發布日期: 2026年01月23日
1月15日，台積電法會公佈2025年Q4財報：單季EPS（每股盈餘）19.5元創歷史新高，全年每股盈餘66.25元，年增46.4%，雙雙優於市場預期，股價隨之走高。那麼問題來了──EPS到底是什麼？為什麼一個數字，能直接推動股價上漲？本文將從投資人視角，完整拆解它的真正意義。
EPS（Earnings Per Share，每股盈餘），指的是：公司在某一期間內，平均每一股普通股能替股東賺多少錢。
白話翻譯就是：
「公司能幫你手上這一股，賺多少利潤？」
它不是公司的「總成績」，而是站在股東立場的個人成績單。
1.為什麼不能只看淨利?一個對比例子就懂
很多投資人會直覺認為：“淨利潤高的公司，一定比較好。”
但這在股市裡，並不成立。
舉例說明：假設有公司A和B，其財報資料如下：
| 公司 | 年淨利潤 | 總股數 | EPS |
| 公司A | 5 千萬元 | 1000 萬股 | 5 元 |
| 公司B | 2 千萬元 | 200 萬股 | 10 元 |
結論很清楚：
公司A賺很多，但股數也多
公司B賺得少，但股數更少
單一股權的賺錢能力，B公司更強
每股盈餘的價值，就在於把「公司賺錢」翻譯成「股東賺錢」。
2.公佈頻率與使用場景
單季：每季財報公佈
全年：隔年約3月，於年報中確認
實務上：
短期：看單季是否優於預期
中長期：看全年的趨勢與穩定性
3.它是基本面分析的第一步
因為它同時串聯了三個核心要素：
公司獲利能力（利潤表）
股東權益結構（股本大小）
市場估值邏輯（市盈率/P/E）
如果沒有每股盈餘：
市盈率沒有分母
股價高低無法比較
不同規模公司無法橫向評估
它是估值、定價與比較的「起點指標」，不是進階工具，而是基礎工具。
4.為何能決定股價反應？
在其他條件相同下：
EPS越高→每一股賺錢能力越強
市場願意給予更高估值
股價自然具備上修空間
反過來說：
只看淨利潤
忽略股本規模與稀釋
很容易高估企業真實價值。
5.回到台積電：市場到底在買什麼？
台積電此次每股盈餘明顯優於預期，代表的是：
單位股權創造利潤能力提升
高毛利先進製程持續兌現
市場對未來現金流量與競爭優勢信心上修
股價上漲的關鍵不是「數字漂亮」，而是：每一股股票，真的更值錢了。
它看起來只是一個數字，但它的計算方式，決定了財報有沒有被正確解讀。
1.基本公式
每股盈餘計算公式如下：
重點只有一句話：
利潤是「誰的」？股數是「平均的」。
舉例說明：以南亞科（2408）為例，其2025年年度財報資料如下：
加權平均流通在外股數：3099百萬股
歸屬於普通股股東的淨利：6,603百萬新台幣
計算過程如下：
| 專案 | 數值（百萬新台幣） | 說明 |
| 淨利潤 | 11083 | 財報公佈 |
| 加權平均流通股數 | 3099（百萬股） | 財報公佈 |
| EPS | 2.13 元 | 6603 ÷ 3099 |
▷也就是說： 2025年，每一股南亞科股票，為股東賺了約NT$2.13。
2.兩個關鍵點一定要懂
①為什麼一定要用「加權平均股數」？
因為在一年（或一季度）當中，公司股數幾乎不可能完全不變，常見情況包括：
增資發行新股
實施庫藏股回購
發放股票股利
可轉債轉換成股票
如果只用期末股數來算：
增資→每股盈餘被高估
回購→每股盈餘被低估
加權平均股數，才能真實反映「這段期間內，每一股實際參與分配利潤的程度」。
②如果公司有「優先股」，EPS怎麼辦？
原則只有一個：
普通股每股盈餘，只能算普通股股東能分到的利潤。
因此：
必須先從淨利中
扣除優先股股息
剩下的，才歸普通股股東所有
否則：
普通股每股盈餘會被高估
投資判斷容易失真
3.為什麼每股盈餘計算「看似簡單，卻很容易算錯」？
因為常見錯誤包括：
直接用淨利÷期末股數
忽略增資、回購、轉債稀釋
沒扣優先股股息
混用單季/累計數據
每股盈餘不是數學題，而是會計邏輯題。
每股盈餘沒有統一的「合理固定數值」，不存在「EPS到多少元就一定合理」的標準。
判斷它是否合理，核心看三件事：
產業特性×獲利趨勢×估值匹配度
單一數值本身毫無意義，真正重要的是：
永續性
獲利真實性
與自身歷史與同行的匹配度
1.先分行業：不同賽道，合理EPS天差地別
每股盈餘的合理性，首先綁定產業屬性，跨產業比較沒有任何參考價值。
①成熟價值型產業
銀行、公用事業、傳統製造
特質：獲利穩定、成長緩慢
判斷重點：持續為正+波動小
實操參考：
E多在0.5–2元/股
連續3–5年無明顯下滑
每股盈餘、淨利、經營現金流三者走勢一致
重點不在數值高低，而在穩定性
②穩健成長型產業
消費、醫藥、必選服務
特徵：需求穩定，具備長期成長性
判斷重點：穩定遞增+獲利品質高
實操參考：
目前每股獲利約1–3元/股
近3–5年CAGR10%–20%
經營現金流量≥淨利（防「帳面獲利」）
每股盈餘能不能“變現”，比數字本身更重要
③高景氣成長產業
AI、半導體、新能源
特徵：前期投入大，獲利滯後
判斷重點：成長潛力，而非當下絕對值
階段判斷：
初創期：為負屬正常（-0.5～-1）
成長期：轉正，年增速30%+
成熟期：穩定於1.5–4元
看的是「是否走在正確的獲利軌道上」
④週期型產業
特徵：獲利隨景氣劇烈波動
判斷重點：是否與週期同步
煤炭、鋼鐵、航運
實操重點：
高景氣期可達2–5元以上
低谷期可能接近0或轉負
核查是否與PMI、庫存、報價週期一致
不看單一年份，看「所處週期位置」
2.三步驟確認：EPS是否真的“合理”
第①步：縱向看趨勢
趨勢比單一年份重要
看3–5年（甚至5–10年）每股盈餘走勢
合理應呈現：
穩定成長，或
長期穩定
警惕：
短期暴增（補貼、賣資產）
大幅跳水（獲利模式不穩）
步驟②步：橫向比同行
只和「同類公司」比
每股盈餘持續高於產業均值→競爭力強
明顯低於同行（＜30%）→需解釋原因
遠高於同業但淨利增速落後→可能是股本變化
同行業、同規模，才有可比性
第③步：結合估值
它一定要跟估值一起看
PE（本益比）：
反映「回本年限」
每股盈餘高但PE遠超產業→估值透支
PEG（估值/成長）
PEG=PE÷獲利成長率
PEG≈1：合理
PEG＞2：高估風險
PEG＜0.8：可能低估
合理每股盈餘，一定能被合理估值承接
3.實操總結（一句話記住）
判斷它是否合理，只需記住這套：
產業適配+趨勢穩定+估值匹配+獲利真實
不必糾結“EPS到底多少元算好”，
只要同時滿足：
符合行業特性
3–5年趨勢連貫
相對同行不異常
PE/PEG/現金流能驗證
無論每股盈餘高低，都是合理的；反之，則需提高警惕，規避估值與獲利陷阱。
很多投資人都會問：每股盈餘是不是越高，代表公司越值得投資？
答案是：不一定。
一般來說，每股盈餘越高，確實代表公司整體獲利能力較強、每一股能分到的利潤更多。但每股盈餘高，不自動等於「現在買進就划算」。
原因在於：它與股價雖然正相關，但不代表「高EPS就是好買點」。
1.EPS高，股價往往也已經不低
在市場運作中，每股盈餘往往反映在股價之中。
當一家公司的每股利潤明顯高於同業或歷史水準時，市場通常已經提前給予：
較高估值
較高市盈率
較高股價
這時候若只看到「每股盈餘很高」就貿然買進，反而容易買在估值偏高的位置。
舉例說明：以2025年台積電和大立光為例：
| 公司 | 2025年EPS(元) | 2025/12股價(元) |
| 英式積電 | 19.5 | 1520 |
| 大立光 | 50.4 | 2470 |
可以看到：
大立光的每股盈餘明顯高於台積電
但其股價也明顯較高
這正好說明：高每股盈餘不等於「便宜」
而是代表：市場願意為每一股獲利，支付更高的價格。
2.投資重點整理
越高≠越值得現在買
高每股盈餘≠低估
每股盈餘要搭配本益比、歷史區間、同業比較一起看
真正重要的是：
這份獲利，是否已經被股價充分反映？
真正有意義的判斷方式，不是單看每股盈餘高不高，而是理解它如何轉換成股價。
1.核心公式
也就是說：
每股盈餘告訴你：公司「一股賺多少錢」
P/E告訴你：市場「願意用多少倍數」買這份獲利
股價，本質上就是兩者的乘積結果。
2.為什麼只看EPS容易判斷失真？
因為它是慢變量，P/E是快變量。
每股盈餘通常隨企業經營逐步變化
P/E會因情緒、預期、產業前景快速拉高或壓縮
若只看到每股盈餘成長，卻忽略P/E已被拉到高位，買到的往往不是成長，而是過度樂觀的定價。
3. EPS與本益比一起看，才能回答三個關鍵問題
只有同時觀察兩者，才能判斷：
股價是否已經反映利多？
目前估值是否仍在合理區間？
你買的是未來成長，還是已經被炒到很貴的預期？
4.實戰結論（重點整理）
每股盈餘必須搭配：
市盈率（P/E）
歷史估價區間
同業橫向比較
投資的真正重點是：
不是「賺多少錢」，
而是「這份獲利，價值不值得現在這個價格」。
它是基本面分析的核心指標，但它不是萬能指標。在某些情況下，每股盈餘看起來很漂亮，實際上卻暗藏風險。
以下三種，是實務中最常見的「品質問題」。
1.一次性收益型EPS（不可複製）
常見來源包括：
出售土地、廠房
處分子公司或轉投資
會計政策或一次性調整
典型特徵：
短期暴增
經營現金流量未同步改善
隔年難以延續
這每股盈餘不是經營實力提升，而是「賣家當」。
投資對策：
查看扣非淨利潤
關注扣非每股盈餘是否同步成長
2.景氣循環高點EPS（不可持續）
常見產業：
航運
原物料
面板、鋼鐵等高度循環產業
典型特徵：
每股盈餘很高，本益比很低
獲利位於產業景氣高峰
下一年度獲利快速回落
低P/E不一定是便宜，可能只是市場已反映未來衰退。
投資對策：
使用周期平均每股盈餘（3–5年）
比較歷史高點與正常年份獲利
3.股本持續膨脹（隱形稀釋）
常見原因：
可轉換公司債
股票股利
員工認股權/選擇權
結果會是：
淨利持續成長
每股盈餘卻原地踏步，甚至下滑
公司賺更多，但你那一股沒有多分到。
投資對策：
同步追蹤加權平均股數變化
對照基本vs稀釋EPS差距
在公司財報中，投資人幾乎一定會看到兩種每股盈餘。它們數字常常不同，而差異本身，就是風險線索。
1.什麼是「基本EPS」？
定義：
特點：
只考慮現有普通股股東
不假設未來任何轉股或增發
最常被投資人、媒體與市場引用
▷在新聞標題看到的每股盈餘，通常指的是基本每股盈餘。
2.什麼是“稀釋EPS”？
定義：
也可以理解為：
「最壞情況下，每一股還能分到多少利潤？」
會被納入計算的項目包括：
可轉換公司債
認股權證
員工股票選擇權（StockOptions）
這些工具現在不一定是股票，但一旦條件達成，就會增加股本、稀釋每股盈餘。
簡單來說：
基本每股盈餘：「現在這一刻，每一股賺多少」
稀釋每股盈餘：「如果未來股本全部攤開，每一股還剩下多少」
差距越大，代表未來股本擴張的壓力越大。
3.實戰判斷經驗（重點）
看每股盈餘，不只看數字，要看差距：
差距＜5%→正常範圍，潛在稀釋影響有限
差距5–10%→需留意可轉債、選擇權規模與觸發條件
差距＞10%→股本稀釋風險明顯，估價需折扣看
成長股、科技股，稀釋往往比基本更重要。
5.為什麼高手更關注「稀釋每股盈餘」？
因為市場真正關心的是：
未來股本會不會膨脹？
你的持倉比例會不會被稀釋？
當前每股盈餘成長，是否是「借未來來用」？
稀釋每股盈餘，揭露的是尚未發生、但已經存在的風險。
舉例說明：以台積電為例，其在2025年Q4法會中，台積電不僅給了2025年每股盈餘指引，也同步釋出2026年EPS預測為97.52元（新台幣口徑）
這傳遞出一個明確信號：
台積電對2026年獲利成長具備高度信心
AI半導體需求擴張，可望推動營收年增約25%–30%
先進製程與規模優勢，將支撐每股盈餘持續上修
但，投資人不能只停在這個數字。
更關鍵的下一步：看「稀釋壓力」
結合台積電的產業屬性與資本支出規劃（年資本支出約520–560億美元），極可能存在：
員工股票選擇權
可轉換公司債等潛在普通股
這些工具用於支撐長期產能擴張、承接AI客戶訂單，但同時，也構成未來股本稀釋的來源。
判斷重點在於：
若稀釋與基本每股盈餘差距≤5%
→潛在稀釋壓力可控，97.52的每股盈餘預測具備高度參考價值
若差距＞5%
→需進一步查證選擇權、可轉債規模與觸發條件
→估值應適度打折，避免高估股東長期報酬
這也再次印證核心結論：
稀釋每股盈餘，是比基本每股盈餘更具前瞻性的指標。
它揭露的不是現在的問題，而是未來已經埋下的風險。
它不是一個數字，而是一張檢驗「公司是否真的在替股東賺錢」的長期體檢表。
1.投資前
核心查核：確認獲利的真實性與永續性
①EPS長期趨勢（5–10年）
先看趨勢，再看數值。
是否連續成長或長期穩定
波動是否平緩、可解釋
是否出現短期暴增暴跌、趨勢斷裂
優先選擇長期向上的企業，避開靠一次性收益「撐數字」的公司。
②加權股數是否膨脹
重點不是每股盈餘有沒有成長，而是：
股數是否持續增加？
每股盈餘成長，是否來自真實獲利提升？
若其上升，但股數同步膨脹，需警惕「稀釋下的假成長」。
③經營現金流是否同步
高品質每股盈餘，一定有現金流支撐。
每股盈餘為正
但經營現金流長期為負
常見原因：
應收帳款偏高、收入難以回收
利潤不能變成現金，等於沒賺
2.投資中
動態追蹤：防範獲利轉弱與估值不匹配
①EPS是否貼合產業趨勢
成長產業的公司，每股盈餘應隨產業擴張而成長。
若明顯逆產業趨勢波動，需深入檢視公司經營或競爭力是否有問題。
②基本vs稀釋EPS差距
持續關注兩者差值。
差距擴大，通常意味著存在可轉債、股權激勵等潛在稀釋風險，長期將壓縮股東報酬。
③是否包含一次性收益
剔除政府補貼、資產出售等非經常性收入。
這類每股盈餘不具備持續性，不能當作長期獲利能力的依據。
Q1：每股盈餘看年報還是季報？
A：年報最準確，季報看動能，兩者要搭配。
年報：確認真實獲利
季報：追蹤短期變化與趨勢轉折
Q2：EPS成長，但股價卻下跌？
A：市場看的是「未來」，不是過去。
常見原因包括：
利多已提前反映
產業前景轉弱
管理層變動、政策風險等黑天鵝
Q3：EPS為負還能買嗎？
A：視階段而定。
新創期、轉型期：可接受
成熟行業：連續虧損需高度警惕
關鍵仍在現金流與長期成長邏輯
Q4：稀釋EPS一定比較小嗎？
A：絕大多數情況是。
若潛在普通股具稀釋效果→每股盈餘下降
僅當行權價高於市價（反稀釋），才可能例外
Q5：股票股利/拆股，會如何影響EPS？
A：會讓每股盈餘數值下降，但不影響公司價值。
原因是：
股利/拆股→ 股利股數增加
總獲利不變→每股盈餘按比例下降
Q7： EPS有統一的合理標準嗎？
A：沒有。
每股盈餘受股本結構、發行股數影響極大，且不存在跨產業可比較的統一標準。
只能在同產業、同規模公司之間比較，才有意義。
EPS不是萬能指標，但它是所有基本面分析的第一塊積木。
用P/E衡量價格是否合理
用股息率評估現金回報
用ROE檢驗管理效率
從歷史每股盈餘出發，結合成長性、產業地位與宏觀環境，投資人才能真正分清──什麼是便宜，什麼是「便宜但有好貨」。
投資路上，先求深度，再求廣度。正確使用每股盈餘，才能找到值得長期持有的好公司。
【EBC平台風險提示及免責條款】：本資料僅供一般參考使用，無意作為(也不應被視為)值得信賴的財務、投資或其他建議。
