2026-04-09 da Chop etilgan
2026-09-06 da Yangilangan
2026-yil boshida AQShda inflyatsiya o'sishi sekinlashdi, ammo tiklanmadi. Fevral oyidagi iste'mol narxlari indeksi (CPI) o'tgan yilga nisbatan 2,4% ga oshdi, asosiy CPI esa 2,5% ni tashkil etdi. Energetika Yaqin Sharqdagi shokka qadar ikkinchi darajali omil bo'lib qoldi, bu esa xom neft narxlarini ko'tardi va yangi bozor xavflarini keltirib chiqardi. Mart oyi oxiriga kelib, AQShda o'rtacha benzin narxi 2022-yil avgustidan beri birinchi marta bir gallon uchun 4 dollardan oshdi va oy davomida taxminan 36% ga oshdi.
Bu aprel oyining ikkinchi haftasini ayniqsa muhim qiladi. Asosiy ma'lumotlar e'lonlariga 3-apreldagi AQShning mart oyidagi ish o'rinlari to'g'risidagi hisoboti, 10-apreldagi CPI va 14-apreldagi PPI kiradi. Fed 28-29-aprel kunlari, undan keyin 29-30-aprel kunlari Yevropa Markaziy Banki yig'iladi. Bu davrda bozorlar shokka munosabat bildirishdan inflyatsiya, o'sish va siyosat kutilmalariga ta'sirini baholashga o'tadilar.
Bozorlar tezda sarlavhalardan tashqariga chiqib, shok qanday tarqalishini ko'rib chiqmoqdalar. Asosiy savol shundaki, neftning yuqori narxlari yoqilg'i va to'g'ridan-to'g'ri energiya xarajatlari bilan cheklanganmi yoki kengroq narxlar, inflyatsiya kutilmalari, ish haqi va markaziy bank siyosatiga ta'sir qila boshlaydimi. Shuning uchun aprel oyidagi ma'lumotlar juda muhim. Diqqat nafaqat inflyatsiya ko'tariladimi yoki yo'qmi, balki kengroq inflyatsiya jarayoni paydo bo'ladimi yoki yo'qmi, bunga qaratilgan. Fed va ECB rasmiylari allaqachon inflyatsiya kutilmalari va ikkinchi bosqichning potentsial ta'sirini muhokama qilmoqdalar.
Ba'zi inflyatsiya siyosat kutganlarini shakllantiradi. Boshqalari esa bozorning kengroq tarixini o'zgartiradi. Bu ikkalasini ham amalga oshirishi mumkin.
18 mart kuni Fed stavkalarni 3,5% dan 3,75% gacha o'zgartirmaganida, Yaqin Sharqdagi o'zgarishlarning iqtisodiy ta'siri hali ham noaniq ekanligi aniq bo'ldi. Bu muhim edi, chunki bu zarba endi tor energiya muammosi sifatida ko'rib chiqilmayotganini ko'rsatdi. Bu inflyatsiya va o'sish masalasiga aylandi. O'shandan beri iqtisodchilarning prognozlari va bozor narxlari o'rtasidagi tafovut kengaydi. Reuters so'rovi hali ham stavkalarning kamida sentyabrgacha to'xtatib turilishi mumkinligini ko'rsatdi, bozorlar esa bu yil ko'proq "shafqatsiz" yo'nalishda harakat qilishdi va asosan narxlarni pasaytirishdi. Bu aprel oyidagi CPI e'lonini g'ayrioddiy og'irlik bilan qoldiradi. Keng va yopishqoq yuqoriga ko'tarilish uzoq muddatli yuqori ko'rinishni kuchaytiradi. Asosan yoqilg'i bilan bog'liq bo'lgan issiqroq ko'rsatkich, pastda esa tinchroq tafsilotlar bilan mart oyi oxiridagi qayta narxlarni unchalik hal qiluvchi ko'rinmasligiga olib keladi. Fed rasmiylari allaqachon bu farq muhimligini ta'kidladilar. Maykl Barr, agar firmalar va uy xo'jaliklari narxlar va ish haqini sozlashni boshlasa, yana bir narx zarbasi uzoq muddatli inflyatsiya kutilmalarini oshirishi mumkinligi haqida ogohlantirdi. Jeff Shmid bundan ham ko'proq gapirdi va neft narxlarining yuqoriligi nafaqat umumiy inflyatsiyani, balki asosiy ko'rsatkichlarni ham oshirishi mumkinligini aytdi.
Neft shokining bevosita ta'siri aniq: benzin va dizel narxlari ko'tariladi, buni iste'molchilar va siyosatchilar tezda payqashadi. Transport, logistika, qadoqlash, kimyoviy moddalar va oziq-ovqat ishlab chiqarishdagi yuqori xarajatlar kabi kengroq iqtisodiy ta'sirlar asta-sekin paydo bo'ladi. Ba'zi bizneslar bu xarajatlarni vaqtincha o'zlashtiradi, boshqalari esa ularni o'tkazib yuboradi. Natijada, bitta inflyatsiya hisoboti tushuncha berishi mumkin, ammo aniq emas. Mart oyidagi iste'mol narxlari indeksi dastlabki o'tish effektlarini ochib berishi mumkin, ammo bu butun muammoni hal qilmaydi.
Asosiy masala inflyatsiyaning tabiatidir. Agar o'sish energiya bilan bog'liq toifalarga jamlangan bo'lsa, bozorlar bu zarbani og'riqli, ammo cheklangan deb hisoblashlari mumkin. Agar kengroq narxlar bosimi paydo bo'lsa, vaziyat markaziy banklar uchun yanada murakkab va qiyin bo'ladi. Bu Yevropa Markaziy Banki muhokamalarida ta'kidlandi: Germaniya Bundesbank prezidenti Yoaxim Nagel aprel oyidagi stavkalarni oshirishni ko'rib chiqishni qo'llab-quvvatladi va energiya va ish haqidan tashqari narxlarning oshishini kuzatishni ta'kidladi, Kipr Markaziy banki raisi Xristodulos Patsalides esa inflyatsiyaning chuqur ildiz otganiga oid hech qanday dalil yo'qligini ta'kidladi va muddatidan oldin choralar ko'rishdan ogohlantirdi.
Kuzatilishi kerak bo'lgan birinchi ko'rsatkich - bu sarlavha va asosiy iste'mol narxlari indeksi o'rtasidagi bog'liqlik. Agar asosiy inflyatsiya keskin ko'tarilsa va asosiy inflyatsiya barqaror bo'lsa, bozorlar buni cheklangan kengroq ta'sirga ega bo'lgan birinchi raund energiyasining sezilarli ta'siri sifatida talqin qilishlari mumkin. Yaqinda Yevropa ushbu naqshni namoyish etdi: yevro hududi inflyatsiyasi mart oyida fevral oyidagi 1,9% dan 2,5% gacha oshdi, bu qisman energiya narxlarining 4,9% ga oshishi bilan bog'liq, asosiy inflyatsiya esa 2,3% gacha pasaygan. Bu shuni ko'rsatadiki, shok asosiy tendentsiyalarga qaraganda sarlavha raqamlarida ko'proq aniq ko'rinadi.
Agar ham asosiy, ham asosiy inflyatsiya kutilganidan oshib ketsa, vaziyat jiddiyroq bo'ladi, bu esa kengroq o'tishning dastlabki belgilarini ko'rsatadi. Bu neft narxlarining ko'tarilishi inflyatsiya kutilgan natijalarga ta'sir qilayotgani va cheklovchi stavkalarni saqlab qolishni oqlashi mumkinligi haqidagi xavotirlarni kuchaytiradi. Barrning hushyorlikka urg'u berishi va Shmidning neftning yuqori narxi asosiy inflyatsiyaga ta'sir qilishi haqidagi ogohlantirishi, shuningdek, Fedning yangi ma'lumotlar va xavflarni sinchkovlik bilan baholash haqidagi mart oyidagi bayonoti bu fikrni qo'llab-quvvatlaydi.
Ikkinchi asosiy ko'rsatkich - 14-apreldagi Ishlab chiqaruvchi narxlari indeksi (PPI). Iste'mol inflyatsiyasi e'tiborni tortsa-da, ishlab chiqaruvchilar narxlari ta'minot zanjirida xarajatlar bosimi erta paydo bo'layotganini ko'rsatadi. Agar CPI barqaror ko'rinsa, lekin PPI keskin ko'tarilsa, bozorlar inflyatsiya xavflari hal qilinmagan, balki keyinga surilgan degan xulosaga kelishi mumkin. Bu aprel oyidagi ma'lumotlarning to'liq ketma-ketligining muhimligini ta'kidlaydi.
Uchinchi omil - inflyatsiya ma'lumotlari va mehnat bozori sharoitlari o'rtasidagi o'zaro ta'sir. Bir hafta oldin e'lon qilingan mart oyidagi ish o'rinlari to'g'risidagi hisobot mehnat bozorining yumshash belgilarini ko'rsatdi. Reuters agentligining 31 mart kuni xabar berishicha, fevral oyida bo'sh ish o'rinlari soni 6,882 millionga, yollash 4,849 millionga kamaygan va 12 oylik iste'molchilar inflyatsiyasi kutilgan ko'rsatkichi 5,2% ga oshgan, bu 2025 yil may oyidan beri eng yuqori ko'rsatkichdir. Ish o'rinlari to'g'risidagi zaif hisobot va undan keyin yuqori iste'mol narxlari indeksi bir xil inflyatsiya ko'rsatkichiga ega kuchli bandlik ma'lumotlariga qaraganda ko'proq tashvish tug'diradi va stagflyatsiya xavfini oshiradi.
2022-yil bilan taqqoslash tabiiy bo'lsa-da, ular ehtiyotkorlikni talab qiladi. 2022-yilda markaziy banklar pandemiyadan keyingi talabning buzilishi va mustahkam mehnat bozorlari sharoitida juda yumshoq siyosatdan chiqib ketishdi. Hozirda siyosat qat'iyroq va o'sish unchalik aniq emas. Reuters agentligining ta'kidlashicha, agar energiya shoki kuchayib ketsa, 2022-yilgi yondashuv barcha markaziy banklarga mos kelmasligi mumkin. UBS tahlili avvalgi inflyatsiya to'lqiniga qaraganda ko'proq siyosat tafovutini taxmin qilmoqda.
Bu farq muhim, chunki neft narxi 100 dollardan yuqori bo'lishi bir xil pul-kredit reaksiyalarini keltirib chiqarmaydi. Yevro hududi import qilinadigan energiya stressiga ko'proq duch kelmoqda va Yevropa Markaziy banki faqat inflyatsiyaga e'tibor qaratmoqda. AQSh allaqachon oldingi yillarga nisbatan qattiqroq siyosat pozitsiyasiga va yumshoqroq mehnat bozoriga ega. Reuters agentligining 31 martdagi hisobotida AQSh iste'molchilarining ishonchi 91,8 ga ko'tarilgan bo'lsa-da, ish o'rinlari va yollash kamaygan, fevral oyida ishsizlik 4,4% gacha oshgan va inflyatsiya kutilgan natijalar keskin oshganligi ta'kidlangan. Bu muhit 2022 yilga qaraganda unchalik qulay emas.
Yevropa o'z qiyinchiliklariga duch kelmoqda. Yevro hududidagi umumiy inflyatsiya maqsadli ko'rsatkichdan yuqori bo'lsa-da, asosiy va xizmatlar inflyatsiyasi mart oyida pasaydi. Bu tafovut siyosatchilarning turlicha qarashlarini tushuntiradi: Nagel aprel oyidagi stavkalarning oshishini variant sifatida saqlab qolishni qo'llab-quvvatlaydi, Patsalides esa kengroq narxlarning o'zgarishiga oid dalillarsiz harakat qilishdan ogohlantiradi. Bu tafovutlar shok vaqtinchalikmi yoki uzoq davom etadigan muammomi degan haqiqiy noaniqlikni aks ettiradi.
Fed uchun qiyinchilik aniq: ta'minot shoki inflyatsiyani oshirishi va o'sishga putur yetkazishi mumkin, ammo pul-kredit siyosati neft ta'minoti yoki infratuzilmadagi uzilishlar kabi asosiy sabablarni bartaraf eta olmaydi. Fed faqat bu shoklar kutilgan natijalar, ish haqi va narxlarga qanday ta'sir qilishiga javob bera oladi. Bu nima uchun Pauell va boshqa rasmiylar inflyatsiya xavfi haqidagi xavotirlar kuchayib borayotgan bir paytda ham dastlabki energiya harakatlariga juda kuchli munosabatda bo'lishdan ehtiyot bo'lishlarini tushuntiradi. Reutersning iqtisodchilar so'rovi hali ham stavka kamida sentyabrgacha saqlanib qolishini taxmin qilmoqda, garchi bu istiqbol yangi ma'lumotlar bilan sinovdan o'tkazilmoqda.
Yevropa Markaziy Banki yanada dolzarb muammoga duch kelmoqda, chunki inflyatsiya bosimi kuchliroq va o'sish yanada mo'rt ko'rinadi. Mart oyida yevro hududida inflyatsiya 2,5% ni tashkil etdi, energiya 4,9% ga oshdi, xizmatlar inflyatsiyasi 3,2% gacha pasaydi va asosiy inflyatsiya 2,3% gacha pasaydi. Bu aralashma aprel oyidagi yig'ilishni murakkablashtiradi. Markaziy banklar ko'pincha bir martalik ta'minot shokini e'tiborsiz qoldirishi mumkin bo'lsa-da, agar uy xo'jaliklari va firmalar narxlarning doimiy o'sishini kuta boshlasalar, bu qiyinlashadi.
Kutilganidan yuqori CPI ko'rsatkichi, ehtimol, oldingi daromadlarni oshiradi va dollarni qo'llab-quvvatlaydi, bu esa AQShning uzoq muddatli cheklovchi siyosati bo'yicha kutilgan natijalarni kuchaytiradi. Biroq, bozor reaksiyalari aralash bo'lib qolishi mumkin. Aksiya bozorlari energiya resurslaridan benefitsiarlarni va marja bosimi, qarz olish xarajatlari va talabning pasayishiga ko'proq moyil bo'lgan sektorlarni farqlashi kerak. Bu farqlanish allaqachon yaqqol ko'rinib turibdi. Reuters agentligining 31 mart kuni xabar berishicha, S&P 500 urush va stavka xavotirlari tufayli 2022-yildan beri eng yomon chorakni boshdan kechirmoqda, hatto pasayish umidlari kayfiyatni yaxshilamasdan oldin ham.
Oltin o'zaro aktivlar harakatining murakkabligini ko'rsatadi. Mart oyida neft narxlarining ko'tarilishi inflyatsiya xavotirlari va "shafqatsiz" siyosat kutilmalarini kuchaytirgani sababli u 11% dan ortiqqa pasaydi, keyin esa 1-aprelda dollarning pasayishi va deeskalatsiyaga umidlar kuchayishi bilan qayta tiklandi. Bu oltinning mudofaa aktivi sifatida muvaffaqiyatsizlikka uchraganini anglatmaydi; aksincha, uning narxiga dollar, real daromadlilik, neft va geosiyosat kabi bir qancha omillar ta'sir ko'rsatmoqda. Shunga o'xshash murakkab reaksiyalar CPI e'lon qilinganidan keyin boshqa bozorlarda ham sodir bo'lishi mumkin.
Neft shokidan keyingi birinchi inflyatsiya testi muhim, chunki u bozorlarga qiyinchilikning mohiyatini aniqlashga yordam beradi. Agar mart oyidagi CPI asosan energiya tufayli yuqori bo'lsa, investorlar shokni og'riqli, ammo cheklangan deb hisoblashlari mumkin. Agar kengroq asosiy bosimlar paydo bo'lsa, rivoyat siyosat, daromadlilik va o'sish xavflarini o'z ichiga oladi.
Bu aprel oyining ikkinchi haftasi uchun asosiy nuqtai nazar. Asosiy savol taklif shokidan keyin inflyatsiya ko'tariladimi yoki yo'qmi emas, balki shok qanchalik uzoqqa va qanchalik tez tarqalishi va markaziy banklar kutishlari mumkinligiga ishonishadimi. Aprel oyidagi ma'lumotlar shokning saqlanib qolishi yoki tarqalishi haqida dastlabki ko'rsatmalar berishi mumkin, ammo to'liq hal qilish ko'proq vaqt talab etadi. Investorlarga barcha ma'lumotlarning chiqarilishi tabiiy noaniqliklarga ega ekanligi eslatiladi. Aprel oyidagi ma'lumotlar shokning saqlanib qolishi yoki tarqalishi haqida dastlabki ko'rsatmalar berishi mumkin, ammo to'liq hal qilish ko'proq vaqt talab etadi. Investorlarga barcha ma'lumotlarning chiqarilishi tabiiy noaniqliklarga ega ekanligi eslatiladi.
Ogohlantirish va iqtibos
Ushbu material faqat ma'lumot berish uchun mo'ljallangan va EBC Financial Group va uning barcha subyektlaridan ("EBC") tavsiya yoki maslahat hisoblanmaydi. Forex va farq shartnomalari (CFD) bilan marja savdosi yuqori darajadagi xavfga ega va barcha investorlar uchun mos kelmasligi mumkin. Zararlar sizning depozitlaringizdan oshib ketishi mumkin. Savdo qilishdan oldin, siz savdo maqsadlaringizni, tajriba darajangizni va tavakkalchilikka bo'lgan ishtahangizni diqqat bilan ko'rib chiqishingiz va agar kerak bo'lsa, mustaqil moliyaviy maslahatchi bilan maslahatlashishingiz kerak. Statistika yoki o'tmishdagi investitsiya ko'rsatkichlari kelajakdagi ko'rsatkichlarning kafolati emas. EBC ushbu ma'lumotlarga tayanish natijasida kelib chiqadigan har qanday zarar uchun javobgar emas.
