اريخ النشر: 2026-01-14
تدخل أسهم شركات الطاقة عام 2026 بوضع هيكلي مختلف تمامًا عن دورات انخفاض أسعار النفط السابقة. لا يزال سوق النفط الخام العالمي يتمتع بوفرة في المعروض، والقدرة على تحديد الأسعار محدودة، وانحصرت التقلبات ضمن نطاقات أضيق. ومع ذلك، في ظل المؤشرات القياسية المنخفضة، تتمتع الميزانيات العمومية في قطاع الطاقة بقوة أكبر، والانضباط الرأسمالي أكثر صرامة، وانفصل توليد النقد بشكل متزايد عن أسعار النفط المعلنة.
يُعيد هذا التحوّل تعريف كيفية تعامل المستثمرين مع أسهم الطاقة في ظلّ انخفاض الأسعار. لم تعد الفرص المتاحة تقتصر على الاستثمار في النفط، بل أصبحت تتمحور حول امتلاك شركات قادرة على تحقيق نموّ مضاعف من خلال الكفاءة، والتكامل في مراحل الإنتاج والتوزيع، وعوائد رأس المال المنضبطة، والمزايا الهيكلية في التكلفة، حتى في ظلّ صعوبة ارتفاع أسعار النفط الخام.
تشترك أسهم شركات الطاقة التي تتفوق في الأداء في ظل انخفاض أسعار النفط في ثلاث سمات مميزة.
أولاً، تعمل هذه الشركات في الطرف الأدنى من منحنى التكلفة العالمي، مما يسمح بتوليد تدفق نقدي حر حتى لو ظلت أسعار النفط محدودة بأقل من المتوسطات طويلة الأجل.
ثانيًا، تُعطي هذه الشركات الأولوية لعوائد المساهمين من خلال توزيعات الأرباح وعمليات إعادة شراء الأسهم بدلاً من نمو الإنتاج. ثالثًا، تستفيد من التنويع في قطاعات التكرير، والكيماويات، والغاز الطبيعي، والبنية التحتية، مما يقلل الاعتماد على هوامش الربح في قطاع التنقيب والإنتاج.
بالنسبة لعام 2026، فإنّ أسهم الطاقة الأكثر جاذبية ليست تلك التي تعتمد على المضاربة، بل هي أسهم شركات الطاقة الكبرى المتكاملة، وشركات استخراج النفط الصخري المنضبطة، وشركات النقل والتخزين المرنة، وشركات البنية التحتية للطاقة ذات المواقع الاستراتيجية. وقد بُنيت هذه الشركات هيكلياً لتحقيق الربحية من الاستقرار بدلاً من التقلبات، مما يجعلها مناسبة تماماً لفترة طويلة من انخفاض أسعار النفط.
لطالما أدت أسعار النفط المنخفضة إلى تراجع حاد في هوامش الربح في قطاع الطاقة. إلا أن هذه العلاقة قد ضعفت بشكل ملحوظ. فقد انخفضت تكاليف التعادل في أحواض النفط الصخري الأمريكية انخفاضاً حاداً، ولا تزال هوامش ربح المصافي مدعومة بنقص هيكلي في الطاقة الإنتاجية، كما أن ضبط الإنفاق الرأسمالي قد قلل من دورة الازدهار والركود التي كانت تميز هذا القطاع.
والأهم من ذلك، أن شركات الطاقة لم تعد تسعى وراء زيادة حجم الإنتاج. فقد أدى ركود الإنتاج، إلى جانب العوائد الرأسمالية المرتفعة، إلى تحويل أسهم الطاقة إلى أصول مدفوعة بالعائد. وفي سوق لا تزال فيه العوائد الحقيقية مرتفعة وتقييمات الأسهم مبالغ فيها، يكتسب هذا التدفق النقدي قيمة استراتيجية متزايدة.
| شركة | نطاق السعر | عائد توزيعات الأرباح | العائد المتوقع لتوزيعات الأرباح | ملف النمو على مدى 5 سنوات |
|---|---|---|---|---|
| إكسون موبيل | 125-130 دولارًا | حوالي 3.5% | حوالي 3.5%–4% | عائد إجمالي قوي بثلاثة أرقام مدفوع بعمليات إعادة شراء الأسهم وقوة قطاع التوزيع. |
| شيفرون | 160-165 دولارًا | حوالي 4% | حوالي 4%–4.5% | عائد قوي يتراوح بين رقمين وثلاثة أرقام مع تقلبات منخفضة |
| صدَفَة | 70-75 دولارًا | حوالي 4% | حوالي 4%–4.5% | تضاعفت الأرباح تقريباً على مدى خمس سنوات بفضل هوامش الغاز الطبيعي المسال والتكرير |
| توتال إنيرجيز | 60-65 يورو | حوالي 4.5% | حوالي 4.5%–5% | عوائد سنوية ثابتة برقمين مع أرباح متنوعة |
| كونوكو فيليبس | 115-125 دولارًا | حوالي 3% | حوالي 3%–3.5% | عوائد إجمالية قوية مدفوعة بالانضباط في إدارة رأس المال |
| موارد EOG | 105-110 دولار | حوالي 2.5%–3% | حوالي 3% | مكاسب ثلاثية الأرقام من ريادة التكلفة وعوائد التدفق النقدي الحر |
| ديفون إنرجي | 45-50 دولارًا | ~4%–6% (متغير) | ~4%–5% (أساسي + متغير) | تعتمد العوائد بشكل أساسي على الأرباح الموزعة وليس على السعر |
| طاقة دايموندباك | 150-160 دولارًا | حوالي 3% | حوالي 3%–3.5% | مكاسب قوية متعددة السنوات من الكفاءة التشغيلية |
| شركاء منتجات المؤسسات | 32-33 دولارًا | حوالي 7% | ~7%–7.5% | عوائد مستقرة مدفوعة بالدخل مع نمو محدود في الأسعار |
| كيندر مورغان | 17-19 دولارًا | حوالي 6% | حوالي 6% | عوائد معتدلة مدفوعة بتوزيعات الأرباح ونمو الطلب على الغاز |
لا تزال إكسون موبيل واحدة من أكثر أسهم الطاقة مرونة في ظل انخفاض أسعار النفط. فحجم أعمالها في قطاعات التنقيب والإنتاج، والتكرير، والبتروكيماويات، والغاز الطبيعي المسال، يضمن استقرار هوامش الربح عند انخفاض أسعار النفط الخام، بينما تدعم مستويات التعادل العالمية المنخفضة توليد تدفقات نقدية حرة مستمرة.
يتم تداول أسهم شركة إكسون موبيل حاليًا بسعر يتراوح بين 125 و130 دولارًا، وتقدم عائدًا على الأرباح يبلغ حوالي 3.5٪، وعلى مدى السنوات الخمس الماضية حققت عائدًا إجماليًا يزيد عن 200٪، مدفوعًا بتخصيص رأس المال المنضبط، وقوة عمليات التكرير والتسويق، وعمليات إعادة شراء الأسهم القوية، مع توقع نمو مطرد حتى عام 2026.
تجمع شيفرون بين الانضباط في عمليات التنقيب والإنتاج وامتلاكها واحدة من أقوى الميزانيات العمومية في قطاع الطاقة. وتظل نفقاتها الرأسمالية متحفظة، بينما تُعطى الأولوية لعوائد المساهمين من خلال توزيعات الأرباح وعمليات إعادة شراء الأسهم، مما يحد من مخاطر انخفاض الأسعار في ظل استقرار أسعار النفط.
يتم تداول أسهم شيفرون بالقرب من 160-165 دولارًا، وتحمل عائد توزيعات أرباح يبلغ حوالي 4٪، وعلى مدى السنوات الخمس الماضية حققت عائدًا إجماليًا يقارب 100٪ - 120٪، مما يضع السهم في وضع يسمح له بتحقيق أداء مستقر ومنخفض التقلبات حتى عام 2026.
تتمتع شركة شل بوضع هيكلي جيد في مواجهة انخفاض أسعار النفط بفضل أعمالها التجارية المهيمنة في تجارة الغاز الطبيعي المسال، ونشاطها في مجال التكرير، وعملياتها الكيميائية، مما يسمح لها بتحقيق الربح من التقلبات بدلاً من الاعتماد على ارتفاع أسعار النفط الخام.
يتم تداول أسهم شركة شل بسعر يقارب 70-75 دولارًا، وتقدم عائدًا على توزيعات الأرباح يبلغ حوالي 4٪، وعلى مدى السنوات الخمس الماضية، تضاعف سعر سهمها تقريبًا، مع عوائد مدفوعة بشكل أساسي بقوة قطاع التكرير والغاز الطبيعي المسال.
تستفيد شركة توتال إنيرجيز من قاعدة أرباح متنوعة تشمل الغاز الطبيعي المسال وتوليد الطاقة وعمليات التنقيب والإنتاج، مما يقلل الاعتماد على أسعار النفط مع الحفاظ على توليد نقدي قوي.
يتم تداول أسهم شركة توتال إنيرجيز بسعر يتراوح بين 60 و65 يورو، وتوفر عائد توزيعات أرباح يبلغ حوالي 4.5٪، وعلى مدى السنوات الخمس الماضية حققت عوائد سنوية قوية برقمين، مدعومة بانضباط رأس المال واستراتيجية تركز على المساهمين.
تتميز شركة كونوكو فيليبس بين المنتجين المستقلين بفضل أصولها المتنوعة عالميًا وانخفاض كثافة إعادة الاستثمار، مما يوفر استقرارًا أكبر في الأرباح مقارنة بنظرائها الذين يعتمدون بشكل كبير على النفط الصخري.
يتم تداول أسهم شركة كونوكو فيليبس بالقرب من 115-125 دولارًا، ويبلغ عائد توزيعات الأرباح حوالي 3٪، وعلى مدى السنوات الخمس الماضية حققت عوائد إجمالية قوية، مدفوعة بشكل أساسي بعمليات إعادة شراء الأسهم وعوائد رأس المال المنضبطة بدلاً من الرافعة المالية لأسعار النفط.
تواصل شركة EOG Resources تمييز نفسها من خلال اقتصاديات الآبار الرائدة في الصناعة ومخزون الحفر المتميز، مما يسمح بتحقيق الربحية بأسعار النفط التي من شأنها أن تضغط على معظم منافسي النفط الصخري.
يتم تداول أسهم شركة EOG Resources بسعر يتراوح بين 105 و110 دولارات، وتقدم عائد توزيعات أرباح بنسبة 2.5% إلى 3% تقريبًا، وقد حققت الشركة على مدى السنوات الخمس الماضية مكاسب قوية مكونة من ثلاثة أرقام، مع تزايد اعتماد العوائد المستقبلية على توزيعات الأرباح للمساهمين.
تعمل شركة ديفون إنرجي كمنتج للنفط الصخري يركز على العائد النقدي، باستخدام نموذج توزيع أرباح متغير يقوم بتعديل المدفوعات بناءً على التدفق النقدي الحر وأسعار السلع.
يتم تداول أسهم شركة ديفون بالقرب من 45-50 دولارًا، مع عائد توزيعات أرباح يتراوح عادةً بين 4% و6% اعتمادًا على أسعار النفط، وعلى مدى السنوات الخمس الماضية حققت عوائد مدفوعة إلى حد كبير بالدخل بدلاً من ارتفاع سعر السهم بشكل مستدام.
لا تزال شركة دايموندباك إنرجي واحدة من أكثر الشركات كفاءة في حوض بيرميان، حيث تجمع بين انخفاض التكاليف وإعادة الاستثمار المنضبط وتحسين الميزانية العمومية.
يتم تداول أسهم شركة دايموندباك بسعر يتراوح بين 150 و160 دولارًا، وتقدم عائدًا على الأرباح يبلغ حوالي 3٪، وعلى مدى السنوات الخمس الماضية حققت عوائد قوية مكونة من ثلاثة أرقام، مدعومة بالكفاءة التشغيلية بدلاً من النمو العدواني.
تدير شركة Enterprise Products Partners خطوط الأنابيب والتخزين والبنية التحتية للتصدير مقابل رسوم، مع تدفقات نقدية معزولة إلى حد كبير عن تحركات أسعار النفط.
يتم تداول أسهم شركة Enterprise Products Partners بالقرب من 32-33 دولارًا، وتوفر عائد توزيع مرتفعًا يبلغ حوالي 7٪، وعلى مدى السنوات الخمس الماضية حققت عوائد إجمالية مستقرة مدفوعة بشكل أساسي بالدخل بدلاً من ارتفاع الأسعار.
تستفيد شركة كيندر مورغان من النمو طويل الأجل في الطلب على الغاز الطبيعي المرتبط بصادرات الغاز الطبيعي المسال وتوليد الطاقة، مما يجعلها غير حساسة نسبياً لأسعار النفط.
يتم تداول أسهم شركة كيندر مورغان بسعر يتراوح بين 17 و19 دولارًا، وتقدم عائدًا على توزيعات الأرباح يبلغ حوالي 6٪، وعلى مدى السنوات الخمس الماضية حققت عوائد إجمالية معتدلة مدفوعة إلى حد كبير بتوزيعات الأرباح، مما يعزز دورها كسهم طاقة يركز على الدخل لعام 2026.
حتى أسهم شركات الطاقة القوية تواجه مخاطر هيكلية. فالضغوط التنظيمية، والتباطؤ غير المتوقع في الطلب، والتحولات الجيوسياسية في العرض، كلها عوامل قد تؤدي إلى تقلص هوامش الربح. ومع ذلك، فإن الشركات المذكورة أعلاه في وضع يسمح لها باستيعاب هذه المخاطر بفضل حجم أعمالها، وتنوع أنشطتها، وقوتها المالية.
ينبغي على المستثمرين أيضاً مراقبة هوامش التكرير، وأسعار عقود الغاز الطبيعي المسال، واتجاهات تخصيص رأس المال، حيث ستؤدي هذه العوامل بشكل متزايد إلى تحسين الأداء عندما تظل أسعار النفط ضمن نطاق محدد.
من المتوقع أن تظل أسعار النفط في عام 2026 ضمن نطاق محدد وتحت ضغط هيكلي، حيث يستمر نمو العرض العالمي في تجاوز الطلب.
تشير التوقعات الحالية إلى ما يلي:
تشير التوقعات إلى أن متوسط سعر خام برنت سيبلغ حوالي 55 دولارًا للبرميل في عام 2026، وخام غرب تكساس الوسيط سيبلغ حوالي 51 دولارًا للبرميل، مدعومًا باستمرار تراكم المخزونات ونمو العرض الذي يفوق الاستهلاك. [1]
تشير بعض نطاقات المحللين وتوقعات البنوك إلى أن أسعار خام برنت تتراوح في الغالب بين 50 و60 دولارًا للبرميل لهذا العام، مع وجود بعض النماذج التي تشير إلى مخاطر انخفاض الأسعار إلى حوالي 50 دولارًا بحلول منتصف عام 2026 إذا تفاقم فائض العرض أو ظل الطلب ضعيفًا. [2]
وتجد استطلاعات رأي الاقتصاديين والمحللين توقعات مماثلة، حيث تتجمع متوسطات توقعات خام برنت والخام الأمريكي حول نطاق يتراوح بين 50 و55 دولارًا، مما يعكس المخاوف المستمرة بشأن فائض السوق.
بالنسبة لأسهم شركات الطاقة، تؤكد هذه التوقعات تحولاً جوهرياً. فمن غير المرجح أن تتأثر العوائد في عام 2026 بارتفاع أسعار النفط. وبدلاً من ذلك، سيعتمد الأداء على مرونة التدفق النقدي الحر، واستدامة توزيعات الأرباح، والتخصيص المنضبط لرأس المال. وتُعد الشركات ذات تكاليف التعادل المنخفضة، والعمليات المتنوعة، ومصادر الدخل القائمة على الرسوم أو من قطاع التكرير والتسويق، هي الأفضل وضعاً لتحقيق أداء متميز في ظل بيئة أسعار منخفضة لفترة طويلة.
نعم. يمكن لأسهم شركات الطاقة ذات تكاليف التعادل المنخفضة هيكليًا، وتدفقات الأرباح المتنوعة، وأطر العائد الرأسمالي الصارمة، أن تحافظ على تدفق نقدي حر إيجابي حتى في ظل استقرار أسعار النفط. في هذه البيئة، يتأثر أداء الأسهم بشكل أقل بمعامل بيتا لسعر النفط، وبشكل أكبر بكفاءة الميزانية العمومية، واستدامة توزيعات الأرباح، وزيادة التدفق النقدي للسهم الواحد.
تميل الشركات الكبرى المتكاملة وشركات النقل والتخزين إلى تحقيق أداء أفضل خلال فترات انخفاض الأسعار الممتدة. وتعوض إيرادات التكرير والبتروكيماويات والغاز الطبيعي المسال والبنية التحتية القائمة على الرسوم انخفاض هوامش الربح في قطاع التنقيب والإنتاج، مما يسمح لهذه الشركات بتحقيق استقرار في الأرباح مع الحفاظ على توزيعات الأرباح للمساهمين عندما تواجه شركات الإنتاج المتخصصة تقلبات في الأرباح.
بالنسبة لشركات الطاقة عالية الجودة، تستند توزيعات الأرباح الأساسية عادةً إلى نسب توزيع أرباح متحفظة وافتراضات تدفق نقدي خاضعة لاختبارات الضغط. وبينما قد تتأثر توزيعات الأرباح المتغيرة وعمليات إعادة شراء الأسهم بأسعار السلع، فإن توزيعات الأرباح الأساسية لدى الشركات المنضبطة محمية عمومًا بميزانيات عمومية قوية وانخفاض كثافة إعادة الاستثمار.
ينبغي أن يكون الاستثمار في النفط الصخري انتقائياً بدلاً من تجنبه تماماً. يمكن للشركات التي تمتلك مساحات امتياز مميزة، ومعدلات انخفاض منخفضة، ومخزونات حفر قادرة على تحقيق عوائد في ظل أسعار نفط متحفظة، أن تحافظ على تدفق نقدي حر إيجابي. أما المنتجون ذوو التكاليف المرتفعة الذين يعتمدون على نماذج نمو تعتمد على الرافعة المالية، فيواجهون أداءً ضعيفاً هيكلياً في بيئات الأسعار المنخفضة.
ليس بالضرورة. فغالباً ما تعزز الأسعار المنخفضة الانضباط المالي، وتحد من النمو الذي يُضعف القيمة، وتُسرّع عمليات إعادة شراء الأسهم. ومع مرور الوقت، يمكن أن يدعم النمو المحدود في العرض وانخفاض متطلبات إعادة الاستثمار نمو ربحية السهم حتى بدون انتعاش مستدام في أسعار النفط.
لم تعد أسهم الطاقة في عام 2026 أداةً غير دقيقة تعتمد فقط على اتجاه أسعار النفط. فقد نضج هذا القطاع ليصبح فئة أصول مدفوعة بالتدفقات النقدية، حيث تُحدد الكفاءة والانضباط والتنويع معايير النجاح. وفي ظل بيئة أسعار نفط منخفضة لفترة طويلة، ستكون الشركات التي تعتبر الاستقرار ميزةً لا قيداً هي الرابحة.
لا يزال بإمكان المستثمرين الذين يركزون على أسهم شركات الطاقة ذات المرونة الهيكلية، بدلاً من التركيز على المكاسب المضاربية، تحقيق قيمة مستدامة من هذا القطاع. فالفرصة لا تكمن في التنبؤ بأسعار النفط، بل في امتلاك شركات مصممة لتزدهر دون الحاجة إليها.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
