Дата публикации: 2026-08-11
Дата обновления: 2026-08-11
Акции Rocket Lab (RKLB) в понедельник упали на 3,4% по итогам основной торговой сессии, а после публикации отчетности снижение продолжилось: в моменте на постмаркете падение от уровня закрытия пятницы достигало примерно 10%. Причиной стали снижение маржи, более широкий прогнозируемый убыток и сужающееся окно для первого запуска ракеты Neutron.
Rocket Lab уже доказала, что способна расти. Теперь ракете Neutron предстоит доказать, что этот рост способен поддержать оценку акций RKLB.
Выручка Rocket Lab во втором квартале выросла на 62%, до $234,1 млн: около 81% продаж обеспечило подразделение Space Systems, тогда как выручка сегмента Launch Services снизилась.
Портфель заказов (backlog) достиг рекордных $2,36 млрд, увеличившись на 137% в годовом выражении, что дает Rocket Lab хорошую видимость будущего спроса.
Прогноз выручки на третий квартал составляет от $250 млн до $265 млн, при этом валовая маржа снизится до диапазона от 29% до 31%, а убыток по скорректированной EBITDA увеличится.
Поставка ракеты Neutron на стартовый комплекс по-прежнему запланирована на четвертый квартал 2026 года, однако окно для первого запуска до конца года продолжает сужаться.
Первый успешный тестовый полет Neutron напрямую влияет на финансовую траекторию компании: менеджмент увязывает это событие с переходом к положительной скорректированной EBITDA.
Акции RKLB в понедельник снизились на 3,4% по итогам основной сессии, а после выхода отчетности падение продолжилось: в моменте на постмаркете снижение от уровня закрытия пятницы достигало примерно 10%. Отчетность скорее ускорила уже начавшуюся коррекцию, чем стала единственной причиной всего падения.
При цене закрытия в понедельник $80,04 рыночная капитализация Rocket Lab составляла около $48 млрд против примерно $769 млн выручки за последние 12 месяцев, то есть акции RKLB торговались на уровне около 63 годовых выручек.
При такой оценке даже очередного сильного квартала по выручке оказалось недостаточно. Более слабая маржа в третьем квартале, увеличение прогнозируемого убытка по EBITDA и возросшие риски по срокам Neutron оказали давление на ожидания будущего роста и прибыльности, которые уже заложены в цену RKLB.
Выручка Space Systems подскочила на 94% в годовом выражении, до $189,5 млн, обеспечив около 81% продаж Rocket Lab во втором квартале. Выручка Launch Services, напротив, снизилась на 4%, до $44,6 млн, несмотря на шесть миссий Electron.
Снижение выручки от запусков в основном объясняется сроками признания выручки, а не сокращением числа миссий. Space Systems расширялся за счет производства космических аппаратов и приобретений, что и стало главным источником общего роста выручки компании на 62%.
Это различие меняет интерпретацию квартала. Основным финансовым двигателем Rocket Lab сейчас все больше становится производство космических аппаратов и компонентов, а не количество запущенных ракет.
Портфель заказов Rocket Lab вырос на 137% в годовом выражении, до $2,36 млрд, из которых около $1,42 млрд приходится на Space Systems и $940 млн на Launch Services. Около 45% этой суммы, как ожидается, конвертируется в выручку в течение ближайших 12 месяцев.
Кроме того, Rocket Lab сообщила о новых контрактах на запуски Electron, HASTE и Neutron на сумму свыше $437 млн, включая опционы, заключенных во втором квартале и после его окончания. Спрос в этой истории явно не является слабым местом.
Прибыльность - вопрос отдельный. Крупные программы по производству спутниковых платформ находятся в нижней части диапазона маржи подразделения Space Systems, а контракты на запуски превращаются в выручку только по мере выполнения миссий по графику. Более крупный портфель заказов гарантирует объем будущей работы, но не гарантирует маржу, которую эта работа принесет.
Rocket Lab прогнозирует выручку в третьем квартале от $250 млн до $265 млн - выше консенсус-прогноза аналитиков Уолл-стрит в $238,5 млн, о котором сообщало агентство Reuters. Валовая маржа, согласно прогнозу компании, снизится до диапазона от 29% до 31%, а убыток по скорректированной EBITDA увеличится до диапазона от $17 млн до $23 млн.
| Показатель | Факт за II квартал | Прогноз на III квартал |
|---|---|---|
| Выручка | $234,1 млн | от $250 млн до $265 млн |
| Валовая маржа | 36,1% | от 29% до 31% |
| Убыток по скорректированной EBITDA | $8,8 млн | от $17 млн до $23 млн |
Rocket Lab может показать новый квартальный рекорд по выручке, притом что убыток по скорректированной EBITDA вырастет примерно вдвое. На валовую маржу давят менее маржинальные спутниковые программы, а разработка Neutron и расходы на подготовку первого полета продолжают увеличивать издержки.
Рост выручки сопровождается ухудшением экономики бизнеса в краткосрочной перспективе.
У Neutron уже есть заказчики еще до первого полета. Rocket Lab продала пять выделенных миссий Neutron одному конфиденциальному клиенту и участвует в программе Космических сил США National Security Space Launch Phase 3 Lane 1.
Успешный первый запуск также откроет Rocket Lab доступ к конкурсам на заказы в рамках программы Lane 1 Космических сил США. По данным Space Systems Command Космических сил США, поставщики получают право участвовать в конкурсах на будущие миссии после хотя бы одного успешного запуска, поэтому первый полет Neutron открывает прямой путь на более крупный рынок запусков в сфере национальной безопасности.
Главная сложность - исполнение графика. Rocket Lab планирует доставить Neutron на стартовый комплекс в четвертом квартале 2026 года, и производство баков первой ступени привязано именно к этому графику. Окно для запуска до конца года сужается, а точные сроки по-прежнему зависят от квалификационных испытаний первой ступени и других критических тестов.
Один успешный запуск не решит вопрос экономики проекта. Neutron еще предстоит доказать способность летать регулярно, с надежным исполнением и экономикой запусков, способной поддержать значительно более крупный бизнес. Оценка акций RKLB уже закладывает это будущее в цену.
Нет. Rocket Lab сообщила о чистом убытке в $49,3 млн и убытке по скорректированной EBITDA в $8,8 млн во втором квартале. Прогноз на третий квартал предполагает увеличение убытка по скорректированной EBITDA до диапазона от $17 млн до $23 млн, поскольку менее маржинальные проекты Space Systems и расходы на Neutron продолжают давить на прибыльность.
Основной вклад в рост Rocket Lab вносит подразделение Space Systems, которое принесло $189,5 млн, или около 81% выручки за второй квартал. Выручка Launch Services снизилась на 4%, поэтому общий рост компании на 62% почти целиком обеспечили космические аппараты и компоненты, а не выручка от запусков.
Rocket Lab ожидает, что квартал после успешного тестового полета Neutron станет переломным моментом на пути к положительной скорректированной EBITDA. Свободный денежный поток может стать положительным спустя примерно от 18 до 24 месяцев после этого, поскольку компания продолжает финансировать производство дополнительных ракет Neutron и запусковую инфраструктуру. Этот прогноз относится к Rocket Lab как самостоятельной компании и может измениться в случае закрытия предложенной сделки по приобретению Iridium.
На конец июня у Rocket Lab было около $2,39 млрд денежных средств и рыночных ценных бумаг. Примерно $1,53 млрд валовых поступлений компания получила за счет размещения акций по механизму at-the-market (ATM) в первом полугодии, что обеспечило значительную ликвидность, но увеличило количество акций в обращении, используемых для финансирования расширения бизнеса.
Наиболее очевидные краткосрочные риски исполнения - задержки Neutron или неудача первого полета. Медленный темп запусков, снижение маржи Space Systems и дальнейшее размытие доли акционеров также могут давить на экономику бизнеса, даже если выручка продолжит расти. Сама Rocket Lab называет успешную разработку Neutron и операционную эффективность ключевыми факторами будущего роста и прибыльности компании.
Запланированная на четвертый квартал доставка Neutron на стартовый комплекс станет следующим ключевым событием. Полная квалификация ступеней и первый полет покажут, способна ли Rocket Lab перейти от законтрактованного спроса к регулярным запускам ракет среднего класса. Текущая оценка акций теперь требует доказательств того, что Neutron сможет летать, наращивать частоту запусков и приносить прибыль.
