بنحو 81% من المبيعات، في حين تراجعت إيرادات قطاع الإطلاق.
بلغ حجم الطلبات المتراكمة (backlog) مستوى قياسياً عند 2.36 مليار دولار، بارتفاع 137% على أساس سنوي، وهو ما يمنح Rocket Lab رؤية واضحة للطلب المستقبلي.
وصلت توقعات إيرادات الربع الثالث إلى نطاق بين 250 و265 مليون دولار، في حين يتراجع هامش الربح الإجمالي إلى ما بين 29% و31%، وتتوسع خسائر EBITDA المعدلة.
لا يزال موعد تسليم صاروخ Neutron إلى منصة الإطلاق مستهدفاً في الربع الرابع من 2026، بينما تستمر النافذة الزمنية لأول رحلة إطلاق قبل نهاية العام في التقلص.
باتت أول رحلة اختبار ناجحة لصاروخ Neutron مرتبطة مباشرة بمسار الأرباح، حيث تربط إدارة الشركة هذا الإنجاز بالتحول نحو تحقيق ربحية على مستوى EBITDA المعدلة.
تراجع سهم RKLB بنسبة 3.4% خلال جلسة تداول الاثنين، قبل أن يتسع الانخفاض بعد الإعلان عن نتائج الأعمال، ليصل التراجع من إغلاق يوم الجمعة إلى نحو 10% في مرحلة ما من تداولات ما بعد الإغلاق. وقد عجّلت النتائج من وتيرة تراجع كان قائماً بالفعل، ولم تكن هي السبب الوحيد في كامل الحركة السعرية.
عند إغلاق يوم الاثنين عند 80.04 دولاراً، بلغت القيمة السوقية لـ Rocket Lab نحو 48 مليار دولار، في مقابل نحو 769 مليون دولار من الإيرادات على مدى الاثني عشر شهراً الماضية، ما يجعل تقييم سهم RKLB قريباً من 63 مرة المبيعات.
لم يكن ربع آخر قوي من المبيعات كافياً عند هذا مستوى التقييم. فقد شكّل تراجع هوامش الربح في الربع الثالث، وتوسع خسائر EBITDA المتوقعة، وارتفاع مخاطر توقيت إطلاق Neutron، ضغطاً على توقعات النمو والربحية المستقبلية التي يعكسها سعر سهم RKLB أصلاً.
قفزت إيرادات قطاع أنظمة الفضاء بنسبة 94% على أساس سنوي إلى 189.5 مليون دولار، لتمثل نحو 81% من مبيعات Rocket Lab في الربع الثاني. وفي المقابل، تراجعت إيرادات قطاع خدمات الإطلاق بنسبة 4% إلى 44.6 مليون دولار، رغم تنفيذ ست رحلات إطلاق لصاروخ Electron.
ويعكس تراجع إيرادات الإطلاق بشكل أساسي توقيت الاعتراف بالإيرادات محاسبياً، وليس تراجع عدد المهام. أما قطاع أنظمة الفضاء فقد توسع من خلال تصنيع المركبات الفضائية وعمليات الاستحواذ، ليصبح المصدر الواضح لنمو الشركة الإجمالي البالغ 62%.
ويغيّر هذا التمييز طريقة قراءة نتائج الربع، فمحرك الأداء المالي لدى Rocket Lab يعتمد بشكل متزايد على المركبات الفضائية ومكوناتها، وليس فقط على عدد الصواريخ المنطلقة من منصة الإطلاق.
قفز حجم الطلبات المتراكمة لدى Rocket Lab بنسبة 137% على أساس سنوي إلى 2.36 مليار دولار، منها نحو 1.42 مليار دولار من قطاع أنظمة الفضاء و940 مليون دولار من قطاع خدمات الإطلاق. ومن المتوقع أن يتحول نحو 45% من هذا المجموع إلى إيرادات خلال الاثني عشر شهراً القادمة.
كما أعلنت Rocket Lab عن عقود إطلاق جديدة تتجاوز قيمتها 437 مليون دولار لصواريخ Electron وHASTE وNeutron، بما في ذلك الخيارات التعاقدية، خلال الربع الثاني وما تلاه من توقيعات. وبذلك، لا يمثل الطلب نقطة الضعف المباشرة في هذه القصة.
أما الربحية فتبقى مسألة منفصلة، فبرامج منصات الأقمار الصناعية الكبيرة تقع عند الحد الأدنى من نطاق هامش ربح قطاع أنظمة الفضاء لدى Rocket Lab، في حين لا تتحول عقود الإطلاق إلى إيرادات إلا عند تنفيذ المهام وفق جدولها الزمني المحدد. وبالتالي، فإن اتساع حجم الطلبات المتراكمة يؤمّن العمل المستقبلي، لكنه لا يؤمّن الهامش الذي سيتحقق من هذا العمل.
تتوقع Rocket Lab أن تتراوح إيرادات الربع الثالث بين 250 و265 مليون دولار، متجاوزة تقديرات وول ستريت البالغة 238.5 مليون دولار، بحسب ما ذكرته رويترز. وتوقعت الشركة أن يتراجع هامش الربح الإجمالي إلى ما بين 29% و31%، بينما تتوسع خسائر EBITDA المعدلة إلى ما بين 17 و23 مليون دولار.
| المؤشر | الربع الثاني (فعلي) | توقعات الربع الثالث |
|---|---|---|
| الإيرادات | 234.1 مليون دولار | بين 250 و265 مليون دولار |
| هامش الربح الإجمالي | 36.1% | بين 29% و31% |
| خسائر EBITDA المعدلة | 8.8 مليون دولار | بين 17 و23 مليون دولار |
قد تسجل Rocket Lab مستوى قياسياً جديداً للإيرادات الفصلية، في وقت تتضاعف تقريباً فيه خسائر EBITDA المعدلة. وتُلقي برامج الأقمار الصناعية ذات الهوامش الأقل بثقلها على هامش الربح الإجمالي، في حين يستمر تطوير Neutron والإنفاق المرتبط بأول رحلة إطلاق في رفع التكاليف.
أي أن نمو الإيرادات يترافق مع تراجع في الاقتصاديات التشغيلية على المدى القريب.
يمتلك صاروخ Neutron عملاء بالفعل حتى قبل أول رحلة إطلاق له. فقد باعت Rocket Lab خمس مهام مخصصة بصاروخ Neutron لعميل واحد غير معلن الهوية، كما تحتفظ الشركة بموقع في برنامج «الإطلاق الفضائي للأمن القومي» المرحلة الثالثة، المسار 1 (National Security Space Launch Phase 3 Lane 1) التابع للقوة الفضائية الأمريكية.
كما سيفتح نجاح أول عملية إطلاق الباب للمنافسة على أوامر مهام المسار 1 التابعة للقوة الفضائية. وتقول قيادة الأنظمة الفضائية (Space Systems Command) إن مزودي الخدمة يمكنهم التنافس على المهام المقبلة بعد إنجاز عملية إطلاق ناجحة واحدة على الأقل، وهو ما يمنح أول رحلة لصاروخ Neutron مساراً مباشراً إلى سوق أوسع لعمليات الإطلاق المرتبطة بالأمن القومي.
ويبقى التنفيذ هو العقبة الأساسية. وتستهدف Rocket Lab تسليم صاروخ Neutron إلى منصة الإطلاق في الربع الرابع من عام 2026، مع مواءمة إنتاج خزانات المرحلة الأولى مع هذا الجدول الزمني. وتستمر النافذة الزمنية للإطلاق قبل نهاية العام في التقلص، ولا يزال التوقيت النهائي مرهوناً بإتمام تأهيل المرحلة الأولى واختبارات جوهرية أخرى.
ولن تحسم عملية إطلاق ناجحة واحدة مسألة الاقتصاديات التشغيلية، فما يزال صاروخ Neutron بحاجة إلى وتيرة إطلاق قابلة للتكرار، وتنفيذ موثوق، واقتصاديات إطلاق قادرة على دعم نشاط أكبر بكثير من الحالي. وسهم RKLB مُسعّر بالفعل على أساس هذا المستقبل.
لا. أعلنت Rocket Lab عن صافي خسارة بلغت 49.3 مليون دولار في الربع الثاني، وخسارة EBITDA معدلة بلغت 8.8 مليون دولار. وتشير توقعات الربع الثالث إلى اتساع خسارة EBITDA المعدلة إلى ما بين 17 و23 مليون دولار، مع استمرار الضغط على الربحية بسبب أعمال قطاع أنظمة الفضاء الأقل هامشاً والإنفاق على Neutron.
يُعد قطاع أنظمة الفضاء المحرك الأساسي لنمو Rocket Lab، بعد أن حقق إيرادات بلغت 189.5 مليون دولار، أي نحو 81% من إيرادات الربع الثاني. وفي المقابل، تراجعت إيرادات قطاع خدمات الإطلاق بنسبة 4%، وهو ما يعني أن الزيادة الإجمالية للشركة البالغة 62% جاءت في معظمها من المركبات الفضائية ومكوناتها، لا من زيادة إيرادات الإطلاق.
تتوقع Rocket Lab أن يمثل الربع الذي يلي أول رحلة اختبار ناجحة لصاروخ Neutron نقطة التحول نحو تحقيق ربحية على مستوى EBITDA المعدلة. وقد يتحول التدفق النقدي الحر إلى المنطقة الإيجابية بعد ذلك بنحو 18 إلى 24 شهراً، في وقت تستمر فيه الشركة في تمويل مركبات Neutron إضافية والبنية التحتية للإطلاق. وتنطبق هذه التوقعات على Rocket Lab كشركة مستقلة، وقد تتغير في حال إتمام عملية الاستحواذ المقترحة على Iridium.
أنهت Rocket Lab شهر يونيو بنحو 2.39 مليار دولار من النقد والأوراق المالية القابلة للتداول. وجاء نحو 1.53 مليار دولار من إجمالي هذه الحصيلة من عمليات إصدار أسهم في السوق المفتوحة (at-the-market) خلال النصف الأول من العام، وهو ما وفّر للشركة سيولة كبيرة، مع زيادة موازية في عدد الأسهم المستخدمة لتمويل توسعها.
يمثل تأخر إطلاق Neutron أو فشل أول رحلة له أوضح مخاطر التنفيذ على المدى القريب. كما قد تضغط وتيرة إطلاق أبطأ، وتراجع هوامش قطاع أنظمة الفضاء، ومزيد من التخفيف في ملكية الأسهم (dilution)، على الاقتصاديات التشغيلية حتى مع استمرار نمو الإيرادات. وتشير Rocket Lab نفسها إلى أن نجاح تطوير Neutron وتحسين الكفاءة التشغيلية يمثلان عاملين محوريين لنموها وربحيتها في المستقبل.
يمثل التسليم المستهدف لصاروخ Neutron إلى منصة الإطلاق في الربع الرابع المحطة المحورية التالية. فتأهيل المرحلة الكاملة وأول رحلة إطلاق سيوضحان ما إذا كانت Rocket Lab قادرة على الانتقال من الطلب المتراكم المؤكد إلى عمليات إطلاق متوسطة الحمولة قابلة للتكرار. ويتطلب التقييم الحالي للسهم إثباتاً على أن Neutron يمكنه أن يطير، وأن يتوسع، وأن يحقق أرباحاً.
