發布日期: 2026年01月27日
許多人投資入門第一課，就是買債券，因為它穩定。而想要更高的成長利益，就會選擇買股票。但股票風險太高，動不動就血本無歸。因此，很多就會想，有沒有這麼一種工具：比股票穩、比債券賺？答案就是——特別股（Preferred Stock）。
特別股（Preferred Stock，又稱優先股），是一種名義上是股票、但收益結構更像債券的金融工具。
它依然屬於公司資本的一部分，但在以下兩點上「優先於普通股」：
配息順序優先
清算順位優先
作為交換，投資人通常：
沒有或幾乎沒有投票權
不參與公司經營決策
不享受公司高速成長的紅利
換來的，是更穩定的現金流。
因此它既不像普通股那樣追求成長，也不像債券那樣有法律強制付息義務，而是位於兩者之間的——混合證券（HybridSecurity）。
1.本質定位
它是公司發行的特殊股權工具，在設計上刻意做出取舍：
投資者得到了：
較穩定的配息
優先於普通股的清償權
放棄了：
表決權
公司成長參與權
因此它並不像普通股那樣追求資本利得，也不像債券那樣有法律強制付息義務，而是介於兩者之間的中間層資產。
2.為什麼它會存在？
公司融資通常只有兩條路：
發債：要還本、要付息，負債上升
發普通股：會稀釋股權、影響經營權
特別股，正是兩者之間的折衷方案。
①從公司角度看
資金計入股東權益（不是負債）
不稀釋普通股投票權
可設計為永續或超長期，現金流壓力小
②從投資人角度看
配息比普通股穩定
清算順位優於普通股
收益率通常高於投資等級債券
因此，其常被稱為：股債之間的緩沖墊（HybridSecurity）
3.為什麼它明明叫“股”，卻不像股票？
從法律角度看，它和普通股一樣，都是公司資本的一部分：
發行後計入股東權益
不構成公司負債
理論上沒有到期日（很多是永續）
但在權利設計上，優先股刻意放棄了普通股最核心的東西：
表決權
參與公司成長的權利
換來的，是三項“優先權”：
優先配息
優先清算
相對穩定的現金流結構
4.優缺點
優點
配息固定、順位優先
波動低於普通股
多數有贖回機制，具保本特性
清償順序優先於普通股
缺點
成長潛力有限
盈餘不足時，仍可能不配息
公司大賺時，普通股可能更香
| 比較維度 | 普通股 | 特別股 | 公司債 |
| 法律性質 | 股權 | 股權 | 債權 |
| 投票權 | 有 | 通常無 | 無 |
| 收益形式 | 不固定股利 | 固定 / 浮動股息 | 固定利息 |
| 收益穩定性 | 低 | 中 | 高 |
| 清償順位 | 最後 | 優先於普通股 | 最優先 |
| 期限 | 永續 | 永續或有期限 | 有到期日 |
| 風險等級 | 高 | 中 | 低 |
關鍵理解一句話：
普通股追求成長
債券追求安全
優先股追求“穩定現金流+次級保護”。
它之所以被稱為介於股票與債券之間的工具，關鍵不在名字，而在它被寫進合約裏的三項「優先權設計」。
1.股利分配優先權
特別股在發行時即約定固定或准固定的股利率（如5%、6%）。
①運作規則很簡單：
公司只要決定配息
就必須先支付優先股股利
剩餘盈餘，才能分給普通股
舉例說明：假設某公司發行優先股具體情況如下：
面額：100元
年股利率：5%
那麼：
| 情境 | 公司盈餘 | 普通股股利 | 優先股股息 |
| 景氣好 | 10元 | 3元 | 5元 ✓ |
| 景氣差 | 6元 | 1元 | 5元 ✓ |
| 景氣極差 | 2元 | 0元 | 5元 ✓ |
| 虧損 | 0元 | 0元 | 0元（或遞延 |
核心：
只要有盈餘
特別股優先固定領5元，
普通股吃剩的。
②但必須注意一件事
優先股股利不是法律強制
若公司無盈餘，或其為「非累積型」
公司可以暫停發放
所以它比普通股穩，但不等於債券
2.清算順序優先權
若公司進入破產或清算程序，資產分配順序為：
債權人→優先股股東→普通股股東
這意味著：
優先股的下行風險低於普通股
但仍高於公司債
舉例說明：假設某公司清算資產1億元，結構如下：
債務：6000萬
優先股：2000萬
普通股：5000萬
那麼清償順序如下：
| 順位 | 權利人 | 債權/股權 | 金額 | 清算獲償 | 結果 |
| 第一 | 債權人 | 債務 | 6000萬 | 6000萬 | 全額 |
| 第二 | 優先股股東 | 優先股權 | 2000萬 | 2000萬 | 全額 |
| 第三 | 普通股股東 | 普通股權 | 5000萬 | 2000萬 | 損失60% |
※這就是優先股存在的「緩沖層」價值
3.固定收益屬性（像債券一樣）
它的配息計算方式，幾乎與債券票息一致：
關鍵理解點
二級市場價格不會改變拿到的股息金額
但會改變實際報酬率（Yield）
這也是為什麼特別股價格，對利率變化極為敏感：
升息→價格下跌
降息→價格上漲
行為邏輯幾乎等同於債券
名字不是等級，條款才是重點
很多投資人看到特別股名稱裏的甲、乙、丙、丁、戊、己、庚，直覺會以為：「是不是甲最好？後面的比較差？」
這是非常常見、也非常危險的誤解。
1.命名規則：天幹≠優劣
優先股名稱中的天幹字樣，通常只代表發行順序，而不是：
權利等級
風險高低
投資優劣
真正決定價值的，永遠是：
配息條款、期限設計、贖回條件
舉例說明：以台新金控為例，其特別股系列名稱如下：
| 名稱 | 發行時間 | 主要特征 |
| 台新甲特 | 較早 | 永續型、不可累積 |
| 台新丙特 | 中期 | 永續型、不可累積 |
| 台新戊特 | 中期 | 永續型、不可累積 |
| 台新己特 | 較近 | 永續型、不可累積 |
| 台新庚特一 | 近期 | 永續型、不可累積 |
| 台新辛特 | 最新 | 非永續型、3年期 |
關鍵觀察
「甲」不一定比「庚」好
真正不同的，是期限與現金流結構
名字只是標簽，結構才是靈魂
很多投資人最大的誤判來自一句話：「反正都是特別股，差不多吧？」這是非常危險的想法。
事實上，優先股之間的差異，遠比普通股之間還大。真正決定風險與報酬的，不是名字，而是——發行條款。
1.按“存續期間”分類：永續型vs非永續型
①永續型（PerpetualPreferred）
沒有到期日
理論上可以一輩子不還本金
只能靠公司贖回或清算退出
特性總結：
對公司極為有利
對投資人而言，本質是無限久期的固定現金流
買的不是“幾年後的本金”，而是“一條未來現金流”。
②非永續型（TermPreferred）
有明確期限（3年、5年、10年）
到期由公司按面額買回
這種特別股，最接近債券。
投資意義：
本金回收可預期
利率風險明顯下降
通常配息率較低
2.按“股利處理”分類：累積型vs非累積型（再強調一次）
這一點之所以要反複講，是因為它直接決定下行風險。
①累積型
若公司當期未發股息
欠息會被「記賬」
未來必須補發，才能配普通股股利
對投資人相對有利
②非累積型
當期未發的股息
直接消失
投資人沒有法律追索權
冷知識：
美國大型銀行發行的優先股，幾乎全部是非累積型，
這是監管機構的要求，不是公司選擇。
3.按“參與程度”分類：可參加型vs不可參加型
①不可參加型（絕大多數）
只拿固定股息
公司賺再多，你也不加薪
②可參加型（極少數）
除了固定股息
還能參與超額盈餘分配
這類優先股：
下有保底
上有封頂
在台股與美股市場，真正有投資價值的可參加型非常罕見。
4.按“轉換權”分類：可轉換vs不可轉換
①不可轉換
純固定收益邏輯
不參與股價上漲
②可轉換
可依條件轉換為普通股
提供“向上參與”的機會
但代價通常是：
初始配息率較低
條款複雜
估值難度高
本質上，它是：用部分配息，換取未來的上漲選擇權。
5.按“贖回權”分類：可贖回vs不可贖回
可贖回：公司說了算
不可贖回：投資人更有利
現實世界裏：
不可贖回的特別股，幾乎都是高價稀有品。
很多投資人買優先股，只看兩件事：面額+票面利率。這是最危險的地方。
它的定價邏輯，本質是：債券折現模型。
1.不是股票，是“現金流的現值”
特別股價格，不是公司好不好，
而是市場在問一句話：
「這筆固定現金流，現在值多少錢？」
決定價格的關鍵只有一個：市場要求報酬率（Yield）
舉例說明：以台股市場，台新辛特為例：
發行價：10元
年息：1.66%
期限：3年
假設上市後，市場要求報酬率上升至5%：
| 情境 | 市場要求報酬率 | 合理價格 | 漲跌幅 |
| 發行定價 | 1.66% | 10.00 元 | 基准 |
| 上市後（市場升息） | 5.00% | 9.09 元 | -9.10% |
結果發生了什麼？
價格向下調整
上市首日直接跌停
不是公司變差，而是利率環境變了。
2.為什麼「面額」最會騙人？
面額只是發行時的會計數字
不代表市場願意出的價格
利率一變，價格立刻重算
優先股不會因為叫“10元”就值10元。
3.投資啟示（一定要記住）
評估特別股：
要看市價收益率（CurrentYield/YTM），
不是票面利率
更不是看名字或面額
它的配息機制，其實和債券非常接近，差別只在「法律強制力」。
1.配息公式
這行公式，幾乎就是全部重點。
舉例說明：假設某公司發行特別股：
面額：20元
年配息率：6%
那麼：
不看股價、不看公司題材，股息金額在條款裏一開始就寫死了。
2.市價變動，會影響配息嗎？
答案是：不會。
不論：
市價漲到25元
或跌到18元
投資者每年拿到的，仍然是1.2元
（前提是公司有可分配盈餘，並決定配息）
舉例說明：以台新辛特（20877I）為例，其具體情況如下：
面額：10元
年配息率：1.665%
也就說：
每持1股
每年固定領取 0.1665元
3.那市價在變什麼？
市價變化的，不是「拿多少錢」，而是「現在買，報酬率是多少」。
舉例說明：同樣以台新辛特（20877I）為例，不同價格買入收益率變化如下：
| 買入價格 | 年股息 | 殖利率 | 說明 |
| 10元 | 0.1665元 | 1.67% | 平價，殖利率=票面利率 |
| 9元 | 0.1665元 | 1.85% | 折價，殖利率↑ |
| 12元 | 0.1665元 | 1.39% | 溢價，殖利率↓ |
▷同一檔特別股，現金流不變，報酬率天天在變
很多人把優先股當成：「比股票安全、比債券賺錢」但現實是：它的風險結構，介於兩者之間，而且很多風險是“慢性殺傷”。
1.利率風險（最致命、最系統性）
特別股＝沒有到期日的長期債券
①為什麼優先股價格這麼怕利率？
因為它賣的是——固定現金流，
而所有固定現金流，都會被市場用利率重新折現。
結果就是其價格幾乎完全跟著市場利率走：
升息→價格下跌
降息→價格上漲
②為什麼它更怕升息？
多數是永續型
沒有到期日＝久期極長
對利率變化的敏感度高於多數公司債
很多優先股不是公司出問題，而是死在升息周期。
2.配息中斷風險（最容易被誤會）
優先股配息，不是法律義務
這是新手最常踩的坑。
債券利息：不付＝違約
優先股股息：董事會「可以不發」
常見中斷原因：
公司當期虧損
金融業被監管單位限制分配
資本適足率不足
關鍵差別在條款：
累積型：沒發的會記賬，未來要補
非累積型：沒發＝永遠消失
同樣叫“特別股”，現金流安全度可能完全不同。
3.贖回風險（最陰險的一種）
賺得到息，不一定賺得到時間
很多特別股都有一個條款：Callable（可贖回）
意思是：
公司有權
在特定時間
用「面額」把優先股買回
什麼時候最容易發生？
市場利率下降
公司可以用更低成本再融資
結果是：
高息優先股被提前收回
投資人被迫拿現金離場
高價買進→面額贖回→直接虧損
這叫：再投資風險
也是優先股最不對稱的地方。
4.流動性風險（真實發生時最痛）
想賣的時候，才發現不好賣
它的現實問題是：
成交量低
市場關注度低
買賣價差大
平時看起來沒事，但一旦你需要現金：
掛賣單沒人接
或只能大幅降價成交
特別在：
市場恐慌
利率快速變化
個別公司出事時
賬面虧損，會瞬間變成真實虧損。
5.次級清償風險（名字最會騙人）
“優先”≠安全
清算順序永遠是：
債權人→優先股→普通股
這代表：
優先股仍然是股權
一旦公司倒下
你排在所有債權人後面
在極端情況下：
優先股可能一毛都拿不到。
6.買特別股前的「現實版檢查清單」
在按下買進前，請確認：
這是升息周期，還是降息周期？
這檔是累積型還是非累積型？
是否可贖回？贖回價是多少？
成交量夠不夠？我要賣得掉嗎？
如果公司出事，我排在誰後面？
優先股配息相對穩定、清算順位優於普通股，但規則也明顯比一般股票複雜。因此，在真正投入之前，先搞懂怎麼買、買哪種、適不適合自己，比追求高配息更重要。
1.投資方式有哪些？
整體來說，投資優先股主要分成兩大類：
①直接買個股
台灣特別股
美國優先股
②買進優先股ETF（以美股ETF為主）
透過ETF一次買進一籃子優先股
由ETF自動幫你做分散投資
| 項目 | 美國 | 台灣 |
| 數量 | 多，約1000+ 檔 | 少於20 檔 |
| 行業分布 | 各行各業 | 集中在金融業 |
| 殖利率 | 約 6%～8% | 約 3%～4% |
| 流動性 | 相對較高 | 較低 |
| 配息頻率 | 每季 | 每年 |
| 稅負 | 多數需扣 30% 稅 | 課征股利所得稅 |
補充說明：
美國傳統優先股多需預扣30%股息稅，
但部分結構或ETF可降低影響，需個別研究。
2.兩種買法的優缺點分析
①直接買「個股」
適合能讀條款的人
這是最直接、也是最專業的買法。
優點
配息率通常較高
條款清楚，現金流可預期
可針對個別公司精准選擇
缺點
條款複雜
單一公司風險集中
贖回、配息中斷風險需自行承擔
買個股，一定要看這三件事：
股息是否累積（累積型優先）
公司信用與體質（接近看債）
贖回條件（何時、用什麼價格）
買優先股個股，本質是：
在挑一份“合約”，不是在賭股價。
②買「優先股ETF」
適合想收息、不想研究條款的人
ETF是大多數投資人更現實的選擇。
優點
分散多檔特別股
單一公司風險大幅降低
不用逐條研究合約
缺點
配息率被平均
對利率變動仍然敏感
無法避免整體下跌
3.個股vsETF，該怎麼選？
用目標來決定，而不是用感覺。
| 目標 | 較適合的方式 |
| 追求較高固定現金流 | 個股 |
| 不想踩條款地雷 | ETF |
| 資金規模較小 | ETF |
| 能讀財報、懂合約 | 個股 |
4.投資前的重要提醒（一定要看）
它和債券一樣，條款複雜、細節決定風險：
即使是「看起來不會倒」的公司
也可能因為盈餘不足、監管限制或突發事件
出現暫停配息、價格重挫的情況
因此：
新手不建議只看殖利率就買
若研究能力有限，ETF分散投資會相對簡單
但要注意：
特別股ETF的淨值波動可能很大，
投資邏輯應以長期配息收入為主，
而不是用股票思維「低買高賣」。
它不是好或壞的問題，而是適不適合你。買錯對象，再穩的工具都會變成壓力。
1.適合配置特別股的人
把「現金流」放在第一位
①追求穩定現金流的人
重視定期配息
不想每天盯盤
接受價格波動，只要現金流穩定
優先股的價值，在長期收息。
②退休族、收息型投資者
需要定期現金收入
不依賴短期價差
投資目標是「用錢」而不是「賺快」
它常被當作退休現金流拼圖的一塊。
③想降低整體組合波動的人
組合中股票比重過高
希望引入「類債券」資產
想平滑報酬曲線
優先股常用於：股票與債券之間的緩沖層。
2.不適合投資特別股的人
條件不對，容易痛苦
①追求高速資本增值的人
想賺30%、50%
熱衷題材與趨勢
它不是用來沖刺的資產。
②完全無法承受價格波動的人
看到價格下跌就焦慮
會在利率上升時忍不住賣出
提醒：
優先股照樣會跌，而且在升息周期可能跌很久。
③需要經營參與權的投資者
重視表決權
希望參與公司決策
特別股通常沒有投票權，不適合這類需求。
Q1：為什麼一家公司有甲、乙、丙特別股？
A：差別在「發行順序」與「條件」
甲：第一批發行
乙、丙：後續發行
一般規律：
後發行的優先股→利率較低
但收回時間較晚→可領更久
沒有哪一檔絕對比較好，只看投資目的。
Q2：特別股股價比普通股高，可以買嗎？
A：關鍵不是價格，而是長期總報酬。
優先股：以長期領息為主
多數有「可贖回機制」，到期可能按發行價收回
有一定「保本效果」
相比之下，普通股波動大，也沒有保底價格。
Q3：特別股怎麼買？
A：
台股：
與普通股同市場交易
搜索名稱或代號即可下單
海外：
透過複委托或海外券商
操作上，沒有任何難度。
Q4：配息率怎麼看？
A：氣在發行時的公開說明書中，
會清楚載明配息率，讓投資人預先知道未來可能的固定收益。
Q5：風險在哪裏？
A：
股價仍會隨市場波動
公司營運不佳時，仍可能停配
穩定≠無風險。
Q6：什麼是可贖回特別股？
A：指公司在特定條件下，可按發行價將其買回。
對投資人而言，通常具備較好的保本效果。
Q7：優先股可以參與公司重大決策嗎?
A：不行。
只能領分紅，通常沒有表決權。
特別股不是用來暴賺的工具。
它存在的意義只有一個：
在風險與收益之間，提供一個穩定、可預測的中間選項。
它不會帶來財富躍遷，但在市場動蕩時，它能讓投資者的賬戶持續呼吸。
當投資者理解它、尊重它的限制、正確定價——優先股，才會成為組合裏真正的壓艙石。
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