اريخ النشر: 2026-09-11
شهدت صناديق الأسهم الأمريكية أسبوعاً ثانياً على التوالي من عمليات سحب الأموال النقدية، حيث تأثرت معنويات المستثمرين بارتفاع عوائد السندات، وارتفاع أسعار النفط، وتصاعد الصراع في الشرق الأوسط.
بلغ صافي التدفقات الخارجة 11.12 مليار دولار، وفقًا لبيانات LSEG Lipper. وسجل قطاع التكنولوجيا صافي عمليات سحب بقيمة 1.39 مليار دولار، يليه قطاع الخدمات المالية بقيمة 1.31 مليار دولار، ثم قطاع الصناعات بقيمة 620 مليون دولار.
حذّر سيرجيو إرموتي، الرئيس التنفيذي لشركة يو بي إس، من أن المستثمرين يواجهون بيئة بالغة التعقيد في ظلّ العديد من التحديات. وقد زادت الحروب المستمرة والتضخم المتصاعد من حالة عدم اليقين.
على الرغم من السعي لتحقيق تنويع أوسع، حافظ عملاء UBS على توزيع أصولهم الإجمالي بشكل ثابت بشكل ملحوظ على مدار العام الماضي، مع الحفاظ على التزام قوي بالأسواق الأمريكية بدلاً من شن انسحاب واسع النطاق.
احتلت أسهم الأسواق الناشئة مرتبة بين أفضل فئات الأصول أداءً في النصف الأول من عام 2026. وتمثل أكبر 10 شركات حوالي 38٪ من صندوق iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM.P) من حيث القيمة السوقية.
لا تزال فئة الأصول تتداول بأكبر خصم لها مقارنة بالأسهم الأمريكية منذ أكثر من عقدين، حيث تستقر بشكل مريح تحت نصف قيمة مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (SPXUSD).
في حين أن هذا الخصم الكبير للغاية في التقييم يبدو جذابًا، يحذر المحللون من أنه من الصعب تضييق الفجوة بشكل كبير حتى تخف الضغوط الاقتصادية الكلية ويتحول المستثمرون بعيدًا عن الشركات الأمريكية العملاقة.
إن السوق عرضة بشدة للصدمات غير المتوقعة لأن رضا المستثمرين أدى إلى اكتظاظ الصفقات، وضيق هوامش الائتمان، وانعدام الحماية من الخسائر.
قالت جانيت موي، رئيسة قسم تحليل السوق في شركة آر بي سي بروين دولفين، إن أسهم شركات التكنولوجيا الرائجة قد تواجه صعوبات إذا استمرت عوائد السندات وأسعار الفائدة في الارتفاع. وأضافت أن قطاع التكنولوجيا يُنظر إليه على أنه قطاع مزدهر.
لقد شهدنا ارتفاع عوائد السندات ووصولها إلى مستويات تاريخية، بينما ظلت الأسهم تتمتع بمرونة كبيرة... وقد تم تسعير الكثير من الحماس والإيجابية بعد موسم الأرباح هذا. إن تكرار ذلك أمر صعب للغاية.
قرار وزارة الخزانة الأمريكية إطلاق برنامج لإعادة شراء السندات بقيمة 6 مليارات دولار، أي ثلاثة أضعاف حجم عملياتها المعتادة البالغة ملياري دولار. ومع ذلك، فإن هذا المبلغ لا يزال أقل من مبلغ الحماية الذي توقعه بعض المتعاملين والذي يتراوح بين 7 و10 مليارات دولار.
علاوة على ذلك، أدى ارتفاع أسعار الطاقة إلى تجدد المخاوف من التضخم الأساسي، مما جعل ضخ السيولة يبدو ضئيلاً مقارنةً بالقوى الاقتصادية العالمية. ولا يوجد مخرج سهل لمعضلة إيران التي يواجهها ترامب.
ارتفعت فرص العمل المتاحة في الولايات المتحدة بشكل طفيف في يوليو، مما يشير إلى أن الطلب على العمالة لا يزال مستقراً بشكل عام عند مستوى منخفض. ويتوافق ذلك مع أحدث بيانات الوظائف غير الزراعية، التي تُبقي الاحتياطي الفيدرالي في حالة ترقب.
حذر جيفري غوندلاش، الرئيس التنفيذي لشركة DoubleLine Capital، من أنه إذا أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع الأسبوع المقبل، فقد ترتفع عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل أكثر، مما يزيد من حدة التراجع التاريخي.
يشهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للصناعات انخفاضاً حاداً نتيجة ارتفاع أسعار النفط وانعكاس اتجاه سوق الذكاء الاصطناعي. ويتداول المؤشر حالياً عند حوالي 24.3 ضعف الأرباح المتوقعة للأشهر الاثني عشر القادمة، وهو ما يمثل علاوة سعرية مقارنة بمضاعف المؤشر العام البالغ 20.1.
تشكل اضطرابات إمدادات الطاقة تهديداً مزدوجاً للمصنعين كثيفي رأس المال من خلال رفع تكاليف الإنتاج ومعدلات الاقتراض، وفي الوقت نفسه إضعاف الاقتصاد الأوسع الذي يغذي الطلب عليهم.
ارتفع معدل التضخم في أسعار الجملة بالولايات المتحدة بنسبة 0.4% في أغسطس، متسارعاً من 0.1% المسجلة في يوليو بعد تعديلها بالزيادة. في الوقت نفسه، شهد قطاع التصنيع نمواً للشهر الثامن على التوالي، مدعوماً بزيادة التوظيف وارتفاع حجم الطلبات المتراكمة.
تستثمر شركات التكنولوجيا العملاقة مئات المليارات من الدولارات في توسيع مراكز البيانات، مما أدى إلى موجة هائلة من الطلب على توليد الطاقة والمعدات الكهربائية وآلات البناء الثقيلة.
تُعدّ شركتا جنرال إلكتريك إيروسبيس (GE.N) وآر تي إكس (RTX.N) من بين أكثر الشركات تضرراً، حيث أدت ارتفاعات أسعار الوقود إلى عمليات بيع مكثفة في أسهم كل من شركات تصنيع محركات الطائرات وشركات الطيران التي تزودها. وقد أعلنت عدة شركات طيران إفلاسها في النصف الثاني من هذا العام.
نجح صندوق SPDR للقطاع المالي المختار (XLF.P) إلى حد كبير في تجاوز التراجع الاقتصادي بفضل توقعات ارتفاع أسعار الفائدة. وسيضمن استمرار الإنفاق الاستهلاكي استمرار ازدهار المؤسسات المالية في هذه الظروف.
بفضل النتائج المذهلة التي حققتها بنوك جي بي مورغان تشيس (JPM.N) وغولدمان ساكس (GS.N) وبنك أوف أمريكا (BAC.N) وويلز فارجو (WFC.N)، سجلت بنوك وول ستريت أرباحاً قياسية في الربع الثاني. ويبدو أن سلسلة الأرباح هذه ستستمر.
