اريخ النشر: 2026-03-10
قرار الاحتياطي الفيدرالي التالي بشأن سعر الفائدة مُحدد في 18 مارس 2026، بعد اجتماع دام يومين في 17 و18 مارس. سيصدر البيان في الساعة 2:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة (ET)، مع مؤتمر صحفي مجدول في الساعة 2:30 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة (ET). نطاق هدف سعر الفائدة على الأموال الفدرالية حالياً 3.50% إلى 3.75%، والأسواق لا تزال تعتبر احتمال خفض في مارس حدثًا ذا احتمال منخفض جدًا.
تشير لقطات FedWatch إلى احتمال 95.5% إلى 96.0% لبقاء السياسة دون تغيير في مارس، مع احتمال ضئيل يتراوح بين 4% و6% لخيار الخفض.
لذلك، لم تعد المسألة الأهم هي ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيخفض في مارس. السؤال الحقيقي هو متى سيأتي الخفض الواقعي الأول بعد مارس. حالياً، يبدو أن يونيو هو السيناريو الأساسي الأنظف، بينما يظل يوليو أو سبتمبر بدائل معقولة لخفض لاحق إذا بقي ضغط التضخم أو مخاطر الأسعار المدفوعة بالطاقة ثابتة.
الانحياز العام للسياسة: التثبيت في 18 مارس. أبقى الاحتياطي الفيدرالي على الأسعار دون تغيير في يناير وقال إن التضخم لا يزال مرتفعًا إلى حد ما.
التوقع قصير الأجل: يحتمل أن تكون وقفة، إذ تشير CME FedWatch إلى احتمال 95.3% إلى 96.0% لعدم التغيير.
السيناريو الأساسي: الخفض الأول مرجح في يونيو إذا استمر تراجع التضخم وتوسع ضعف سوق العمل ليتجاوز الاضطرابات المؤقتة.
المسار البديل: يصبح خفض في يوليو أو سبتمبر أكثر احتمالًا إذا ظلت مخاطر النفط والتضخم متماسكة وأراد الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من التأكيد قبل التيسير.
مفاجأة مُتينة منخفضة الاحتمال: يتطلب خفض في مارس قراءة تضخم أضعف بكثير وتراجعًا واضحًا في بيانات العمل قبل الاجتماع. هذا لا يزال ممكنًا، لكنه ليس السيناريو الأساسي للسوق.
عامل التحول الرئيسي قبل الاجتماع: قد يؤثر تقرير CPI لشهر فبراير، المقرر صدوره في 11 مارس، على التوقعات قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 18 مارس. كما سيتلقى المستثمرون تحديثًا لـ SEP لأن مارس هو اجتماع يقدم فيه الاحتياطي الفيدرالي توقعاته.
أكثر جوانب توقعات الاحتياطي الفيدرالي إيجابية هو توقع التضخم. في يناير تباطأ مؤشر CPI إلى 2.4% على أساس سنوي، وانخفض مؤشر CPI الأساسي إلى 2.5%. إذا استمر هذا الاتجاه، قد يفكر صانعو السياسة في خفضات للفائدة، رغم أن التوقيت سيعتمد على بيانات التضخم المستقبلية وقد لا يكون فوريًا.
ومع ذلك، لا يزال مقياس PCE المُفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي مرتفعًا، حيث بلغ PCE الإجمالي 2.9% وPCE الأساسي 3.0% في الإصدار الأخير. هذا الفارق يوحي بأن خفض الفائدة غير مرجح على المدى القريب، إذ يميل الاحتياطي الفيدرالي إلى الانتظار حتى يصبح التضخم الأساسي أقرب بكثير إلى الهدف.
هناك أيضًا مسألة توقيت. أحدث بيانات PCE المتاحة تعود إلى ديسمبر 2025، إذ تم إعادة جدولة الإصدار عقب الإغلاق في 2025. ونتيجة لذلك، يعد تقرير CPI في 11 مارس مهمًا بشكل خاص، إذ هو أحد آخر مؤشرات التضخم الرئيسية قبل قرار 18 مارس.
أصبح الجانب المتعلق بالعمل من التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي أصعب في التجاهل. تراجع التوظيف في فبراير بمقدار 92,000، وارتفع معدل البطالة إلى 4.4%. هذا لا يفرض خفضًا فوريًا في مارس، لكنه يحول النقاش بعيدًا عن "أعلى لفترة أطول" نحو "إلى متى يمكن للاحتياطي الفيدرالي الانتظار؟"
كما سينظر الاحتياطي الفيدرالي في تجاوز بعض الضوضاء المؤقتة. أشار مكتب إحصاءات العمل (BLS) إلى أن نشاط الإضرابات أثر على التوظيف في قطاع الرعاية الصحية، مما يوحي أن الفجوة في الرقم الإجمالي قد لا تشير بالكامل إلى ركود.
حتى مع ذلك، استمرت مراكز التوظيف في قطاع المعلومات وموظفي الحكومة الفدرالية في الانخفاض، مما يمنح التقرير نبرة تليين أوسع.
هذا هو السبب الرئيسي في أن مارس يظل اجتماعًا للتثبيت. الاقتصاد الأوسع لا ينهار بسرعة كافية. تقدير GDPNow لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا عند 2.1% للربع الأول. ارتفع مؤشر ISM للخدمات إلى 56.1، وثبّت التصنيع عند 52.4، وكلاهما فوق مستوى 50 الذي يفصل بين التوسع والانكماش.
قال بيان الاحتياطي الفيدرالي في يناير أيضاً إن النشاط كان يتوسع بوتيرة قوية، في حين وصف كتاب التلخيص الاقتصادي (Beige Book) لشهر مارس النمو بأنه طفيف إلى معتدل عبر معظم المناطق، على الرغم من أن مزيداً من المناطق أبلغت عن نشاط مستقر أو متراجع.
تجعل هذه التركيبة هذا الاجتماع صعباً. التضخم أقل، ونمو الوظائف يتباطأ، لكن النشاط الاقتصادي لا يزال قويًا بما يكفي ليجعل صناع القرار ينتظرون المزيد من البيانات.
الصورة الكلية ليست ضعيفة بما يكفي لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على التحرك، لكنها لينة بما يكفي لإبقاء نقاش التيسير حياً. يجمع الجدول أدناه المدخلات الأساسية التي يراقبها المستثمرون لاجتماع مارس.
تعكس هذه الأرقام أحدث الإصدارات الرسمية وتسعير السوق المتاح قبل الاجتماع.
| المؤشر | أحدث قراءة | لماذا يهم الاحتياطي الفيدرالي |
|---|---|---|
| نطاق سعر الفائدة المستهدف | 3.50% إلى 3.75% | السياسة لا تزال مُقيدة |
| مؤشر أسعار المستهلكين - الإجمالي (Headline CPI) | 2.4% على أساس سنوي | تستمر عملية انخفاض التضخم، لكنها لم تكتمل |
| مؤشر أسعار المستهلكين - الأساسي (Core CPI) | 2.5% على أساس سنوي | التضخم الأساسي لا يزال أعلى من الهدف |
| مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي - الإجمالي (Headline PCE) | 2.9% على أساس سنوي | المقياس المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي ما زال مرتفعاً |
| مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي - الأساسي (Core PCE) | 3.0% على أساس سنوي | أقوى حجة لصالح التحلي بالصبر |
| الوظائف في فبراير | -92,000 | الطلب على العمالة يضعف |
| معدل البطالة | 4.4% | تبريد، لكنه ليس بمستوى الركود |
| متوسط الأجر بالساعة | 3.8% على أساس سنوي | نمو الأجور لا يزال قوياً بدرجة مقلقة |
| الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع 2025 (Q4 2025 GDP) | 1.4% بمعدل سنوي | النمو يتباطأ بشكل ملموس |
| عوائد سندات الخزانة لأجل سنتين | 3.56% | توقعات السياسة تظل تعكس تشديداً |
| عوائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات | 4.12% | نهاية منحنى العائد لا تزال تسعر التضخم وعلاوة الأجل |
| اجتماع FOMC | تقييم الاحتمال |
|---|---|
| 17 إلى 18 مارس | منخفض جداً |
| 28 إلى 29 أبريل | منخفض |
| 16 إلى 17 يونيو | الأكثر مصداقية |
| 15 إلى 16 سبتمبر | خطر التأجيل |
أبريل ممكن، لكن السوق لا يتعامل معه كالحالة الأساسية. تشير احتمالات FedWatch إلى وجود فرصة بنسبة 17.3% لخفض تراكمي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع أبريل.
هذا يكفي لإبقاء الاحتمال قائماً، لكنه منخفض جداً ليعد محتملاً. لكي يصبح أبريل السيناريو المركزي، سيحتاج الاحتياطي الفيدرالي على الأرجح إلى سلسلة أوضح من تباطؤ التضخم وشهر إضافي من بيانات العمالة الضعيفة.
يونيو هو نافذة الخفض الأولى ذات المصداقية. تشير لقطات FedWatch إلى احتمال بنسبة 46.8% لخفض تراكمي بمقدار 25 نقطة أساس بحلول يونيو. وعلى الرغم من أن هذا ليس أغلبية، إلا أنه كافٍ للإيحاء بأن السوق يرى منتصف العام كنقطة قرار رئيسية.
يتماشى هذا التوقيت مع المنطق الكلي. بحلول ذلك الوقت، سيكون لدى الاحتياطي الفيدرالي العديد من بيانات التضخم الإضافية، وتقارير التوظيف الإضافية، ومزيد من الأدلة عما إذا كان تباطؤ النمو في أواخر 2025 مؤقتاً أم مستمراً.
سبتمبر هو سيناريو الخطر، وليس الحالة الأساسية. إذا تعثر التضخم الأساسي قرب المستويات الحالية، أو إذا استمرت أسعار الطاقة والخدمات في إبقاء مسار التضخم بعيداً عن مستوى 2 بالمئة، فيمكن لصناع السياسة الانتظار لفترة أطول.
أشار تقرير CPI لشهر يناير إلى أن بعض المكونات المستمرة باقية، خصوصاً في قطاع السكن وبعض فئات الخدمات، رغم أن البنزين كان له أثر إيجابي على الرقم الإجمالي.
مؤشر أسعار المستهلكين لشهر فبراير في 11 مارس: هذا هو تقرير التضخم الرئيسي الأخير قبل الاجتماع.
البيان والمؤتمر الصحفي في 18 مارس: نبرة البيان تهم بقدر قرار سعر الفائدة لأن السوق يتوقع بالفعل الإبقاء على السعر دون تغيير.
تحديث SEP: مارس هو أحد اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي الفصلية لعرض التوقعات. قد تكون النقاط أهم من البيان.
مخاطر الطاقة والجيوسياسة: ارتفاع أسعار النفط يمكن أن يعيق تقدم خفض الأسعار، حتى لو بدأ سوق العمل في الضعف.
متابعة في بيانات التوظيف: تقرير وظائف ضعيف واحد يجذب الانتباه. اثنان أو ثلاثة يمكن أن يغيرا السياسة.
يبدو أن خفضًا في 18 مارس غير مرجح في ظل الظروف الحالية. تسعير السوق لا يزال يميل بشدة نحو الإبقاء على السعر دون تغيير، وتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة تؤكد على مستوى عالٍ من عدم اليقين، ووجود تضخم متماسك، واعتماد القرار على البيانات.
يونيو هو الإطار الزمني الأول المعقول استنادًا إلى الأدلة الحالية. لا يزال أبريل ممكنًا لكنه غير محتمل، لأن التضخم لا يزال فوق الهدف ولم يبرد نمو الأجور بما يكفي لجعل خفض مبكر مريحًا.
تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر فبراير، المقرر صدوره في 11 مارس 2026، حاسم لأنه يصدر قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي بأسبوع. سيساعد هذا التقرير على تحديد ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يرى أن التضخم يَبرُد بما فيه الكفاية للنظر في خفض أسعار الفائدة بحلول منتصف العام.
في الخلاصة، يشير اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 18 مارس إلى الإبقاء على السعر بدلاً من الخفض. لقد تحسّن التضخم، وضع سوق العمل أصبح أضعف، لكن النمو ونشاط قطاع الخدمات لا يزالان قويين بما يكفي لأن تنتظر اللجنة مزيدًا من الأدلة.
حاليًا، تبدو الإجابة الأكثر وضوحًا على «متى سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟» هي يونيو، مع يوليو أو سبتمبر كخيارات محتملة للتأخير.
إخلاء المسؤولية: هذه المادة مخصصة لأغراض المعلومات العامة فقط وليست مقصودة كـ(ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها يُعتمد عليها. ولا يشكل أي رأٍ وارد في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمار معينة مناسبة لأي شخص محدد.
