摘要:
做市商和交易所的差異主要體現在定位、交易方式、獲利和市場功能等多個維度。兩者雖分工不同，但在金融體系中相互配合，共同保障市場高效運作。
在金融市場中，常常有人會混淆「做市商」和「交易所」這兩個概念。雖然它們都涉及交易，但本質上卻是兩種完全不同的角色。
做市商和交易所的差別到底體現在哪些地方?
做市商是參與者，交易所是平台：
交易所是一種中立的撮合平台，它就像一個大型“交易市場”，為所有買賣雙方提供一個公平、公開、透明的交易環境。其本身並非直接參與買賣，而是透過系統撮合掛單成交。
而做市商是一種特殊的交易參與者，站在市場第一線。他們在沒有自然買賣盤時，主動掛出買入和賣出報價，維持市場價格的流動性和穩定性。相當於你去集市買蘋果，交易所就是這片集市，而做市商就是其中擺攤賣蘋果的攤主。他不僅賣，還可能在你想賣的時候從你手中收購。
一個撮合交易，一個自擔風險：
交易所的機制是撮合撮配。例如你想買一支股票，只要市場上有人願意賣，系統就會把你們配對成交。交易所不持有資產，也不介入價格決定。
而做市商會自己報出買入價和賣出價，即便暫時沒有人交易，他們也持續「掛單」維護市場運作。他們可能先買進再賣出，也可能先賣出再買回，承擔價格波動帶來的風險。
獲利模式不同：收手續費vs 賺點差
▶交易所的獲利模式主要是收取：
•每筆交易的手續費(例如你買入100股股票，支付0.5美元手續費);
•上市公司繳交的掛牌費用;
•市場數據服務費(如賣給券商即時行情數據)。
做市商的利潤則來自買入價和賣出價之間的點差。例如某股票買入價為99元，賣出價為101元，做市商如果在這之間反覆撮合交易，就能從中賺取差價。
交易所依賴供需，做市商主動提供：
做市商和交易所的區別從交易機制來看，交易所本身不製造流動性，只是提供交易平台。也就是說，所有人提交的買單和賣單都會排進一個隊列，系統會依照價格優先、時間優先的原則自動匹配。市場冷清時，交易所也無能為力。
而做市商的核心功能之一就是主動製造流動性。他們自己直接報出買賣報價，用戶看到的價格就是和做市商交易的價格，不再經過「排隊等對手方」。
例如在美股市場，你掛單買一支相對冷門的股票，發現很久都沒人賣出。這時，一個做市商可能會主動站出來，賣給你你想買的股票，雖然他可能當時並沒有庫存，但他會在其他地方同步對沖風險。
這就是做市商在背後默默維持市場流動性的一個典型場景。而在交易所，如果沒人賣，這筆交易就只能繼續掛著，永遠等不到成交。
| 維度 | 交易所 | 做市商 |
| 本質角色 | 撮合平台 | 市場參與者 |
| 是否參與交易 | 否 | 是 |
| 獲利方式 | 手續費 | 買賣點差 |
| 是否承擔風險 | 否 | 是（價格波動、庫存風險） |
| 提供流動性方式 | 不主動掛單 | 主動掛出買賣價 |
| 舉例 | 納斯達克、紐交所、上交所 | Citadel、Virtu、Jane Street |
另外，雖然兩者都受到監管，但監管的重點也不一樣。交易所作為交易規則的製定者和市場秩序的維護者，承擔更高層次的責任。而做市商更注重自身交易的合規性、價格行為的合理性、風險控制能力。
透過上述內容，相信您已對做市商與交易所的差異有了較為清晰的認識。從整體來看，二者並不是競爭關係，而是相輔相成的存在。一個高效率運作的市場，既離不開公平透明的交易所機制，也需要有足夠多的做市商為交易提供流動性支撐。兩者共同建構了現代金融市場的核心基礎，也直接影響著一般投資者的交易體驗。
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2025年07月07日
